Recentemente, observei um fenómeno interessante, muitas pessoas estão a promover a chamada estratégia de captura de dividendos (dividend capture strategy), alegando que podem obter facilmente mais de 19% de retorno. Tenho que dizer que essa ideia soa muito bem, mas na prática é muito mais difícil do que parece.

Primeiro, vou contar um caso real. Em 2006, uma empresa lançou o Alpine Dynamic Dividend Fund, afirmando que a estratégia de captura de dividendos poderia aumentar significativamente os retornos. Parece realmente promissor, mas se olharmos o desempenho ao longo de 13 anos, os investidores iniciais ainda estão com uma perda de cerca de 0,5%. É por isso que sempre enfatizo que a estratégia básica de captura de dividendos é realmente difícil de lucrar de verdade.

Por quê? A lógica é bastante simples. Suponha que eu queira comprar uma ação antes do pagamento de dividendos, comprando um dia antes da data ex-dividendo e vendendo no dia seguinte, assim posso receber o dividendo de graça. Parece uma arbitragem sem risco, certo? Mas o problema é que outros investidores inteligentes também pensam assim. Eles já compraram semanas ou até meses antes, elevando o preço da ação para já refletir o valor do dividendo que está por vir. Quando você entra na operação, na verdade está comprando a um preço alto. O mecanismo de precificação do mercado já absorveu essa oportunidade de arbitragem.

E quanto às opções? Essa é a parte realmente interessante. As opções perdem valor diariamente, o que favorece o vendedor. Podemos vender opções de compra (call) para aumentar os ganhos. Por exemplo, suponha que a Omega Healthcare Investors (OHI) estivesse negociando a US$37,14, com uma taxa de retorno anual de 7,1%. Se vendermos uma opção de compra com preço de exercício de US$38, com vencimento em maio, podemos receber um prêmio de US$0,45. Além disso, há um dividendo trimestral de US$0,66, o que significa que, em um trimestre, podemos ganhar US$1,11, elevando o retorno de 7,1% para cerca de 19,1%.

O ponto-chave é que essa versão aprimorada da estratégia de captura de dividendos não depende de alguma brecha complexa do mercado, mas do princípio básico da depreciação do valor das opções ao longo do tempo. O vendedor lucra a cada dia, o tempo é nosso aliado. Claro, há o custo de que, se a ação subir bastante, já concordamos em vender a um preço fixo, perdendo parte do potencial de valorização. Mas, para quem busca uma renda estável, é um bom compromisso.

Em vez de tentar operar essa estratégia por conta própria, vale a pena olhar para os fundos fechados profissionais (CEF). Alguns fundos usam estratégias de cobertura com opções de compra, alcançando retornos anuais de 8%, 9% ou até mais. Esses fundos não só oferecem dividendos elevados e estáveis, como também frequentemente têm oportunidades de valorização de preço. Comparado ao Alpine, que teve um desempenho ruim, essa é uma abordagem mais inteligente de prática da estratégia de captura de dividendos.

Portanto, não se deixe enganar pelo retorno superficial de 19,1%. A verdadeira oportunidade não está em capturar dividendos de curto prazo, mas em entender o princípio da depreciação das opções e identificar ativos que tenham tanto potencial de alta quanto de valorização de preço. Essa é a verdadeira via para lucros estáveis a longo prazo.