Entrando em 2025, aquelas empresas de mineração cotadas que outrora eram altamente esperadas estão a passar por uma queda dramática. O preço das ações da Riot Platforms já caiu 36% este ano, e as principais do setor, como Marathon e CleanSpark, também não escaparam à tempestade, com muitos preços a serem cortados pela metade desde o pico do início do ano. O valor de mercado de todo o setor de mineração evaporou-se em centenas de bilhões de dólares.

O mais estranho é o quê? O preço do Bitcoin permanece relativamente estável, até com alguma sustentação, mas as ações das empresas de mineração caem em queda livre. Essa enorme fenda está ali, obrigando-nos a perguntar—o que realmente aconteceu? O mercado já abandonou a narrativa de que "minerar é imprimir dinheiro"?

A resposta é muito mais profunda do que simples oscilações emocionais. Por trás disso, esconde-se uma verdadeira e dolorosa ajustamento estrutural na indústria de mineração.

**A ilusão das ações "pá" desfeita**

Antigamente, investir em empresas de mineração era visto como uma amplificação do investimento em Bitcoin—uma lógica que parecia perfeita: o preço da moeda sobe, as máquinas de mineração entram em operação, os lucros fluem continuamente, e as ações de mineração disparam como um foguete. Mas a realidade de 2025 deu uma forte bofetada a todos que pensaram assim.

As regras do jogo mudaram. Cada vez mais investidores começam a perceber uma verdade: as empresas de mineração não são simplesmente um proxy do preço do Bitcoin. A dura verdade está à vista—mesmo com o preço do Bitcoin a subir moderadamente, empresas de mineração mal geridas ainda podem perder tudo. O foco do mercado já não está apenas na direção do preço da moeda, mas sim na eficiência operacional das próprias empresas, no controle de custos, na inovação tecnológica—estes são os fatores que realmente determinam a sobrevivência ou falência das mineradoras.