O fluxo de fundos de proteção contra riscos passa por uma grande reformulação — o dólar torna-se o grande vencedor

O tradicional “trio de proteção contra riscos” — ouro, prata e Bitcoin — falhou completamente nesta ronda de conflito no Médio Oriente. O verdadeiro vencedor é o dólar, aquele ativo de proteção mais antigo e mais tradicional.

Ouro: Por que o halo de proteção deixou de funcionar? O preço do ouro não só não subiu como era esperado, como acabou por sofrer vendas. Atualmente, os futuros de ouro na COMEX estão em 4.676 dólares por onça, tendo recuado de forma acentuada face ao topo anterior. A razão central está na alteração do mecanismo de transmissão: alta do preço do petróleo → aumento das expectativas de inflação → reforço das expectativas de aperto do Federal Reserve. Nesta cadeia lógica, sendo um ativo sem juros, o ouro tem as compras de proteção contra riscos compensadas de forma drástica pelas expectativas de subida das taxas reais; a lógica das taxas vence a lógica geopolítica.

Prata: O assédio de duas frentes. A prata é apoiada tanto pela procura de proteção contra riscos como pressionada pela procura industrial. Atualmente, o preço da prata ronda 72,99 dólares por onça, com uma elasticidade de volatilidade significativamente maior do que a do ouro. Quando os preços da energia dispararam, levando à deterioração das perspetivas económicas globais, a expectativa de queda na procura industrial vai continuar a pressionar o preço da prata.

Bitcoin: A etiqueta de ativo de risco ainda domina. Apesar de, por um momento, o Bitcoin ter ultrapassado os 70.000 dólares, ao recuar para 68.568 dólares tal indica que o mercado ainda não o encarou como uma ferramenta de proteção puramente contra riscos. O índice de medo e ganância atingiu por um momento o nível extremo de 10, e os fundos deslocaram-se para ativos defensivos e de cash flow.

Dólar: O vencedor final. Quando o sentimento de proteção contra riscos aquece, a preferência dos investidores muda de procurar retorno com risco para procurar liquidez dos ativos, com grandes volumes de fundos a entrarem no ativo mais líquido — o dinheiro em dólares. O índice do dólar opera perto de 100, refletindo essa preferência por proteção contra riscos.

Mudanças estruturais no fluxo de fundos: Nesta ronda de conflito, os ETF de ouro registaram entradas líquidas — a posição do SPDR subiu para 1.054,42 toneladas (+3,43 toneladas) — mas isto é mais uma afetação estratégica do que uma compra motivada por proteção contra riscos. Os verdadeiros “fundos de pânico” foram para o dólar e para ativos relacionados com energia, e não para os tradicionais ativos de proteção contra riscos. Esta mudança estrutural implica que, nas futuras crises geopolíticas, a lógica tradicional de proteção contra riscos poderá continuar a falhar, exigindo dos investidores um quadro de análise de ativos mais pormenorizado.

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