導入

DeFiの利回り市場は驚異的なペースで成長し、ブロックチェーン空間で最もダイナミックで革新的なセクターの1つになっています。 2024年には、DeFiの利回り市場の規模が大幅に拡大し、資本とユーザーの両方から相当な注目を集めました。 この市場の核心は、ユーザーにより柔軟で効率的な利回り生成方法を提供すると同時に、分散型金融エコシステムのさらなる発展を促進することを目指しています。 ステーブルコイン市場の拡大とトークン化された資産の増加に伴い、DeFiの利回り市場は投資家と開発者の両方にとって重要な焦点となりつつあります。

この急速に発展している市場で、PendleとSpectraは、それぞれ異なる戦略を採用してイールドセクターの成長を推進するための主要プレイヤーとして台頭しています。Pendleは、イールドトークンの分割（PTおよびYT）やvePENDLEモデルなど、革新的なメカニズムを通じてイールドデリバティブスペースでリードを取っています。一方、Spectraは段階的な展開戦略を採用し、ステーブルコインや実際のイールド資産の統合に重点を置き、USRなどのプロジェクトとの深い統合を通じて急成長を遂げています。

この記事は、DeFi収益市場におけるSpectraの戦略を詳細に探求し、業界への影響を分析し、将来の開発トレンドを予測することを目的としています。PendleとSpectraの成長モデルと市場パフォーマンスを比較することにより、DeFi収益市場内の革新的な道筋や潜在的な機会についてより明確な理解を得ることができます。

スペクトラとは何ですか？

Spectra（以前の名前はAPWine Financeでした）は、安定通貨やETHからの収益を最適化することに焦点を当てたDeFiプロジェクトです。許可なしの金利デリバティブ（IRD）市場を通じて、ユーザーにより柔軟な収益戦略やリスク管理ツールを提供することを目指しています。革新的な収益トークン化メカニズムを通じて、プロジェクトでは収益を生むトークン（たとえばaUSDC）を元本トークン（PT）と収益トークン（YT）に分割することができ、安定した固定金利の収益を確保することができます。 ユーザーはこれらのトークンを収益獲得や特定期間にわたる収益の取引に活用することができ、それによりより高い資本効率を実現することができます。

Spectraは、ユーザーの参加障壁を低くし、流動性を向上させるために、Baseネットワークを主要な展開プラットフォームとして選択しました。Baseの低い取引手数料と高いスループットにより、Spectraは低い利用コストを維持しながら、多様な利回りの機会を提供することができます。さらに、SpectraはMetaVaultsという機能を開発しており、これは資本効率を最適化し、ユーザーのインタラクションを簡素化してより効率的な利回り戦略を提供する革新的な利回り集約ツールです。

SpectraはCurve Financeなどの主要プロジェクトとの緊密なパートナーシップを結び、USRなどの実際の収益資産との深い統合を通じてDeFiエコシステムでの競争力をさらに強化しています。これらの戦略的イニシアチブにより、Spectraは収益市場での急速な成長だけでなく、ユーザーにより広範な収益オプションを提供し、分散型金融エコシステムのさらなる進化を促進しています。

ソース: https://docs.spectra.finance/the-basics/what-is-yield

プロジェクトの背景

チームメンバー

Spectraチームは、DeFi、ブロックチェーン、および分散型テクノロジーに豊富な経験を持つプロフェッショナルで構成されています。コアチームメンバーには、次のようなメンバーが含まれています:

• Jean Chambras｜共同創業者
  Jean ChambrasはPerspective.fiとSpectra Financeの共同創設者です。EPFLとETH Zurichを卒業しました。

• Ulysse R.｜共同創設者
  Ulysse R.はSpectraの共同創業者であり、以前はAmazonで働いていました。彼はEPFLを卒業しました。

• Gaspard Peduzzi｜共同創設者
  ガスパード・ペドゥッツィはスペクトラの共同創設者であり、またブロックチェーン学生協会の共同創設者兼会長でもある。

さらに、多くのチームメンバーはトップのテック企業や研究機関出身で、それぞれの分野で深い専門知識と豊富な実務経験を持っています。

資金状況

Spectraの資金調達プロジェクトには、次のものが含まれています:

