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A Tether queria ser avaliada em $500 mil milhões. Os investidores disseram que não. O que aconteceu a seguir muda tudo.
O maior emissor de stablecoins do mundo entrou numa das conversas privadas de angariação de fundos mais ambiciosas da história financeira e saiu com uma história muito diferente para contar. O que se seguiu a esse momento de resistência por parte dos investidores é, em todo o caso, mais interessante do que o título original alguma vez foi.
A EMPRESA QUE IMPRIME LIQUIDEZ EM DÓLARES PARA 530 MILHÕES DE PESSOAS
Antes de compreender a história da angariação de fundos, precisa de perceber o que é, na realidade, a Tether. O USDT é a stablecoin indexada ao dólar que alimenta uma parte enorme do comércio global de cripto, pagamentos transfronteiriços e o acesso ao dólar em mercados emergentes onde a infraestrutura bancária tradicional está destruída ou é inacessível.
No início de 2026, o USDT em circulação excede 186 mil milhões de dólares. Os ativos de reservas totais que suportam essa circulação atingiram quase 193 mil milhões de dólares no final de 2025, o que significa que a Tether detém mais dinheiro para suportar os seus tokens do que tokens em circulação. Esse excedente de 6,3 mil milhões de dólares é chamado de reservas excedentárias, e existe como uma almofada financeira entre a Tether e qualquer cenário de pior caso.
A base de utilizadores está acima de 530 milhões de pessoas em todo o mundo. Só durante 2025, a Tether emitiu quase 50 mil milhões de dólares em USDT novos, a segunda maior emissão anual na história da empresa. Aproximadamente 30 mil milhões disso ocorreram na segunda metade de 2025, impulsionados por uma procura acelerada de liquidez em dólares nos mercados emergentes, corredores de pagamentos e negociação de ativos digitais.
O mercado total de stablecoins atingiu um recorde de 313 mil milhões de dólares em março de 2026, e a maior parte desse mercado pertence à Tether.
A MÁQUINA DE LUCRO de que a maioria das pessoas não fala
Aqui está o número que explica tudo: a Tether registou mais de 10 mil milhões de dólares em lucro líquido em 2025. Fez isso sem lançar um produto, sem uma campanha de marketing viral e sem uma única linha de software virada para o consumidor. Conseguiu-o ao manter títulos do US Treasury contra os dólares que emitiu como USDT e ao recolher o rendimento desses Treasury, enquanto não pagava nada aos detentores de USDT em troca.
Pense nesse modelo por um momento. A Tether emite um token. Você detém esse token. A Tether pega no equivalente em dólares, compra dívida do governo dos EUA com um rendimento de cerca de 4 a 5 por cento por ano, arrecada milhares de milhões em rendimentos de juros e fica com eles.
O valor do lucro de 10 mil milhões de dólares é aproximadamente o mesmo que os grandes bancos globais geram, com a diferença de que a Tether o faz com uma fração do número de colaboradores, sem rede de agências e sem infraestrutura de apoio ao cliente. É uma das estruturas geradoras de lucro mais eficientes da história financeira.
O valor do lucro de 2025 foi, na verdade, 23 por cento inferior ao do ano anterior, o que vale a pena notar porque reflete a queda das taxas de juro que começa a comprimir a “carry trade”. Ainda assim, 10 mil milhões de dólares de lucro numa operação de stablecoin é um número que exige uma atenção séria.
O PEDIDO de $500 MIL MILHÕES e por que razão os investidores disseram que não
Em setembro de 2025, a Tether foi a investidores privados com uma proposta para angariar entre 15 e 20 mil milhões de dólares, com uma avaliação de 500 mil milhões de dólares. O número não foi arbitrário. Com um múltiplo de 50x sobre 10 mil milhões de dólares de lucro anual, uma avaliação de 500 mil milhões de dólares é, teoricamente, defensável pelos padrões de fintechs de alto crescimento.
Mas os investidores não ficaram convencidos, e as razões importam.
O problema de base era simples: a Tether nunca tinha sido totalmente auditada. Durante mais de uma década, a empresa forneceu atestações trimestrais confirmando que as suas reservas correspondiam às suas responsabilidades num determinado momento. Uma atestação é um exercício limitado. Mostra os números num dado momento. Uma auditoria completa analisa processos, controlos, riscos e a integridade global da informação financeira.
