Ontem de madrugada, o Bitcoin de repente caiu abruptamente, deixando muitas pessoas perplexas — como voltou a cair? E ainda tão rapidamente. Na verdade, ao analisar além da superfície, a lógica central se resume a dois pontos; entendê-los evitará que você seja mais pego de surpresa.

Primeiro, a causa mais direta: os leilões de Títulos do Tesouro dos EUA estão "sangrando" dinheiro de forma frenética. Agora, o governo está em paralisação, e a conta geral do Tesouro já está no limite. Embora o Federal Reserve queira injetar liquidez nos bancos, a capacidade de absorção do "buraco negro" do mercado de títulos é muito maior do que o esperado. Nesses leilões de títulos de 3 e 6 meses, o valor nominal foi de 1630 bilhões, com um volume real de 1706,9 bilhões. Após deduzir os reinvestimentos do Fed, isso equivale a uma retirada direta de 1630 bilhões do mercado financeiro. Pode não parecer muito em outros períodos, mas agora, com o mercado inteiro em ciclo de aperto, uma retirada tão grande de fundos faz com que os ativos de risco se tornem insustentáveis. A queda do Bitcoin? É a reação mais direta à saída de capital.

Outro golpe vem dos sinais hawkish emitidos pelo Federal Reserve. As últimas declarações de Goolsbee continuam transmitindo uma postura firme, destruindo a esperança de uma redução de juros em dezembro. A probabilidade de corte de juros caiu de quase 70% para um valor bem menor. É importante entender que a expectativa de corte de juros funciona como um "estimulante" para ativos de risco; quando essa expectativa diminui, o humor do mercado esfria instantaneamente, e a pressão aumenta rapidamente.

A liquidez apertada, combinada com o ar mais frio do mercado, forma duas grandes montanhas que, juntas, dificultam a recuperação dos ativos de risco. O Bitcoin é o primeiro a sofrer. Assim que o sentimento pessimista prevalece, uma onda de vendas começa a se intensificar, agravando a queda.

Mas também não é preciso entrar em pânico excessivamente; o caminho para uma solução é bastante claro. Assim que o governo retomar suas operações, a recomposição das contas do Tesouro liberará liquidez; se o Fed reduzir a intensidade das operações de recompra overnight, a liquidez de curto prazo também poderá melhorar. O ciclo de liquidez é como as estações do ano: o rigor do inverno sempre passa. O mais importante para os investidores é entender a direção da tendência de liquidez; ao invés de ficar obsessivamente monitorando as oscilações do gráfico, é melhor captar a verdadeira situação do mercado de liquidez — pois, muitas vezes, nos dias em que tudo parece perdido, estão escondidas as maiores oportunidades.