Adeus à especulação, qual é o verdadeiro ponto de explosão do ambiente macroeconómico de 26 anos?

Autor: Satoshi Voice

Compilação: 深潮 TechFlow

Deep潮 Introdução: Este artigo analisa profundamente as tendências macroeconómicas do mercado de criptomoedas em 2026. Apesar de, em 2025, o Bitcoin dominar impulsionado por fundos institucionais e ETFs, o desempenho do mercado apresenta fenómenos de baixa volatilidade e alta absorção.

Com a resolução das políticas regulatórias nos EUA, a explosão da tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a transformação da economia de tokens DeFi, o mercado de criptomoedas em 2026 está a evoluir de um ciclo puramente especulativo para um sistema financeiro mais complexo e orientado por dados.

Na luta entre o aperto da liquidez macro e a aceleração da inovação on-chain, este artigo revela a lógica subjacente que sustenta a próxima fase de expansão.

O texto segue:

Os investidores, ao entrarem em 2026, enfrentam um panorama complexo para o mercado de criptomoedas. Bitcoin, políticas regulatórias e tokenização estão a convergir, redefinindo a forma como risco e liquidez circulam na cadeia.

Resumo

Bitcoin no centro da nova estrutura de mercado de criptomoedas

Condições macroeconómicas, liquidez e trajetórias políticas em 2026

Fluxo de ETFs, posições estratégicas e mudanças de sentimento

Regulação, estrutura de mercado dos EUA e seus efeitos globais

Baixa volatilidade, domínio do Bitcoin e o perfil de ciclo anômalo

Tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a próxima onda estrutural

Economia de tokens DeFi, taxas de protocolo e captura de valor

Preparando o caminho para 2026

Bitcoin no centro da nova estrutura de mercado de criptomoedas

Ao longo de 2025, o Bitcoin permaneceu como o principal motor do mercado de criptomoedas, moldado por forças macroeconómicas e pelo crescimento da participação institucional. No entanto, os canais de demanda, liquidez e expressão de risco mudaram. Este ciclo já não parece tão frenético como antes, mas é estruturalmente mais complexo e mais dependente de dados.

Como um ativo macroeconómico, o Bitcoin continua a ancorar o sentimento de risco em um ambiente de crescimento económico fraco, inflação persistente e conflitos geopolíticos frequentes. Este contexto comprimiu as faixas de volatilidade, com movimentos bruscos ocorrendo apenas sob narrativas específicas.

O comportamento do mercado tornou-se mais contido, com uma diminuição de fenómenos extremos de “blow-off” (pico de euforia). Ferramentas institucionais desempenham papel decisivo na descoberta de preços. ETFs de Bitcoin listados nos EUA (incluindo o IBIT da BlackRock) e compradores de fundos de ativos digitais (como MicroStrategy) contribuíram com fluxos de capital líquidos significativos em 2024 e 2025. Ainda assim, o impacto no preço de referência foi menor do que o esperado.

Somente em 2025, ETFs e compradores estratégicos absorveram quase 44 bilhões de dólares em demanda líquida de Bitcoin à vista. Contudo, o desempenho do preço ficou atrás do volume de fluxos de capital, revelando uma evolução na dinâmica de oferta. A fonte mais provável de oferta no mercado são os detentores de longo prazo, que estão a realizar lucros acumulados ao longo de vários ciclos.

Evidências vêm do indicador “Bitcoin Coin Days Destroyed”, que rastreia o tempo que os tokens permanecem inativos antes de serem movimentados. No quarto trimestre de 2025, esse indicador atingiu o seu máximo histórico trimestral. No entanto, essa rotatividade ocorreu num contexto de forte concorrência de criptomoedas, mercados de ações robustos, narrativas de crescimento impulsionadas por IA e recordes no preço do ouro e outros metais preciosos.

Como resultado, o mercado consegue absorver fluxos de capital massivos sem gerar os movimentos reflexivos de alta observados em ciclos iniciais. Apesar dessas condições adversas, os indicadores de risco sistêmico permanecem controlados, a liquidez de stablecoins está em níveis históricos elevados e a clareza regulatória melhora, conferindo uma estrutura globalmente construtiva.

