A direção da política da Fed para 2026 está a tornar-se uma questão central que todo o mercado não pode evitar.

Vamos primeiro analisar a situação atual. As taxas de juro foram reduzidas para um intervalo de 3,5%-3,75%, e o valor parece ter melhorado, mas na verdade apenas recuou ligeiramente em relação ao nível elevado de há mais de uma década, e o tom geral da política continua apertado. A liquidez está longe de ser solta, no máximo não é tão extrema como antes.

A causa raiz dos verdadeiros choques frequentes do mercado é a incerteza do percurso da política em 2026.

A julgar pela atitude dentro do Fed, a divergência é bastante óbvia. O dot plot do ano passado mostrou que as opiniões dos membros do comité estavam quase igualmente divididas quanto a continuar a cortar as taxas de juro e com que frequência. Esta inconsistência interna é facilmente amplificada e compreendida pelo mercado, e o resultado são flutuações repetidas de preço.

As expectativas do mercado de taxas de juro também são cautelosas. De acordo com os preços do mercado de futuros, a probabilidade de um corte das taxas em janeiro é de apenas cerca de 20%, e só subiu para mais de 40% em março. Isto mostra que os traders não têm muita confiança na rápida transição da Fed para o abrandamento.

A contradição oculta por trás disto sempre existiu: a atração contínua entre emprego e inflação.

Por um lado, os dados de emprego começaram a mostrar sinais de fraqueza, especialmente entre pessoas de baixos e médios rendimentos, a pressão do emprego aumentou e o consumo foi claramente suprimido. Por outro lado, embora a inflação tenha caído, ainda está acima do nível-alvo do Fed e, com o apoio de novas políticas tarifárias e fatores de custo, ainda há margem para a inflação recuperar.

É precisamente por causa deste dilema que Powell tem recentemente enfatizado frequentemente a importância da "gestão de risco". Primeiro, não devemos deixar que a economia entre em perigo de uma aterragem forçada, e segundo, não ousamos libertar demasiada liquidez de uma só vez, por receio de desencadear uma nova onda de inflação.

Para os participantes do mercado cripto, há um detalhe que não pode ser ignorado: as expectativas são muitas vezes mais decisivas do que os próprios resultados.

Se o mercado de redução das taxas de juro tiver sido digerido pelo mercado antecipadamente, pode tornar-se uma janela de cash-out quando a política for efetivamente implementada. O que realmente pode impulsionar o mercado é o reajuste das expectativas do mercado para o futuro ambiente de liquidez.

Para resumir brevemente a lógica: se o emprego continuar a enfraquecer e a inflação se mantiver num nível gerível, a probabilidade de um ou dois cortes nas taxas de juro em 2026 é elevada, o que normalmente é bom para ativos de risco como o Bitcoin; Pelo contrário, se a inflação voltar a subir e a Fed for forçada a travar, a pressão do mercado regressará rapidamente.

Além disso, existem várias variáveis estruturais a ter em conta. A possível política de aumento das taxas de juro do Japão pode afetar o carry trade do iene, e o viés político do novo presidente da Fed após a saída de Powell também é incerto.

Estes fatores estão sobrepostos uns aos outros, e a volatilidade do mercado em 2026 está destinada a não ser pequena. Em vez de seguir cegamente a narrativa dos "cortes nas taxas de juro", é melhor focar-se em observar de perto os dados, declarações oficiais e alterações detalhadas.

A lógica de preços do mercado está a mudar da simples crença numa narrativa positiva única para uma precificação refinada da divergência das políticas e dos diferentes caminhos. Esta mudança significa que quem conseguir compreender melhor a incerteza política poderá encontrar oportunidades na volatilidade.