Imbal hasil obligasi jangka 10 tahun AS telah melonjak melebihi 5%, menimbulkan pertanyaan tentang masa depan stablecoin imbal hasil di pasar Tokenisasi obligasi AS - akankah mereka terus berkembang, atau akankah 'kegembiraan brutal' mereka berakhir dalam kebrutalan?

'Tingkat Patokan Pasar Kripto'? Pada 2022, UST/Anchor mencapai hasil tetap tahunan 20% dengan menggunakan metode yang merusak diri sendiri, menghancurkan visi besarnya dan memicu periode yang menyakitkan dengan menurunnya tingkat bunga di pasar DeFi.

Seiring berjalannya waktu, yield Obligasi Pemerintah AS 10 tahun, yang dikenal sebagai "anchor penentu harga aset global," telah naik secara stabil selama dua kuartal terakhir. Malam tadi bahkan tembus angka 5%, mencapai level tertinggi dalam 16 tahun sejak Juli 2007. Namun, dengan pergeseran tiba-tiba dari para pemegang obligasi utama AS seperti Bill Ackman dan "Raja Obligasi" Bill Gross, yield Obligasi tiba-tiba turun selama hari itu dan ditutup di bawah 5%.

Di tengah dinamika ini, imbal hasil Treasury AS yang melonjak telah merangsang banyak institusi untuk meluncurkan sejumlah besar proyek "tokenized" yang didukung oleh Treasury AS, mengantarkan era keemasan untuk segmen pendapatan tetap dari pasar crypto.

Foresight News bertujuan untuk memberikan gambaran tentang proyek pendapatan tetap DeFi saat ini yang memanfaatkan Surat Utang Amerika Serikat dan menjelajahi sumber-sumber dari hasil 4%, 5%, atau bahkan lebih tinggi, serta potensi kekhawatiran di masa depan di tengah kenaikan tingkat Surat Utang Amerika Serikat.

Ikhtisar Produk Pendapatan Tetap “Tokenized” pada Kas

Proyek-proyek yang melibatkan "tokenisasi" U.S. Treasuries pada dasarnya mengaitkan cryptocurrency dengan aset U.S. Treasury. Memegang token di blockchain sama dengan memiliki aset keuangan yang mendasarinya - U.S. Treasuries. Aset-aset mendasar ini biasanya disimpan oleh lembaga untuk memastikan penebusan, sementara tokenisasi di blockchain meningkatkan likuiditas dan peluang untuk pembiayaan lebih lanjut (leverage, pinjaman, dll.) melalui komponen DeFi lainnya. Selain proyek-proyek yang sudah mapan seperti MakerDAO dan Frax Finance yang memperluas cakupan mereka, pendatang baru seperti Mountain Protocol dan Ondo Finance juga telah memasuki arena ini.

EDSR MakerDAO

MakerDAO, proyek terkemuka dalam jalur RWA, membatasi proporsi aset yang dapat digunakan untuk membeli Surat Utang. Sebelumnya, MakerDAO menggunakan USDC dalam modul PSM-nya untuk mencairkan dan membeli Surat Utang. Namun, jika terlalu banyak pengguna menyimpan DAI untuk mendapatkan bunga, tingkat bunga bahkan bisa turun di bawah tingkat Surat Utang.

Saat ini, Tingkat Tabungan DAI yang Ditingkatkan (EDSR) adalah 5%, dengan 1,73 miliar DAI di DSR, membuat tingkat pemanfaatan keseluruhan kontrak DSR (DAI di kontrak DSR / total pasokan DAI) melebihi ambang batas 20%, mencapai 31%.

Jika tingkat pemanfaatan DSR kemudian melebihi 35%, hasil EDSR akan terus menurun:

1. Antara 35% dan 50%, pengganda EDSR adalah 1,35 kali dari tingkat tabungan DAI dasar, sekitar 4,15%.
2. Lebih dari 50%, EDSR menjadi tidak efektif, dan hanya nilai DSR dasar sebesar 3.19% yang digunakan.

USDM Mountain Protocol

Sebagai protokol yield-stablecoin yang diinvestasikan oleh Coinbase Ventures, telah meluncurkan yield-stablecoin-nya, USDM, yang didukung utamanya oleh obligasi Departemen Keuangan AS jangka pendek. Setelah menyelesaikan verifikasi KYB, investor di seluruh dunia dapat mengakses dan berbagi keuntungan dari obligasi Departemen Keuangan AS.

