O mercado de cacau da África Ocidental mostra sinais de recuperação à medida que os produtores controlam a dinâmica da oferta

O mercado de cacau na África Ocidental tem demonstrado resiliência nas últimas semanas, com os preços a subir à medida que os produtores regionais gerem estrategicamente os seus fluxos de oferta nos mercados globais. Os contratos futuros de março na ICE NY de cacau subiram 147 pontos base (3,50%), enquanto os futuros de cacau de Londres aumentaram 73 pontos (2,43%), sinalizando um possível ponto de inflexão após os preços terem recentemente atingido os seus níveis mais baixos em dois anos.

Esta recuperação reflete uma mudança significativa na dinâmica do mercado africano. Os produtores da África Ocidental—cuja região fornece a grande maioria do cacau global—começaram a restringir os embarques em resposta a preços historicamente baixos que ameaçam a rentabilidade das explorações agrícolas. Os dados recentes de exportação da Costa do Marfim, o maior produtor mundial de cacau, reforçam esta estratégia de restrição de oferta. Até ao final de janeiro do presente ano de comercialização (outubro de 2025 a janeiro de 2026), os agricultores da Costa do Marfim transportaram 1,20 milhões de toneladas métricas para os portos, representando uma diminuição de 3,2% em comparação com as 1,24 milhões de toneladas métricas no período equivalente do ano anterior. Esta retirada deliberada demonstra como os participantes do mercado africano estão a aproveitar o controlo da oferta para sustentar os preços.

Recuperação de Preços Impulsionada pela Dinâmica do Mercado Africano

Para além da gestão da oferta, os movimentos cambiais têm reforçado ainda mais a recuperação do mercado de cacau. A fraqueza do dólar beneficia normalmente os preços das commodities denominados na moeda dos EUA, proporcionando um impulso adicional às avaliações do cacau. A combinação de embarques restritos na África Ocidental e de uma dinâmica cambial mais suave do dólar criou espaço para os preços recuperarem dos seus mínimos recentes.

No entanto, esta recuperação enfrenta obstáculos devido aos elevados stocks globais. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os stocks mundiais de cacau aumentaram 4,2% face ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas, representando um inventário abundante que continua a pressionar os preços. Este desequilíbrio entre oferta e procura reflete uma mudança mais ampla no panorama do mercado: enquanto os produtores africanos retêm as ofertas, a procura global deteriorou-se significativamente.

Procura Global por Chocolate Enfrenta Pressão Sustentada

A fraqueza no consumo de chocolate é talvez o obstáculo mais importante para o mercado de cacau. A Barry Callebaut, maior fabricante mundial de chocolate a granel, reportou uma contração preocupante de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau durante o trimestre que terminou a 30 de novembro. A empresa citou “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno”, sinalizando que mesmo o principal player da indústria enfrenta resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate.

Relatórios de moagem—um indicador chave da procura industrial de cacau—mostraram uma situação ainda mais sombria. A Associação Europeia de Cacau revelou que as moagem de cacau na Europa no 4º trimestre caíram 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, excedendo substancialmente a queda prevista de 2,9% e marcando o pior desempenho em uma década para o quarto trimestre. A procura na Ásia também mostrou fraqueza, com a Associação de Cacau da Ásia a reportar uma diminuição de 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas no mesmo trimestre. A América do Norte proporcionou um alívio marginal, com a Associação Nacional de Confeiteiros a notar que as moagem do 4º trimestre subiram apenas 0,3% face ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas—um resultado praticamente estável que sublinha uma procura morna em todas as principais regiões consumidoras.

Perspetiva de Produção na África Ocidental Apoia a Recuperação de Preços

Parcialmente contrabalançando as preocupações com a procura, condições de cultivo favoráveis em toda a África Ocidental sugerem uma colheita potencialmente robusta pela frente. O Grupo Tropical General Investments destacou recentemente que padrões climáticos benéficos na Costa do Marfim e Gana deverão gerar frutos de cacau maiores e mais saudáveis durante a época de colheita de fevereiro a março, em comparação com os níveis do ano passado. O produtor de chocolate Mondelez forneceu dados de apoio, observando que o número atual de frutos na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente o ciclo de colheita do ano passado.

Com a colheita principal na Costa do Marfim já em curso, o sentimento dos agricultores tornou-se otimista relativamente à qualidade da colheita. No entanto, esta força de produção cria uma tensão no mercado africano: enquanto as perspetivas de oferta melhoradas apoiam preços mais baixos de cacau, os produtores da África Ocidental continuam comprometidos em restringir as exportações para defender o poder de fixação de preços. A interação entre a abundância de colheitas e a gestão estratégica das exportações provavelmente irá definir a direção dos preços a curto prazo.

Défice de Oferta a Longo Prazo Remodela os Fundamentos do Mercado

Apesar do atual excesso de inventário, a arquitetura fundamental de oferta e procura do mercado de cacau mudou dramaticamente nos últimos meses. A Organização Internacional do Cacau reviu em novembro em grande medida para baixo a sua estimativa de excedente global para 2024/25, cortando-a para apenas 49.000 toneladas métricas, de uma previsão anterior de 142.000 toneladas métricas—uma redução significativa que revelou a preocupação da organização com o surgimento de escassez. Simultaneamente, a ICCO reduziu a sua estimativa de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas métricas, face às 4,84 milhões de toneladas métricas anteriores.

Este cenário de défice contrasta fortemente com o ano de comercialização anterior. Em maio, a ICCO reviu o défice global de cacau de 2023/24 para um negativo histórico de 494.000 toneladas métricas—a maior escassez em mais de seis décadas—refletindo restrições severas de oferta que caracterizaram esse período. A mudança de um défice de 494.000 toneladas para um excedente muito mais apertado de 49.000 toneladas em apenas um ano demonstra o reequilíbrio dramático em curso.

Para o futuro, o Rabobank—especialista global em financiamento agrícola—reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas métricas, de uma projeção de novembro de 328.000 toneladas, antecipando uma continuação da pressão de oferta apesar do crescimento atual da produção.

Um ponto positivo nos fundamentos do mercado africano vem da Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau. As exportações de cacau da Nigéria contraíram 7% face ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas em novembro, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção do país em 2025/26 cairá 11%, para 305.000 toneladas métricas, em comparação com as 344.000 toneladas métricas previstas para 2024/25. Estas restrições de oferta da Nigéria proporcionam suporte aos preços, compensando em parte a recuperação na produção da África Ocidental.

Perspetiva de Mercado: Gestão de Oferta e Estabilização de Preços

O percurso do mercado de cacau dependerá, em última análise, de como os produtores da África Ocidental irão navegar a tensão entre a abundância de oferta e o poder de fixação de preços. Como os inventários aumentaram para um máximo de dois meses, atingindo 1,75 milhões de sacos mantidos em portos monitorizados pela ICE—um aumento acentuado face ao mínimo de 10,25 meses de 1,63 milhões de sacos em 26 de dezembro—os preços subiram apesar das abundantes reservas globais. Esta resiliência sugere que a gestão deliberada de exportações por parte do mercado africano, combinada com a fraqueza da procura, está a criar um equilíbrio que sustenta os preços próximos dos níveis atuais de recuperação, mesmo que o caminho a seguir permaneça contestado entre a força da oferta e a fragilidade da procura.