A ata de reunião do Federal Reserve de dezembro acaba de ser divulgada, e os detalhes nela contidos merecem atenção. Em resumo, os formuladores de política estão travando uma espécie de cabo de guerra entre inflação e emprego, uma disputa que determinará diretamente a trajetória das taxas de juros após 2025.

**A queda da taxa de juros já aconteceu, as divergências é que são o foco**

Há três semanas, o Federal Reserve realizou sua terceira redução de juros no ano, levando a taxa para a faixa de 3,50%-3,75%. Parece que a questão foi resolvida, mas na realidade, entre os 12 decisores, 3 votaram contra. Powell afirmou na época que as taxas estavam em um ponto de equilíbrio que "protege o empregoe ao mesmo tempo controla a inflação", mas assim que a ata foi divulgada, ficou claro que essa fala conciliadora não convenceu todos.

Quais são as verdadeiras opiniões dos oficiais? A maioria está cautelosa com o risco de queda no emprego, ao mesmo tempo em que acredita que a ameaça da inflação ainda não desapareceu completamente. No entanto, se os dados subsequentes forem positivos — especialmente se a inflação continuar se aproximando da meta de 2% — todos estão abertos à possibilidade de mais cortes de juros.

**O jogo entre mercado e Federal Reserve**

O ponto de vista do gráfico de pontos oficial é: apenas uma redução em 2026, com a inflação caindo para 2,4% no final do ano. Parece conservador, não é? Mas o mercado não pensa assim. Segundo os dados mais recentes do CME:

· A probabilidade de pelo menos 25 pontos-base de corte antes de março de 2026 é superior a 50%
· Há uma chance de 6,5% de um corte duplo mais agressivo de 50 pontos-base

Isso mostra que o otimismo do mercado em relação à postura do Federal Reserve no próximo ano é muito maior do que a previsão dos próprios oficiais.

**Variáveis à vista: novo presidente e reunião de janeiro**

No próximo mês, duas coisas vão agitar o mercado. Primeiro, a reunião do Federal Reserve em 27-28 de janeiro, que define a direção da política para o novo ano. Mais importante ainda, Trump já indicou que anunciará sua nomeação para a presidência do Fed no próximo mês.

Os candidatos têm estilos diferentes. Kevin Woor (55 anos) é ex-membro do Fed, defensor da independência e de reformas profundas; Kevin Hasset (63 anos), ex-assessor econômico da Casa Branca, é mais favorável a políticas expansionistas, tendo declarado publicamente que, se estivesse no comando, "seria mais agressivo na redução de juros". Quem acabar assumindo o cargo, basicamente, determinará o ritmo do Fed em 2025 e a direção do mercado.