Infraestruturas, inovação em DeFi e tokenização aceleram, embora a complexidade aumente. Essa maior complexidade pode também esconder vulnerabilidades, especialmente num contexto macroeconómico que já não garante suporte às políticas monetárias expansionistas.

Condições macroeconómicas, liquidez e trajetórias políticas em 2026

Para 2026, as tendências macroeconómicas e a liquidez continuarão a ser fatores centrais na performance dos ativos digitais. Espera-se um crescimento económico moderado, com os EUA possivelmente a superar a Europa e o Reino Unido. No entanto, a inflação deverá permanecer resistente, limitando a flexibilidade das políticas.

As principais economias deverão ainda manter cortes nas taxas de juro (com exceções notáveis como Japão e Austrália). Contudo, o ritmo de afrouxamento será mais lento do que em 2025. O mercado já precifica que, até ao final de 2026, a taxa de juro política dos EUA se aproximará de 3%, com uma pausa na redução do balanço (QT).

Para ativos de risco (incluindo criptomoedas), a liquidez continua a ser um dos principais indicadores de avanço. Embora o aperto quantitativo nos EUA tenha, na prática, terminado, ainda não há um roteiro claro para retomar o afrouxamento quantitativo (QE), na ausência de choques de contração negativa. Ainda assim, os investidores permanecem atentos a qualquer mudança nas orientações futuras.

A incerteza na liderança do Fed aumenta a névoa. O mandato de Jerome Powell termina em maio de 2026, levantando expectativas de mudança de política que podem alterar a gestão da liquidez e a preferência por risco. O viés de risco é assimétrico: políticas de afrouxamento mais profundas tendem a seguir a notícias económicas adversas, e não a boas notícias.

A inflação persistentemente elevada continua a ser um obstáculo para um cenário macro mais favorável às criptomoedas. Um cenário “Goldilocks” real exige avanços simultâneos em várias frentes: melhoria das relações comerciais, redução da inflação ao consumidor, confiança contínua em investimentos elevados em IA e uma diminuição dos conflitos geopolíticos.

Fluxo de ETFs, posições estratégicas e mudanças de sentimento

Os fluxos de ETFs de Bitcoin à vista e as posições de compradores estratégicos continuam a ser indicadores importantes do sentimento institucional. Contudo, esses sinais estão a mudar. Os fluxos de ETFs em 2025 foram inferiores aos de 2024, e os fundos de ativos digitais já não podem emitir ações com o mesmo desconto relativamente ao valor líquido (NAV).

As posições especulativas também arrefeceram. Os mercados de opções relacionados ao IBIT e aos compradores estratégicos sofreram uma queda acentuada na exposição líquida de Delta no final de 2025, chegando a níveis inferiores aos de março de 2025, durante a turbulência tarifária (quando os ativos de risco foram fortemente vendidos).

Sem uma mudança para um sentimento de “risco-on”, será difícil esses instrumentos impulsionarem novamente uma forte subida do Bitcoin, como no início do ciclo. Além disso, a redução da alavancagem especulativa ajuda a criar um ambiente de negociação mais estável, embora menos explosivo.

Regulação, estrutura de mercado dos EUA e seus efeitos globais

A clareza regulatória evoluiu de um catalisador hipotético para uma força motriz concreta na estrutura de mercado. A aprovação da legislação sobre stablecoins nos EUA está a remodelar a liquidez em dólares na cadeia, fortalecendo a base para pagamentos e plataformas de negociação. A atenção agora volta-se para o “CLARITY Act” e reformas relacionadas.

Se implementado, esse quadro definirá de forma mais clara a regulação de bens digitais e exchanges, podendo acelerar a formação de capital e consolidar os EUA como um centro líder de criptomoedas. Contudo, os detalhes de implementação são cruciais tanto para plataformas centralizadas quanto para protocolos on-chain.

O impacto global é significativo. Outras jurisdições estão a observar de perto os resultados nos EUA ao desenvolverem as suas próprias regras. Além disso, o novo mapa regulatório influenciará o fluxo de capital, desenvolvedores e clusters de inovação, moldando a competição de longo prazo entre regiões.

