2025年开年以来的资产表现，打破了不少人的预期。回头看特朗普1月20日宣誓就职至今，市场的真实走势和年初的普遍看法，几乎是两码事。

Há um dado interessante para comparar: se você tivesse investido 10.000 dólares em prata no dia da posse de Trump, agora sua conta teria 41.300 dólares — um aumento de 134%. O ouro também não fica atrás, com uma valorização de 60%. E as criptomoedas, que eram tão aguardadas? Desde o dia da posse até agora, o desempenho geral é negativo, o sentimento do mercado chegou a um ponto extremamente pessimista, com grande parte do capital saindo desse tipo de ativo especulativo altamente volátil.

À primeira vista, isso parece bastante anormal. Nos meses recentes, o governo Trump tomou várias ações — ajustou a abordagem regulatória da SEC, anunciou a criação de uma reserva nacional de Bitcoin, promoveu a legislação do 《GENIUS法案》. Tudo isso é positivo para o setor de criptomoedas, mas por que o mercado não respondeu como esperado? Pelo contrário, os metais preciosos tradicionais tiveram um desempenho superior?

Para entender melhor, a razão não é difícil de compreender. A situação geopolítica global continua tensa — a guerra Rússia-Ucrânia ainda consome recursos, o problema no Oriente Médio não foi resolvido, as tensões comerciais estão aumentando. A política do governo Trump de impor tarifas a vários países colocou as empresas e investidores sob pressão de custos reais. Nesse ambiente, o instinto de proteção das pessoas foi ativado. Ativos tangíveis, coisas que se pode tocar, especialmente metais preciosos que são uma proteção natural contra riscos, naturalmente se tornaram refúgios de capital.

O desempenho da prata foi especialmente forte, e isso tem sua lógica. A prata é um subproduto da mineração de muitos metais preciosos, com uma oferta limitada. Além disso, setores como fabricação de chips e energias renováveis continuam a aumentar a demanda por prata — uma demanda industrial real, não apenas promessas no papel. Com a oferta restrita e a demanda em expansão, não é surpresa que os preços tenham disparado.

E quanto ao Bitcoin e outros ativos de criptografia? Eles continuam apostando no futuro — apostando em novas histórias tecnológicas, na melhora da regulamentação, na adoção por instituições. Mas, neste momento de tanta incerteza, esse tipo de aposta de longo prazo perdeu seu apelo. O mercado quer mais é algo que possa proteger contra riscos já conhecidos, e não algo que envolva novas incertezas por potencial retorno.

Sob essa perspectiva, as escolhas de capital no primeiro semestre de 2025 refletem uma mudança profunda: em tempos de incerteza no ordenamento global, ativos com valor real superaram ativos baseados em narrativas. A vitória da prata, na essência, é uma vitória de "bem material sobre o virtual" e de "proteção contra especulação". Talvez essa não seja uma tendência permanente, mas, pelo menos sob o ciclo macro e a geopolítica atuais, essa é a resposta que o mercado oferece.