Eu dei uma olhada na distribuição de liquidez subjacente no DeFiLlama e, sem querer, acabei vendo aquela votação do @TermMaxFi, e isso me deixou um pouco inseguro.

A votação mostra que cerca de 60% dos usuários ao fazerem empréstimos confirmam seriamente qual é a garantia. Os outros, de forma oficial, usaram a metáfora do peru de Ação de Graças, todo mundo entende o que isso significa.

Muita gente assume que, enquanto os ganhos parecerem estáveis, a base provavelmente está segura. Mas desta vez, após o PT ser colocado como garantia, essa suposição começou a falhar.

O PT-apxUSD-18JUN2026 do @apyx_fi e o PT-USDat-27AUG2026 do @saturn_credit foram adicionados como ativos de garantia, podendo emprestar USDC (a liquidez é fornecida pelo @hardcore_labs), o que coloca na mesa a questão fundamental do preço do oráculo.

O PT com data de vencimento, ao chegar na data, terá seu valor convergindo para 1 dólar, então muitos o consideram uma garantia de baixo risco. Mas o sistema de empréstimo só reconhece o preço atual, e esse preço é totalmente decidido pelo oráculo.

Se o oráculo usar o preço de mercado secundário, o problema fica sério. O PT, com liquidez já limitada na AMM, pode ser facilmente derrubado por uma venda relativamente pequena. Quando o oráculo atualiza, seu LTV pode instantaneamente atingir o limite de liquidação, e mesmo que o preço volte no dia seguinte, a posição já estará liquidada.

A abordagem do #TermMax é bastante inteligente, pois não mistura os ativos em um grande pool, mas cria mercados de garantia isolados. Você usa uma determinada PT como garantia, o risco fica ligado apenas à liquidez dessa garantia específica, sem afetar as demais.

Essa operação muda a forma de risco. De um sistema de caixa-preta sistêmico, passa a algo que você pode avaliar, como a profundidade daquele ativo, se vale a pena deixar uma margem de segurança.

A taxa fixa mais a data de vencimento clara é como se estivesse travando a incerteza futura, ao máximo. A taxa é definida na entrada, o vencimento também é fixo, e o restante se resume às oscilações de preço.

Assim, a posição se torna mais uma projeção clara de fluxo de caixa, ao invés de uma posição alavancada que precisa ser monitorada diariamente.

A mudança trazida pelo PT como garantia não é só uma fonte de rendimento adicional, mas uma evolução no empréstimo, que passa de simplesmente ganhar juros para gerenciar tempo e preço.

A dica do Puzzle Challenge é bastante precisa: antes do vencimento, gerencie a dívida, mantenha o LTV abaixo do limite de segurança. Nesse esquema, isso não é só papo, é uma disciplina obrigatória, porque o verdadeiro risco muitas vezes está nas oscilações de preço ao longo do caminho.

No final das contas, nesse tipo de operação, a segurança não depende de quanto você ganha, mas de entender exatamente qual preço o oráculo está usando para determinar sua sobrevivência ou falência.

Na blockchain, nunca há segurança absoluta, mas pelo menos dá para entender melhor os limites. Conheça sua garantia, conheça seu oráculo, conheça sua saída.