Banco do Japão lança plano de longo prazo para reduzir carteira de ETFs

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O banco central do Japão está a preparar-se para desfazer um dos experimentos mais pouco convencionais na política monetária moderna, mas está a fazê-lo de uma forma que destaca o quão profundamente se tornou parte integrante do mercado de ações do país.

A partir da próxima semana, o Banco do Japão começará a reduzir as suas vastas holdings de fundos negociados em bolsa (ETFs) e fundos de investimento imobiliário (REITs). Em vez de sinalizar uma retirada decisiva, o plano assemelha-se a uma gota lenta. Os ativos serão vendidos em quantidades pequenas e constantes, uma estratégia que os responsáveis acreditam que minimizará as reações do mercado.

Principais pontos

• O Banco do Japão começará a vender ETFs e REITs em quantidades pequenas e constantes
• No ritmo atual, a liquidação completa das holdings de ETFs pode levar mais de 100 anos
• As vendas são projetadas para evitar perturbações no mercado e podem ser pausadas durante períodos de volatilidade
• A medida marca uma saída gradual da era de política monetária ultra-frouxa do Japão

No ritmo atual aprovado pelos responsáveis políticos, a saída é tão gradual que ultrapassa os prazos convencionais. Com base em cálculos de valor contábil, a redução total da carteira de ETFs levaria mais de 100 anos se a taxa de venda permanecer inalterada.

De ferramenta de emergência a portfólio massivo

A escala das holdings do BOJ reforça por que se está a exercer tanta cautela. Em finais de setembro, o valor de mercado da sua carteira de ETFs era de aproximadamente ¥83 trilhões, ou cerca de $525 bilhões. Com as ações japonesas a atingirem novos máximos esta semana, esse valor aumentou quase certamente.

No entanto, o banco central está a basear as suas vendas no valor contábil, não nos preços de mercado. Essas holdings estão avaliadas em cerca de ¥37,1 trilhões, e o BOJ planeia vender aproximadamente ¥330 bilhões por ano – o que equivale a apenas ¥27,5 bilhões por mês. O resultado é um ritmo que prioriza a estabilidade em detrimento da velocidade.

Lições de saídas passadas

Esta não é a primeira vez que o BOJ tenta uma retirada delicada. No início dos anos 2000, gastou anos a vender ações adquiridas de bancos em dificuldades, concluindo o processo sem grandes perturbações no mercado. Os responsáveis envolvidos na estratégia atual indicaram que essa experiência influenciou fortemente a abordagem de hoje, reforçando a ideia de que a discrição importa mais do que a eficiência.

O banco também incorporou flexibilidade. Se os mercados experimentarem turbulência extrema, semelhante às condições observadas durante a crise financeira global de 2008, as vendas podem ser totalmente interrompidas.

Os mercados sobem enquanto a política muda silenciosamente

O timing é notável. As ações japonesas aumentaram mais de duas vezes nos últimos três anos, atingindo recentemente um recorde histórico. O otimismo em relação à continuação do estímulo fiscal sob a liderança da Primeira-Ministra Sanae Takaichi também apoiou o sentimento, inflando os ganhos não realizados que estão no balanço do BOJ.

Apesar desses ganhos, o Governador Kazuo Ueda e o conselho de política resistiram a pedidos para acelerar a liquidação. A sua visão é que uma venda repentina poderia minar a confiança, mesmo que as avaliações pareçam esticadas.

Um impulso silencioso às finanças públicas

Com o tempo, as vendas podem proporcionar um benefício fiscal modesto. Os rendimentos provenientes da alienação de ETFs eventualmente retornam ao governo através de remessas do banco central, oferecendo suporte incremental enquanto o Japão mantém uma política fiscal expansiva, apesar de carregar a maior dívida pública entre as economias avançadas.

Ainda assim, qualquer contribuição será gradual. A estratégia não visa preencher lacunas orçamentais, mas reduzir riscos sem desestabilizar os mercados.

Encerrando um longo capítulo na história monetária

O BOJ entrou no mercado de ETFs pela primeira vez em 2010, como parte da sua luta contra a deflação. As compras aumentaram drasticamente após 2013, quando a política monetária ultra-frouxa transformou o banco central num dos maiores detentores de ações do Japão. Essa era de compras terminou oficialmente em março de 2024.

Agora, inicia-se a fase de venda – não com urgência, mas com paciência. O plano reflete um banco central ciente de que reverter políticas extraordinárias pode ser tão complexo quanto implementá-las, especialmente quando essas políticas remodelaram um mercado inteiro.