Assim que a ata da reunião do Federal Reserve de dezembro foi divulgada, o mercado explodiu. A terceira redução de juros do ano, embora tenha avançado conforme o planejado, com a faixa de juros fixada em 3.50%-3.75%, resultou numa votação dividida de 9:3 — essas 3 votos contrários revelam diretamente a verdadeira disputa interna. De um lado, há preocupações com a reemergência da inflação, do outro, sinais de fraqueza nos dados de emprego; até mesmo os apoiantes da redução de juros admitem que se trata de um «equilíbrio delicado». Em outro momento, alguns votos poderiam ter virado.

A questão é: quantas vezes o Fed vai cortar juros até 2026? O banco central e o mercado já estão completamente em desacordo. O gráfico de pontos do Federal Reserve prevê apenas mais uma redução de 25 pontos-base no próximo ano, o que significa que a inflação deve se estabilizar em torno de 2,4% no final do ano. Mas o mercado está apostando loucamente em outra história — os futuros do CME mostram que a probabilidade de uma redução de 25 pontos-base até março já disparou para 45,2%, e há até uma expectativa mais agressiva de 6,5% apoiando uma redução de 50 pontos-base. Ainda mais impressionante, os bancos de investimento estão alinhados, com gigantes como Goldman Sachs e Morgan Stanley prevendo até 50 pontos-base ao longo do ano, enquanto o Citibank já fala em uma expectativa agressiva de 75 pontos-base.

A verdadeira incógnita está na questão de pessoal. A era de Powell está chegando ao fim, e Trump anunciou oficialmente em janeiro a nomeação de um novo presidente. Dois candidatos chamados Kevin estão entre os favoritos — Kevin Waugh, que é a primeira escolha de Trump, tem 55 anos, mantém uma relação próxima com o JPMorgan, defende independência de política e uma política de cortes mais profundos, mas diverge do presidente em relação às tarifas. O outro, Kevin Hasset, tem uma probabilidade de nomeação de 53%, é de 63 anos, faz parte do núcleo de assessores de Trump e defende «cortes agressivos de juros», promovendo juros baixos combinados com estímulo fiscal, uma estratégia que se encaixa perfeitamente no objetivo final do presidente de manter a taxa de juros em 1%.

Recentemente, a reunião de política monetária de 27-28 de janeiro é um ponto-chave. Atualmente, o mercado atribui apenas 14,9% de chance de uma redução de juros em janeiro, com a maioria dos oficiais adotando uma postura de «esperar pelos dados». O paradoxo é que a taxa de desemprego de novembro realmente subiu para 4,6%, o maior desde 2021, o que soa assustador. Mas, por outro lado, o crescimento do PIB no terceiro trimestre atingiu uma alta de 4,3% em dois anos. Um indicador aponta para recessão, outro para superaquecimento; o caminho da política monetária permanece realmente incerto.