Selain itu, USDM menawarkan hadiah harian kepada pengguna dalam bentuk Rebase, mirip dengan mekanisme stETH. Tingkat bunga tahunan saat ini adalah 5%. USDM juga telah terdaftar di Curve, meluncurkan kolam likuiditas crvUSD-USDM. Ini berarti bahwa pengguna non-U.S. dapat secara tidak langsung membeli dan menyimpan USDM untuk mendapatkan keuntungan.

Menurut data OKLink, total pasokan beredar saat ini dari USDM adalah sekitar 4,81 juta, dengan total 116 alamat pemegang.

Dokumentasi resmi menyatakan bahwa setidaknya 99,5% dari total asetnya diinvestasikan dalam bentuk tunai, obligasi Treasury AS, catatan, dan utang lainnya yang diterbitkan atau dijamin oleh Departemen Keuangan AS untuk pokok dan bunga, serta perjanjian pembelian kembali yang didukung oleh utang atau uang tunai tersebut. Oleh karena itu, dianggap sepenuhnya didukung oleh US Treasuries, dan rincian spesifik dari aset diperbarui setiap bulan.

stEUR Angle Protocol

Sebagai solusi tabungan Euro yang diperkenalkan oleh protokol stablecoin terdesentralisasi Angle Protocol, memungkinkan pengguna untuk melakukan staking agEUR stablecoin Euro untuk mendapatkan stEUR, sambil juga mendapatkan pengembalian tahunan sebesar 4% yang dibayarkan dalam agEUR. Namun, pengembalian 4% ini adalah pengaturan awal dan akan diperbarui secara berkala berdasarkan penggunaan kontrak. Ini pada dasarnya mendukung utang Euro jangka pendek dengan hasil teoretis sekitar 3,6%, tetapi protokol ini mendistribusikan sebagian dari pendapatan kepada pemegang agEUR, dengan tingkat pengembalian aset protokol saat ini sekitar 1,6%.

Pendekatan distribusi keuntungan adalah langsung: menambah penghasilan pengguna yang dipertaruhkan dengan pengembalian pemegang agEUR yang tidak bertaruh. Karena tidak semua pemegang agEUR akan bertaruh untuk stEUR, pengembalian bagi pengguna stEUR pasti akan melebihi 1,6%. Misalnya, jika hanya 50% dari agEUR yang beredar berada di kontrak stEUR, itu berarti bahwa 50% dari stEUR menghasilkan total pengembalian agEUR, yaitu 3,2%.

sFRAX Frax Finance

Frax Finance, selalu menjadi salah satu proyek DeFi paling proaktif dalam menyelaraskan diri dengan Federal Reserve — termasuk mengajukan akun master Federal Reserve (FMA) (seperti yang dicatat oleh Foresight News, FMA memungkinkan penggunaan dolar dan transaksi langsung dengan Fed), sehingga membebaskan diri dari batasan penggunaan USDC sebagai jaminan dan risiko kegagalan bank, menjadikan FRAX sebagai sesuatu yang paling mendekati dolar bebas risiko.

Pada tanggal 12 bulan ini, Frax Finance juga meluncurkan Vault Yield Obligasi Treasury-nya, sFRAX, bekerja sama dengan Lead Bank di Kansas City, dengan membuka rekening pialang untuk membeli obligasi Departemen Keuangan AS, memungkinkan untuk melacak tingkat Fed untuk tetap relevan. Pengguna dapat mendepositkan dana ke sFRAX dan menerima tingkat yield 10%. Seiring dengan bertambahnya skala, tingkat yield yang sesuai akan secara bertahap menyusut menjadi tingkat IORB Fed saat ini, yang berada di sekitar 5,4%.

Pada saat tulisan ini dibuat, jumlah staking total untuk sFRAX telah melebihi 43,46 juta koin. Mencapai prestasi seperti itu dalam kurang dari setengah bulan dapat digambarkan sebagai pertumbuhan yang sangat cepat. Sementara itu, tingkat bunga tahunan saat ini telah turun menjadi 6,18%.

