A um trilhão da Anthropic, e 10 bilhões do DeepSeek

Título original: Os 1 trilhão da Anthropic e os 1 bilhão da DeepSeek

Autor original: Beating da Dongcha

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Reprodução: Mars Finance

17 de abril de 2026, o círculo de financiamento de IA voltou a ficar animado.

Uma captura de tela circula loucamente no círculo de investidores, a avaliação implícita da Anthropic, nas plataformas de mercado secundário e derivativos como Caplight, Ventuals, ultrapassou silenciosamente uma linha: 1 trilhão de dólares.

Foi breve, mas de fato, superou a OpenAI.

Sem anúncio oficial, sem comunicado de imprensa, sem que o CEO Dario Amodei tenha dito qualquer coisa, apenas o mercado pré-IPO votando por si próprio.

Os investidores olham para a curva de receita com entusiasmo, a receita anual da Anthropic subiu de 9 bilhões de dólares no final de 2025 para 30 bilhões, em quatro meses, 233%, e começaram a espalhar a notícia: o líder da IA mudou de mãos.

Vamos esclarecer uma coisa. A última avaliação oficial da Anthropic após uma rodada de investimento foi de 380 bilhões de dólares em fevereiro de 2026, após a rodada G, várias firmas de risco ofereceram 800 bilhões ou mais, mas a Anthropic ainda não aceitou.

Aquele 1 trilhão é um número implícito nas plataformas de mercado secundário.

Quase no mesmo dia, outra notícia veio de Hangzhou.

A DeepSeek está planejando sua primeira captação externa desde sua fundação, com uma avaliação superior a 10 bilhões de dólares, planejando captar pelo menos 300 milhões de dólares. Pela primeira vez em três anos.

Um está sendo perseguido por capital, chegando à porta do trilhão. O outro rejeitou o capital por três anos, e então escolheu um momento que achou certo para abrir uma fresta na porta.

Lendo essas duas notícias juntas, o que se percebe é a mesma coisa: nesta primavera, duas das maiores empresas de IA de dois países diferentes chegaram ao limite de seus próprios caminhos.

Lista de apoiadores da Anthropic

Primeiro, a Anthropic.

Em 13 de fevereiro de 2026, a Anthropic concluiu uma rodada G de financiamento, arrecadando 30 bilhões de dólares, com uma avaliação pós-investimento de 380 bilhões de dólares. Os principais investidores foram a GIC, do governo de Cingapura, e o fundo de hedge Coatue, com co-investidores incluindo Blackstone, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Qatar Investment Authority, Temasek, Nvidia prometeu investir até 10 bilhões de dólares, e Microsoft até 5 bilhões de dólares.

Repita essa lista: Fundo soberano de Cingapura, fundo soberano do Qatar, maior banco de investimento dos EUA, Nvidia, Microsoft.

Isso é uma lista de apoio. O capital global está votando com dinheiro de verdade: o poder de fala da IA deve permanecer nos EUA, nas mãos desta empresa.

Dois meses depois, veio a avaliação.

Segundo dados do plataforma de gestão de despesas empresariais Ramp, em março de 2026, 73% dos fundos adicionais destinados à compra de serviços de IA por empresas foram direcionados à Anthropic, enquanto a fatia da OpenAI caiu para 27%. Apenas 10 semanas antes, as duas estavam em equilíbrio 50:50.

A arma principal é Claude Code, com uma receita anual superior a 2,5 bilhões de dólares, mais que dobrou desde o início de 2026, e o número de assinantes corporativos quadruplicou.

Essa reversão pode ser entendida assim: a OpenAI está construindo um Disney voltado ao consumidor, baseado no fluxo de pessoas para cobrar ingresso. A Anthropic está construindo uma rodovia de cobrança para sistemas centrais empresariais, com pedágio muito mais caro que ingresso, e uma vez na estrada, é difícil mudar de faixa.

Poucos dias após a Anthropic anunciar sua vantagem, um memorando interno escrito pela chefe de receita da OpenAI, Denise Dresser, foi vazado, acusando a Anthropic de usar o método do valor total para inflar suas receitas em cerca de 8 bilhões de dólares.

