Porque é que o crédito privado vai impulsionar o próximo ciclo das stablecoins?

Fonte: X, @doganeth_en

Escrito por: Dogan

Compilado por: Shaw Jinse Finance

O crédito com baixo colateral irá liderar o próximo ciclo de stablecoin por várias razões.

As stablecoins estão num mercado em alta: ajudam os negócios físicos a mover dinheiro rapidamente, a baixo custo e de forma segura. A base deste pagamento sem fronteiras baseia-se em criptomoedas, enquanto clarezas regulatórias como a Lei Genius e a Lei MiCA levaram a avanços a passos largos. Hoje, grandes instituições estão a aderir, seja a construir as suas próprias stablecoins ou a juntar-se a redes de stablecoins existentes.

Mas isto é apenas o começo. Vamos inaugurar uma segunda vaga de popularização, quando surgir crédito de baixa garantia. Neste artigo, explicarei porque achamos que o crédito de stablecoin com baixo colateral será a próxima grande tendência.

Empréstimos on-chain atuais

Atualmente, já temos uma indústria de empréstimos on-chain com um valor total bloqueado de quase (TVL) 50 mil milhões de dólares e 25 mil milhões de dólares em empréstimos ativos. Estes protocolos são muito simples de operar:

Os credores depositam stablecoins;

O mutuário garante o empréstimo contra outros ativos correntes.

No entanto, o mercado de endereços (TAM) dos protocolos de crédito existentes é relativamente pequeno comparado com o setor financeiro tradicional. As suposições destes protocolos são:

Os utilizadores possuem ativos on-chain que são líquidos e aceites pelos protocolos de empréstimo;

Os utilizadores podem aceitar taxas de juro flutuantes;

Os utilizadores estão dispostos a usar criptomoedas (quer para trading alavancado, quer para pagamentos reais (o que não é comum)).

Atualmente, os credores de stablecoins normalmente pagam juros mais elevados do que a taxa real de juro em dólar, porque a oferta de stablecoins on-chain ainda é pequena em relação à procura. Mas de onde vem essa exigência?

Procuradores de alavancagem: As pessoas adoram alavancagem, que é uma das razões pelas quais os “Criminosos” estão a emergir no espaço das criptomoedas. Frequentemente emprestam contra os seus bens na tentativa de expandir os seus rendimentos e posições. Também usam alavancagem para aumentar os rendimentos.

Pessoas que não querem vender ativos mas precisam de gastar: Algumas pessoas só querem manter os seus ativos e não querem vendê-los, mas precisam de fundos para cobrir as suas despesas. Embora este grupo de pessoas seja relativamente pequeno, é muito importante.

Agora todos estão satisfeitos, os procuradores de alavancagem pagam juros elevados aos fornecedores e os fornecedores ganham mais do que as taxas de juro. Mas será que isto continuará quando as stablecoins acelerarem?

A era dourada das stablecoins

O Citigroup publicou recentemente um artigo prevendo a emissão total de stablecoin: um cenário base de 1,9 biliões de dólares (anteriormente previsto 1,6 biliões de dólares) e um cenário otimista de 4 biliões de dólares (previsão anterior de 3,7 biliões de dólares). Acreditam que até lá haverá biliões de stablecoins na cadeia. Por isso, haverá um grande número de stablecoins paradas no futuro, e não é difícil prever que o custo das hipotecas será significativamente reduzido. Mas, no contexto atual, haverá rendimento suficiente para cobrir o elevado juro de uma oferta de stablecoin tão grande? A resposta é não.

É aqui que o crédito de baixa colateralização entra no mercado. Como as hipotecas são seguras e relativamente de baixo risco (o risco de dívidas incobráveis é quase zero se o protocolo for processual), muitos detentores de stablecoin estarão dispostos a conceder crédito a grupos mais arriscados: os empréstimos baseiam-se em fatores como pontuação de crédito, fluxo de caixa futuro, detenções de ativos, etc. Isto é muito diferente do nosso atual mercado de empréstimos on-chain, e o risco é maior. Mesmo que a taxa de juro do empréstimo seja apenas 20% da taxa real, continuará a ser um mercado completamente novo e grande. Então, como é que conseguimos isto?