Ondo Finance USDY

Pada bulan Agustus, Ondo Finance meluncurkan catatan ter-tokenisasi, USD Yield (USDY), didukung oleh obligasi Departemen Keuangan AS jangka pendek dan deposito permintaan bank. Namun, pengguna dan lembaga AS tidak dapat menggunakan USDY, dan dapat ditransfer di blockchain 40 hingga 50 hari setelah pembelian.

Sebagai catatan pemegang, USDY dapat membayar tingkat bunga variabel kepada pemegangnya, dimulai dari 5% setiap tahun. Baik individu maupun institusi dapat langsung berkolaborasi dengan Ondo tanpa persyaratan sertifikasi apa pun, memungkinkan untuk pencetakan atau penarikan USDY setiap hari.

Ondo saat ini telah meluncurkan empat jenis dana obligasi: U.S. Money Market Fund (OMMF), Short-Term U.S. Treasury Bond Fund (OUSG), Short-Term Investment-Grade Bond Fund (OSTB), dan High-Yield Corporate Bond Fund (OHYG). Di antaranya, OMMF menawarkan hasil tahunan sebesar 4,7%, sedangkan OUSG dapat menghasilkan hingga 5,5%.

Sebagian besar proyek umumnya berinvestasi dalam obligasi pemerintah jangka pendek dan perjanjian jual beli kembali obligasi pemerintah, menawarkan tingkat bunga yang sebagian besar berkisar antara 4%-5%. Hal ini sejalan dengan ruang hasil saat ini dari obligasi Departemen Keuangan AS. Yield yang lebih tinggi sering kali ditambahi dengan pendapatan lain (seperti EDSR) atau dengan mengorbankan beberapa pengguna staking non-tier kedua untuk mengganti pengguna staking (seperti stEUR).

Dari mana hasil tinggi berasal?

Dari mana hasil tinggi berasal? Ini sederhana: berasal dari 'bunga acuan bebas risiko' yang semakin tinggi dari obligasi Departemen Keuangan AS (dengan beberapa proyek seperti stEUR terkait dengan obligasi pemerintah negara atau wilayah masing-masing).

Penting untuk menjelaskan bahwa saat ini, kemungkinan default utang nasional AS masih sangat kecil. Oleh karena itu, imbal hasil obligasi Pemerintah AS sering dianggap sebagai tingkat bebas risiko oleh pasar modal. Ini berarti bahwa memiliki obligasi Pemerintah AS mirip dengan risiko memiliki dolar AS, tetapi dengan manfaat tambahan dari pendapatan bunga.

Jadi, untuk merangkum inti dari proyek-proyek pendapatan tetap ini: mereka mengumpulkan dolar AS dari pengguna, berinvestasi dalam obligasi Departemen Keuangan AS, dan membagikan sebagian dari bunga yang dihasilkan dengan pengguna.

Pada dasarnya, proyek-proyek pendapatan tetap ini memperkenalkan stablecoin yang didukung oleh obligasi Departemen Keuangan AS. Pemegang stablecoin ini, dengan memegangnya sebagai sertifikat, dapat menikmati 'pendapatan bunga' dari aset keuangan yang mendasari, yaitu obligasi Departemen Keuangan AS:

Pengguna yang menyelesaikan KYC/KYB dapat mencetak/menukar dengan 1 USD, dan pihak proyek membeli obligasi kas negara yang sesuai, memungkinkan pemegang stablecoin menikmati manfaat dari hasil obligasi kas negara, sehingga memaksimalkan transmisi bunga ke deposito stablecoin.

Saat ini, yield obligasi Pemerintah AS jangka pendek hingga menengah mendekati atau melebihi 5%. Oleh karena itu, tingkat bunga untuk sebagian besar proyek pendapatan tetap yang didukung oleh obligasi Pemerintah AS juga berada dalam kisaran 4%-5%.

Untuk menawarkan contoh yang lebih intuitif, stablecoin yang menghasilkan imbal hasil ini pada dasarnya mendistribusikan pendapatan bunga obligasi pemerintah, yang dikuasai oleh Tether/USDT, kepada para pemegang stablecoin secara umum:

Penting untuk menyadari bahwa proses penerbitan USDT oleh Tether pada dasarnya tentang pengguna kripto menggunakan dolar untuk ‘membeli’ USDT—ketika Tether menerbitkan 10 miliar USDT, itu menyiratkan bahwa pengguna kripto telah mendepositkan 10 miliar dolar dengan Tether untuk memperoleh 10 miliar USDT ini.

