Presidente da SEC divulga "Previsão de Dois Anos": Os Mercados Financeiros dos EUA Vão Adotar Totalmente a Tecnologia Blockchain?

Escrito por: Liang Yu

Editor: Zhao Yidan

A 7 de dezembro de 2025, Paul S. Atkins, presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), fez uma previsão que chamou grande atenção no mercado durante uma entrevista à Fox Business News. Salientou que a tecnologia blockchain que sustenta criptomoedas como o Bitcoin poderá ser amplamente adotada por todo o mercado financeiro dos EUA nos próximos dois anos, impulsionada por ativos digitais, digitalização de mercado e tokenização. Atkins acredita que a tokenização — o uso de tokens digitais baseados em blockchain para representar ações e vários ativos — será a próxima tendência, prometendo benefícios significativos em termos de transparência e gestão de risco para o sistema financeiro.

Este acórdão visionário do mais alto nível da regulação tornou-se rapidamente o foco de discussões acaloradas na comunidade financeira e tecnológica global. A “perspetiva a dois anos” do presidente da SEC é uma previsão racional baseada em tendências do setor, ou uma declaração de política demasiado otimista? Se esta previsão apontar para alguma possível evolução tecnológica, qual será o caminho para a implementação? Quais são os desafios estruturais inevitáveis que irão enfrentar? Este artigo tentará dissecar a lógica por detrás desta previsão e as discussões abrangentes que poderá desencadear, com base em factos e números.

1. Motores centrais: entrelaçados com a evolução da eficiência, regulação e necessidades de liquidez

Se o mercado financeiro dos EUA migrar para a arquitetura blockchain, a sua força motriz fundamental advém da enorme tensão formada entre os problemas inerentes ao sistema financeiro tradicional e o potencial facilitador das novas tecnologias. As três forças motrizes da revolução da eficiência, do desejo regulatório e da libertação de liquidez estão interligadas e, em conjunto, constituem a lógica subjacente da migração.

A principal força motriz é a busca pela eficiência máxima e redução de custos. O sistema de compensação e liquidação dos mercados financeiros tradicionais baseia-se em reconciliações complexas e operações manuais entre um grande número de intermediários, o que é lento e dispendioso. A liquidação quase em tempo real e os processos automatizados através de contratos inteligentes, trazidos pela tecnologia blockchain, podem reduzir significativamente os ciclos de transação e reduzir significativamente as taxas de intermediários.

Os ganhos de eficiência estão diretamente a impulsionar as exigências regulatórias de transparência e gestão de riscos. A crise financeira de 2008 expôs a opacidade e o atraso regulatório do sistema financeiro. A imutabilidade natural e a rastreabilidade total da tecnologia blockchain podem fornecer aos reguladores a “perspetiva de Deus” com que sonham. Todas as transações são registadas num registo partilhado, e os fluxos de ativos e as alterações de propriedade são claramente visíveis, proporcionando uma ferramenta sem precedentes para implementar uma supervisão penetrante e monitorização em tempo real dos riscos sistémicos.

A combinação de melhoria da eficiência e transparência regulatória libertou ainda mais uma terceira força – revitalizar a liquidez de enormes “ativos adormecidos”. A nível global, um grande número de ativos como private equity, imobiliário, crédito privado, etc., não pode ser amplamente negociado devido a limiares elevados, procedimentos complicados e fraca liquidez. Ao dividir grandes ativos em pequenas e padronizadas ações digitais, a tokenização pode reduzir significativamente o limiar de investimento e atrair fundos globais de cauda longa. O ciclo de retroalimentação positiva entre estas três formas constitui a força motriz endógena central para a migração do mercado para arquiteturas mais eficientes e transparentes.

2. Perspetiva do caminho migratorial: a transição complexa do ativo on-chain para a reconstrução ecológica

O caminho de realização de “migrar todo o mercado financeiro para blockchain” é mais provável que seja apresentado como um plano gradual de “dois passos” do local ao todo, do básico ao ecologista. As duas fases estão repletas de transições complexas de tecnologia, direito e integração de mercado.

