MiCA reformula as stablecoins em euros à medida que emissores em conformidade ganham terreno em toda a UE

A regulação tornou-se o principal catalisador para a transformação das stablecoins em euros na União Europeia, especialmente desde a entrada em vigor do quadro dos Mercados de Criptoativos.

MiCA como ponto de viragem para ativos indexados ao euro

A implementação do quadro dos Mercados de Criptoativos (MiCA) em 30 de junho de 2024 marcou uma mudança estrutural na forma como os ativos digitais, incluindo as stablecoins indexadas ao euro, são emitidos e supervisionados em toda a União Europeia. Ao impor regras harmonizadas sobre a qualidade das reservas, transparência, direitos de resgate e autorização dos emissores, o MiCA reduziu a incerteza operacional e reforçou as normas de proteção do consumidor.

Como resultado, o mercado das stablecoins em euros entrou numa fase de transição, na qual tokens já estabelecidos estão a adaptar-se a requisitos mais rigorosos e novos emissores autorizados estão a lançar produtos totalmente conformes. Além disso, este quadro regulamentar mais claro criou um livro de regras único que se aplica a todos os Estados-Membros, apoiando a atividade transfronteiriça.

Este relatório analisa como o panorama das stablecoins indexadas ao euro evoluiu durante o primeiro ano completo após a introdução do MiCA. Baseia-se em três fontes principais de dados para mapear as dinâmicas iniciais pós-MiCA e avaliar onde se concentram a procura, a utilização e a atenção pública.

Metodologia e fontes de dados

O primeiro pilar da análise é um inquérito ao consumidor realizado em toda a UE para avaliar o comportamento atual de pagamentos com criptomoedas. O inquérito também avalia a base potencial de procura para tokens regulados denominados em euros em despesas do quotidiano, remessas e comércio online. No entanto, as respostas ao inquérito são interpretadas em conjunto com indicadores objetivos de mercado para evitar uma dependência excessiva de dados de sentimento.

O segundo componente é uma avaliação de dados de mercado, incluindo níveis de capitalização e tendências de volume de transações, utilizados para identificar mudanças estruturais na utilização de ativos. Além disso, as alterações na distribuição de liquidez entre stablecoins conformes e não conformes ajudam a revelar uma reequilibração contínua de carteiras por parte de utilizadores retalhistas e institucionais.

O terceiro contributo é uma revisão da atividade de pesquisa pública nos Estados-Membros da UE, utilizada como proxy para o interesse dos consumidores em comprar ou transferir ativos regulados em euros. Em conjunto, estes três elementos criam uma visão consolidada de como a clareza regulamentar influenciou o comportamento, que ativos ganharam tração e onde o interesse está a acelerar ou a divergir nos principais mercados.

Novos tokens em euros alinhados com o MiCA entram no mercado

Após a aplicação do MiCA em 30 de junho de 2024, o panorama das stablecoins indexadas ao euro mudou de forma significativa. O regulamento estabeleceu um quadro rigoroso que exige que os tokens sejam totalmente garantidos por reservas líquidas e que forneçam transparência detalhada sobre a composição e custódia das reservas. Além disso, impõe proteções robustas aos investidores, incluindo direitos de resgate garantidos ao valor nominal para titulares de instrumentos conformes.

Esta nova clareza incentivou a emissão e adoção de vários ativos indexados ao euro que se posicionam explicitamente como alinhados com o MiCA. Ao mesmo tempo, projetos algorítmicos ou não conformes enfrentaram remoções de listagens ou acesso restrito em plataformas europeias, transferindo gradualmente a procura para alternativas reguladas. Os primeiros vencedores são os emissores que conseguiram obter autorização e adaptar rapidamente as suas estruturas.

Entre os novos produtos ou significativamente expandidos destacam-se o EURe da Membrane Finance, amplamente conhecido como EUROe. É uma das primeiras stablecoins oficialmente conformes com o MiCA, emitida por uma instituição de moeda eletrónica autorizada na Finlândia, e destina-se tanto a utilizadores institucionais como a aplicações DeFi. Outros tokens autorizados pelo MiCA que estão a ganhar quota de mercado incluem o EURØP da Schuman Financial e o EURR da StablR, que enfatizam a adesão regulatória e o enfoque europeu.

