Glassnode Insights: Кто следующий?
Итоговый отчет
В ответ на утверждение комплекса Биткоин ETF, Эфир и альткоины резко выросли на прошлой неделе. ETH удалось превзойти BTC впервые с октября 2022 года.
ETH также наблюдает увеличение активности на рынке деривативов, что свидетельствует о возможном сдвиге капиталовложений. Биткойн по-прежнему остается доминирующим в открытом интересе и объемах торговли, однако ETH вернул некоторую позицию после одобрения ETF.
Мы также оцениваем относительную производительность Солана, масштабируемые токены и различные секторные индексы относительно BTC и ETH как показатель аппетита к риску в мире после ETF.
Цифровые активы рынки испытали увеличение спекуляции, предшествующее одобрению Bitcoin ETF, с общим событием продажи новостей, происходящих в следующие дни. Как мы обсуждали в нашем последнем издании (WoC-03), рынок, вероятно, оценил событие почти идеально. Цены на биткойн с тех пор снизились на -18%, опустившись до $39.5k на момент написания.
Несмотря на эту коррекцию, инвесторы продолжают смотреть вперед, задавая вопрос: Кто следующий? Будет ли новый виток спекуляций относительно потенциального одобрения ETF ETH? Будет ли Солана продолжать превосходить ETH и BTC? Или теперь есть аппетит к риску и токенам с меньшей рыночной капитализацией?
После спекуляций ETF
Рынки цифровых активов сильно выросли с середины октября, поскольку доминировали спекуляции на биржевые фонды и ротация капитала.
Рыночная капитализация биткойна выросла на +68,8% с момента первой подачи заявки BlackRock на создание своего ETF, и агрегированная капитализация альткоинов последовала за ним, выросла на +68,9%. Однако, Ethereum проявляет более замедленный относительный импульс, уступая широкому альткоин-пространству на -17%.
При обзоре ситуации в целом видно, что биткойн в последние годы в целом становится все более доминирующим. С момента краха FTX в ноябре 2022 года доля рыночной капитализации BTC выросла с 38,9% до 49,8%.
С другой стороны, ETH сохраняет свое доминирование на рынке, колеблясь от 18,9% до 18,2%. Это в основном альткоины потеряли долю рынка на криптовалютных рынках, их доля доминирования на рынке снизилась с 28,3% до 24,2%, в то время как стейблкоины также сократили свою долю с 13,9% до 7,8%.
Незадолго до утверждения биткоин-ETF несколько эмитентов подали заявку или выразили готовность выступать за ETF для Ethereum. Хотя получение одобрения для ETF на основе ETH может быть более сложным из-за возможного рассмотрения SEC Ether как более инвестиционный контракт, рынки, кажется, выразили Оптимизм.
Цены на ETH выросли более чем на +20% относительно BTC в последние недели, что является самым сильным показателем с конца 2022 года по квартальной, месячной и недельной основе.
Это совпадает с небольшим восстановлением доминирования рыночной капитализации как ETH, так и Altcoins в целом. По сравнению с биткоином, ETH увеличил свое доминирование на 2,9%.
В то же время объем чистой прибыли, зафиксированной инвесторами ETH, достиг нового многолетнего максимума. В то время как с момента середины октября увеличилось количество прибыли, пик 13 января достиг более $900 млн/день, что соответствует тому, что инвесторы используют момент ‘продать новость’.
Положительное настроение рынка для ETH поддерживается еще одним индикатором: Нетто-нереализованная прибыль/убыток (NUPL) для краткосрочных держателей токенов. STH-NUPL впервые с начала ноября 2021 года превысил отметку 0,25.
Это указывает на определенную степень оптимистического настроения рынка, которое проникает в ETH, но также является уровнем, на котором рынки обычно делают паузу и усваивают давление распределения прибыли. Исторически такой сдвиг настроения для краткосрочных владельцев совпадает с местными пиками во время макро-восходящего тренда.
Сдвиг внимания на деривативы
Учитывая последнюю ралли Эфириума, стоит рассмотреть его деривативные рынки, чтобы оценить, как реагируют рынки с плечом. В последние недели мы наблюдаем значительный рост объема сделок как на фьючерсных, так и на опционных контрактах. В совокупности рынки ETH имели общий объем сделок в размере 21,3 млрд долларов в день, превысив средний объем 2023 года (13,9 млрд долларов), но он все еще далек от типичных уровней, наблюдаемых в 2021 и 2022 годах.
