A lacuna na regulamentação de stablecoins aumenta à medida que o projeto de lei GENIUS avança

Tony Kim

14 de abr de 2026 06:11

Com o valor de mercado de stablecoins em $130B e com as regras federais a avançar, compreender emissores regulados versus não regulados nunca foi tão importante para os traders.

O mercado de stablecoins encolheu para $130 bilhões após quatorze meses consecutivos de declínio, e a diferença entre emissores regulados e não regulados está a tornar-se um fator crítico para os traders que avaliam o risco de contraparte.

A Paxos, que detém uma carta de confiança nacional da OCC, apresentou as diferenças estruturais de forma clara esta semana: stablecoins reguladas oferecem direitos de resgate executáveis e reservas auditadas independentemente, enquanto alternativas não reguladas podem não oferecer nenhuma dessas garantias.

O que separa as duas categorias

A distinção não se trata de afirmações de marketing — é uma questão de estrutura legal. Stablecoins reguladas como a PYUSD operam sob instituições financeiras licenciadas com requisitos obrigatórios de reserva. Esses emissores devem manter uma cobertura de 1:1 em ativos líquidos de alta qualidade, submeter-se a atestações regulares de terceiros e fornecer aos detentores direitos de resgate legalmente executáveis.

Stablecoins não reguladas? O resgate pode ser suspenso a critério do emissor. Os números de reserva, quando publicados, muitas vezes são auto-relatados. E, em caso de insolvência, os detentores podem não ter recurso legal algum.

A S&P Global Ratings tornou isso concreto na sua avaliação de stablecoins de 2025. O USDG recebeu uma classificação de estabilidade “Forte”, enquanto o USDT da Tether foi rebaixado devido a preocupações com a composição das reservas. A agência de classificação identificou o status regulatório e a qualidade das reservas como as principais variáveis que determinam a estabilidade de uma stablecoin.

Estrutura federal em formação

O panorama regulatório está a evoluir rapidamente. O Tesouro propôs regras no início de abril para implementar os requisitos anti-lavagem de dinheiro do ACTA GENIUS para emissores de stablecoins. A FDIC propôs regras separadas para emissores de stablecoins supervisionados e instituições de depósito seguradas.

O Governador do Fed, Michael Barr, destacou riscos de financiamento ilícito e estabilidade financeira como preocupações principais, defendendo uma implementação regulatória eficaz. Entretanto, a Autoridade Monetária de Hong Kong concedeu licenças a emissores de stablecoins em abril, sinalizando que ecossistemas regulados estão a formar-se globalmente.

O colapso do TerraUSD em 2022 — que vaporizar aproximadamente $40 bilhões — continua a ser um exemplo de advertência. Essa stablecoin algorítmica não tinha reservas fiduciárias nem respaldo regulatório. Quando a confiança se quebrou, os detentores ficaram sem alternativa.

Due Diligence prática

Para traders e instituições, a lista de verificação é simples: O emissor possui uma licença financeira reconhecida? As reservas são atestadas independentemente numa periodicidade regular? Os termos de resgate estão publicados em documentos legais executáveis? É possível aceder às declarações regulatórias?

Uma licença de transmissor de dinheiro estadual não basta — essas licenças permitem transferências de fundos, mas não impõem requisitos específicos de reserva ou resgate para stablecoins. Cartas de banco nacionais, licenças MPI e autorizações de instituições de dinheiro eletrônico impõem obrigações substancialmente diferentes.

Com a legislação federal sobre stablecoins a avançar e a capitalização de mercado sob pressão, o status regulatório das suas holdings de stablecoins não é uma questão de conformidade abstrata. É uma medida direta de se consegue recuperar os seus dólares quando precisar deles.

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