• 2025年4月10日現在、Spectraは合計約870万ドルの資金調達を行っています。
• その投資家には、Greenfield、Spartan Group、Delphi Digital が含まれています。

スペクトラの主な特徴

ステーブルコインとETHからの収益を最適化することに焦点を当てたDeFiプロジェクトとして、Spectraの主要な目標は、革新的な収益トークン化メカニズムと許可なしの金利デリバティブ市場を通じて柔軟で効率的な収益戦略プラットフォームを提供することです。利回りを生み出すトークンを元本トークン（PT）と利回りトークン（YT）に分割することで、固定利回りの確保だけでなく、利回りのレバレッジや取引の柔軟性も提供します。Baseネットワーク上に展開されたSpectraは、参入障壁をさらに低減し、流動性を向上させます。これらの機能は、許可なしのプール作成、固定金利ロック、利回りのレバレッジと取引、Baseファースト戦略、そして開発中のMetaVaults機能などの主要な技術的特徴によって支えられています。これらの機能は、DeFi利回り市場でSpectraの競争力の基盤を形成しています。

ソース：https://docs.recall.network/intro

許可されていないプールの作成

Spectraは、複雑なガバナンスプロセスを経ることなく、ERC-4626規格に基づいて金利デリバティブ市場を誰でも作成することができます。これにより、ユーザーは独自のIRD市場を作成および管理するための柔軟性と自由度が向上します。ユーザーフレンドリーなインターフェースにより、ユーザーは互換性のあるイールドトークン(aUSDCなど)を選択し、満期日、予想されるAPYボラティリティ、初期PT割引などのパラメータを設定することで、多くの場合、数回クリックするだけで、新しいIRD市場を簡単に立ち上げることができます。このアプローチにより、利回り投機や固定金利戦略へのアクセスが広がり、インターネットに接続できる人なら誰でもプールを作成し、流動性を提供できるようになります。

ソース: https://app.spectra.finance/pools

固定金利ロック

ユーザーは、収益を生むトークンをPTとYTに分割し、固定金利のリターンをロックすることができます。このメカニズムは明確な利回り期待値を提供し、市場の変動によってもたらされるリスクを軽減します。ゼロクーポン債券を購入するように、ユーザーは元本を割り当て、満期日を選択し、期待される償還価値を知ることによって固定収入のポジションを確立することができます。リアルタイムの金利データとビジュアルツールが意思決定をサポートし、派生価格モデルの専門知識を必要としません。

Source: https://app.spectra.finance/fixed-rate

Yieldレバレッジとトレーディング

収量トークン化を通じて、ユーザーは容易にレバレッジされた収量ポジションを設定したり、特定の時間枠で収量を取引したりすることができます。これにより、収量の柔軟性が向上し、ユーザーは投資戦略やリスク設定に合わせて操作を調整できます。収量トークン化の複雑なプロセスが直感的な手順に分解され、ユーザーは容易に収量レバレッジや取引を行うことができます。リアルタイムのレートデータやビジュアル支援が、ユーザーがポートフォリオを効果的に管理するのを支援します。

スペクトラプロジェクトのアップデート

Curve Finance との提携

Spectraは、DeFiエコシステムにおけるポジションを強化するために、Curve Financeとのシナジーを拡大する計画を立てています。Curveは、効率的で安全なステーブルコインスワップで知られる分散型の貸出しおよび交換プロトコルです。この協力関係は、Curveの自動市場メーカー（AMM）技術を使用してSpectraのプールを最適化することに焦点を当てています。

このパートナーシップは、以前のバージョンに存在する流動性および取引の非効率を解消しています。これにより、Spectraプールの流動性と取引のパフォーマンスが大幅に向上し、ユーザーエクスペリエンスが向上し、より広範な製品採用が促進されます。流動性が増加すると、LP（流動性提供者）はより高い収益を得ることができ、プロトコルの成長を促すポジティブフィードバックループが生まれます。

