A infraestrutura de IA cresceu durante todo o primeiro trimestre, no segundo trimestre, quem ainda consegue sustentar a "alta avaliação"?

O mercado elevou toda a cadeia de infraestrutura de IA em Q1, e em Q2 começará a fazer reconciliações por etapas e por empresas.

Artigo escrito por: DaiDai, MSX Maitong

Anteriormente, a MSX lançou uma visão geral sistemática intitulada «Preços do petróleo em alta, taxas de juros difíceis de baixar, as Sete Irmãs caem: quais principais tendências devem ser observadas para os lucros excedentes do mercado de ações dos EUA em Q2?», que fez uma análise abrangente das principais tendências do mercado em Q2. Seguindo essa estrutura, percebe-se que o mercado de ações dos EUA em Q1, relacionado à IA, já não se resume a “os líderes de capacidade de processamento vão subir ou não”.

Na visão do Instituto de Pesquisa MSX, o aumento não se limita às empresas de periféricos de GPU, mas abrange toda a infraestrutura de centros de dados: expansão de salas, aumento de banda, reforço de energia, implementação de resfriamento líquido, e aumento de capacidade de produção.

Portanto, em Q2, a principal tendência permanece, mas o ritmo do mercado mudará.

Entre elas, redes, fibra óptica, armazenamento, energia elétrica e fabricação de equipamentos continuam na linha principal, mas o movimento subsequente não será simplesmente uma elevação conjunta do valor de todas as empresas da cadeia de infraestrutura de IA, e sim uma avaliação mais focada em pedidos, entregas, lucros e se os investimentos em CAPEX podem sustentar as expectativas.

Com base no desempenho do intervalo, as ações mais resilientes desde o início de Q2 são AEHR.M e AAOI.M; na dimensão YTD, as altas de AAOI.M, SNDK.M, AEHR.M e LITE.M estão na frente, evidenciando uma clara diferenciação interna na cadeia de infraestrutura de IA.

1. Q1 não comprou uma empresa específica, mas toda a expansão de um centro de dados

O aspecto mais evidente do movimento de Q1 foi que o capital deixou de focar apenas em chips pontuais. Chips continuam sendo a porta de entrada, mas o que realmente consome capital de investimento é toda a infraestrutura do centro de dados. Enquanto os hyperscalers continuarem a aumentar seus CAPEX, o dinheiro seguirá a lógica de “o que falta na implementação de IA” e buscará oportunidades ao longo dessa cadeia.

Se analisarmos o portfólio de ativos da plataforma MSX, essa tendência já possui uma clara correspondência de negócios.

A primeira a se destacar foi a rede. A competição de IA não é apenas por capacidade de processamento individual, mas por interconexão, banda e latência. Líderes como ANET.M, que dominam switches, naturalmente lideram, enquanto CRDO.M e MRVL.M focam em interconexões e aceleradores, e nomes como AVGO.M, que atuam tanto em chips quanto em conectividade, também são elevados pelo mercado; embora a CIEN.M esteja mais na periferia da infraestrutura de rede, enquanto a transmissão entre salas e o transporte de dados continuarem a crescer, será difícil ignorar essa tendência. Quando a escala do cluster aumenta, a rede deixa de ser um suporte e passa a ser uma despesa principal.

Depois vem a fibra óptica. Quanto mais densidade de treinamento e inferência de IA, mais fácil será elevar os módulos ópticos e componentes relacionados ao destaque. LITE.M, COHR.M, AAOI.M e FN.M foram repetidamente agrupados na mesma linha em Q1, com uma lógica direta: aumentar a banda, melhorar a interconexão e elevar as especificações. Na fase anterior, o mercado não se apressou em determinar quem venceria ou perderia, mas sim em elevar a avaliação da “melhoria de especificações”. Quem trabalha com 800G, 1.6T ou consegue atender a demandas mais avançadas, essas diferenças foram adiadas por um tempo.

O armazenamento também foi reclassificado. MU.M, WDC.M, STX.M e SNDK.M eram mais vistos como ações cíclicas, mas na movimentação de Q1, o capital começou a direcioná-las para a cadeia de infraestrutura de IA. A razão é simples: quanto maior o modelo, mais dados, mais frequente o treinamento, e memória e armazenamento deixam de ser apenas uma lógica antiga de PCs e smartphones. Pelo menos na avaliação de mercado, essas empresas passaram a ser consideradas dentro do quadro de “expansão de centros de dados”.