Мы также можем сравнить относительный масштаб деривативных рынков ETH и BTC, учитывая доминирование открытого интереса в фьючерсах. Постоянные свопы BTC составляли 55% открытого интереса в январе 2022 года, что с тех пор выросло до 66,2%.
Напротив, доля открытого интереса ETH снизилась с 45% до 33,8% между 2022 и 2024 годами. Однако после одобрения ETF ETH вернул некоторую долю рынка, и его доминирование возросло до ~40% по этому показателю.
Также существует относительно большая премия по ставкам на финансирование для фьючерсов ETH, что свидетельствует о относительно более высокой премии за риск по сравнению с Bitcoin. За последние три месяца ставки на финансирование ETH превысили ставки на BTC, но не увеличились значительно в последние недели. Это указывает на то, что еще нет существенного роста спекулятивного интереса, делающего ставки на относительно более высокие ценовые движения для Ether.
Интересно, когда спред ставки финансирования ETH-BTC внезапно возрастает выше своего годового среднего, это обычно совпадает с локальными пиками цен на ETH.
ETH или альткоины?
Рынки цифровых активов чрезвычайно конкурентоспособны, и ETH борется не только за приток капитала по сравнению с Bitcoin, но и относительно других токенов блокчейна уровня 1.
Solana (SOL) стала одним из главных лидеров в 2023 году, показав выдающуюся ценовую динамику в прошлом году, несмотря на значительные неудачи, связанные с ее ассоциацией с FTX. SOL значительно увеличил свою долю рынка за последние 12 месяцев, при этом соотношение SOL/BTC колебалось между 0,0011 и 0,0005 SOL/BTC.
Соотношение SOL/BTC выросло на 290% с октября 2023 года и значительно превзошло ETH за этот период. Интересно, что, в отличие от ETH, цена SOL не испытала значительной повышенной оценки после утверждения BTC ETF.
Как указано в начале этого отчета, капитализация рынка альткоинов выросла почти на 69% с момента подачи заявки на биткоин-ETF BlackRock. Когда мы разбиваем рынок альткоинов на различные сектора, становится ясно, что этот тренд имеет в основном связан с токенами, связанными с решениями масштабирования Ethereum, такими как OP, ARB и MATIC.
Токены Staking и GameFi также превзошли BTC с конца прошлого года. Отношение Staking-Token/BTC выросло на 103% в начале 2023 года, но затем упало на -65% до того, как нашло дно в декабре. Аналогично, отношение GameFi-Token/BTC увеличилось на +55% в феврале 2023 года и с тех пор снизилось на -75%.
Масштабирование токенов достигло своего пика в конце года, и соотношение Scaling-Token/BTC выросло на +95% во 2-м и 3-м кварталах 2023 года. Важно отметить, что токен Arbitrum был запущен только в марте 2023 года и, вероятно, стал точкой триггера для этого превосходства.
После одобрения биткоин-ETF все индексы немного выросли, что является еще одним признаком рискового аппетита, так как BTC продался после новостей.
Однако по сравнению с ETH, альткоины просто не выдержали испытания последних недель. ETH в целом превзошел альткоины, увеличив свое глобальное превосходство на +4.2%. Это делает ETH крупнейшим победителем на рынке пост-одобрения ETF.
Резюме и заключение
Одобрение новых Bitcoin ETF стало классическим событием продажи новостей, приводящим к бурным нескольким неделям на рынке. ETH продемонстрировал высокую производительность, став короткосрочным победителем. Инвесторы в ETH зафиксировали многолетний максимум в чистой реализованной прибыли, что указывает на готовность продавать спекуляции по поводу потенциального ETH ETF капиталовращения.
Solana также стала сильным конкурентом в соревновании Layer 1 блокчейнов до 2023 года, хотя в последние недели не проявила значительной силы. Общий сектор альткоинов также набрал некоторый импульс от волнения в связи с ETF, и инвесторы начали опережать еще одну спекулятивную волну впереди.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет никаких инвестиционных советов. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
