Como Burry Detectou Valor Quando os Mercados Descartaram Duas Ações Partidas

Num impressionante exemplo de investimento contrarian, Michael Burry voltou a demonstrar por que está entre os investidores mais observados do mercado. Após uma audaz limpeza de portfólio no início de 2025 que chamou a atenção dos observadores de Wall Street, Burry e o seu fundo Scion Asset Management mudaram de estratégia—agora comprando agressivamente duas ações fortemente desvalorizadas que a maioria dos investidores parece ter abandonado. Esta reversão tática ocorreu após a posição defensiva anterior de Burry ter se mostrado premonitória, ajudando o fundo a evitar perdas significativas quando os mercados enfrentaram turbulência na primavera de 2025.

De Liquidação a Caça de Oportunidades

O cenário de investimento em 2025 apresentou a Burry uma configuração rara. Após vender quase todo o seu portfólio no primeiro trimestre—uma operação que incluiu a compra de opções de venda (puts) protetoras contra ações de tecnologia e IA de grande porte—Burry posicionou-se perfeitamente para capitalizar quando a volatilidade atingiu o mercado em abril. Em vez de permanecer à margem, os relatórios do segundo trimestre revelaram uma mudança dramática: o fundo tornou-se um comprador agressivo, acumulando posições em títulos que despencaram pelo menos 40% desde o início do ano. Este padrão espelha a abordagem histórica de Burry: identificar momentos em que o pessimismo do mercado levou as avaliações a níveis irreais.

As duas ações que atraíram a atenção de Burry representam exemplos clássicos de reação excessiva do mercado—empresas com desafios operacionais legítimos, mas onde o sentimento negativo se desconectou da força financeira subjacente.

UnitedHealth: Navegando por Turbulências Temporárias

A seguradora de saúde UnitedHealth enfrenta ventos contrários genuínos que explicam sua queda acentuada de 41% até meados de 2025. A empresa subestimou significativamente os custos médicos para o ano, resultando em projeções de despesas adicionais totalizando $6,5 bilhões acima das expectativas iniciais. A gestão posteriormente reduziu a orientação de lucros para o ano inteiro de $29,50-$30 para $16 por ação, uma retirada dolorosa que assustou os investidores. Além disso, o Departamento de Justiça iniciou uma investigação às práticas de faturação do Medicare Advantage da empresa, acrescentando incerteza regulatória.

No entanto, por trás das manchetes negativas, a UnitedHealth mantém força fundamental. Como a maior seguradora de saúde dos EUA, a empresa possui um poder de precificação substancial dentro do seu segmento de mercado. Do ponto de vista do fluxo de caixa, a UnitedHealth gerou lucros operacionais suficientes para cobrir suas obrigações de dívida, mantendo um rendimento de fluxo de caixa livre superior a 9% nos últimos doze meses. A ação também oferece aos investidores um rendimento de dividendos próximo de 3%, proporcionando uma compensação contínua durante o período de recuperação.

Burry reconheceu o que outros investidores oportunistas, incluindo a Berkshire Hathaway de Warren Buffett e a Appaloosa Management de David Tepper, também identificaram: o mercado tinha precificado vários anos de decepções, apesar da capacidade da empresa de navegar pelos desafios de curto prazo. Sua estratégia incluiu a compra de aproximadamente 20.000 ações diretamente, além de acumular 350.000 ações adicionais através de opções de compra (calls) de longo prazo—posicionando-se para um potencial de alta significativo se o sentimento mudar.

Lululemon: Testando a Resiliência de uma Marca Premium

O setor de vestuário esportivo de luxo provou ser particularmente implacável em 2025, com a Lululemon caindo quase 47% à medida que múltiplas pressões convergiram sobre o negócio. Aumento da concorrência, obstáculos tarifários, mudança no comportamento do consumidor para gastos mais cautelosos e o enfraquecimento dos ventos favoráveis do entusiasmo pelo fitness durante a pandemia pesaram na trajetória da empresa.

No entanto, a realidade operacional da Lululemon conta uma história diferente da que o preço das ações sugere. No seu primeiro trimestre fiscal de 2025, a empresa reportou lucros e receitas superiores às expectativas de Wall Street em base anual. A gestão reduziu a orientação de EPS para o ano inteiro para a faixa de $14,58-$14,78—abaixo de uma faixa anterior de $14,95-$15,15—citando incerteza macroeconómica, mas o balanço da empresa apresenta características defensivas convincentes.

Com $1,3 bilhão em caixa e sem dívidas no balanço, a Lululemon possui flexibilidade financeira para investir em iniciativas de crescimento enquanto absorve a pressão de margem de curto prazo causada por tarifas. A gestão sinalizou planos para implementar aumentos de preços modestos para compensar alguns impactos tarifários, enquanto a marca estabelecida e a lealdade dos clientes proporcionam uma barreira competitiva duradoura.

Burry adquiriu 50.000 ações diretamente durante o segundo trimestre, além de 400.000 ações adicionais através de opções de compra de longo prazo. Com uma avaliação de aproximadamente 13,5 vezes o lucro futuro, o mercado provavelmente já precificou a maior parte dos desafios de curto prazo. Burry parece confiante de que o posicionamento premium da Lululemon e sua força financeira permitirão que a empresa saia mais forte quando os ventos contrários atuais se moderarem.

O Método por Trás da Aposta Contrária

A tese de investimento de Burry em ambos os casos reflete um raciocínio consistente: os mercados ocasionalmente se desconectam do valor subjacente quando o sentimento se torna suficientemente negativo. Tanto a UnitedHealth quanto a Lululemon enfrentam desafios operacionais legítimos, mas nenhuma das duas enfrenta ameaças existenciais. Os indicadores financeiros sugerem que ambas possuem ferramentas—geração de caixa, posicionamento de mercado, força do balanço—para resistir às dificuldades atuais.

Ao acumular essas posições quando outros investidores perderam confiança, Burry está basicamente apostando que condições de mercado normalizadas e a recuperação do sentimento irão restabelecer avaliações mais razoáveis. É uma versão refinada da mesma abordagem contrária que o tornou famoso durante a crise de 2008—identificando pontos de pessimismo máximo e posicionando-se de acordo.