A primeira fase é a tokenização completa da camada de ativos. Existe um limiar claro para práticas de tokenização bem-sucedidas. Ativos com valor relativamente estável, propriedade legal clara e estatuto fiável e verificável fora da cadeia tornar-se-ão os pioneiros da migração. Portanto, a migração começa pelas classes de ativos que melhor satisfazem estas condições: em primeiro lugar, os ativos de crédito de topo, como obrigações do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário, como os títulos do Tesouro dos EUA, tornaram-se a primeira escolha para as instituições testarem o terreno devido à sua aprovação de crédito nacional e preços relativamente estáveis. Depois há obrigações corporativas de alta qualidade e ativos de crédito, e depois expandem-se gradualmente para direitos de rendimento imobiliário, commodities, etc.

Quando ativos de alta qualidade começam a existir amplamente em forma de token, a transição é natural para uma segunda fase mais desafiante: a reestruturação on-chain da infraestrutura de mercado, como negociação, liquidação e custódia. A questão central é: onde e como estes ativos on-chain serão negociados e geridos pela liquidez? Atualmente, podem surgir dois modelos: primeiro, as bolsas tradicionais existentes realizam uma transformação tecnológica profunda para permitir que os seus sistemas aceitem, negociem e liquidem ativos on-chain nativamente. Este processo enfrenta desafios significativos, incluindo a refatoração do motor central de transações para acomodar as características de liquidação assíncrona da blockchain, o desenvolvimento de interfaces conformes para interagir com contratos inteligentes on-chain e a reconstrução de pipelines de dados com instituições de custódia e compensação. A segunda é o surgimento de um novo sistema alternativo de negociação baseado inteiramente na arquitetura blockchain.

A profunda contradição exposta por esta fase de transição reside na interoperabilidade. A infraestrutura financeira existente é altamente centralizada e fechada, e o ecossistema ideal de blockchain defende a abertura e a compostibilidade. Como podem os ativos emitidos em cadeias privadas ou cadeias de consórcios específicas fluir de forma segura e conforme no ecossistema mais amplo das cadeias públicas? Eventualmente, poderemos ver um ecossistema financeiro híbrido: o subjacente são tokens de ativos compatíveis e credíveis; O nível intermédio é uma plataforma de negociação on-chain regulada e um protocolo DeFi auditado; O nível superior é rico em aplicações de inovação financeira. A construção deste ecossistema não é apenas a concretização da tecnologia, mas também a migração global de quadros legais, consenso regulatório e hábitos dos participantes do mercado.

3. Desafios severos: o jogo triangular e dilemas específicos de tecnologia, regulação e interesses

Qualquer previsão de uma migração completa a curto prazo deve enfrentar múltiplos desafios sérios e específicos. A viabilidade técnica, os quadros regulatórios e os padrões de interesse estabelecidos formam um sólido “triângulo impossível”.

A escalabilidade tecnológica e a maturidade são os primeiros obstáculos. O volume anual atual de negociação do mercado de obrigações do Tesouro dos EUA chega a triliões de dólares, e o volume diário de negociação do mercado financeiro global é ainda mais astronómico. Embora as cadeias públicas tradicionais já existentes tenham feito grandes progressos através de soluções de escalabilidade, continuam a enfrentar desafios em termos de throughput, finalização das transações e taxas de rede em casos extremos ao apoiar transações de alta frequência e grande valor desta escala. Além disso, aplicações de nível financeiro requerem quase 100% de segurança e estabilidade, e incidentes de segurança como vulnerabilidades de contratos inteligentes e ataques cross-chain bridge são comuns, evidenciando o rigoroso temperamento da infraestrutura tecnológica antes de amadurecer.

A fragmentação e incerteza do quadro regulatório são as maiores restrições suaves. A atual regulação global dos ativos tokenizados está numa “área difusa”. Nos Estados Unidos, a SEC e a CFTC têm uma disputa jurisdicional de longa data sobre se certos ativos digitais são “valores mobiliários” ou “mercadorias”, o que leva a dificuldades de conformidade para as partes do projeto. O principal desafio da regulação reside na metodologia: como incorporar de forma eficiente e não destrutiva regras eficazes como “conhecer o seu cliente”, combate à branqueamento de capitais e gestão da adequação dos investidores nas finanças tradicionais, num ambiente on-chain descentralizado ou semi-centralizado sob a forma de “regulação como código”.

