A Nvidia está sobrevalorizada ou subvalorizada a caminho de 2026?

O Paradoxo da Valorização: Por que as Ações de Crescimento com Prémio São Negociadas a Preços de Barganha

Um dos aspetos mais curiosos da dinâmica atual do mercado envolve a Nvidia (NASDAQ: NVDA). Apesar de ter apresentado um desempenho extraordinário ao longo de 2025, os múltiplos de valorização do gigante dos semicondutores contam uma história surpreendentemente diferente. Negociando a um [preço-lucro futuro]( de 25, a empresa encontra-se modestamente abaixo do múltiplo médio do Nasdaq-100 de 26 — e negocia bem abaixo da Amazon (28) e da Apple (33). Para uma empresa que apresenta um crescimento de receita de 62% ano após ano no terceiro trimestre, isto parece contraintuitivo.

Os números que suportam esta valorização são impressionantes. As receitas do terceiro trimestre atingiram um nível sem precedentes de $57 bilhões, impulsionadas principalmente pelas operações de centros de dados, onde as avançadas [unidades de processamento gráfico]( da Nvidia dominam o mercado para treinar e executar [modelos de linguagem de grande escala](. Esse crescimento resultou em um lucro líquido de $31,9 bilhões — um aumento de 65% em relação ao ano anterior. Acrescente a isto uma autorização de recompra de ações de $62,2 bilhões, e, no papel, as ações da Nvidia parecem ser uma entrada atraente para 2026.

No entanto, o múltiplo de valorização modesto em relação ao crescimento sugere que a Wall Street tem preocupações mais profundas sobre a trajetória de longo prazo da empresa.

O Enigma do Capex em IA: Quando os Gastos Superam os Retornos

Aqui reside a tensão central enfrentada pelos investidores da Nvidia rumo a 2026: enquanto os fundamentos da própria empresa permanecem robustos, o ecossistema mais amplo de IA está a queimar capital a uma taxa alarmante.

Goldman Sachs projeta que os hyperscalers — os gigantes de computação em nuvem que impulsionam a revolução da IA — poderão investir até $527 bilhões em [despesas de capital]( durante 2026. Isto representa um compromisso impressionante com infraestrutura, baseado na suposição de que os retornos finais justificarão o investimento. No entanto, a sustentabilidade desta corrida de gastos permanece questionável. Os acionistas da Meta, Google e Microsoft começam a fazer perguntas mais difíceis: quando é que este capex especulativo se traduzirá em lucros tangíveis?

A economia de IA voltada para o consumidor pinta um quadro ainda mais sombrio. Analistas do Deutsche Bank estimaram que a OpenAI — líder do setor — poderá consumir $143 bilhões até 2029, ainda operando com prejuízo. Esta dinâmica de queima de caixa evidencia um problema fundamental: as empresas de IA generativa estão atualmente a gastar muito mais para fornecer serviços do que geram em receita.

O planeado IPO da OpenAI na segunda metade de 2026 poderá marcar um momento decisivo para a indústria. Uma estreia no mercado público obrigaria a uma maior transparência sobre estas economias, potencialmente chocando investidores acostumados ao ambiente de financiamento permissivo dos últimos anos.

Por que a Nvidia Continua Isolada (Mas Não Imune)

Operar no espaço de “pick-and-shovel” — fornecendo o hardware sobre o qual as empresas de IA constroem — tem protegido historicamente a Nvidia das crises mais severas do setor. A empresa captura valor independentemente de os projetos de IA individuais serem lucrativos ou não. Novos lançamentos de produtos, incluindo a geração Blackwell atualmente a ver uma procura “fora de série” (per CEO Jensen Huang) e a futura classe Rubin de GPUs adaptadas para síntese de vídeo em IA, devem sustentar um crescimento robusto até 2026.

No entanto, esta proteção tem limites. As margens brutas excecionais da Nvidia — que normalmente ultrapassam os 70% — dependem de manter o poder de fixação de preços e volume. Uma desaceleração significativa nos gastos de capex inevitavelmente comprimirá estas margens, à medida que a empresa enfrenta pressões de inventário e descontos competitivos.

Perspetivas para 2026: Continuação do Crescimento com Ventos de Frente na Valorização

A trajetória parece clara: os hyperscalers sinalizaram compromisso em acelerar os gastos relacionados com IA em 2026, sugerindo que o impulso operacional da Nvidia continuará. Novos ciclos de produto e as dinâmicas de procura por centros de dados apontam para uma expansão contínua de receitas e lucros.

No entanto, os investidores não devem esperar que as ações da Nvidia repitam o desempenho de 2025. À medida que a narrativa de IA amadurece e surgem dúvidas sobre a sustentabilidade do modelo de negócio subjacente, a valorização das ações provavelmente desacelerará. A valorização razoável de hoje reflete o ceticismo do mercado sobre quanto tempo o ciclo de capex em IA pode sustentar-se.

O caso de investimento na Nvidia para 2026 é complexo: um negócio fundamentalmente forte, operando num setor que enfrenta questões profundas sobre os retornos do capital. Para investidores de longo prazo, o perfil risco-retorno merece uma análise séria — mas o desempenho passado e o crescimento a curto prazo não garantem prosperidade futura num setor que ainda está a definir o seu modelo de negócio.