Depois, vêm energia e gerenciamento térmico. VRT.M, beneficiária típica de “fornecimento de energia + gabinetes + suporte”, e GEV.M, mais voltada para equipamentos elétricos e redes, embora nem sempre estejam no centro das atenções em Q1, também foram elevadas pelo mercado. Afinal, a capacidade de processamento pode ser instalada nos centros de dados, mas de onde vem a energia, como o calor é dissipado e se a entrega acompanha a demanda, tudo isso precisa ser contabilizado. Com maior densidade de centros de dados, esses problemas não podem mais ser ignorados.

A fabricação de equipamentos também não ficou para trás. LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M, AEHR.M, que em Q1 tiveram expectativas de “expansão contínua”, agora são avaliadas dentro do quadro de “próxima rodada de expansão de IA”. Processos avançados, armazenamento, encapsulamento, gerenciamento de rendimento, automação de linhas e testes de validação, uma vez inseridos na estrutura de “expansão de IA”, terão suas avaliações elevadas.

Assim, a alta em Q1 não foi de uma ou duas empresas isoladamente, mas de toda a cadeia sendo elevada conjuntamente. O mercado já reconheceu uma coisa: a necessidade de expansão dos centros de dados. E, a partir daí, redes, fibra, armazenamento, energia, gerenciamento térmico e fabricação de equipamentos passaram a ser considerados.

2. Em Q2, a linha principal permanece, mas as avaliações começam a ser reconciliadas etapa por etapa

O problema de Q2 não é que a narrativa de IA desapareceu, mas que a primeira rodada de “elevação conjunta de toda a cadeia” já foi percorrida. Ainda haverá altas, mas não de forma tão uniforme.

Na cadeia de rede e fibra, em Q1, o mercado apostou em alta banda, upgrades de interconexão e expansão de clusters. Em Q2, essas expectativas não desaparecerão, mas serão desmembradas. Empresas como ANET.M, com base de clientes mais consolidada e ritmo de produtos mais estável, passarão a ser observadas quanto à continuidade dos pedidos; empresas como CRDO.M, MRVL.M e AVGO.M, que atuam em posições-chave de interconexão e processamento, passarão a ser questionadas sobre a estrutura de clientes, ritmo de entregas e reconhecimento de receita; nomes mais voltados à infraestrutura de rede, como CIEN.M, em Q2, focarão mais em novos pedidos, ciclos de entrega e andamento de projetos, e não mais acompanharão toda a cadeia com uma avaliação de prêmio.

A cadeia de fibra óptica será mais propensa a abrir diferenças. Porque, mesmo com upgrades de especificações, os clientes, capacidade, rendimento e pressão de preços não são iguais. LITE.M, COHR.M, AAOI.M e FN.M podem subir juntas inicialmente, mas em Q2 o mercado começará a avaliar individualmente: quem tem clientes mais estáveis, quem consegue entregar com mais facilidade, quem consegue manter lucros. Na fase anterior, o mercado apostou na compra conjunta de toda a cadeia de fibra; na fase seguinte, passa a avaliar quem consegue sustentar as contas.

O armazenamento será mais complicado. Em Q1, o mercado estava disposto a atribuir preços mais altos a MU.M, WDC.M, STX.M e SNDK.M, considerando uma “demanda de IA” mais forte. Em Q2, a questão será: quão forte é essa demanda, se a recuperação de lucros acompanha, ou se é apenas uma nova onda de ciclo com uma nova roupagem. Desde que preços, volumes e lucros possam subir juntos, o capital continuará a avaliar positivamente; se os relatórios não forem sólidos, a retração será rápida. A maior preocupação na cadeia de armazenamento é que, após ser considerada uma infraestrutura de IA, ela possa ser revertida para uma avaliação cíclica.

Na energia, gerenciamento térmico e fabricação de equipamentos, Q2 será mais fácil de avaliar com base nos fundamentos. Embora nem sempre estejam no centro das discussões, na hora de reconciliação, entregas, expansão, visibilidade de pedidos e margens brutas ficarão mais claras. Os ciclos de pedidos e entregas de VRT.M e GEV.M, assim como o ciclo mais amplo de equipamentos elétricos, serão comparados com os planos de expansão dos hyperscalers. Na fabricação de equipamentos, LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M, AEHR.M também serão observados: a expansão de IA pode continuar, ou o ritmo de testes, validações e entregas pode desacelerar, ficando restrito às etapas iniciais de investimento.