Quando clientes compram serviços via AWS, Google Cloud, etc., a Anthropic contabiliza todo o valor pago pelo cliente como receita, incluindo a parte que deve ser repassada ao provedor de nuvem. Excluindo essa parte, a receita real da Anthropic seria cerca de 22 bilhões de dólares, não ultrapassando os 25 bilhões da OpenAI.

A redação do documento parece mais uma troca de acusações entre ex-colegas.

Para entender esse memorando, é preciso um contexto. A avaliação de mercado privado da Anthropic é de cerca de 600 bilhões de dólares, um grande prêmio em relação à última rodada de financiamento, enquanto a avaliação de mercado secundário da OpenAI é de aproximadamente 765 bilhões, cerca de 10% abaixo do valor da última rodada. A antiga empregadora começa a sentir a pressão no mercado de capitais, e a divulgação desse documento é uma forma de atacar o adversário e também de proteger sua própria posição.

E então, há aquele número que parece deslocado na celebração: a Anthropic espera lucrar apenas em 2027. Com uma receita anual de 30 bilhões e avaliação de 3,8 trilhões, cada rodada de financiamento bate recordes, mas o lucro ainda está por vir. Quanto maior a avaliação, maior a expectativa dos investidores, mais rápido eles gastam, e a próxima rodada de financiamento fica mais urgente. Esse ciclo, a Anthropic não consegue quebrar por iniciativa própria, só consegue manter-se correndo rápido o suficiente. Essa é a parede invisível que ela enfrenta.

E a DeepSeek, que deixou o círculo de investimentos ao sol por três anos

Vamos falar de Liang Wenfeng.

Depois do sucesso do R1, todo o círculo de investimentos na China virou de cabeça para baixo. Zhu Xiaohu, aquele que acabou de dizer que “não acredita que empresas de startups possam fazer grandes modelos”, declarou publicamente que o preço já não é tão importante, o que importa é participar. Executivos da Tencent, Alibaba e diversos fundos de risco foram até lá.

Rumores de que Alibaba investiu 1 bilhão de dólares, de que a rodada C de 700 milhões de dólares aconteceu, surgiram um após o outro, todos desmentidos.

Liang Wenfeng manteve o círculo de investimentos de fora, por três anos.

Seu argumento é uma frase: “Não temos planos de captação a curto prazo. Nosso problema nunca foi dinheiro, mas a proibição de chips de alta performance.”

A Fantom Quantitative investiu 3 bilhões de yuans na primeira fase de desenvolvimento da DeepSeek, sustentada inteiramente pelos lucros de fundos quantitativos. Ele realmente não falta dinheiro, o problema é a escassez de chips, e o financiamento não resolve essa questão.

Quanto ao motivo de não aceitar investimentos, há outro receio: a entrada de investidores externos pode interferir nas decisões da empresa.

Liang Wenfeng, ao ler sua trajetória, parece ter uma coerência. Nascido em 1985, em Zhanjiang, Guangdong, formado na Universidade de Zhejiang em Engenharia de Informação e Eletrônica, sem procurar emprego após a graduação, começou na área de investimentos quantitativos, fundou a Fantom Quantitative em 2015, e em 2019 investiu quase 200 milhões de yuans na construção do cluster de computação “Firefly One”, com 1100 GPUs.

Quando o A100 foi lançado, ele foi um dos primeiros na Ásia-Pacífico a adquirir o chip, em 2021 investiu mais 1 bilhão de yuans na “Firefly Two”, com cerca de 10.000 A100, e em 2023 virou sua atenção para grandes modelos, fundando a DeepSeek.

Tudo que faz, tem uma prévia de engenheiro: prepara as ferramentas primeiro, depois trabalha. Rejeitar financiamento é uma de suas estratégias.

Mas agora, essa estratégia começa a falhar.

Os salários na DeepSeek são altos, mas não conseguem competir com os incentivos de ações e avaliações de gigantes de mercado como ByteDance, Alibaba, Tencent. Liang Wenfeng já começou a trabalhar na avaliação da empresa, definindo preços de opções e dando mais segurança à equipe.

Sem financiamento externo, não há avaliação de mercado, nem valor de opções. Para um engenheiro de ponta, trabalhar na DeepSeek pode significar mudar o mundo, mas não há uma ação que calcule sua riqueza.

Em janeiro de 2026, a Zhipu abriu seu IPO na Hong Kong Stock Exchange, a MiniMax seguiu logo depois, e os incentivos de opções de seus funcionários estão sendo realizados. A pressão por talentos na DeepSeek se torna cada vez mais real.

