Como a tese do hedge fund de 61,9 bilhões de dólares de Stan Druckenmiller revela suas 2 principais posições de carteira

O histórico de Stanley Druckenmiller fala por si só. Durante o período de três anos até 31 de março, a riqueza gerida pessoalmente por ele gerou um retorno impressionante de 41%, superando decisivamente o ganho de 32% do S&P 500. Este desempenho continua um legado estabelecido quando liderou a Duquesne Capital Management de 1981 a 2010, entregando uma média de retorno anual de 30% sem um único ano de perdas.

Até ao preenchimento do primeiro trimestre, o lendário investidor concentrou 20,1% do seu portefólio em apenas duas posições: uma alocação de 11% na Microsoft e uma participação de 9,1% na Coupang. Compreender por que Druckenmiller fez estas apostas específicas oferece uma visão valiosa sobre onde o capital sofisticado está a fluir.

Domínio da Microsoft em Software Empresarial e Integração de IA

Microsoft é uma força formidável na tecnologia empresarial, comandando aproximadamente 18% das vendas globais de software empresarial. Projeções do setor sugerem que esta quota irá expandir para 21% até 2027, impulsionada pelo posicionamento estratégico da empresa na transformação digital.

O gigante da tecnologia transformou as suas ofertas principais através da integração de inteligência artificial. Os produtos Copilot agora incorporam capacidades de IA generativa diretamente em aplicações críticas: o Word lida com a elaboração de documentos, o Teams fornece resumos de conversas, e o PowerPoint automatiza a criação de slides. Segundo o CEO Satya Nadella, quase 60% do Fortune 500 atualmente implementa uma solução Microsoft Copilot.

A divisão de cloud da Microsoft demonstra um ritmo igualmente impressionante. O Azure OpenAI Service—que permite às empresas ajustar modelos de linguagem de grande escala—agora alimenta 65% das operações do Fortune 500. O Azure capturou 25% dos gastos em infraestrutura e serviços de plataforma em nuvem no último trimestre, representando um ganho notável em relação aos 23% do ano anterior.

Os resultados do trimestre de março da empresa validaram esta narrativa. A receita subiu 17% para 61,9 mil milhões de dólares, com o lucro líquido GAAP por ação diluída a subir 20% para 2,94 dólares. O crescimento foi impulsionado pelo software de cloud e produtividade, embora a aquisição da Activision tenha contribuído com 4 pontos percentuais para o crescimento da receita, ao mesmo tempo que ligeiramente reduziu a expansão dos lucros em cerca de 2 pontos.

Analistas projetam um crescimento anual de lucros de 13,7% nos próximos três a cinco anos. Com uma avaliação atual de 36,7 vezes os lucros, a Microsoft mantém um múltiplo de prémio. Para investidores pacientes, esperar por uma correção para cerca de 30 vezes os lucros pode oferecer um ponto de entrada mais atrativo.

Expansão da Coupang Além do Domínio do Comércio Eletrónico na Coreia do Sul

Em contraste, a Coupang opera como líder indiscutível do comércio eletrónico na Coreia do Sul, aproveitando o seu ecossistema de marketplace em verticais adjacentes. A plataforma vai além do retalho através do Coupang Eats (entrega de restaurantes), Coupang Play (streaming), ofertas fintech e serviços de publicidade—criando efeitos de rede que aprofundam o compromisso de clientes e comerciantes.

A empresa expandiu-se estrategicamente para Taiwan, aproveitando a afirmação da gestão de que mantém uma “quota de um dígito numa oportunidade de retalho massiva na Coreia e uma quota ainda menor em Taiwan”. Esta diversificação geográfica reduz a dependência de um único mercado, ao mesmo tempo que acede à décima terceira maior economia do mundo.

O desempenho do Q1 da Coupang apresentou um quadro misto. A receita aumentou 23% para 7,1 mil milhões de dólares, mas o lucro líquido GAAP caiu para o ponto de equilíbrio, de 0,05 dólares por ação diluída, em relação ao ano anterior. Mesmo excluindo os impactos da aquisição da Farfetch, os lucros permaneceram estáveis em 0,05 dólares por ação. O obstáculo à rentabilidade reflete investimentos agressivos em infraestrutura logística e expansão da adesão ao programa WOW—uma iniciativa de fidelidade comparável ao Amazon Prime.

Olhando para o futuro, Wall Street prevê um crescimento anual de 17% na receita até 2026. Com uma avaliação de 1,5 vezes as vendas, o valor parece razoável se a Coupang conseguir reavivar o momentum de rentabilidade. No entanto, até que os lucros mostrem uma inflexão clara para cima, assumir exposições adicionais pode exigir moderação.

A Perspetiva do Portefólio Druckenmiller: Onde a Cautela Encontra a Convicção

A posição de Druckenmiller na Microsoft (subiu 31% no último ano) e na Coupang (subiu 36%) superaram facilmente o retorno de 26% do S&P 500. Ainda assim, investidores experientes reconhecem que o desempenho passado não garante resultados futuros.

Para a Microsoft, o catalisador de inteligência artificial continua potente, mas os múltiplos de avaliação atuais já refletem expectativas elevadas. Para a Coupang, o caminho para uma rentabilidade sustentada permanece a variável crítica antes de ampliar posições. Em ambos os casos, investidores disciplinados devem avaliar se os preços atuais estão alinhados com os seus próprios níveis de convicção e requisitos de portefólio.