#ETF与衍生品 Recentemente, tenho visto discussões sobre Lighter e Hyperliquid ficarem cada vez mais acesas, e muitos amigos me perguntam o que eu penso sobre essas duas plataformas. Para ser honesto, esse tipo de assunto pode facilmente fazer as pessoas se prenderem a tendências de curto prazo, então quero fazer uma análise sob uma perspectiva mais profunda.

O modelo de zero taxas do Lighter realmente atrai, mas por trás dele está o conceito de "trocar dinheiro por tempo" — os investidores de varejo desfrutam de uma latência de execução de 300 milissegundos, enquanto as instituições pagam pelo benefício da velocidade. Esse design em si não é problemático, o ponto crucial é a sustentabilidade a longo prazo da experiência de negociação. Já o Hyperliquid incentiva grandes volumes de negociação através de descontos por níveis de volume, estimulando o fluxo contínuo de grandes fundos. Ambos os modelos têm suas próprias lógicas.

O que merece mais atenção, porém, são as diferenças na arquitetura técnica. Como uma camada L2 da Ethereum, o Lighter permite que os ativos dos usuários sejam finalmente retirados por meio de contratos na rede principal, uma garantia de segurança importante para as instituições. O design de cadeia de aplicação única do Hyperliquid, embora ofereça desempenho destacado, apresenta riscos de interoperabilidade a longo prazo. Eu acredito que a escolha da arquitetura reflete diferentes entendimentos sobre gestão de risco.

No entanto, para ser sincero, minha maior preocupação é com a liquidez após o TGE. Após o esvaziamento dos incentivos, será possível manter a retenção de usuários? Essa é a questão que decide o sucesso ou fracasso. O Hyperliquid rompeu a maldição de "minar, tirar e vender", alcançando um crescimento orgânico, enquanto o caminho do Lighter ainda é longo. Airdrops no final do ano são apenas o começo; o verdadeiro teste vem depois.

A abordagem mais prudente é observar temporariamente o desempenho real de ambos os plataformas após o período de incentivos, sem se deixar levar por discussões de curto prazo. O mercado de derivativos ainda está em seus estágios iniciais, e o cenário ainda não está definido.