Acabei de perceber algo que merece atenção nas últimas declarações 13F. Bill Ackman está claramente fazendo uma aposta maciça na direção da IA, e o nível de concentração é honestamente bastante impressionante quando analisamos os números.

Então, aqui está o que me chamou a atenção: o portefólio da Pershing Square Capital Management está aproximadamente 48% investido em apenas três ações de IA. Isso não é diversificação - é convicção. E, dado o histórico de Ackman como investidor ativista, isto não é uma alocação de capital aleatória. Ele está claramente a ver algo específico na narrativa da IA que acredita que irá se multiplicar ao longo do tempo.

Deixe-me explicar as posições do formulário 13F de Bill Ackman, pois elas contam uma história interessante sobre onde o dinheiro das mega-capitalizações está a fluir neste momento.

Primeiro está a Alphabet, que representa cerca de 19% dos seus ativos investidos no terceiro trimestre de 2025. Ackman detém quase 5 milhões de ações Classe A e mais de 6 milhões de ações Classe C. Agora, a maioria das pessoas pensa na Google apenas como uma ferramenta de pesquisa, mas isso é apenas metade do quadro. O que realmente impulsiona a tese de Ackman aqui é o Google Cloud - o negócio de infraestrutura de cloud da empresa, que agora cresce a uma taxa de 47% ano após ano. Eles estão a incorporar IA generativa e modelos de linguagem de grande escala diretamente na sua plataforma de cloud, o que está a acelerar a adoção por parte de clientes empresariais.

Mas aqui está o que realmente importa: o negócio de publicidade do Google - tanto a pesquisa do Google quanto o YouTube - gera o fluxo de caixa que lhes permite financiar todas essas apostas em IA sem comprometer a qualidade. A Alphabet terminou 2025 com $126,8 mil milhões em caixa no balanço e estão a gerar mais de $40 mil milhões por trimestre em operações. Essa é a reserva que lhes permite competir na infraestrutura de IA sem se preocuparem com a pressão dos lucros trimestrais.

A segunda posição importante é a Amazon, com 8,7% do seu portefólio. A Pershing Square detém mais de 5,8 milhões de ações. A maioria dos investidores de retalho vê a Amazon apenas como comércio eletrónico, mas essa é na verdade a parte de menor margem. O verdadeiro dinheiro está na AWS - Amazon Web Services. É a principal plataforma de infraestrutura de cloud a nível global, controlando aproximadamente um terço de todo o gasto em cloud. A AWS acabou de apresentar um crescimento de 24% em moeda constante no quarto trimestre, e estão a integrar agressivamente IA na sua infraestrutura para apoiar clientes e impulsionar ainda mais essa taxa de crescimento.

O que é interessante é que a Amazon agora diversificou as fontes de receita, gerando margens sérias. A sua biblioteca de conteúdos Prime Video - que inclui jogos exclusivos da NFL às quintas-feiras e jogos da NBA - está a tornar-se num centro de lucro legítimo. O negócio de publicidade também está a explodir, aproveitando esses bilhões de visitantes mensais no marketplace. Como a Alphabet, a Amazon tem aproximadamente $123 mil milhões em caixa e equivalentes, pelo que dispõe de um balanço que lhe permite investir em crescimento sem compromissos.

Mas aqui é que fica realmente interessante. A maior posição no formulário 13F de Bill Ackman é, na verdade, a Uber Technologies, com aproximadamente 20% dos ativos investidos. Trata-se de uma participação de mais de 30 milhões de ações. E esta foi a que chamou minha atenção porque indica onde Ackman acredita que a verdadeira oportunidade de IA está.

A Uber está no negócio de ride-sharing, que parece pouco atraente comparado com infraestrutura de cloud, mas a dinâmica do mercado é realmente explosiva. Segundo a Straits Research, o mercado global de ride-sharing deve crescer 10X - de menos de $88 mil milhões em 2025 para $918 mil milhões até 2033. Não é um erro de digitação. E a Uber está na linha da frente, com uma fatia de 76% do mercado dos EUA no ano passado.

Aqui está o que a maioria das pessoas não percebe: toda a operação da Uber depende de IA. Otimização de rotas, modelos de preços dinâmicos, correspondência entre motoristas e passageiros - tudo isso funciona com IA. A empresa precisa de investimento contínuo em IA apenas para manter a sua vantagem competitiva no ride-sharing. Mas a Uber também tem o Uber Eats para entregas de comida e um negócio de logística de cargas, ambos habilitados por IA e ligados aos ciclos económicos. Durante períodos de expansão, os três segmentos podem crescer simultaneamente.

Portanto, ao olhar para o portefólio da Bill Ackman de forma holística, percebe-se uma aposta que atravessa diferentes aplicações de IA. A Alphabet e a Amazon apostam em infraestrutura de cloud alimentada por IA que as empresas estão a construir por cima. A Uber é uma aposta na aplicação de IA a problemas de logística e correspondência no mundo real. Expressões diferentes, tema subjacente semelhante.

O que é notável é o nível de concentração. 48% em três ações é agressivo para um fundo de $14,6 mil milhões. Mas também sugere que Ackman não está apenas a seguir a hype dos Sete Magníficos - ele está a fazer apostas específicas sobre quais narrativas de IA irão realmente gerar retornos. A aposta na infraestrutura de cloud faz sentido, dado o crescimento da adoção empresarial. A aposta na Uber é mais contrária à corrente, porque a maior parte do dinheiro de IA está a fluir para empresas de semicondutores e software, não para plataformas de logística.

O timing também é importante. Estas posições 13F foram apresentadas para o terceiro trimestre de 2025, portanto estamos a ver o que Ackman pensava há seis meses. Os mercados evoluíram desde então, mas a tese subjacente - de que o investimento em IA criará valor substancial para os acionistas - permanece válida.

Uma coisa que gostaria de salientar: todas estas três empresas têm balanços sólidos. Não estão a queimar dinheiro para perseguir oportunidades de IA. Estão a gerar fluxos de caixa operacionais substanciais que financiam dividendos, recompra de ações e investimentos tecnológicos agressivos ao mesmo tempo. Isso tem um perfil de risco diferente de empresas menores de IA que ainda não são lucrativas.

Se queres entender onde o dinheiro inteligente realmente está a investir na área de IA, o formulário 13F de Bill Ackman vale a pena estudar. Não é uma recomendação de compra ou venda, mas mostra que, quando um bilionário investidor com um histórico de identificar valor coloca quase metade do seu portefólio em três ações específicas de IA, geralmente há uma tese coerente por trás, e não apenas seguir tendências.

A projeção de crescimento do mercado de ride-sharing para $918 mil milhões até 2033 é particularmente interessante, porque é um tipo de tendência secular que se compõe ao longo do tempo se estiveres posicionado corretamente. Se as apostas de Ackman vão pagar ou não, dependerá da execução e das condições de mercado, mas o posicionamento em si revela como o dinheiro sério está a pensar sobre oportunidades de IA além dos óbvios semicondutores e LLMs.