A Reserva Federal do Japão realmente entrou na fase decisiva desta vez. Mais de uma década de "era de taxas de juro negativas" está a chegar ao fim, e os sinais mais recentes já são bastante claros: a janela para o iene barato está a fechar-se.

Isto não é apenas uma simples subida de juros, mas na essência uma reconfiguração do padrão de liquidez global. Uma subida de juros para 0,75% pode parecer moderada, mas não se deixe enganar pelos números — mesmo neste nível, descontada a inflação real, as taxas continuam a ser negativas. O sinal mais importante a observar é a expectativa de "subidas contínuas mensais", que altera a lógica de funcionamento do capital global.

Nos últimos dez anos, a depreciação do iene criou um dos custos de empréstimo mais baratos do mundo. Instituições financeiras têm utilizado empréstimos em ienes para investir em títulos do Tesouro dos EUA, obrigações de alto rendimento e até ativos criptográficos — esta estratégia já se tornou uma prática comum globalmente. Se os custos de empréstimo em ienes continuarem a subir, essas posições terão que ser desfeitas, com dezenas de trilhões de ienes a serem realocados, começando pelos ativos mais voláteis e de maior risco. O mercado de criptomoedas será o primeiro a sentir o impacto.

Ainda mais complicado é o efeito em cadeia no mercado de obrigações. O controle da curva de rendimentos dos títulos do governo japonês já está ao limite, e se essa barreira for relaxada, todo o mercado de dívida poderá sofrer oscilações intensas, afetando desde obrigações corporativas até ativos de mercados emergentes. Aperte o cinto, o próximo período não será de tranquilidade.

O mais importante a refletir é a verdadeira motivação por trás do banco central. Eles estão dispostos a correr o risco de uma recessão para aumentar as taxas de juro, o que indica que a pressão inflacionária que percebem é muito mais forte do que os dados oficiais sugerem. Os dois indicadores a acompanhar são: se o aumento salarial na primavera poderá ultrapassar 5%, e se a inflação núcleo do Japão atingirá novos picos. Estes dois fatores irão determinar o ritmo das próximas ações do banco central.