Setelah Tether menerima 10 miliar dolar ini, tidak perlu membayar bunga kepada pengguna yang bersangkutan. Ini sama dengan mendapatkan dana dollar AS yang nyata dari pengguna kripto tanpa biaya. Jika diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS, ini akan menghasilkan pendapatan bunga tanpa biaya dan tanpa risiko.

Menurut laporan atasannya kuartal kedua yang diungkapkan oleh Tether, mereka langsung memiliki obligasi pemerintah Amerika senilai 55,8 miliar dolar. Dengan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah saat ini sekitar 5%, ini berarti Tether mendapatkan sekitar 2,8 miliar dolar secara tahunan (sekitar 700 juta dolar per kuartal) sebagai keuntungan murni. Data yang menunjukkan keuntungan operasional Tether melebihi 1 miliar dolar pada kuartal kedua juga mengkonfirmasi sifat menguntungkan dari model ini.

Selain itu, stablecoin-stablecoin ini dapat digunakan secara bebas di DeFi, termasuk kebutuhan turunan dalam skenario seperti leverage, pinjaman, dll., melalui komponen protokol DeFi lainnya.

Kekhawatiran tentang Kerusuhan Obligasi Departemen Keuangan AS

Secara keseluruhan, risiko potensial yang dihadapi oleh proyek pendapatan tetap semacam itu yang didukung oleh obligasi pemerintah dan stablecoin yang diterbitkan terutama berasal dari tiga aspek:

1. Risiko psikologis dari penurunan terus-menerus dalam harga obligasi Departemen Keuangan AS. Ketika nilai obligasi (nilai Departemen Keuangan AS) gagal menutupi utang (nilai pasar stablecoin), ambang batas psikologis mungkin tercapai, yang berpotensi memicu lavin de-pegging.

2. Risiko likuiditas akibat ketidakcocokan jangka waktu. Jika fluktuasi signifikan terjadi di pasar kripto, dan pengguna menjual stablecoin untuk menambah likuiditas, kemungkinan besar terjadi penjualan massal pada koin-koin ini.

3. Risiko lembaga kustodian. Secara keseluruhan, masih ada ketergantungan yang signifikan pada kepercayaan terhadap lembaga-lembaga yang mengelola obligasi pemerintah yang mendasarinya.

Risiko Obligasi Departemen Keuangan AS Turun

Seperti yang diketahui, hasil obligasi dan harga adalah dua sisi dari satu koin yang sama. Seperti yang disebutkan di atas, kenaikan terus menerus dalam hasil obligasi Pemerintah AS, mencapai puncak baru, menyiratkan bahwa harga obligasi Pemerintah AS terus turun, mencapai titik terendah baru.

Ini termasuk terobosan yield obligasi 10-tahun AS yang melampaui 5%, seperti yang disebutkan di awal artikel. Penyebab mendasar tidak bisa dipisahkan dari kenyataan bahwa sejak negosiasi batas utang disahkan pada bulan Juni tahun ini, skala penerbitan Surat Utang AS jauh melebihi level historis untuk periode yang sama:

Melihat data, pada akhir Mei, ukuran utang pemerintah AS adalah 31,4 triliun dolar. Setelah plafon utang dicabut pada bulan Juni, total ukuran utang kini telah menembus 33 triliun dolar, yang menyebabkan gangguan likuiditas pasar karena perubahan penawaran dan permintaan obligasi pemerintah.

Ini juga berarti bahwa nilai pasar aset keuangan pokok yang mendukung stablecoin imbal hasil ini (yaitu, Surat Utang Amerika Serikat) sebenarnya terus-menerus terdepresiasi seiring dengan naiknya imbal hasil. Penurunan nilai ini hanyalah kerugian nominal secara tertulis selama mereka sebenarnya tidak dijual, menyajikan keadaan tersembunyi dari "aset tidak mencukupi untuk menutupi kewajiban." Menurut proyeksi, penerbitan Surat Utang Amerika Serikat mungkin tetap tinggi pada kuartal keempat. Jika ketidaksesuaian pasokan-deman ini terus berlanjut, harga Surat Utang Amerika Serikat akan tanpa ragu tetap tertekan. Ini adalah titik kritis untuk akumulasi risiko - jika imbal hasil Surat Utang Amerika Serikat terus naik, harga mereka akan terus turun. Begitu pengguna menyadari bahwa harga aset di belakang mereka telah menyusut menjadi tingkat yang tidak dapat diterima, mencapai ambang batas psikologis dan memicu pengembalian, maka "kerugian nominal menjadi kerugian aktual," dan situasi aset tidak menutupi kewajiban menjadi kenyataan, akhirnya mengarah ke kecolakaan.

