Dominando o Strangle: Uma Estratégia de Opções em Duas Direções para Mercados Voláteis

Quando a direção do mercado permanece incerta, o dilema de um trader aprofunda-se. No entanto, os mercados de opções oferecem uma solução sofisticada — a estratégia de strangle. Ao contrário dos traders direcionais que apostam num único resultado, traders experientes em opções aproveitam os strangles para lucrar com movimentos de preço substanciais, independentemente da direção. Esta abordagem tem-se tornado cada vez mais popular entre os traders de criptomoedas que reconhecem que oscilações significativas no mercado frequentemente apresentam oportunidades mais claras do que simplesmente escolher uma direção.

Compreender como funcionam as opções de Strangle

No seu núcleo, um strangle é uma estratégia de opções neutra em relação à direção, que envolve a compra ou venda simultânea de contratos de call e put sobre o mesmo ativo. A distinção principal reside nos preços de exercício: estes contratos estão fora do dinheiro (OTM) — ou seja, o strike da call excede o preço atual do ativo, enquanto o da put fica abaixo dele. Ambos os contratos têm a mesma data de vencimento, criando uma estrutura onde os traders lucram quando o movimento de preço excede as expectativas, independentemente da direção do movimento.

A atratividade da estratégia reside nesta dualidade de direção. Em vez de assumir uma visão sobre se um ativo vai subir ou descer, os traders posicionam-se para a volatilidade em si. Quando acreditam que uma oscilação de preço significativa é iminente — talvez devido a notícias importantes, decisões regulatórias ou eventos agendados — um strangle permite capturar ganhos dessa volatilidade, seja qual for a direção.

O papel da volatilidade implícita no trading de Strangle

A volatilidade implícita (IV) representa a expectativa do mercado quanto às oscilações futuras de preço incorporadas na precificação das opções. Este indicador não é estático; varia consoante o sentimento do mercado, catalisadores iminentes e atividade de trading no mercado de opções. Para os traders de strangle, compreender a IV é essencial, pois toda a estratégia depende das suposições de volatilidade.

Historicamente, a IV tende a disparar antes de eventos importantes — seja uma atualização significativa na blockchain, anúncios macroeconómicos de bancos centrais ou desenvolvimentos regulatórios relevantes. Estes catalisadores criam o ambiente onde os strangles prosperam. Um trader posicionado num strangle antes de uma expansão da IV beneficia à medida que os prémios das opções aumentam e a probabilidade de resultados lucrativos cresce.

O inverso também é verdadeiro: se a IV permanecer baixa ou continuar a diminuir após a posição ser estabelecida, mesmo movimentos de preço substanciais podem não gerar lucros suficientes para cobrir o prémio pago.

Duas abordagens para execução de Strangle

Long Strangle: Comprar volatilidade

O long strangle envolve a compra simultânea de uma call e uma put fora do dinheiro. Como comprador, está a apostar que o preço do ativo se moverá significativamente além dos preços de exercício escolhidos. A perda máxima é limitada ao prémio total pago por ambos os contratos — risco definido.

Por exemplo, considere que o Bitcoin negocia perto de 34.000 dólares e espera-se uma volatilidade substancial devido a possíveis aprovações de ETFs spot ou outros desenvolvimentos importantes. Poderia comprar uma put de 30.000 dólares e uma call de 37.000 dólares, cobrindo aproximadamente uma faixa de 10% de cada lado. O custo total representa o seu risco máximo. Se o Bitcoin subir ou cair fortemente, esses opções OTM podem tornar-se ITM, gerando lucros que ultrapassam o prémio investido.

A vantagem reside no risco controlado: sabe exatamente quanto capital arriscar desde o início. Contudo, o desafio é que o preço precisa mover-se significativamente apenas para atingir o ponto de equilíbrio, muito mais para gerar lucros.

Short Strangle: Vender volatilidade

Por outro lado, o short strangle consiste em vender (escrever) contratos de call e put OTM. Como vendedor, aposta que a volatilidade não se materializará e que os preços permanecerão dentro da faixa de strike selecionada. O seu lucro é limitado aos prémios recebidos, mas o risco torna-se potencialmente ilimitado se o preço se mover drasticamente contra si.

Usando o mesmo cenário do Bitcoin, poderia vender uma call de 37.000 dólares e uma put de 30.000 dólares, recebendo aproximadamente 1.320 dólares em prémios. Funciona bem se o Bitcoin permanecer dentro da faixa até ao vencimento. No entanto, se um catalisador importante impulsionar o Bitcoin além dos seus strikes, as perdas podem escalar rapidamente. Uma movimentação de 20% em qualquer direção pode eliminar o prémio recebido e gerar perdas consideráveis.