As instituições que comprometem capital a essa escala exigem o último.
O sentimento no mercado secundário refletiu uma visão de avaliação diferente. As estimativas colocavam a Tether entre 350 e 375 mil milhões de dólares em algumas transações, enquanto perspetivas mais conservadoras sugeriam cerca de 200 mil milhões de dólares. Ainda assim, era um crescimento enorme face a estimativas anteriores, mas muito aquém do objetivo de 500 mil milhões.
O objetivo de angariação de fundos foi, mais tarde, reduzido para aproximadamente 5 mil milhões de dólares — uma descida de mais de 75 por cento face ao plano original.
Havia ainda preocupações adicionais. A Tether detém aproximadamente 17,5 mil milhões de dólares em ouro e aproximadamente 8,4 mil milhões de dólares em Bitcoin como parte das suas reservas. Estes são ativos sensíveis ao mercado, e o seu valor flutua. Isto levantou questões sobre como o balanço se comportaria em cenários de stress que envolvessem quedas simultâneas e uma atividade de resgates de grande dimensão.
A Tether mantém reservas excedentárias como amortecedor, mas a conversa aumentou a cautela entre os investidores institucionais.
O MOMENTO KPMG: A TETHER DECIDE FAZER A SUA AVALIAÇÃO
O que aconteceu a seguir é onde a história muda.
Em vez de recuar, a Tether moveu-se em direção a uma maior transparência. Em março de 2026, a empresa anunciou que tinha contratado a KPMG para realizar uma auditoria completa das suas demonstrações financeiras relativas às suas reservas. A PwC também foi envolvida para apoiar os controlos internos e a preparação da informação financeira.
Isto marcou uma viragem significativa. Nos anos anteriores, grandes firmas de contabilidade tinham hesitado em trabalhar com a Tether devido ao risco reputacional percecionado. O envolvimento sinaliza uma mudança na forma como a empresa está a abordar a credibilidade e a confiança institucional.
A reação do mercado foi imediata. Os concorrentes que tinham apostado na transparência sentiram maior pressão, à medida que a falha na credibilidade percecionada começava a fechar.
A TETHER JÁ NÃO É APENAS UMA EMPRESA DE STABLECOIN
Ao mesmo tempo, a Tether tem-se estado a expandir para além das stablecoins, investindo em venture capital. O seu portefólio inclui agora mais de 120 empresas com um valor combinado superior a 10 mil milhões de dólares.
Em 2026, a Tether investiu em áreas que vão desde hardware de IA até robótica, plataformas digitais e agricultura. A empresa também apoiou plataformas de fintech e de marketplace.
Os dados de investimento mostram um padrão claro: uma maior parte do capital está agora a ser colocada fora do ecossistema cripto, o que indica uma visão estratégica mais abrangente.
O mais importante é que esses investimentos são financiados por lucros excedentários, e não pelas reservas que suportam o USDT.
O QUADRO MAIS AMPLO: REGULAÇÃO, CONCORRÊNCIA E O QUE ACONTECE A SEGUIR
Os desenvolvimentos regulatórios continuam a moldar o panorama das stablecoins. As estruturas propostas podem afetar a forma como os emissores de stablecoins operam, especialmente no que diz respeito aos modelos de distribuição de rendimento.
Ao mesmo tempo, a procura global por liquidez em “dólar digital” continua a crescer nos mercados emergentes. A dimensão da Tether, a sua base de utilizadores e a sua rede de distribuição dão-lhe uma posição forte neste contexto.
A avaliação de 500 mil milhões de dólares pode ter sido prematura. Mas os passos que a Tether está agora a tomar — incluindo auditorias, alinhamento regulatório e diversificação — sugerem uma estratégia de longo prazo focada em construir credibilidade e sustentar o crescimento.
Se essa avaliação for eventualmente atingida, dependerá dos resultados das auditorias, da regulação e da confiança do mercado.
O que é claro é que a Tether está a evoluir para algo muito maior do que um mero emissor de stablecoins. Os resultados da sua auditoria deverão ser um dos momentos mais importantes no futuro das finanças digitais.
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