Risiko Likuiditas

Risiko likuiditas adalah risiko teknis potensial lain yang perlu mendapat perhatian. Jika harga Surat Utang AS turun, menyebabkan penurunan nilai aset di balik stablecoin hasil, maka masalah ini akan menjadi lebih buruk melalui ketidakseimbangan dalam struktur aset-kewajiban. Masalah intinya adalah bahwa operator proyek hanya menerima hasil Surat Utang AS saat jatuh tempo, tetapi pengguna yang memegang aset RWA yang 'ditokenisasi' (yaitu, stablecoin yang mereka keluarkan) dapat menebusnya tanpa harus menunggu Surat Utang jatuh tempo. Uang itu berasal dari mana? Misalnya, meskipun operator proyek membeli Surat Utang AS 10 tahun dengan hasil yang baru saja mencapai 5%, mereka harus menunggu hingga jatuh tempo dalam 10 tahun untuk mengamankan hasil tahunan rata-rata sebesar 5%. Sementara itu, pemegang token di blockchain dapat menebusnya hampir instan—mengapa hal ini bisa terjadi?

Ketidaksesuaian Jangka Waktu Kedaluwarsa

Seperti yang dianalisis di atas, hasil tinggi berasal dari fakta bahwa penggunaan utama stablecoin yang dikeluarkan oleh berbagai perusahaan bukan sebagai alat tukar tetapi untuk memberikan pengembalian kepada pemegangnya. Oleh karena itu, aset keuangan yang mendasarinya terutama adalah obligasi pemerintah dengan berbagai jatuh tempo. Untuk memastikan profil risiko-imbalan yang cocok untuk portofolio investasi dan menawarkan hasil tetap setinggi mungkin kepada pemegang token (sementara menyisihkan inversi imbal hasil Treasury AS jangka pendek dan jangka panjang), kombinasi "obligasi jangka panjang" dan "obligasi jangka pendek" digunakan untuk menyeimbangkan likuiditas (untuk mencegah penebusan) dan hasil (untuk memberikan pengembalian tetap). Ketidakcocokan keuangan seperti ini melekat pada industri dan sumber pendapatan utama, tetapi mereka juga merupakan sumber risiko likuiditas yang signifikan. Pertimbangkan skenario di mana pasar crypto mengalami volatilitas yang signifikan, yang mengarah ke margin call yang meluas atau margin call dekat di antara investor. Pemegang kemudian dapat menjual RWA untuk mengisi kembali likuiditas. Di bawah tekanan likuiditas seperti itu, operator proyek hanya dapat menjual Treasury AS untuk memulihkan likuiditas, dimulai dengan obligasi jangka pendek yang lebih likuid dan kurang diskonto. Namun, jika permintaan penebusan melebihi cadangan obligasi jangka pendek, mereka mungkin harus menjual obligasi jangka panjang dengan harga diskon sebelum jatuh tempo. Terutama karena aset keuangan yang mendasarinya (yaitu, Treasury AS) diperdagangkan hanya selama jam kerja, sementara aset tokenized pada perdagangan blockchain 24/7, ketidakcocokan dalam jam perdagangan ini dapat mencegah operator proyek menjual Treasury AS pada waktunya untuk memulihkan likuiditas, semakin memperburuk tekanan pasar selama periode volatile. Pada titik ini, operator proyek harus menurunkan tingkat hasil tetap yang diiklankan atau diam-diam menambah kerugian. Namun, menurunkan tingkat imbal hasil tetap dapat memicu krisis kepercayaan dan pelarian bank, memperburuk tekanan jual dan berpotensi menyebabkan de-pegging stablecoin dan peningkatan risiko likuiditas.

Apakah skenario ini terasa familiar? Memang, skenario ini mirip dengan rantai risiko dan jalur transmisi yang dimulai pada bulan Maret tahun ini selama krisis Bank Silicon Valley. Krisis ini menyebabkan kebangkrutan beberapa bank, termasuk Bank Silicon Valley dan Signature Bank, hampir menyebabkan risiko sistemik.

