Stablecoins como uma nova paradigma: como os emissores estão a mudar a ordem financeira global

Revolução nos pagamentos: por que os stablecoins estão a ultrapassar os sistemas tradicionais

No início de 2024, ocorreu um evento marcante — stablecoins processaram volumes de transações que superaram os volumes do sistema de pagamento Visa. Isto não foi por acaso. As criptomoedas, atreladas a ativos estáveis como o dólar americano — USDT da Tether e USDC da Circle — oferecem aquilo que os mecanismos financeiros tradicionais não conseguem: quase liquidação instantânea, taxas mínimas e acesso global sem intermediários.

Para empresas e particulares, isto significa simplesmente — economia de custos e rapidez. Por outro lado, os reguladores governamentais começaram a ficar em alerta.

O que são realmente os stablecoins: mecanismo de funcionamento e características

Stablecoins — são criptomoedas desenvolvidas especificamente para combater a volatilidade. Diferentemente do Bitcoin ou outros ativos digitais, que podem variar em valor dezenas de porcento por dia, os stablecoins mantêm-se numa cotação atrelada a uma moeda fiduciária ou commodities.

A sua força reside em três aspetos:

• Estabilidade de valor: mantém-se próxima ao ativo de referência (mais frequentemente o dólar dos EUA)
• Eficiência blockchain: combinação de transparência do livro distribuído com a fiabilidade das moedas tradicionais
• Inclusividade global: transações entre países sem atrasos bancários tradicionais

Emissores de stablecoins como novos gigantes financeiros

Tether e Circle — os dois maiores emissores de stablecoins no mundo — tornaram-se atores relevantes no mercado de títulos do governo dos EUA. Os seus fundos de reserva em títulos do Tesouro dos EUA estão agora comparáveis às reservas de moeda estrangeira de países médios, como a Coreia do Sul ou a Arábia Saudita.

Estes emissores controlam liquidez na ordem de bilhões de dólares, influenciando os mercados globais. Contudo, este impacto crescente levanta questões: as suas reservas são suficientemente transparentes? Estão a cumprir os requisitos de armazenamento de ativos?

Lei GENIUS: tentativa de regulamentar os stablecoins

Os legisladores reconheceram a necessidade de controlo. A Lei GENIUS foi o resultado dessas tentativas — um quadro regulatório que exige dos emissores:

• Garantia 1:1 com ativos de alta qualidade (principalmente títulos do Tesouro dos EUA)
• Recompra garantida a um valor fixo
• Maior transparência regulatória e auditorias

O objetivo é aumentar a confiança e reduzir os riscos sistémicos. No entanto, os críticos apontam que este modelo pode não proteger contra o que chamam de “eventos de desanexação” durante crises de mercado agudas.

Quando os stablecoins perdem a estabilidade: exemplos históricos

Apesar das promessas, os stablecoins não são imunes a crises:

Tether (USDT) caiu para $0.90 em 2018, durante uma onda de desconfiança no emissor.

USDC da Circle desvalorizou-se para $0.87 em 2023, quando começou a falência do Silicon Valley Bank — principal custodiante de reservas.

Estes casos revelaram um problema persistente: quando investidores institucionais começam a hesitar, o pânico de mercado pode romper a garantia, independentemente da sua qualidade.

As razões para as falências variam entre estresse de mercado (rejeição por grandes players), crises de liquidez (falta de ativos suficientes para satisfazer pedidos) e incerteza regulatória (falta de regras claras).

DeFi e riscos de empréstimos em grande escala com stablecoins

As plataformas financeiras descentralizadas — DeFi — como Aave começaram a oferecer empréstimos com stablecoins a altas taxas de juro. Isto parece atraente para os depositantes, mas envolve riscos sérios:

• Ausência de regulação: o DeFi opera fora das garantias tradicionais
• Extremo apalancamento de crédito: os utilizadores tomam emprestado várias vezes mais do que os seus depósitos
• Cascata de liquidações: quando os preços caem, muitas posições são encerradas ao mesmo tempo, agravando o colapso

Durante períodos de volatilidade, estes sistemas podem desencadear uma crise de liquidez que se propaga por todo o mercado.

Emissão massiva e volatilidade: impacto dos emissores no mercado

Emissores como Circle lançam periodicamente grandes quantidades de seus stablecoins num único dia. Por exemplo, Circle emitiu $1.25 mil milhões de USDC na blockchain Solana de uma só vez — o que trouxe liquidez, mas também aumentou as oscilações do mercado.

A questão da transparência destas operações permanece crítica. Os emissores devem esclarecer como gerem estas emissões explosivas, para não desestabilizar o ecossistema.

Solana como centro de atividade de stablecoins: oportunidades e vulnerabilidades

Solana tornou-se a principal plataforma para atividade de stablecoins devido à sua capacidade de processar milhares de transações por segundo com taxas mínimas. Para emissores como Tether e Circle, é um ambiente ideal.

No entanto, a dependência de uma única rede cria riscos. Se a Solana sofrer falhas técnicas ou atrasos (como já aconteceu anteriormente), as operações com stablecoins podem ser interrompidas. A diversificação entre várias blockchains continua a ser necessária.

Impacto nos bancos tradicionais: quem perde?

O crescimento dos stablecoins representa um desafio para o sistema bancário clássico. Utilizadores que antes guardavam dinheiro em contas bancárias estão a transferir capital para stablecoins, procurando melhores condições e pagamentos mais rápidos.

Para os bancos, isto significa:

• Fuga de depósitos, reduzindo a capacidade de conceder empréstimos
• Potencial desestabilização do mercado de crédito
• Questões de concorrência justa com atores não regulados

Os reguladores tentam equilibrar: como promover a inovação, protegendo a estabilidade financeira?

Resposta regulatória: equilibrar inovação e controlo

As autoridades estão a desenvolver uma abordagem multifacetada:

• Auditorias detalhadas de reservas para os emissores
• Estabelecimento de requisitos mínimos de qualidade de ativos
• Controlo de riscos sistémicos durante crises
• Definição clara dos direitos dos utilizadores na recompra

A ideia principal: os stablecoins podem permanecer inovadores, sem comprometer a estabilidade geral.

Perspetiva: futuro dos emissores e stablecoins

Tether (USDT) e USDC da Circle continuarão a desempenhar um papel central na economia digital. A sua capacidade de oferecer rapidez, acessibilidade e fiabilidade faz deles uma parte integrante tanto do mundo das criptomoedas quanto das finanças tradicionais.

No entanto, o seu futuro depende de vários fatores:

• Transparência das operações, especialmente na emissão e reservas
• Adaptação às novas exigências regulatórias
• Manutenção de mecanismos de garantia ao mais alto nível
• Prevenção de riscos sistémicos no DeFi e plataformas centralizadas

Os stablecoins já mudaram o panorama dos pagamentos. A questão agora não é se irão permanecer, mas como reguladores, emissores e utilizadores irão construir juntos um sistema sustentável.