MetaVaults機能

スペクトラは、キャピタル効率を最適化し、ユーザーのインタラクションを簡素化することを目的としたイノベーティブな収益アグリゲーターMetaVaultsを開発しています。より効果的な収益戦略を提供します。MetaVaultsは流動性のローリングを自動化し、収益を最大化し、スペクトラをIRDテクノロジーとエコシステム開発のパイオニアとして確立させます。現在の流動性モデルにおける断片化や手動の資金再分配など、重要な課題に取り組んでいます。

• ユーザーの入金：ユーザーは資金をMetaVaultに入金し、それが自動的に選定されたスマートVaultに配分されます。それぞれが特定の資産や戦略に最適化されています。
• 自動管理：スマートコントラクトは、事前に定義された割り当て比率と戦略に基づいて再投資や収益の複利を処理します。
• 収量最大化: ダイナミックに配分を調整することで、MetaVaults は最良の収量機会を捉えます。
• 引き出し：ユーザーはいつでも資金を引き出すことができ、MetaVaultsは自動的に償還を処理します。

ソース：https://x.com/jean_chambras/status/1866438617146561014

トークンの移行

2024年12月2日、SpectraはAPWトークンをSPECTRAに移行することを発表し、新しいトークノミクスフレームワークに合わせます。この移行はプロトコルの進化を反映し、賄賂やプロトコル料などのメカニズムをより効果的にサポートすることを目的としています。

• テクニカルデットと不変性：APWトークンは、APWine時代からのレガシーテクニカルデットを抱えています。Spectraが許可されていない分散型金融原価に移行するにつれて、トークノミクスはプロトコルと同期して進化しなければなりません。
• 統一されたガバナンスおよび流動性戦略：マイグレーションは、統治、流動性、およびブランディングを1つのアイデンティティの下に整理し、SPECTRAを持続的な成長の基盤として位置付けます。
• 移行の詳細: 移行は1:20の比率(APW:SPECTRA)に従います。SPECTRAは、APWから多くのガバナンスおよびユーティリティ機能を受け継いでおり、更新されたパラメータと876,751,272トークンの増加した供給上限を持っています。APWはオンチェーン(変更不可契約)に留まりますが、発行は終了し、アクティブなガバナンス役割を果たさなくなりました。移行後、SPECTRA保有者はガバナンス権を獲得し、報酬を強化したり、週次のGauge投票に参加するためにトークンをveSPECTRAとしてロックすることができます。
• veSPECTRAのトークン経済：veSPECTRAは、YTで生成された収益と発行物の3％の権利、およびSpectra提案に投票する機能を含むveAPWの特徴を継承しています。 veSPECTRAは、SIP3の特徴に従い、veAERO/veVELOに類似した4年間のve(3,3)ロッカーモデルを採用しています。 veSPECTRAは、プロトコル収益とサードパーティのインセンティブの80％を受け取り、SPECTRAの発行物をプールに向ける代わりに報酬を受け取ります。

2025年4月12日時点で、合計171百万枚のSPECTRAトークンがステーキングされ、その価値は約330万ドルで、総ステーキング率は33.70％です。

ソース:https://app.spectra.finance/governance

PendleとSpectraの比較分析

Spectraの最近の進展、Curve Financeとのパートナーシップ、MetaVaultsの開始、およびトークンの移行は、DeFi収益市場での急速な上昇と革新的なエッジを示しています。これらの取り組みは、Spectraの市場競争力を大幅に向上させ、ユーザーにより効率的で多様な収益戦略を提供しています。一方、収益デリバティブ領域の先駆者であるPendleも迅速にリーダーシップを確立しています...

Pendleの成長戦略

• Early Advantage:
  Pendleは、流動性ステーキング派生商品（wstETHなど）との統合によって急成長を遂げました。 この戦略により、Pendleは迅速にユーザーと流動性を引き付け、さらなるプラットフォーム開発の基盤を築くことができました。 Pendleの初期の成功は、固定収益商品の革新と収益取引インストゥルメントへの強い市場需要に起因しています。2024年には、PendleのTVLは2億3000万ドルから44億ドルに成長し、20倍以上に増加し、DeFiスペースで重要なプレイヤーとなりました。

