Acabei de reler alguns dos antigos frameworks de Benjamin Graham novamente, e é impressionante como essas ideias ainda são relevantes décadas depois. O pai da análise fundamental realmente construiu algo que não sai de moda.

Então, aqui está o ponto sobre a abordagem de Graham - ele era obcecado em encontrar ações cujo preço não correspondesse ao valor real subjacente. Baixos rácios P/B, múltiplos P/E razoáveis, balanços sólidos, crescimento consistente dos lucros. Não é sexy, mas funciona. Esta é a metodologia que literalmente moldou a forma como o investimento em valor moderno opera.

Estava a analisar a ON Semiconductor sob esta perspetiva, e é interessante. A empresa atende a muitos dos critérios de Graham - vendas sólidas, rácio corrente parece saudável, níveis de dívida geríveis relativamente aos ativos correntes líquidos, e crescimento de lucros a longo prazo está presente. Mas aqui é onde fica complicado: as métricas de avaliação estão a resistir. Os rácios P/E e preço-para-valor patrimonial não estão a colaborar com a tese de valor, e a classificação do setor também não ajuda.

Essa é a tensão que às vezes se sente. Uma empresa pode ter fundamentos que fazem sentido, mas se o mercado já precificou essa história, não estás a obter a margem de segurança que Graham sempre destacou. A avaliação geral fica em torno de 57% usando a sua metodologia - não é terrível, mas também não grita "compra".

O que é fascinante é que Graham passou décadas a provar que essas coisas funcionam. A sua firma de investimentos tinha uma média de cerca de 20% de retorno anual de 1936 a 1956, esmagando a média do mercado de 12,2% nesse mesmo período. Ele mentorou Warren Buffett e influenciou praticamente todos que realmente sabem o que estão a fazer em investimento em valor. O pai da análise fundamental não falou apenas em teoria - viveu isso durante a Grande Depressão e provou que podia funcionar em condições de mercado brutais.

O espaço de semicondutores tem as suas próprias dinâmicas, no entanto. É preciso equilibrar os princípios intemporais de Graham com a realidade de como as empresas de tecnologia e chips operam hoje. Mas a estrutura? Ainda é sólida. Quando vês uma ação que passa na maioria dos testes dele, mas falha na avaliação, geralmente significa que o mercado já descobriu algo, ou que precisas de aprofundar mais para entender o que realmente está a impulsionar esses múltiplos.

Vale a pena manter a ON no teu radar se estás a pensar em semicondutores, mas não a encaixes numa caixa de valor se os números não estiverem a gritar valor. Essa é provavelmente a coisa mais Graham que podes fazer.