SEC a reduzir transparência de Wall Street enquanto as blockchains públicas ganham espaço institucional

Uma proposta em Washington pode alterar um dos ritmos básicos dos mercados dos EUA: com que frequência as empresas públicas têm que publicar relatórios trimestrais.

A SEC está, supostamente, preparando uma proposta que tornaria a apresentação de relatórios trimestrais opcional, permitindo às empresas enviar atualizações financeiras duas vezes por ano em vez de quatro. Os apoiantes dizem que o sistema atual alimenta o pensamento de curto prazo e aumenta os custos.

Os opositores alertam que menos verificações obrigatórias deixariam os investidores com uma visão mais nebulosa da realidade corporativa e uma lacuna muito maior entre os insiders e o resto.

Isto acontece como uma grande surpresa vindo da SEC, a agência mais associada à obrigatoriedade de as empresas divulgarem mais informações.

As empresas públicas atualmente operam num ritmo de reporte regular, e os investidores sabem que a cada três meses verão uma atualização nova e padronizada mostrando como o negócio está a correr. Se esse ritmo for interrompido, o mercado ainda receberá informações, embora não numa agenda fixa e não num formato que facilite comparações entre empresas e trimestres.

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O que o sistema atual faz, e o que pode desaparecer

A divulgação de empresas públicas nos EUA divide-se em três categorias.

Primeiro, há o relatório anual: o documento longo e abrangente que cobre o negócio, os riscos e as demonstrações financeiras auditadas. Segundo, há os relatórios trimestrais, as atualizações regulares intermediárias que fornecem aos investidores demonstrações financeiras não auditadas e a explicação da gestão sobre o que mudou no negócio. Terceiro, há divulgações baseadas em eventos. Se uma empresa assina um grande acordo, perde o auditor, conclui uma aquisição importante ou passa por outro evento material, deve informar o mercado através de um documento separado.

Essa estrutura oferece aos investidores uma cadência previsível e agradável.

A melhor forma de entender os efeitos desta proposta é focar no que permanece e no que diminui.

Relatórios anuais e baseados em eventos ainda existiriam, e a única coisa que seria removida é a informação padronizada e agendada trimestral entre os relatórios anuais.

Se essa exigência se tornar opcional, algumas empresas ainda podem reportar a cada trimestre porque seus investidores esperam isso. Outras podem decidir que duas vezes por ano é suficiente. O mercado ainda ouviria delas, embora a cadência se tornasse mais flexível e o número de pontos de verificação comparáveis entre diferentes empresas diminuísse.

Sob o sistema atual, uma empresa que teve um início de primavera difícil precisa confrontar os investidores com uma atualização formal alguns meses depois. Com um sistema semestral, essa mesma empresa poderia ter mais espaço antes de precisar fornecer uma visão geral padronizada.

Portanto, a maior questão aqui não é a falta de informações, mas um intervalo maior entre divulgações obrigatórias.

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Por que apoiantes querem isso, e por que críticos não

Os apoiantes da ideia apresentam um argumento sério. O seu raciocínio começa com a crença de que a divulgação trimestral empurra os executivos para o próximo objetivo trimestral, em vez do plano de cinco anos.

Acreditam que o mercado se tornou demasiado obcecado com números de curto prazo. Os executivos gerem até ao trimestre, os investidores reagem a resultados estreitos de superação ou falha, e as empresas gastam tempo e dinheiro a produzir documentos que podem incentivar decisões defensivas em vez de investimentos de longo prazo.

Requisitos de reporte mais leves, dizem os apoiantes, poderiam reduzir custos de conformidade, aliviar a pressão sobre as equipas de gestão e tornar os mercados públicos mais atrativos numa altura em que muitas empresas preferem manter-se privadas por mais tempo.

Há também um argumento internacional a favor da mudança. A Europa e o Reino Unido afastaram-se há anos do reporte trimestral obrigatório, e o Canadá tem debatido reformas semelhantes. Os apoiantes apontaram esses exemplos e argumentaram que divulgações trimestrais menos rígidas não prejudicaram esses mercados.

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Mas os críticos veem a troca de forma muito diferente.

O argumento deles começa com um ponto simples: que a divulgação voluntária não é o mesmo que a obrigatória. Uma empresa que escolhe o que compartilhar e quando compartilhar não oferece aos investidores comuns a mesma proteção que uma regra que obriga todos a seguir o mesmo calendário.

Com menos documentos obrigatórios, os investidores terão menos pontos de verificação claros, e más notícias terão mais espaço para se acumular entre as atualizações oficiais. Grandes instituições e profissionais bem conectados podem estar melhor posicionados para montar o que está a acontecer através do acesso à gestão, contactos na indústria e dados alternativos, enquanto os investidores de retalho aguardam a próxima apresentação obrigatória. E quando os números finalmente chegarem, a reação pode ser muito mais volátil do que após um relatório trimestral, simplesmente porque mais incerteza se acumulou na lacuna.

Os apoiantes veem alívio da pressão de curto prazo, e os críticos veem menos transparência, comparabilidade mais fraca e uma lacuna de informação maior entre insiders e o resto.

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Por que os investidores de retalho devem se preocupar com relatórios trimestrais?

Os efeitos desta proposta não se limitam às empresas, e afetarão qualquer pessoa com um fundo indexado, uma pensão, um 401(k), um ETF ou uma conta de corretagem.

Embora a maioria dos investidores nunca abra um documento trimestral, eles ainda beneficiam de viver num mercado onde as empresas públicas sabem que têm que voltar com um novo conjunto de números e explicações a cada três meses.

Essa rotina é o que cria confiança, disciplina as equipas de gestão e dá a todos, desde analistas e reguladores até investidores, um conjunto comum de pontos de verificação. Mesmo as pessoas que nunca leem os documentos beneficiam do facto de que outras pessoas podem, e leem, numa agenda previsível.

Por isso, esta proposta relatada encaixa numa mood mais favorável às emissores em Washington.

Reflete um clima regulatório mais simpático a reduzir encargos às empresas e mais disposto a questionar se as proteções aos investidores baseadas na divulgação regular não são demasiado exigentes.

Os EUA não estariam sozinhos se avançassem nesta direção. Outros mercados desenvolvidos já afrouxaram regras semelhantes. Ainda assim, isso não resolve a questão para os investidores americanos. Um mercado pode continuar a funcionar com menos verificações oficiais. Mas a questão mais premente é que tipo de mercado isso cria, e quem arca com o custo da maior incerteza.

Esta proposta é muito mais do que uma revisão de regras de apresentação de relatórios, porque não se trata apenas de papelada. Trata-se de decidir se as empresas públicas devem continuar a mostrar o seu trabalho numa agenda fixa, e se os investidores comuns podem continuar a confiar num mercado que lhes pede para aceitar menos visibilidade obrigatória sobre a América corporativa.