• コアメカニズム:
  Pendleのイールドトークン分割（PTおよびYT）はその中核機構です。ユーザーはイールドを生むアセットをプリンシパルトークン（PT）とイールドトークン（YT）に分割できます。PTはアセットの元本部分を表し、YTは将来のイールド部分を表します。この分割メカニズムにより、ユーザーはこれら2つの部分について独立して投機することができ、固定収益を得るか、短期の市場機会を捉えることができます。たとえば、ユーザーは固定金利を確保するためにPTを購入したり、将来のイールドが現在のAPYを上回ると賭けるためにYTを購入したりすることができます。このイノベーションにより、時間価値取引の市場の空白を埋め、伝統的な金融製品と統合する際にPendleに独自の優位性をもたらしています。

• フライホイール効果：
  Pendleの「Morpho Loop」戦略は、貸出プロトコルの資本効率を最適化することにより、正のフィードバックループを作成します。 Morphoは、ピアツーピアのマッチングメカニズムを介して、従来のプロトコルでの不一致資金貸出の問題を解決し、資本利用の効率を向上させます。 この戦略は、流動性提供者（LP）をより多く引き付けるだけでなく、プラットフォームの取引量とユーザーエンゲージメントを増加させ、さらにPendleのTVL成長を促進しました。

スペクトラの戦略的な動き

• USRLの台頭：
  SpectraはUSRとの深い統合を通じて迅速なTVL成長を達成しました。SpectraはCurve Financeとの緊密なパートナーシップを形成し、USRやその他の収益を生む資産を深く統合することで、DeFiエコシステムにおける競争力を向上させました。この協力関係により、Spectraプールの流動性と取引効率が向上し、さらに多くのユーザーや流動性提供者を引き付け、ポジティブなフィードバックループを形成しました

ソース: https://defillama.com/protocol/spectra

• インセンティブメカニズム:
  Spectraのインセンティブプールデザインは、追加の利回りインセンティブを提供することで、より多くのユーザーや流動性提供者を引き付けています。このインセンティブメカニズムには、トークンリワードや流動性マイニングプログラムが含まれており、ユーザーがプラットフォームの利回り戦略に参加するよう奨励しています。たとえば、SpectraのSTIPプログラムは、大量のトークンインセンティブを割り当てており、プラットフォームの流動性と取引量を大幅に向上させました。このインセンティブメカニズムは、ユーザーの参加を増やすだけでなく、プラットフォームへの信頼と依存を強化しました。

• コミュニティーサポート：
  Spectraは、積極的なコミュニティの相互作用とユーザー教育を通じて、プラットフォームへのユーザーの信頼を高めています。コミュニティのサポートには、定期的なプロジェクトの更新、ユーザーフィードバックへの迅速な対応、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムが含まれています。これらの対策は、ユーザーの関与を高めるだけでなく、強固なコミュニティ基盤を築くのに役立ち、プラットフォームの長期的な発展を支援しています。

PendleとSpectraの差別化戦略

Pendleの早期のイールドデリバティブ市場へのポジショニングは、大きな初動優位性をもたらしました。革新的なイールドトークン化メカニズムと幅広い市場パートナーシップを通じて、Pendleは素早くDeFiイールド市場でのリーダーシップを確立しました。Pendleの早期の成功は、流動性ステーキングデリバティブ（wstETHなど）とそのvePENDLEモデルとの統合から利益を得ました。このモデルは、需要の高いプールにトークン発行を誘導し、深い流動性を促進しました。この戦略は、多くのユーザーと流動性を引き付けるだけでなく、豊富な市場経験と専門知識を蓄積し、競争力を維持することを可能にしました。

スペクトラは、段階的な展開戦略とUSRとの深い統合を通じて急速に追いつきました。 2024年、スペクトラは、Curve Financeとの提携やMetaVaultsの導入を通じて、市場競争力を大幅に向上させました。スペクトラの段階的な展開戦略により、製品機能とユーザーエクスペリエンスを徐々に最適化することができ、USRとの深い統合により、多くのユーザーや流動性を引き付け、急速なTVLの成長をもたらしました。スペクトラのTVLは2024年12月の2000万ドルから1億9000万ドル以上に増加し、Resolv LabsのUSRの急速な上昇に主に支えられ、固定利回りオプションへの需要急増を引き起こしました。

