Ontem, a declaração do governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, expôs diretamente o "sonho de flexibilização" do mercado: o ciclo benigno de salários e inflação já está em andamento, a meta de 2% de inflação está ao alcance, e a política de taxas negativas deve chegar ao fim. Em outras palavras — o caminho para o aumento das taxas já está pavimentado, e continuar a apertar em 2024 é inevitável.

O mercado ficou confuso. Há dois dias ainda havia ambiguidade, mas no Natal, de repente, foi lançado um bombardeio de política monetária. Os rendimentos dos títulos japoneses dispararam, e o iene também se fortaleceu. Os mais afetados foram os fundos de hedge que fazem arbitragem com o iene — que por anos funcionaram como uma "caixa de dinheiro gratuita" — de repente receberam um aviso de saldo insuficiente.

Por trás disso, o que está acontecendo? **A grande mudança na liquidez global.**

O Japão é o último grande banco central a manter uma política de estímulo excessivamente frouxa, e uma vez que mude de direção, isso significa que o pool de fundos mais barato do mundo começará a ser drenado. As ações nos EUA, os mercados emergentes, as criptomoedas — todas as bolhas alimentadas por arbitragem com o iene precisarão ser reavaliadas. Especialmente o Bitcoin, que nos últimos anos recebeu um influxo massivo de ienes de baixo custo; se esses fundos de arbitragem começarem a fechar posições em massa, a pressão de venda de curto prazo será intensa, como se pode imaginar. Os mercados financeiros valorizam a liquidez; quando a maré recua, fica claro quem está nadando nu.

Por outro lado, há também aspectos positivos. Se o Japão realmente sair da armadilha da deflação, a médio e longo prazo, os ativos da Ásia-Pacífico podem passar por uma reavaliação de valor. Além disso, após o Federal Reserve sinalizar uma expectativa de "mudança de postura" até 2026, a política monetária global está mudando de uma abordagem de "todos na mesma direção" para uma de "cada grande país pensando por si". O fluxo de capital, nesse cenário de divisão, buscará novos equilíbrios — a volatilidade certamente aumentará, mas as oportunidades também se ampliarão.

Trinta anos de política de estímulo estão chegando ao fim. Não se trata de pequenos ajustes, mas de uma grande migração na lógica financeira fundamental.