Estes novos participantes contrastam com tokens antigos indexados ao euro por aderirem rigorosamente às regras do MiCA sobre reservas, reporte e resgate. Dito isto, muitos projetos mais antigos estão a atualizar as suas estruturas para manter relevância num regime que, cada vez mais, favorece stablecoins conformes com o MiCA para listagens em bolsas e integrações institucionais.

Posicionamento das stablecoins existentes indexadas ao euro

Vários tokens já estabelecidos continuam a desempenhar papéis importantes, embora o seu posicionamento esteja a ser remodelado pelo MiCA. O Euro Coin (EURC) da Circle mantém-se como um dos principais ativos em euros totalmente garantido e conforme com o MiCA, operando em várias blockchains e suportando funções de negociação, pagamentos e tesouraria.

O Stasis Euro (EURS) é uma stablecoin em euros mais antiga, garantida por uma combinação de numerário e títulos líquidos, historicamente orientada para uso institucional e de trading. No entanto, enfrenta agora uma concorrência acrescida, dado que novos emissores promovem o total alinhamento com as regras da UE e enfatizam uma maior transparência. O Euro Tether (EURT), operado pela Tether, continua amplamente utilizado em bolsas, mas permanece fora das listas de autorização do MiCA, o que levou a limites na adoção e a um maior escrutínio regulatório.

O Angle Euro (EURA) funciona como um ativo DeFi sobrecolateralizado em euros e não está estruturado como uma stablecoin fiduciária 1:1. Consequentemente, o seu modelo requer ajustes para continuar atrativo num ambiente mais regulado. O EUR CoinVertible (EURCV) do Société Générale é um token institucional totalmente garantido e autorizado no âmbito do MiCA, concebido principalmente para valores mobiliários tokenizados e pagamentos grossistas, tornando-se uma referência para infraestruturas de nível bancário.

O Celo Euro (cEUR) é adaptado para DeFi mobile-first dentro do ecossistema Celo, mas de momento não se enquadra na regulação do MiCA na UE. O Monerium EUR (EURe) é emitido como moeda eletrónica on-chain regulada ao abrigo das regras de moeda eletrónica, sendo distinto do produto EUROe da Membrane. Além disso, instrumentos sintéticos como o Synthetix EUR (sEUR), que fornece exposição sintética ao euro garantida por criptoativos, funcionam mais como derivados do que como tokens de pagamento convencionais.

O Parallel (PAR) é um ativo DeFi sobrecolateralizado em euros orientado para mercados de crédito on-chain, enquanto o StablR Euro (EURR) é totalmente garantido por reservas em numerário, totalmente conforme com o MiCA e focado em utilização em bolsas e por instituições. Em conjunto, estes instrumentos ilustram como diferentes modelos coexistem à medida que os utilizadores distinguem entre exposição de trading, pagamentos e necessidades de colateral.

O efeito líquido do MiCA tem sido uma mudança no ecossistema em que investidores institucionais e utilizadores atentos à regulação dão cada vez mais prioridade a tokens com reporte claro de reservas, emissão respaldada por licença e proteções robustas. Consequentemente, a quota de mercado da UE está a consolidar-se em torno de instrumentos conformes como o EURC, EURCV e novos participantes como o EURØP e o EURR, enquanto estruturas antigas e não reguladas enfrentam crescentes desafios operacionais.

Crescimento do interesse de pesquisa na UE sobre como comprar stablecoins

Os dados de pesquisa pública em toda a UE mostram um aumento acentuado nas pesquisas relacionadas com como comprar stablecoins eu após a entrada em vigor do MiCA. Entre o primeiro mês após a implementação e o presente, a maioria dos Estados-Membros registou um crescimento substancial nessas pesquisas, sugerindo maior consciência e curiosidade sobre instrumentos digitais regulados em euros.

A Finlândia registou o maior crescimento, de 400 por cento, sublinhando o seu papel como mercado pioneiro. Itália e Roménia seguiram-se com taxas de crescimento de 313,3 por cento e 300 por cento, respetivamente. Além disso, países como Suécia, Alemanha e Países Baixos registaram aumentos superiores a 280 por cento, indicando um interesse generalizado por opções de pagamento digital reguladas.

O crescimento na Áustria e Bélgica atingiu 271,4 por cento, enquanto a Irlanda registou um aumento de 250 por cento. Mercados da Europa Central e de Leste, como Polónia, Hungria, Lituânia e Portugal, apresentaram uma expansão entre 200 e 216,7 por cento. O aumento médio em toda a UE atingiu 198,3 por cento, reforçando a perceção de que o interesse está a crescer em várias regiões económicas.

