[Coluna] A audiência de Wosh, o futuro do Federal Reserve — e o Bitcoin

Nos testemunhos do Comitê de Serviços Financeiros do Senado dos Estados Unidos, o republicano Kennedy perguntou ao candidato do Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh: “Você se tornará um fantoche humano (Sock Puppet) do presidente?” Warsh respondeu firmemente: “De jeito nenhum.”

A própria pergunta já virou notícia. A deputada democrata Warren anteriormente chamou Warsh de “fantoche de Trump”, e Kennedy citou diretamente essa afirmação para verificar sua veracidade. Isso é completamente diferente do cenário em que Warsh foi nomeado para o Conselho do Fed em 2006, com apoio bipartidário.

As duas horas e meia de audiência ocorreram sob uma atmosfera de tensão política. O núcleo da tensão girava em torno de uma questão: Warsh poderia ser um presidente do Fed independente ou cederia à pressão de Trump por cortes de juros?

O mercado de criptomoedas acompanha essa questão por uma razão. A escolha do presidente do Fed determina a direção do dólar, e a direção do dólar altera o ambiente macro do Bitcoin. O Fed liderado por Warsh é mais imprevisível do que durante o período de Powell. Essa incerteza é justamente a variável que o mercado tenta refletir nos preços atualmente.

■ Trump recebeu uma promessa de taxa de juros?

O momento mais intenso do testemunho veio na pergunta do democrata Gallego. Ele pediu a Warsh que, sob juramento, confirmasse que o presidente nunca lhe pediu para prometer cortes de juros antecipadamente. Warsh confirmou. Gallego então afirmou: “Então, ou você está mentindo, ou Trump está mentindo.” Isso se refere diretamente a uma reportagem do Wall Street Journal de dezembro do ano passado — de que Warsh prometeu a Trump cortes de juros e recebeu a nomeação.

Warsh não se deixou abalar: “Esses jornalistas precisam de fontes melhores. O presidente não me pediu nada, e eu não faria tal promessa.”

Quando o democrata Reed perguntou sobre a independência do Fed, a resposta de Warsh foi bastante engenhosa. Ele afirmou que opiniões de oficiais eleitos, incluindo o presidente, sobre as taxas de juros não ameaçam a independência operacional da política monetária. A independência deve ser mantida pelo próprio Fed.

Foi uma jogada de equilíbrio delicado — ao mesmo tempo em que não criticava diretamente Trump, expressava sua vontade de independência. Quão fino é essa linha, só saberemos após ele se tornar presidente.

■ Os três caminhos do Fed que Warsh deseja

Entre os embates políticos, Warsh revelou sua visão.

Primeiro, prioridade às taxas de juros e redução do balanço. Warsh enfatizou repetidamente que a principal ferramenta de política monetária deve ser a taxa de juros. Através de afrouxamento quantitativo (QE), a expansão do balanço beneficia os ricos, enquanto a taxa de juros afeta todos os agentes econômicos. Ele não especificou um nível alvo para o balanço, mas afirmou que não é correto o Fed manter ativos de longo prazo para não desempenhar um papel fiscal.

Para o mercado de criptomoedas, isso é um sinal importante. Como apontado recentemente pelo relatório da 21Shares, há uma relação estrutural entre o Bitcoin e a expansão do balanço do Fed. Após o primeiro QE em 2008, o Bitcoin nasceu; a cada rodada de QE, a demanda por Bitcoin aumenta. Se Warsh acelerar a redução do balanço, essa relação estrutural pode se tornar uma força contrária no curto prazo.

Segundo, reforma do quadro de inflação. Warsh criticou fortemente a mudança do Fed para uma meta de inflação média flexível (FAIT) em 2020. “Na época, queríamos um pouco mais de inflação, e acabamos tendo mais, e ainda estamos pagando por isso.” Ele propôs desenvolver um novo indicador de inflação como prioridade de reforma. Sua definição de estabilidade de preços é simples: ninguém fala sobre o estado dos preços.

Terceiro, mudança na comunicação. Warsh criticou a cultura de consenso atual do Fed e o uso excessivo de orientações prospectivas. Ele deseja ser um presidente do banco central “humilde, ágil e aberto”, promovendo uma cultura de “brigas saudáveis” que acolham opiniões contrárias. Isso marca uma ruptura clara com o sistema de Powell e indica que um Fed menos amigável ao mercado está por vir.

■ A IA pode ser uma justificativa para cortes de juros?

Durante o testemunho, surgiu um tópico inesperado: a inteligência artificial (IA) pode ser uma razão para cortes de juros.

