O MVRV Z-Score do Bitcoin indica uma pressão extrema do mercado

No final de fevereiro, o analista de mercado Axel publicou um relatório detalhado baseado nos dados da CryptoQuant, destacando um fenómeno preocupante: o MVRV Z-Score do Bitcoin atinge atualmente -2,28, um nível que ultrapassa os mínimos históricos dos ciclos de baixa anteriores. Esses dados, divulgados pela BlockBeats, sugerem que os mercados estão a atravessar uma zona de forte pressão.

O MVRV Z-Score, este indicador técnico crucial, mede a discrepância entre o valor de mercado real e o valor realizado em cadeia. Quando o MVRV Z-Score mergulha em território negativo, isso significa que os preços negociados no mercado estão abaixo do valor justo estimado pelas métricas on-chain. Ao comparar o nível atual de -2,28 com os ciclos anteriores, observa-se que o MVRV Z-Score ultrapassou o mínimo de -1,6 registado em 2018 e o de -1,4 em 2022.

Como o contexto dos ETF transforma a sensibilidade do MVRV Z-Score

A era dos fundos negociados em bolsa (ETF) alterou fundamentalmente a dinâmica do mercado. A chegada maciça de capitais institucionais aumentou consideravelmente o custo médio de base para os investidores. Esta transformação estrutural torna o MVRV Z-Score muito mais sensível aos mínimos ajustes de preço. O que observamos hoje reflete assim uma nova realidade: os limiares de pressão extrema já não são os mesmos da época pré-ETF.

Axel salienta que esta anomalia aparente do MVRV Z-Score se explica precisamente por esta mutação do mercado. Os influxos de capitais institucionais reforçaram a base de custos, alterando os pontos de referência tradicionais do indicador.

Os sinais técnicos para confirmar uma mudança de tendência

Para que o mercado possa sair desta zona crítica, várias condições devem concretizar-se. Uma subida do MVRV Z-Score acima do limiar de -1,5, acompanhada de uma manutenção dos preços do Bitcoin acima de 66 000 dólares (o preço sendo atualmente em torno de $66.20K), constituiria o primeiro sinal de confirmação técnica para sair da pressão extrema.

No entanto, o indicador NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), que avalia diretamente o sentimento do mercado, oferece uma perspectiva nuançada. Atualmente em 0,197, o NUPL permanece na zona qualificada de “esperança”, longe dos territórios de capitulação observados durante as verdadeiras crises cíclicas.

Quando o mercado realmente entrou em pânico: o NUPL em negativo

As fases autênticas de capitulação, como as de dezembro de 2018, março de 2020 e novembro de 2022, caracterizam-se por um NUPL a mergulhar em zona negativa. Estes momentos críticos indicam que a maioria dos detentores está a incorrer em perdas líquidas, sinalizando uma verdadeira capitulação do mercado.

O nível atual de 0,197 coloca os investidores aproximadamente no meio da faixa histórica, bem longe dessa verdadeira zona de dor. Embora o sentimento do mercado tenha claramente enfraquecido devido às pressões de baixa, ainda não atingiu os níveis de pânico autêntico.

Interpretação global: entre pressão técnica e resiliência emocional

Os dados convergentes do MVRV Z-Score e do NUPL desenham um retrato contrastante: se a pressão técnica se intensifica, a maioria dos participantes mantém ainda uma posição lucrativa em papel (NUPL > 0). A confiança vacilou, mas não cedeu à capitulação total. O MVRV Z-Score continua a transmitir alertas técnicos, enquanto o NUPL revela uma resiliência emocional relativa do mercado. Esta disjunção entre os sinais técnicos extremos e o sentimento do mercado moderado constitui uma das particularidades notáveis do ciclo atual.