O Bitcoin conseguirá iniciar o mercado de Natal após retornar a 90.000 dólares?

Autor: Luthong Xiaogong

Título original: Depois do Bitcoin voltar a 90 mil dólares, o que vem a seguir: Natal ou massacre de Natal?

Não importa se são chineses ou estrangeiros, todos não conseguem escapar da psicologia tradicional de “celebrar o feriado em família”. O quarto quinta-feira de novembro é o importante feriado tradicional de Ação de Graças nos Estados Unidos.

E este ano, no Dia de Ação de Graças, o que as pessoas do mundo das criptomoedas mais querem agradecer pode ser o retorno do Bitcoin a 90 mil dólares.

Além do impacto dos fatores de “mercado de festividades”, um “Livro Bege” que se tornou inesperadamente um critério decisivo devido à paralisação do governo também ajudou a reescrever a direção da última política monetária deste ano. A probabilidade do Federal Reserve reduzir as taxas de juros em dezembro disparou de 20% uma semana atrás para 86%.

Quando a atitude da Reserva Federal se inverter, quando as principais economias globais começarem simultaneamente o “modo de impressão de dinheiro”, e quando as fendas do sistema financeiro tradicional se alargarem, os ativos criptográficos estarão diante da sua janela sazonal mais crítica. Após a abertura das comportas da liquidez global, como isso afetará o rumo da indústria cripto? Mais importante ainda, o próximo feriado que se aproxima, será o Natal ou o “Natal do roubo”?

Probabilidade de corte de juros em dezembro dispara para 86%

De acordo com dados da Polymarket, a probabilidade de o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em 25 pontos base na reunião de dezembro subiu de cerca de 20% há uma semana para 86%. Esta deve ser uma das principais razões para a recente valorização do Bitcoin, e a inversão da probabilidade deve-se a um relatório econômico conhecido como “Livro Bege”.

Relatório importante sobre a redução das taxas de juro

Na quarta-feira, foi oficialmente publicado o “Livro Bege”, elaborado pelo Federal Reserve de Dallas, que compila a situação mais recente das 12 regiões dos EUA. Como de costume, é apenas um material de rotina, mas devido à paralisação do governo que impediu a atualização oportuna de muitos dados econômicos críticos, este relatório tornou-se, na verdade, uma das raras fontes de informações abrangentes nas quais o FOMC pode confiar antes de tomar decisões.

Em outras palavras, esta é uma das raras janelas que pode refletir com precisão a situação da economia local no contexto da falta de dados pelo Federal Reserve.

O julgamento geral apresentado no relatório é bastante direto: a atividade econômica praticamente não mudou, a demanda por mão de obra continua a enfraquecer, a pressão de custos sobre as empresas aumentou e a disposição dos consumidores para gastar está se tornando cautelosa. A economia dos Estados Unidos, sob a superfície aparentemente estável, começa a mostrar alguns sinais de afrouxamento estrutural.

A parte mais preocupante de todo o relatório é a descrição das mudanças no mercado de trabalho. Nas últimas seis semanas, o mercado de trabalho dos Estados Unidos não apresentou muitos sinais positivos. Cerca de metade dos bancos regionais afirmou que a disposição das empresas locais para contratar está a diminuir, havendo até uma tendência de “se puderem evitar, não contratar”. A dificuldade de recrutamento diminuiu claramente em vários setores, o que contrasta fortemente com a grave escassez de mão de obra dos últimos dois anos. Por exemplo, na área de Atlanta, em vários estados do sudeste dos EUA, muitas empresas estão a despedir funcionários ou a substituir apenas no mínimo os empregados que saem; enquanto nas áreas de Cleveland, em Ohio e na Pensilvânia, alguns retalhistas estão a reduzir ativamente o número de funcionários devido à queda nas vendas. Essas mudanças significam que a flexibilização do mercado de trabalho não é mais um fenômeno isolado, mas está a espalhar-se gradualmente para setores e regiões mais amplos.

Ao mesmo tempo, embora a pressão inflacionária tenha sido descrita como “moderada”, a situação real enfrentada pelas empresas é mais complexa do que os números parecem indicar. Algumas empresas de manufatura e varejo ainda estão sob pressão com o aumento dos custos de insumos, sendo as tarifas uma das razões - por exemplo, uma cervejaria na jurisdição de Minneapolis relatou que o aumento dos preços das latas de alumínio elevou claramente os custos de produção. Mas o mais complicado são os custos de saúde, que foram mencionados por praticamente todas as jurisdições. Oferecer cobertura médica aos funcionários está se tornando cada vez mais caro, e esse custo não é cíclico como as tarifas, mas sim uma tendência de longo prazo mais difícil de reverter. Assim, as empresas são forçadas a fazer uma escolha difícil entre “aumento de preços” e “redução de lucros”. Algumas empresas repassam os custos aos consumidores, elevando ainda mais os preços; enquanto outras optam por absorver os custos, comprimindo ainda mais a margem de lucro. Qualquer que seja a escolha, isso se refletirá nos índices de CPI e no desempenho dos lucros empresariais nos próximos meses.