Risiko Institusi Penjaga

Sampai batas tertentu, hubungan antara proyek pendapatan tetap 'tokenization' Treasury AS pasar crypto dan pasar keuangan tradisional bersifat dua arah. Fluktuasi ekstrem di pasar crypto dapat mentransmisikan ke pasar keuangan tradisional melalui saluran "RWA-Treasury". Namun, skala proyek pendapatan tetap tersebut masih sangat terbatas, dan likuiditas pasar Treasury AS lebih dari cukup untuk menangani guncangan tersebut, sehingga tekanan jual ini tidak mungkin mempengaruhi harga aset keuangan yang mendasarinya. Ini mengarah pada potensi risiko lain — keandalan lembaga kustodian. Untuk proyek crypto teratas seperti Circle, memegang sejumlah besar Treasury AS, penahanan biasanya dengan lembaga keuangan AS seperti BlackRock (Circle Reserve Fund), yang relatif aman. Stablecoin yang didukung oleh obligasi treasury pendapatan tetap masih sangat bergantung pada kepercayaan pada lembaga kustodian untuk aset treasury yang mendasarinya, dengan pengungkapan informasi yang terbatas, risiko lain yang tidak dapat diabaikan.

Kesimpulan

Di tengah perayaan kenaikan suku bunga, akankah kesenangan yang brutal ini akhirnya berakhir dengan kebrutalan? Bagi sebagian besar investor biasa, proyek pendapatan tetap yang memproyeksikan obligasi Departemen Keuangan AS melalui saluran RWA menawarkan kesempatan langka untuk berbagi dalam keuntungan obligasi pemerintah AS, meskipun dengan ambang batas tertentu. Hal ini juga membawa arus modal yang lebih kaya dan aset berkualitas tinggi yang mendasari ke pasar DeFi dan kripto, perkembangan positif untuk seluruh sektor kripto.

Namun, seperti pepatah mengatakan, 'belalang merasakan angin musim gugur sebelum angin bertiup.' Sejak Juni, lonjakan pasokan Surat Utang Jangka Pendek AS menunjukkan bahwa pemerintah AS telah melewati fase canggung dalam menerbitkan obligasi untuk menutupi kesenjangan pendanaan. Ambang batas psikologis 5% tingkat bunga, meskipun signifikan, juga menunjukkan bahwa yield aktual yang tinggi tidak mungkin dipertahankan dalam jangka panjang.

Bagi pengguna yang saat ini berharap untuk mendapatkan keuntungan melalui obligasi Departemen Keuangan AS yang di-tokenisasi, manajemen ekspektasi dan kontrol risiko sangat penting. Di satu sisi, tidak ada yang dapat menjamin kelanjutan yield obligasi AS sebesar 4%, 5%, atau bahkan lebih tinggi, dan ada nilai kritis dalam dinamika “yield-harga”. Begitu harga obligasi AS turun di bawah titik tertentu, skenario di mana nilai obligasi (nilai obligasi AS) gagal menutupi hutang (nilai stablecoin) bisa menyebabkan pelepasan cepat dan efek longsor.

Di sisi lain, imbal hasil tetap yang lebih tinggi di atas 5% yang ditawarkan oleh pihak proyek mungkin menunjukkan ketidakcocokan utang 'long-short' yang lebih kompleks dalam durasinya. Seperti yang disebutkan sebelumnya, hal ini juga berarti bahwa semakin tinggi imbal hasil tetap, semakin tinggi risiko likuiditas potensial, dan kemungkinan terjadinya bank run meningkat secara proporsional.

Tidak ada pesta abadi di pasar keuangan, dan industri kripto juga tidak terkecuali. Keuntungan dan kerugian adalah dua sisi dari mata uang yang sama. Setelah mengalami saga UST/Anchor, kita seharusnya lebih menyadari bahwa narasi besar tentang keuntungan tinggi, jika tidak sepenuhnya dapat dibalik, hanyalah ilusif belaka. Waktu akan memberikan jawaban kepada kita.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [foresightnews]. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Frank, Berita Foresight]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab Keuangan: Pandangan dan opini yang terungkap dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apapun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.