A "água da vida" de 1,4 mil milhões de dólares da Strategy, é suficiente?

Autor: JED GRAHAM

Título original: Estratégia levanta 1,4 bilhões de dólares para o 'Inverno do Bitcoin'. É suficiente?

Compilado e organizado por: BitpushNews

A MicroStrategy (MSTR) está se preparando para um possível “inverno do Bitcoin”, anunciando que levantou 1,4 bilhões de dólares na semana passada através da emissão de 8,2 milhões de ações, um montante que será suficiente para cobrir todos os seus gastos com juros nos próximos 21 meses.

Apesar das más notícias sobre o preço do Bitcoin dominarem atualmente, levando à queda das criptomoedas, a boa notícia relativa é que a Strategy afirmou que não será necessário vender qualquer Bitcoin nos próximos pelo menos 21 meses. Mesmo que os mercados de capitais percam interesse nas ações, dívidas e ações preferenciais da MSTR, este compromisso continua a ser válido.

Atualmente, os gastos com juros e dividendos preferenciais da MicroStrategy são de cerca de 800 milhões de dólares por ano. No entanto, este fundo de reserva pode não conseguir evitar uma grande crise de liquidez a partir de setembro de 2027.

Na altura, se o preço das ações continuar deprimido, a empresa terá que resgatar 1 bilhão de dólares em obrigações convertíveis. Além disso, a empresa tem mais 5,6 bilhões de dólares em obrigações convertíveis que atualmente estão fora do dinheiro e poderão precisar ser resgatadas em dinheiro em 2028.

apólice de seguro cara

A MicroStrategy poderia ter resgatado parte das suas ações preferenciais por 1,44 mil milhões de dólares, economizando assim mais de 150 milhões de dólares em despesas de juros anualmente. No entanto, a empresa anunciou na segunda-feira que a taxa de juros das suas ações preferenciais STRC aumentará de 9% para 10,75%.

Em comparação, manter caixa e investir em títulos do governo sem risco, a MicroStrategy pode obter um rendimento de juros de 4% a 5%. Optar por não reembolsar a dívida significa que a empresa e seus acionistas comuns terão que pagar cerca de 90 milhões de dólares em “prêmio de seguro” anualmente, em troca de um plano de reserva quando os mercados de capitais estiverem congelados.

Decisões estratégicas e considerações de avaliação

A MicroStrategy tende a vender ações quando o valor da empresa (incluindo capitalização de mercado, dívidas e ações preferenciais) é superior ao valor de suas reservas de Bitcoin. A situação permanece a mesma - em termos corporativos, seu valor líquido de ativos de mercado (mNAV) ainda está acima de 1.

“Quando pensamos no inverno do Bitcoin e vemos o mNAV a ser comprimido, espero que o nosso mNAV não caia abaixo de 1,” disse Phong Le, CEO da MicroStrategy, no podcast “What Bitcoin Did” da semana passada. “Mas se realmente cair abaixo e não tivermos outras fontes de financiamento, teremos que vender Bitcoin.”

No entanto, a empresa decidiu não deixar que o preço das ações da MSTR determine seu destino a curto prazo. Quando os dividendos vencem, a MicroStrategy pode optar por utilizar o fundo de reserva.

O problema que o fundo de reserva não consegue resolver

O fundo de reserva em dólares da MicroStrategy pode fornecer uma proteção a curto prazo sem a necessidade de vender Bitcoin, mas esse alívio pode não durar muito tempo, a menos que o preço do Bitcoin e o preço das ações da MSTR consigam recuperar parte das perdas.

Porque se a empresa realmente precisar de utilizar esse fundo, a sua dimensão irá diminuir. Nesse momento, se a avaliação da empresa cair abaixo do valor das suas reservas em bitcoin, a emissão adicional de ações tornará-se ainda mais difícil.

verdadeiro momento de crise: o vencimento dos títulos conversíveis em 2027

A verdadeira crise pode chegar o mais tardar em setembro de 2027, quando os títulos convertíveis da empresa vencerão.

A S&P Global atribuiu à MicroStrategy uma classificação de crédito B- (perspectiva estável) em 27 de outubro, enfatizando especialmente o “risco de liquidez” associado aos seus títulos conversíveis.

“Acreditamos que existe um risco de que, quando o Bitcoin enfrentar uma pressão severa, os títulos convertíveis possam vencer ao mesmo tempo, o que pode levar a empresa a ter que liquidar o Bitcoin a preços deprimidos, ou reestruturar seus títulos convertíveis ou ações preferenciais - o que poderíamos considerar como um default”, escreveu a S&P Global.

Na altura, a S&P apontou que havia 5 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis em estado “out of the money” (ou seja, abaixo do preço de conversão). Desde então, mais 1,8 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis caíram abaixo do preço de conversão, incluindo uma obrigação de 1,01 mil milhões de dólares com um preço de conversão de 183,19 dólares. Os detentores de obrigações podem exigir que a empresa reembolse o capital até 15 de setembro de 2027 - se a equidade não conseguir fornecer incentivos suficientes para continuar a oferecer financiamento a baixo custo, é muito provável que o façam.

Tabela de Detalhes de Obrigações Convertíveis

Os seguintes são os dados-chave dos títulos conversíveis da MicroStrategy:

| Data de emissão | Capital | Taxa de juro | Preço de conversão | Data do direito de resgate do detentor |

| Setembro de 2024 | 1.01 bilhões de dólares | 0,625% | 183,19 | 15 de setembro de 2027 |

| Novembro de 2024 | 3 mil milhões de dólares | 0,0% | 672,4 | 1 de junho de 2028 |

| Março de 2024 | 800 milhões de dólares | 0,625% | 149,77 | 15 de setembro de 2028 |

| Fevereiro de 2025 | 2 mil milhões de dólares | 0% | 433,43 | 1 de Março de 2028 |

| Março de 2024 | 605,375,000 dólares | 0,875% | 232,72 | 15 de setembro de 2028 |

| Junho de 2024 | 800 milhões de dólares | 2,25% | 204,33 | 15 de Junho de 2029 |

(Fonte de dados: relatório 10-Q da MicroStrategy)

Resumo

O preço das ações da MSTR caiu 6% no fechamento de 1 de dezembro, acumulando uma queda de 64% em relação ao pico de 52 semanas em meados de julho. Durante o dia, caiu para 156 dólares, mas depois reduziu a queda para acima de 167 dólares.

O preço do Bitcoin caiu 7,1% para 84.996 dólares, não conseguindo uma recuperação eficaz a partir de um ponto baixo ligeiramente abaixo de 84.000 dólares.

Assim, a história da Strategy está a evoluir para uma corrida contra o tempo. A empresa trocou 1,4 mil milhões de dólares por um período de amortização de 21 meses, mas o verdadeiro teste são os enormes títulos convertíveis que deverão ser resgatados em 2027. Quando o mercado expressa preocupações através de uma queda acentuada nos preços das ações, a maior empresa de Bitcoin listada em bolsa enfrenta não apenas um problema de liquidez a curto prazo, mas também como manter essa pesada fé e dívida antes da chegada do próximo ciclo de mercado em alta.

Afinal, no mundo das criptomoedas, o tempo nunca é linear - e o que a Estratégia precisa é exatamente de tempo suficiente.