Antes, a compra era por setor, agora é por empresa. A linha principal ainda existe, mas as avaliações não caminharão mais juntas.

3. Em Q2, os cinco pontos que os investidores monitoram são: fixar expectativas altas nos relatórios

Primeiro, pedidos. A cadeia de rede costuma ser a primeira a ser avaliada: os pedidos continuam acumulando, as entregas continuam acelerando, as compras dos clientes evoluem de testes para rotina. Empresas como ANET.M, que têm uma base de clientes mais consolidada, serão observadas quanto à continuidade da força dos pedidos; empresas como CRDO.M, MRVL.M e AVGO.M, que atuam em posições-chave de interconexão e processamento, serão questionadas sobre projetos visíveis e orientações de entrega.

Depois, a concentração de clientes. A cadeia de fibra óptica não escapa dessa questão. Quanto mais concentrados forem os clientes, mais rápido os preços sobem em Q1; em Q2, se um grande cliente desacelerar, o impacto no preço será refletido primeiro na ação. Empresas como LITE.M, COHR.M, AAOI.M e FN.M, o mercado passará a se preocupar mais com quem são os clientes, sua participação e ritmo, do que apenas com “upgrade de banda”.

Terceiro, o ritmo de capacidade. Em Q1, muitas empresas falaram de “demanda forte”; em Q2, o mercado se preocupa mais se elas podem realmente produzir e entregar. Para fibra óptica, o foco é na rampagem; para energia e gerenciamento térmico, na entrega; para fabricação de equipamentos, na velocidade de pedidos e entregas. Empresas como VRT.M, que dependem de entregas, serão reavaliadas: se as entregas forem estáveis, as expectativas se manterão. Empresas como LRCX.M, KLAC.M, AMAT.M, MKSI.M, TER.M, TSEM.M, AEHR.M também seguirão essa lógica: se a demanda realmente diminuir, tudo recairá na produção, testes e entregas.

Quarto, a margem bruta. Em Q1, o mercado estava disposto a aceitar margens mais baixas para elevar avaliações; em Q2, começará a exigir mais. MU.M, WDC.M, STX.M e SNDK.M exemplificam bem: demanda forte é uma coisa, se a margem consegue acompanhar, é outra. Preços sobem, custos também, ou a concorrência comprime margens, e a avaliação cai. Como na cadeia de fibra e na de rede, upgrades de especificações não garantem automaticamente margens mais altas; quem consegue fazer entregas mais sofisticadas com maior margem será mais estável.

Por fim, o CAPEX dos hyperscalers. Em Q1, o mercado assumiu que “as grandes empresas continuarão investindo”; em Q2, o foco será em “onde, o que e quanto será investido”. Enquanto o CAPEX permanecer alto, essa cadeia continuará a existir; mas, se a estrutura de investimentos mudar, a ordem de benefícios também mudará rapidamente. A mudança do foco de treinamento para inferência, o ritmo de expansão de centros de dados, energia, fibra e equipamentos também será ajustada de acordo.

De modo geral, ao buscar oportunidades de rotação setorial, o essencial não é prever, mas agir rapidamente ao surgir sinais. Atualmente, o mercado está focado no setor aeroespacial, e as atividades de transações comerciais de aviação da MSX oferecem uma oportunidade de entrada interessante. Para traders interessados em participar do pool de recompensas de 10.000 USDT e que tenham interesse nesse setor, essa pode ser uma oportunidade prática para reduzir custos de entrada.

Conclusão

Em Q1, toda a cadeia foi impulsionada; em Q2, começará a fazer reconciliações etapa por etapa, rede, fibra, armazenamento, energia, fabricação de equipamentos, e elas não seguirão mais juntas. Quem concretizar seus pedidos primeiro, quem entregar antes, quem gerar lucros primeiro, terá maior facilidade de sustentar a avaliação.

Para ativos negociáveis na plataforma MSX, essa tendência já possui uma estrutura de observação relativamente completa, e a MSX continuará acompanhando a evolução dessa cadeia e o ritmo dos ativos relacionados.