Como Philippe Laffont Inverteu a Sua Posição sobre o Alfabeto: A Controvérsia da IA que Mudou Tudo

O panorama de investimentos em tecnologia mudou de forma inesperada nos últimos meses quando a Coatue Management, o fundo influente dirigido pelo bilionário investidor Philippe Laffont, passou por uma reavaliação dramática de uma das maiores empresas de tecnologia do mundo. O que começou como ceticismo sobre a capacidade do Alphabet de competir na era da IA generativa culminou numa atualização significativa que colocou o gigante da pesquisa entre as principais oportunidades de investimento do fundo para os próximos anos. Esta reversão conta uma história convincente sobre como as preocupações iniciais podem evoluir quando surgem novas evidências.

A Preocupação Inicial: Chatbots de IA como uma Disrupção na Pesquisa

Durante uma apresentação no verão de 2024, a equipa de Laffont revelou o Coatue Fantastic 40 — uma lista selecionada de quarenta empresas posicionadas para impulsionar o crescimento nos próximos cinco anos. A estrutura de investimento enfatizava fortemente a inteligência artificial como uma força transformadora, embora o Alphabet estivesse conspicuamente ausente do elenco, apesar do Coatue já possuir ações na empresa.

O raciocínio por trás desta exclusão tornou-se evidente através de uma das descobertas de pesquisa mais convincentes do fundo. A equipa de Philippe Laffont apresentou dados mostrando que a adoção paga do ChatGPT desde 2022 tinha acelerado dramaticamente, com um ponto de inflexão particularmente pronunciado no início de 2025, à medida que os modelos de raciocínio demonstraram avanços significativos na capacidade de IA. Mas aqui é onde a análise se tornou preocupante: quando os indivíduos subscreviam ao nível pago do ChatGPT, as visualizações de páginas do Google diminuíam cerca de 8% ao ano — uma reversão acentuada em relação ao crescimento típico de 4% ao ano do Google.

Esta observação não era exclusiva do Coatue. Eddy Cue, chefe de serviços da Apple, reconheceu em depoimento que os volumes de pesquisa no navegador Safari tinham enfraquecido no início de 2025. A implicação era clara: os chatbots de IA representavam uma ameaça legítima à pesquisa tradicional, e o domínio histórico do Google parecia vulnerável.

O Catalisador: Quando os Ventos Mudaram de Direção

Em meados de outubro de 2024, o caso de investimento transformou-se. O Alphabet recebeu uma promoção para quase o topo do Fantastic 40, sinalizando uma mudança fundamental na forma como a equipa de Laffont via as perspetivas competitivas da empresa. Vários desenvolvimentos convergiram para remodelar esta conclusão.

Primeiro veio o alívio regulatório. Um juiz federal propôs remédios antitruste muito menos draconianos do que o esperado. O Alphabet precisaria ajustar certas parcerias, mas evitou o cenário catastrófico de alienar ativos valiosos como o navegador Chrome. Esta remoção do risco regulatório existencial aumentou significativamente a tese de investimento.

Simultaneamente, a equipa de Philippe Laffont observou evidências tangíveis de que o Alphabet estava a montar uma defesa credível contra a concorrência da IA generativa. Dados do Similarweb, partilhados pelo destacado gestor de fundos de cobertura Chamath Palihapitiya, revelaram que o Google Gemini tinha conquistado ganhos substanciais de quota de tráfego em relação ao ChatGPT nos últimos doze meses. Isto revelou-se importante porque destacou uma vantagem estrutural para as plataformas incumbentes: a distribuição.

O Google aproveitou esta vantagem de forma agressiva ao introduzir o “Modo IA” em 2024, integrando o Gemini diretamente na experiência de pesquisa principal. A empresa também garantiu que os utilizadores do Chrome pudessem aceder facilmente a estas capacidades de IA. Com nove aplicações a ostentar mais de um bilhão de utilizadores cada — incluindo seis com mais de dois bilhões — o Alphabet possuía uma rede de distribuição incomparável para a adoção do Gemini. Este reservatório de utilizadores existentes poderia mais do que compensar qualquer tráfego de pesquisa adicional perdido para o ChatGPT.

O Motor Ignorado: A Trajetória Explosiva da Computação em Nuvem

Talvez o mais importante, o mercado subestimou o impacto financeiro das ambições de nuvem do Alphabet. Enquanto o Google Search permanecia o gerador de caixa icónico, o Google Cloud emergiu como um veículo de crescimento ainda mais convincente. O segmento expandiu-se a taxas superiores a 30% ano após ano durante o período, acompanhadas de melhorias impressionantes na alavancagem operacional. As margens operacionais atingiram 21% no segundo trimestre, deixando espaço substancial para expansão em relação aos concorrentes com operações de nuvem mais maduras.

Isto significava que, mesmo que a pesquisa enfrentasse ventos contrários relevantes — o que não se materializou nos resultados financeiros, com a receita do Google Search no segundo trimestre a acelerar 12% ao ano — a empresa possuía um motor de crescimento completamente separado a funcionar em pleno. Os utilizadores que interagiam com o recurso de Visões Gerais de IA do Google, que sintetiza respostas geradas por IA a partir dos principais resultados de pesquisa, pareciam altamente envolvidos apesar do ceticismo inicial sobre canibalização.

A Janela de Valorização: Uma Configuração Assimétrica de Risco-Recompensa

A última peça que consolidou o caso de investimento foi a valorização. Apesar do destaque e força competitiva do Alphabet, o seu rácio preço/lucro futuro permanecia abaixo de 26 — deixando espaço significativo para uma expansão do múltiplo em relação ao mercado mais amplo e especialmente em relação a outras ações expostas à IA que negociam a avaliações premium.

O precedente histórico ofereceu uma perspetiva. Quando o Motley Fool identificou a Netflix para inclusão na sua lista de ações recomendadas em 17 de dezembro de 2004, um investimento de 1.000 dólares teria valorizado para aproximadamente 590.287 dólares. De forma semelhante, quando a Nvidia foi adicionada à mesma lista em 15 de abril de 2005, um compromisso de 1.000 dólares teria crescido para cerca de 1.173.807 dólares. Embora o desempenho passado não garanta resultados futuros, estes exemplos destacam quão cedo ainda estão muitos investidores em reconhecer a transformação que ocorre dentro dos gigantes da tecnologia.

A convergência de ventos regulatórios favoráveis, capacidades competitivas demonstradas na IA generativa, crescimento acelerado na nuvem e múltiplos de avaliação razoáveis criam a base para a perspetiva refinada de Philippe Laffont sobre o papel do Alphabet nas carteiras nos próximos cinco anos. A reorientação estratégica do bilionário investidor reflete não uma falta de convicção, mas uma evolução disciplinada do pensamento à medida que novas evidências reescrevem a narrativa sobre o posicionamento competitivo do Google.