Mercado de crédito com baixa colateralização

No passado, muitos protocolos experimentaram crédito com pouca garantia; Na maioria das vezes, dão crédito a market makers e investidores e pensam que vão retribuir. Mas, infelizmente, como mostram os exemplos da TrueFi, Goldfinch e Maple Finance, estes protocolos podem ir à falência e nunca pagar as suas dívidas. A razão é: o mutuário assumiu um risco demasiado elevado e obteve crédito que não estava disponível noutros mercados; O principal problema é que usam demasiada alavancagem e investimentos de alto risco. Além disso, alguns protocolos focam-se em fornecer crédito com pouca garantia a utilizadores de retalho, mas também falham porque os investidores de retalho em criptomoedas têm o mau hábito de aproveitar uma brecha (mesmo que seja apenas 1 dólar), e acham que é um direito seu. Já vimos isto em programas de recompensas, marketing de afiliados e muito mais. Por isso, devem existir formas eficazes de incentivar as pessoas a pagar as suas dívidas. Então, o que obriga as pessoas a pagar as suas dívidas?

1. Cortar laços com o produto: Os acordos podem começar com um valor pequeno (por exemplo, $10, $50 ou $100) e usar métodos semelhantes ao zkTLS para garantir que conseguem pagar. Se não pagarem, o acordo pode bani-los e nunca mais libertar dívidas. Parece razoável, mas tenho a certeza de que haverá sempre pessoas que usam o estatuto familiar para explorar brechas no sistema e nunca retribuem.

Prós: O sistema pode facilmente fornecer serviços de crédito a pessoas em todo o mundo sem restrições geográficas. Por isso, a sua construção é relativamente fácil e também é permitida pela legislação vigente.

Desvantagens: É provável que o sistema acabe por falir, gerando um grande número de dívidas incobráveis irrecuperáveis. E este sistema só pode começar com uma pequena quantia de dinheiro, por isso indivíduos com elevado património nunca o usarão.

2. Leilões de dívida on-chain: Podemos primeiro garantir que os mutuários têm fundos, pontuações de crédito e/ou fluxos de caixa futuros; Depois, se o mutuário entrar em incumprimento, a agência de cobrança compra a dívida do acordo através de um leilão on-chain. Para que este mecanismo funcione eficazmente, as agências de cobrança de dívidas devem ser capazes de realizar os procedimentos legais necessários e obrigar os mutuários a reembolsar as suas dívidas. O sistema pode ser facilmente adaptado a grandes intervenientes, incluindo indivíduos de alto património, mutuários de média dimensão e até jogadores de criptomoedas.

Prós: O sistema facilita garantir que as pessoas pagam as suas dívidas porque isso afeta as suas vidas (não aprovo isto, mas não há outra forma no mundo capitalista) e é fácil encontrar candidatos a crédito que precisam de muito dinheiro.

Desvantagens: Isto significa que é improvável que se expandam para todos os mercados. Podem começar em mercados pequenos e depois explorar brechas regulatórias na criação de crédito. E em algumas zonas, este sistema pode exigir taxas de licença elevadas.

Não acho que haja uma solução única que funcione em todos os casos. Mas é realmente uma boa opção a considerar; Sinto que esta é uma forma eficaz de entrar no mercado e ganhar reconhecimento no mercado.

O que acontece a seguir?

A oferta de stablecoins está a crescer e, nos últimos quatro anos, cresceu muito mais rapidamente do que todo o mercado de criptomoedas. Portanto, é uma conclusão óbvia que os rendimentos das stablecoins irão diminuir nos próximos anos. Como resultado, as criptomoedas tornar-se-ão cada vez mais um canal para as empresas obterem crédito de baixo custo. Mas, dada a natureza das criptomoedas, o sistema não pode operar totalmente sem permissões porque este sistema de crédito com pouca garantia não é construído sobre criptomoedas. Precisamos de mais credenciais verificáveis on-chain, e os projetos de crédito privado têm de encontrar mecanismos para emitir legalmente crédito e impor o pagamento da dívida caso os mutuários incumprirem.

Implementar este modelo a nível global é extremamente difícil e inevitavelmente vai quebrar parte da composição on-chain fluida que atualmente temos. No entanto, penso que o surgimento de muita liquidez gratuita de stablecoin dará origem a alguns cenários óbvios: as empresas vão usar canais de criptomoedas simplesmente para obter rendimento adicional além dos títulos do Tesouro.