Warsh afirmou que o efeito de oferta da IA superará o crescimento da demanda. Se a IA aumentar a produtividade, o crescimento pode ocorrer sem pressões inflacionárias, criando espaço para cortes de juros. Essa questão foi levantada no contexto de Trump querer reduzir as taxas para 1% até 2026.

O democrata Van Hollen mostrou ceticismo. Perguntou se, até 2026, o efeito da IA poderia se manifestar rapidamente o suficiente para justificar uma redução de 1 ponto percentual na taxa. Warsh evitou responder diretamente.

No mercado de criptomoedas, essa discussão configura dois cenários. Se o efeito de oferta da IA se concretizar rapidamente, o Fed cortará juros, liberando liquidez. Historicamente, esse ambiente favorece o Bitcoin e ativos de risco. Por outro lado, se o efeito da IA for menor que o esperado, a inflação persistir e as taxas permanecerem altas, o cenário macro se assemelhará ao de 2022.

■ A data limite de 15 de maio

O relógio em Washington aponta para uma data: 15 de maio. O dia em que termina o mandato de Powell como presidente do Fed.

A variável-chave para o processo de confirmação é o republicano Tillis. Ele afirmou que não avançará na votação de confirmação de Warsh enquanto o Departamento de Justiça não encerrar a investigação sobre Powell, atual presidente. Ainda há uma saída: Tillis concordou em substituir a investigação do DOJ por uma investigação do Congresso. Mas Trump vetou essa opção.

Se o impasse persistir, a confirmação de Warsh pode não ocorrer antes de 15 de maio. Powell deseja permanecer como presidente interino, mas o governo Trump é contra. A possibilidade de uma vaga no comando do Fed sem precedentes se torna real.

A ausência de um presidente do Fed traria imediatamente incerteza ao dólar e aos mercados financeiros. O Bitcoin reagirá de forma bidirecional a essa incerteza. Se a expectativa de enfraquecimento do dólar aumentar, haverá pressão de alta; se o sentimento de busca por refúgio aumentar, haverá pressão de baixa. A volatilidade virá antes da direção.

■ O que os investidores sul-coreanos devem observar?

O testemunho de Warsh não é apenas uma questão política dos EUA. Ele conecta-se diretamente ao mercado sul-coreano por três caminhos.

Primeiro, a taxa de câmbio dólar-won. As políticas de redução do balanço e o reforço do quadro de inflação do Warsh fortalecem o dólar. Em um mercado onde o dólar já ultrapassou 1500 won, o Fed liderado por Warsh pode exercer mais pressão sobre o won. O governador do Banco Central da Coreia, Lee Chang-yong, mencionou uma política monetária “cautelosa e flexível”, justamente por já prever essa variável.

Segundo, o ambiente macro do Bitcoin. A troca de presidente do Fed implica mudança na direção da política monetária. Se Warsh acelerar a redução do balanço, a liquidez diminuirá. Se, ao contrário, reduzir as taxas rapidamente com base na lógica da IA, a liquidez será liberada. Esses dois cenários exercerão forças opostas sobre o Bitcoin. Antes que a direção seja clara, a volatilidade será inevitável.

Terceiro, a relação com a Lei CLARITY. Warsh destacou que o Fed deve “manter seu próprio curso”. A regulamentação de criptomoedas não está em seu escopo. Isso pode ser interpretado como um sinal de que o Fed não se envolverá nas discussões sobre a Lei CLARITY. O controle regulatório das criptomoedas pode ficar mais concentrado na SEC, CFTC e no Congresso.

■ A própria incerteza é uma política

Warsh deseja um Fed “humilde e ágil”. Um Fed que não envie sinais antecipados ao mercado. Um Fed que não permita colisões públicas de opiniões contrárias.

Para o mercado, esse é um Fed desconfortável. Sob Powell, o mercado já se acostumou às orientações prospectivas. É possível prever em grande parte as decisões das próximas reuniões. Com Warsh, essa previsibilidade será reduzida.

O mercado de criptomoedas é tradicionalmente sensível à incerteza. Mas, ao mesmo tempo, a incerteza é também a razão de existir do Bitcoin. Quanto mais imprevisível for o banco central, mais forte será a tese de valor de ativos que não dependem dele.

O Bitcoin nasceu em 2009, após a primeira rodada de QE do Fed. Quando Warsh tentar liquidar o legado do QE, a reação do Bitcoin será mais uma prova da essência desse ativo.

O tempo para 15 de maio está se esgotando.