Outro problema está surgindo: a DeepSeek e a Fantom discutem se a empresa deve passar de “focar principalmente em pesquisa” para “construir um negócio que gere receita significativa e, eventualmente, lucros”. Essa discussão é, ela própria, uma fresta na porta.

A primeira captação com avaliação superior a 10 bilhões de dólares, enquanto a avaliação da empresa em 2025 era de cerca de 3,4 bilhões, se concretizar, multiplicará a avaliação várias vezes. 300 milhões de dólares em uma avaliação de 10 bilhões representam uma diluição inferior a 3%. Esse número é bastante moderado, como alguém que, antes de abrir a porta, coloca a mão na maçaneta para sentir a temperatura, para garantir que não há perigo, e então empurra suavemente.

Liang Wenfeng, com três anos de independência, conquistou a maior margem de negociação. Ele abriu a porta no momento em que se sentia mais confiante.

Duas civilizações na mesa de poker de IA

Ao colocar essas duas histórias juntas, uma linha de fundo surge.

Investidores do G rodada da Anthropic: GIC de Cingapura, Fundo Soberano do Qatar, Blackstone, Goldman Sachs, Nvidia, Microsoft.

Por trás dessa lista, há uma lógica completa: o poder de fala da IA deve permanecer nos EUA, “uma IA segura e confiável” é a próxima infraestrutura, e cada centavo investido é uma aposta nessa visão.

Na primeira rodada da DeepSeek, investidores potenciais incluem Alibaba, fundos estatais e outras instituições líderes domésticas, sendo a primeira vez que o mercado chinês avalia publicamente uma instituição de pesquisa de IA de ponta. Apostam em uma lógica diferente: autonomia tecnológica, ecossistema de código aberto, computação local.

Essas duas listas, colocadas na mesma mesa, representam duas civilizações apostando em seus próprios caminhos.

O código fechado e o código aberto também representam duas estruturas de poder nesta disputa.

A Anthropic é totalmente fechada, confiando na confiança do mercado e na valorização por parte das empresas. Seus usuários ativos mensais geram 211 dólares de receita, e ela vende não só capacidades de modelos, mas uma sensação de segurança respaldada por especialistas. Você não precisa entender, só confiar.

Wenfeng diz que o código aberto “é mais uma cultura do que uma estratégia comercial; contribuir para o open source nos fará ganhar respeito”. A primeira abordagem concentra o poder de definir o que é uma IA boa nas mãos de poucos, a segunda, deixa essa discussão para desenvolvedores globais.

Essas são duas visões políticas sobre o futuro da IA.

Mas ambas as empresas enfrentam a mesma questão: quando você se torna grande o suficiente, como provar que vale esse valor?

A resposta da Anthropic é crescimento de receita e clientes corporativos, mas o lucro só deve vir em 2027, enquanto a antiga empregadora continua a criticar. A resposta da DeepSeek ainda está se formando.

Epílogo

Ainda não há árbitro nesta corrida.

A avaliação da Anthropic atingiu o trilhão, o lucro deve esperar até 2027. Quanto tempo os fundos soberanos mais inteligentes do mundo e os principais bancos de investimento estão dispostos a esperar? A história da IA é curta demais, ninguém viu uma empresa desse tamanho fazer uma aterrissagem suave, nem uma queda dura. Todos estão no escuro, explorando, cada um com seu método.

O problema da DeepSeek é o custo da escolha. Após a captação, com investidores externos entrando, por quanto tempo Wenfeng poderá manter sua independência? Assim que abrir a porta, nenhum fundador consegue controlar completamente quem entra depois.

Dario Amodei se posiciona como um “explorador entre o caminho para o céu e o abismo, buscando uma terceira via”. Dizem que Wenfeng vê a AGI como seu objetivo final, e que dinheiro e comercialização não são prioridades.

Cada um acredita estar fazendo algo mais importante do que captar recursos.

O mercado financeiro só acredita em demonstrações de lucro, não em fé.

Daqui a três ou cinco anos, quando revisarmos essa conta: aquela empresa que atingiu o trilhão de avaliação, realmente vale esse valor? Aquela que trocou independência por respeito e deu o primeiro passo, manteve sua essência?

Os dois caminhos ainda estão por ser trilhados.