Avaliar risco e recompensa

Vantagens do método de Strangle

Flexibilidade em mercados incertos: Quando fez uma pesquisa aprofundada, mas não consegue justificar uma visão direcional, os strangles oferecem uma alternativa legítima em vez de forçar uma escolha arbitrária.

Eficiência de capital: Opções fora do dinheiro têm prémios significativamente menores do que opções at-the-money ou in-the-money. Assim, os traders podem usar alavancagem adequada com menos capital comparado a outras estratégias de múltiplas pernas.

Neutralidade direcional: A estrutura da estratégia neutraliza o risco direcional, sendo potencialmente adequada para traders que gerem exposição em várias posições.

Desafios e considerações importantes

Dependência da volatilidade: Os strangles requerem uma expansão da IV ou uma volatilidade elevada sustentada para gerar retornos. Se a volatilidade contrair ou o movimento do ativo for modesto, as perdas podem ocorrer mesmo com a previsão de direção correta.

Impacto do Theta: À medida que o vencimento se aproxima, a perda de valor pelo tempo (Theta) acelera-se, especialmente nas opções OTM. Estas opções podem perder valor substancialmente devido a efeitos temporais, independentemente do movimento de preço. Assim, timing e seleção de strike são cruciais.

Requisitos avançados de execução: Ao contrário de estratégias básicas de opções, os strangles exigem timing preciso de mercado, avaliação correta da IV e seleção cuidadosa de strikes. Iniciantes frequentemente perdem quase todo o prémio se subestimarem estes fatores.

Timing de catalisadores: Traders bem-sucedidos mantêm conhecimento avançado sobre eventos futuros que possam desencadear volatilidade. Sem identificar catalisadores genuínos, a estratégia torna-se mais especulativa do que uma tomada de risco calculada.

Strangle versus Straddle: Escolhendo a estratégia

Ambas as estratégias partilham a base de lucrar com movimentos de preço significativos em qualquer direção. Contudo, existem diferenças importantes.

Um straddle envolve comprar (ou vender) contratos de call e put com o mesmo strike, geralmente próximo do preço atual de mercado. Como usam opções at-the-money, que têm valor intrínseco, o custo de implementação é maior do que os strangles. Por outro lado, requer movimentos de preço menores para ser lucrativo.

Um strangle usa strikes OTM em ambos os lados, reduzindo o custo inicial, mas exigindo movimentos de preço maiores para alcançar o lucro. A escolha depende do seu capital disponível e tolerância ao risco. Traders com capital limitado e maior tolerância ao risco tendem a preferir os strangles. Aqueles com mais capital e preferência por menor risco frequentemente optam pelos straddles, que requerem menos movimento para serem rentáveis.

Estrutura prática de execução

Antes de investir em qualquer trade de strangle, os traders bem-sucedidos adotam uma abordagem sistemática:

1. Identificar catalisadores de volatilidade: Pesquisar eventos futuros que possam gerar movimentos substanciais — atualizações de protocolos, anúncios macroeconómicos, decisões regulatórias ou ações corporativas.

2. Avaliar níveis de volatilidade implícita: Verificar se a IV atual está elevada ou baixa em relação ao histórico. Entrar em um strangle durante períodos de IV baixa, antes de catalisadores, costuma otimizar a relação risco-recompensa.

3. Selecionar strikes estrategicamente: Equilibrar a expectativa de movimento com o custo do prémio. Strikes mais largos reduzem o custo, mas requerem movimentos maiores; strikes mais próximos aumentam o custo, mas precisam de menos movimento.

4. Calcular níveis de breakeven: Identificar com precisão os níveis de preço onde as perdas cessam e os lucros começam. Isto evita decisões emocionais e fornece uma estrutura clara de saída.

5. Estabelecer gatilhos de saída: Definir previamente condições para fechar posições — tanto para capturar ganhos quanto para limitar perdas.

6. Disciplina na gestão de tamanho de posição: Garantir que cada trade de strangle represente uma percentagem adequada do portefólio, protegendo o capital global de movimentos catastróficos em uma única posição.

Conclusão: A volatilidade como classe de ativo

Em mercados marcados por incerteza e volatilidade, os strangles representam uma ferramenta legítima para traders sofisticados. Em vez de forçar uma convicção direcional, esta estratégia permite transformar a incerteza do mercado em oportunidade. Contudo, o sucesso exige respeito pelos requisitos: compreender profundamente a volatilidade implícita, identificar catalisadores genuínos, executar com precisão e manter uma gestão de risco disciplinada.

Para traders dispostos a desenvolver estas competências, os strangles podem tornar-se um componente valioso de um arsenal de opções — potencialmente convertendo a indecisão do mercado de uma desvantagem numa vantagem competitiva.