リスク分析

PendleとSpectraの比較分析では、両者の収益市場におけるユニークな位置付けと開発経路を探究しました。 Pendleは、早期のレイアウトと革新的な収益トークン化メカニズムにより、迅速に市場リーダーシップを確立しました。一方、SpectraはUSRとの深い統合と段階的な展開戦略を通じて、迅速に追いつくことに成功しました。しかし、両者とも市場で強力な成長勢いを示しているものの、それぞれが独自のリスクと課題に直面しています。これから、DeFi収益市場におけるSpectraのリスクを包括的に分析し、その潜在性と限界を評価します。

テクニカルリスク

• スマートコントラクトの脆弱性:
  Spectraの契約は監査され、コミュニティによってレビューされていますが、未検出の脆弱性や攻撃のリスクが残っています。例えば、2024年7月にSpectraが攻撃され、約$550,000の損失が発生しました。さらに、Spectraのフロントエンドインターフェースには脆弱性や誤ったコンテンツが含まれている可能性があり、ユーザーは複数の情報源から情報を確認する必要があります。

• 外部依存リスク：
  Spectraは外部AMM（Curveなど）に依存しています。Curveは十分に監査され信頼されていますが、予測できない問題や脆弱性がまだ発生する可能性があります。

• Counterparty and Base Token Risks:
  利回りは、基礎となるIBTのパフォーマンスと安定性に依存しています。発行プロトコルに不安定性やその他の課題が発生した場合、元本償還価値と利回りが不利に影響を受ける可能性があります。

トークンリスク

• トークンエコノミクスフレームワークの変更:
  Spectraのトークンエコノミクスフレームワークの変更は不確実性をもたらす可能性があります。2024年12月2日、SpectraはAPWトークンをSPECTRAに移行すると発表し、新しいトークン経済フレームワークに適応させることになりました。この変更はトークンの市場パフォーマンスやユーザーの保有に影響を与える可能性があります。

• 市場のボラティリティ：

SPECTRAトークンの価格は、市場競争やプロジェクトの開発などの要因に影響を受ける可能性があり、ボラティリティリスクが生じることがあります。現在の価格は約$0.021です。

• 希釈リスク：
  スペクトラの時価総額と完全に希釈された時価総額（FDV）の比率は高く、重要な希釈リスクを示しています。 トークンのアンロックが需要を上回る場合、この不均衡は価格の成長を抑制する可能性があります。

ソース: https://www.coingecko.com/en/coins/spectra-finance

規制リスク

DeFiプロジェクトであるSpectraは、EUのMiCA規制枠組みの影響を受ける可能性があります。MiCAの第45条に基づくスマートコントラクトの監査に関する規定によると、Spectraは、スマートコントラクトがMiCAの透明性、セキュリティ、および消費者保護規則に準拠していることを確認する必要があります。Spectraは、スマートコントラクトの監査、透明性、情報開示などの分野で対策を取り、規制順守を確保しています。

• スマートコントラクト監査:
  Spectraは、コードのセキュリティと信頼性を確保するために、スマートコントラクトに複数の監査を受けています。監査プロセスには、静的解析、動的解析、および脅威モデリングが含まれ、潜在的な脆弱性とリスクを特定します。

• 透明性と情報開示：
  Spectraは、MiCAの情報開示要件に準拠するために詳細なホワイトペーパーや監査報告書を提供する予定です。これにより、ユーザーや規制当局がスマートコントラクトの運用メカニズムやセキュリティをよりよく理解するのに役立ちます。

• 消費者保護：
  Spectraは、包括的な顧客苦情手続きの確立やユーザー資金の安全な保管など、ユーザーの利益を保護するための対策を実施します。

• ステーブルコインのコンプライアンス：
  Spectraが安定通貨に結び付けられた収益証券を含む場合、法的リスクを回避するためにMiCA規制に準拠した基礎となる資産を確保する必要があります。

