Recentemente, muitas pessoas têm discutido a força de recuperação da AAVE, como posso dizer, não tem sido tão satisfatória. Mas ao analisar os dados on-chain, fica interessante.

Pela situação na rede principal do Ethereum, o volume de depósitos em ETH na AAVE já ultrapassou 3 milhões de tokens, e ainda está a caminho dos 4 milhões. Não é só o volume de depósitos, a participação no mercado de empréstimos, a proporção de empréstimos ativos, tudo isso faz da AAVE uma líder absoluta, dominando praticamente metade do mercado de empréstimos em DeFi. Com um desempenho tão forte na cadeia, o preço deveria, teoricamente, ter uma alta considerável.

Mas a realidade é que o preço simplesmente não consegue subir. Muitas pessoas começaram a questionar, mas o problema não está na AAVE em si. Para ser sincero, o problema está no ambiente como um todo.

No setor de DeFi, o ciclo de alta é praticamente inevitável. Quando há um mercado em alta, o TVL sobe rapidamente, o volume de negociações é bom, há muitas histórias, e o capital naturalmente quer valorizar, puxando tudo para cima. E agora? O mercado em baixa faz o oposto. As autoridades dizem todos os dias que os depósitos atingiram recordes, mas a verdade oculta por trás disso é que o TVL geral ainda está a diminuir.

Quando o TVL cai, o que isso significa? Significa que o capital está se retirando. O fluxo de fundos para fora, é estranho que o valor de mercado aumente. Essa é uma lógica simples, sem segredos.

Portanto, discutir a relação custo-benefício do DeFi durante uma fase de mercado em baixa já é, por si só, um pouco constrangedor. Não é que a AAVE não seja excelente, mas o setor de DeFi, nesse período de baixa, é justamente o tipo de ativo com menor retorno e risco relativamente alto. É o destino, não há como evitar.

Além disso, a competição no DeFi é realmente acirrada. Durante o mercado em alta, todos se ajudam, contam histórias; na baixa, começam a desmoronar — equipes saem, protocolos têm vulnerabilidades, eventos de black swan acontecem com frequência, tudo pode acontecer. Essa incerteza, por sua vez, já reduz a avaliação de todo o setor.

AAVE é um bom projeto, isso não há dúvida, mas seu modelo de negócio foi feito sob medida para o mercado em alta. Na fase atual, o aumento de preço não é normal. Em um mercado em baixa, é difícil que o DeFi seja a prioridade do capital. Isso também explica por que as memecoins tendem a reagir mais forte na baixa — porque suas histórias, potencial de especulação e apetite ao risco são exatamente o oposto.