A dependência do caminho e a resistência à reestruturação do padrão tradicional de interesse são desafios sociais profundos. A essência da migração blockchain no mercado financeiro é uma reorganização das relações de produção, que inevitavelmente tocará o modelo de negócio e o centro de lucro dos intermediários existentes. Ao mesmo tempo, toda a indústria financeira investiu enormes custos irrecuperáveis em sistemas existentes, incluindo sistemas de software personalizados, equipas profissionais treinadas há muito tempo e processos internos maduros de controlo de risco. Mudar para um paradigma completamente novo implica custos de conversão extremamente elevados, curvas de aprendizagem e riscos operacionais desconhecidos, que constituem uma forte inércia institucional.

4. Conclusão: Uma revolução gradual irreversível mas condenada

De volta à muito debatida “perspetiva de dois anos” do presidente da SEC, Paul Atkins. Considerando as limitações práticas da tecnologia, regulação e interesses, alcançar a migração blockchain de “todo o mercado financeiro dos EUA” em dois anos é um desafio operacional quase impossível. No entanto, o verdadeiro valor desta profecia reside no facto de enviar um sinal estratégico claro da perspetiva de um regulador chave: a mudança de paradigma tecnológica subjacente no mercado financeiro passou de um experimento tecnológico marginal para uma das opções futuras de reflexão séria junto dos principais reguladores, tendo recebido uma expectativa urgente de tempo.

Esta mudança tende a assumir a forma de uma revolução gradual, integrada e longa, cheia de tentativa e erro. Nos próximos dois anos, poderemos ver que as classes de ativos e a escala de RWAs de alta qualidade, como obrigações do tesouro tokenizadas e fundos de private equity, continuem a expandir-se; As instituições financeiras tradicionais aplicaram a tecnologia blockchain ao processo de compensação e liquidação de fundo de forma mais extensiva. No ambiente regulatório dos principais centros financeiros, serão aprovados pilotos de âmbito mais limitado envolvendo a tokenização dos ativos principais. e, avanços em legislação federal chave sobre ativos digitais.

Ao mesmo tempo, os diferentes caminhos regulatórios escolhidos por grandes economias como a China, os Estados Unidos e a Europa, com base nas respetivas estruturas políticas e económicas, o estado atual do sistema financeiro e a tolerância ao risco constituem um “grupo de controlo” diversificado para esta experiência global. Esta diversificação é também uma fonte de diversificação de riscos e resiliência no sistema financeiro global.

Em última análise, a essência das finanças é a troca de valor e transmissão de confiança através do tempo e do espaço. Como uma nova “máquina de confiança”, a missão histórica da tecnologia blockchain não é simplesmente substituir sistemas existentes, mas fornecer soluções de confiança mais eficientes, transparentes e verificáveis para redes económicas cada vez mais complexas e globalizadas através de garantias criptográficas, consenso distribuído e programabilidade. Não importa quantos gargalos técnicos, lacunas regulatórias e jogos de interesse estejam pela frente, é uma tendência irreversível para o sistema financeiro evoluir para um grau superior de digitalização, inteligência e credibilidade. O destino desta migração pode não estar completamente claro, mas a jornada já começou, sem dúvida, e o seu percurso será mais tortuoso, profundo e revelador do que a previsão original.

Fontes de algumas das informações:

“Presidente da SEC dos EUA: Todo o mercado financeiro dos EUA pode ser transferido para a cadeia dentro de dois anos”

“O Discurso Mais Recente do Presidente da SEC dos EUA: Reforma das Regras Regulatórias como a Divulgação de Informação sobre Ofertas Públicas Públicas para Revitalizar o Mercado de Capitais dos EUA”

“Presidente da SEC dos EUA: Espera-se que todos os mercados dos EUA migrem para operação on-chain nos próximos 2 anos”