これらの措置により、SpectraはMiCAの厳しい要件を満たすために積極的にコンプライアンス改革を進めています。これにより、潜在的な法的リスクを軽減するだけでなく、投資家やユーザーからの信頼と参加を高めることもできます。

スペクトラは、米国証券取引委員会（SEC）からの規制監査も受ける可能性があります。SECは、仮想通貨やDeFiプロジェクトに対してより厳格な規制姿勢を採用しており、登録要件、情報開示、およびコンプライアンスコストの増加を含んでいます。SPECTRAトークンが証券として分類されれば、プロジェクトのトークン販売や市場パフォーマンスに影響を与える可能性があります。さらに、SECは、仮想通貨プロジェクトにプロジェクトチーム、トークン配布、使用状況などの詳細情報を提供することを要求しています。スペクトラは、これらの要件を遵守し、潜在的な法的紛争を回避するために、運営やトークン経済がこれらの要件に準拠していることを確認する必要があります。

スペクトラの分散化および国境を越えた性質は、規制要件を遵守することを困難にし、規制の不確実性は、規制当局の精査や執行措置につながる可能性があり、プロジェクトの持続性と成長に影響を与える可能性があります。さらに、規制の不確実性は、制度投資家やユーザーがDeFiエコシステムに参加することをためらわせる可能性があり、規制上の明確さの欠如や潜在的な法的リスクによって彼らを妨げる可能性があり、これはスペクトラが資本とユーザーを引き付ける際に課題となり、そのスケーリングと革新的な開発を妨げる可能性があります。

将来の展望

Spectraは、技術を継続的に最適化し、市場での存在感を拡大し、規制を遵守し、革新的な製品を発売することで、競争が激しいDeFiエコシステムで持続可能な成長を実現し、ユーザーにより効率的で信頼性の高い収益ソリューションを提供することが期待されています。

Spectraは、許可されていないプールの作成、固定金利ロッキング、収量レバレッジ、取引など、その他の機能を含む、コア技術の最適化を継続します。これらの技術の継続的な改善により、Spectraはユーザーにより効率的かつ柔軟な収益戦略を提供することを目指しています。さらに、Spectraはシステムの安定性とセキュリティの向上にも重点を置き、ユーザー資金の安全性を確保します。

Spectraは、さらなるDeFiプロジェクトやプロトコルとの協力を通じて、DeFiエコシステムでの影響力を拡大する計画であり、相互に利益をもたらすパートナーシップを築く予定です。Spectraはまた、他のブロックチェーンネットワークとの統合など、新しい市場機会を積極的に探求し、より多くのユーザーと資本を引き付けるでしょう。

ますます厳しい規制環境に直面する中、Spectraはコンプライアンスを確保するため積極的な対策を講じます。これには、EUのMiCAや米国SECなどの規制機関の政策変更を密に監視し、関連要件を満たすために運営モデルやトークン経済フレームワークを調整することが含まれます。積極的なコンプライアンスを通じて、Spectraは潜在的な法的リスクを軽減し、投資家の信頼を高めることを目指しています。

スペクトラは、積極的にコミュニティと連携し、ユーザーに教育を行うことで、プラットフォーム上での信頼と参加を高め、コミュニティのサポートがスペクトラの長期的な発展の鍵となります。

結論

Spectraは、ステーブルコインとETH収益最適化に焦点を当てたDeFiプロジェクトで、革新的な収益トークン化メカニズムと許可なしのレート派生市場を通じて、柔軟で効率的な収益戦略プラットフォームをユーザーに提供しています。許可なしのプール作成、固定金利ロッキング、収益レバレッジと取引、Baseネットワーク優先戦略、およびMetaVaults機能など、そのコア技術的特徴がSpectraのコア競争優位性を形成し、DeFi収益市場で独自の位置にあります。

SpectraはDeFi収益市場で強力な成長勢いと革新的なポテンシャルを示していますが、その成功はリスクと課題を効果的に管理する能力にかかっています。規制の動向を密にモニタリングし、技術的なセキュリティを最適化し、市場の透明性を高めることで、Spectraは競争力のあるDeFiエコシステムで持続可能な発展を達成すると期待されており、ユーザーにより効率的で信頼性の高い収益ソリューションを提供するでしょう。