Baixa volatilidade, domínio do Bitcoin e o perfil de ciclo anômalo

Uma das características mais marcantes do ambiente atual é a volatilidade anormalmente baixa das criptomoedas, mesmo em períodos de máximos históricos. Isso contrasta com ciclos anteriores, onde picos de preço geralmente vinham acompanhados de alta volatilidade realizada.

Recentemente, o 30 dias de volatilidade realizada do Bitcoin oscilou entre 20-30%, atingindo novos picos. Historicamente, esses níveis estão mais associados a fundos de ciclo do que a picos. Apesar da incerteza macroeconómica e regulatória contínua, esse estado de calma persiste.

O domínio do Bitcoin reforça esse sinal. Durante todo 2025, a sua dominância manteve-se acima de 60%, sem quedas sustentadas abaixo de 50%, o que era comum em fases finais de ciclos de especulação. Ainda não está claro se esse padrão reflete um mercado estruturalmente mais maduro ou se é apenas uma volatilidade adiada, uma das questões mais importantes para 2026.

Tokenização de ativos do mundo real e a próxima onda estrutural

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) está a tornar-se silenciosamente uma das narrativas estruturais mais importantes do setor de criptomoedas. Em apenas um ano, o valor de ativos financeiros tokenizados cresceu de cerca de 5,6 bilhões de dólares para quase 19 bilhões, ultrapassando fundos de títulos do governo e expandindo para commodities, crédito privado e ações públicas.

Com a mudança de uma postura regulatória de resistência para uma mais colaborativa, instituições financeiras tradicionais estão a experimentar cada vez mais a distribuição e liquidação on-chain. Além disso, a tokenização de instrumentos amplamente detidos, como ações americanas de grande capitalização, pode desbloquear novos fluxos de demanda global e liquidez on-chain.

Para muitos investidores, a questão-chave é o que a tokenização de ativos financeiros realmente significa para os canais de mercado e descoberta de preços. Se bem-sucedida, essa transformação pode ser um catalisador de crescimento decisivo, semelhante ao impacto de ICOs ou AMMs na expansão inicial das criptomoedas.

Economia de tokens DeFi, taxas de protocolo e captura de valor

A evolução da economia de tokens dentro do DeFi é outro potencial catalisador, embora com objetivos mais específicos. Muitos tokens de governança de DeFi lançados em ciclos iniciais foram deliberadamente conservadores na sua conceção, evitando mecanismos explícitos de captura de valor, como a partilha de taxas de protocolo, para mitigar a incerteza regulatória.

Essa postura parece estar a mudar. Propostas como ativar taxas de protocolo no Uniswap indicam uma mudança para modelos que enfatizam fluxos de caixa sustentáveis e alinhamento de interesses de participantes de longo prazo. No entanto, esses experimentos ainda estão na fase inicial e serão observados de perto por investidores e reguladores.

Se esses novos designs forem bem-sucedidos, podem ajudar a reprecificar certos ativos de DeFi, afastando-os de narrativas puramente emocionais e levando-os a uma avaliação mais duradoura. Além disso, melhorias na estrutura de incentivos podem apoiar o crescimento futuro, o envolvimento de desenvolvedores e a resiliência da liquidez on-chain.

Preparando o caminho para 2026

No início de 2026, o panorama do mercado de criptomoedas é definido pelo jogo de incertezas macroeconómicas e a aceleração da inovação on-chain. O Bitcoin continua a ser o principal espelho para o sentimento de risco, mas já não opera isoladamente de forças estruturais mais amplas.

Condições de liquidez, posicionamento institucional, reformas regulatórias e maturidade na tokenização de ativos e economia de tokens DeFi estão cada vez mais interligadas. O sentimento de mercado está abaixo do de um ano atrás, com alavancagem limpa e grande parte do progresso estrutural a ocorrer fora do foco mediático.

Embora os riscos de cauda (tail risks) permaneçam elevados, especialmente do ponto de vista macroeconómico, os fundamentos subjacentes parecem mais resilientes do que em qualquer ciclo anterior. Este setor já não é uma criança, mas continua a evoluir rapidamente. Os alicerces estabelecidos em 2025 e 2026 provavelmente moldarão a próxima grande expansão das criptomoedas, mesmo que o caminho seja ainda acidentado.