Padrões de crescimento moderado foram observados noutros países. Croácia, Chéquia, Dinamarca e Estónia registaram aumentos de 150 por cento cada, enquanto França cresceu 145,7 por cento. No entanto, um crescimento inferior foi observado na Bulgária e Eslovénia, com 100 por cento, e em Espanha, com 85,7 por cento. Chipre, Grécia, Luxemburgo e Eslováquia registaram aumentos de 50 por cento cada.

A Letónia foi o único país a registar uma diminuição, com a atividade de pesquisa a cair para 33,3 por cento abaixo do nível de referência. Dito isto, o padrão geral indica que, apesar de divergências locais, a atenção pública para ativos de pagamento digital denominados em euros está a aumentar na maioria dos mercados da UE.

Tendências de pesquisa específicas para cEUR, EURC e EURT

O interesse de pesquisa associado à compra ou transferência de três dos tokens indexados ao euro mais proeminentes — cEUR, EURC e EURT — também aumentou na maioria dos países da UE desde o primeiro mês após a implementação do MiCA até ao presente. Estas tendências oferecem uma visão mais detalhada sobre como os utilizadores distinguem entre ativos individuais.

Chipre registou o maior crescimento específico por token, com 133,3 por cento, seguido da Eslováquia, com 100 por cento. Áustria, Chéquia e Suécia registaram aumentos entre 80 e 87,5 por cento, enquanto os Países Baixos e Itália registaram crescimentos de 64,3 por cento e 58,3 por cento, respetivamente. Além disso, estes números sugerem que a educação do utilizador e a disponibilidade em bolsas desempenham um papel central na adoção.

Bulgária e Lituânia registaram aumentos de 50 por cento cada, e Alemanha, Finlândia, Polónia e Portugal registaram taxas de crescimento entre 31,3 e 46,7 por cento. Vários mercados, incluindo Roménia, França e Espanha, mostraram aumentos mais moderados. Dinamarca e Grécia expandiram-se 14,3 por cento e 9,1 por cento, refletindo um envolvimento mais cauteloso.

No entanto, nem todos os países seguiram a mesma direção. Eslovénia, Bélgica e Hungria registaram quedas entre 14,3 e 18,2 por cento, apontando para saturação ou alteração de preferências entre os utilizadores locais. Malta registou a maior queda, 50 por cento abaixo do nível de referência, sublinhando como alguns mercados podem estar a consolidar-se em torno de um conjunto mais restrito de tokens ou instrumentos alternativos.

Perspetivas para stablecoins indexadas ao euro até 2026

Prevê-se que o mercado de tokens indexados ao euro continue a evoluir até 2026, à medida que a clareza regulatória, o uso institucional e as aplicações de pagamentos transfronteiriços se expandem pela UE. A aplicação total do MiCA proporciona um quadro consistente para a gestão de reservas, supervisão dos emissores e padrões operacionais. Além disso, esta base é fundamental para integrar ativos tokenizados na infraestrutura financeira e de pagamentos convencional.

Nos próximos anos, o crescimento dependerá de várias condições. A primeira é a rapidez com que os emissores autorizados pelo MiCA alargam os seus canais de distribuição e aprofundam as relações bancárias. A segunda é a adoção de liquidação baseada em tokens por instituições financeiras, à medida que valores mobiliários tokenizados e pagamentos programáveis se tornam mais estabelecidos. A terceira é a evolução da procura do consumidor por ativos digitais denominados em euros, à medida que se desenvolvem casos de uso para pagamentos e acesso a bolsas.

Espera-se amplamente uma continuação da mudança de instrumentos não conformes ou sintéticos para ativos totalmente regulados, à medida que as plataformas europeias refinam as suas listagens para alinhar com o MiCA. Contudo, diferentes velocidades de adoção entre Estados-Membros deverão persistir devido a variações na consciencialização dos consumidores, políticas nacionais de ativos digitais e ecossistemas financeiros locais. Neste contexto, as stablecoins em euros estão posicionadas para assumir um papel mais definido no panorama dos ativos digitais da UE até 2026.

No geral, a combinação de certeza regulatória, envolvimento institucional e crescente interesse dos utilizadores sugere que a próxima fase de desenvolvimento se centrará na expansão da infraestrutura conforme, clarificação dos casos de uso e apoio à inovação em pagamentos tokenizados e serviços financeiros on-chain.