Acabei de assistir ao mercado de açúcar e está ficando interessante. Os contratos futuros de março em NY caíram 1,23% na quinta-feira, enquanto o açúcar branco de Londres mal se moveu, mas a verdadeira história está no que acontece por baixo. A China aparentemente está considerando impostos mais altos sobre bebidas açucaradas, o que está pressionando bastante os preços agora, já que a demanda dessa região é crucial.

O lado da oferta é misto, no entanto. A produção do Centro-Sul do Brasil caiu 36% ano a ano no final de janeiro, o que deveria ser favorável, mas a produção acumulada da temporada ainda está ligeiramente em alta. O que realmente chama minha atenção é que os fundos construíram uma posição vendida massiva nos futuros de açúcar de NY - atingiram um recorde de 265.324 posições vendidas líquidas na semana passada. Isso é o mais alto desde 2006, então há potencial para uma recuperação de curto prazo se o sentimento mudar.

Mas aqui está o problema: quase todos os analistas estão prevendo excedentes. ISO, Czarnikow, StoneX, Green Pool - todos dizem que estamos olhando para um excesso de oferta de 1,6 a 8,7 milhões de toneladas métricas para 2025-26. A Índia está aumentando a produção e as exportações, a produção na Tailândia está crescendo, e até o Brasil deve atingir recordes históricos. O USDA prevê que a produção global aumente 4,6% para 189,3 milhões de toneladas métricas, enquanto o consumo cresce apenas 1,4%. Esse tipo de desequilíbrio definitivamente está minando o caso de alta.

Portanto, os preços estão sendo pressionados de múltiplos lados - preocupações com a demanda da China, posições vendidas massivas criando pressão, e uma parede de previsões de excesso de oferta. A questão é se a recente queda na produção do Brasil e essas posições vendidas são suficientes para oferecer algum suporte significativo, ou se essa narrativa de excesso continua minando as altas toda vez que acontecem.