Em comparação com a pressão do lado empresarial, as mudanças do lado do consumidor também não podem ser ignoradas. As pessoas de alta renda ainda sustentam os resultados impressionantes do varejo de luxo, mas um número mais amplo de famílias americanas está apertando os gastos. Várias regiões mencionaram que os consumidores estão cada vez mais relutantes em aceitar aumentos de preços, especialmente famílias de renda média e baixa que, diante de orçamentos apertados, tendem a adiar ou abandonar gastos não essenciais. O feedback dos concessionários de automóveis é especialmente típico: com a expiração dos subsídios fiscais federais, as vendas de veículos elétricos desaceleraram rapidamente, indicando que os consumidores estão se tornando mais cautelosos ao enfrentar grandes despesas, mesmo setores que antes apresentavam um crescimento forte começaram a mostrar sinais de fraqueza.

E, em meio a várias perturbações econômicas, o impacto da paralisação do governo foi claramente ampliado neste relatório. O tempo de paralisação atingiu um recorde histórico, o que não apenas afetou diretamente a renda dos funcionários federais, mas também reduziu seus gastos, o que por sua vez prejudicou o consumo local – as vendas de automóveis na área de Filadélfia caíram significativamente por causa disso. Mas o que realmente surpreendeu foi que a paralisação também afetou uma gama mais ampla de atividades econômicas por outras vias. Alguns aeroportos em regiões do Meio-Oeste entraram em colapso devido à redução no número de passageiros, causando uma desaceleração nas atividades comerciais. Algumas empresas também experimentaram atrasos nos pedidos. Essa reação em cadeia indica que o impacto da paralisação do governo na economia é muito mais profundo do que a própria “suspensão das funções governamentais”.

Em um nível técnico mais macro, a inteligência artificial está lentamente mudando a estrutura econômica. Os entrevistados do “Livro Marrom” apresentam um sutil “fenômeno de dupla via”: a IA, por um lado, está impulsionando o crescimento dos investimentos, como uma fabricante na região de Boston que recebeu mais pedidos devido à alta demanda por infraestrutura de IA; mas, por outro lado, ela também levou algumas empresas a começar a reduzir os postos de trabalho de nível inicial, pois o trabalho básico está sendo parcialmente substituído por ferramentas de IA. Até mesmo no setor educacional surgem preocupações semelhantes - as universidades da região de Boston afirmam que muitos alunos temem que os empregos tradicionais sejam afetados pela IA no futuro, e, por isso, tendem a se voltar para áreas de especialização mais “resilientes ao risco”, como a ciência de dados. Isso significa que a reescrita da estrutura econômica pela IA já permeou o lado da oferta de talentos, a partir do nível industrial.

É importante notar que as mudanças apresentadas no “Livro Bege” também corroboram os dados mais recentes. Sinais de fraqueza no emprego surgiram simultaneamente em várias jurisdições, enquanto no nível dos preços, o Índice de Preços ao Produtor (IPP) teve uma queda de apenas 2,7% em relação ao ano anterior, atingindo o nível mais baixo desde julho, e os preços principais também mostraram uma tendência de contínua desaceleração, sem sinais de uma reativação acelerada. Esses dois indicadores, emprego e inflação, que estão diretamente relacionados à política monetária, levaram o mercado a reavaliar os próximos passos do Federal Reserve.

A «fadiga» económica já se espalhou pela Reserva Federal regional

As tendências nacionais podem ser vistas nos dados macroeconômicos, mas os relatórios dos bancos centrais locais se assemelham a aproximar a lente das empresas e famílias, permitindo observar claramente que o esfriamento da economia dos EUA não é uniforme, mas apresenta uma “fadiga distribuída”.

No nordeste, as empresas da área de Boston relatam uma leve expansão da atividade econômica, com as vendas de casas recuperando algum ímpeto após um longo período de estagnação. No entanto, os gastos do consumidor permaneceram estáveis, o emprego apresentou uma leve queda e o crescimento salarial também se tornou moderado. O aumento dos custos alimentares impulsionou os preços dos produtos de mercearia, embora a pressão geral sobre os preços continue controlável, mantendo-se uma perspectiva cautelosamente otimista.

A situação na região de Nova Iorque é claramente mais fria. Lá, a atividade econômica está a desacelerar moderadamente, com muitos grandes empregadores a iniciar despedimentos, resultando numa ligeira contração do emprego. Embora a taxa de aumento dos preços tenha desacelerado, ainda se encontra em níveis elevados; a indústria manufatureira mostrou uma leve recuperação, mas os gastos de consumo continuam a estar fracos, com apenas o retalho de luxo a manter resiliência. As expectativas das empresas para o futuro não são geralmente altas, e muitos acreditam que a economia terá dificuldade em melhorar de forma significativa a curto prazo.

Um pouco ao sul, o Fed de Filadélfia descreve uma realidade onde “a fraqueza já estava presente antes da paralisação”. A maioria dos setores está enfrentando uma leve desaceleração, com a redução sincronizada do emprego, a pressão sobre os preços está comprimindo o espaço de vida das famílias de baixa e média renda, e as recentes mudanças nas políticas governamentais também deixaram muitas pequenas e médias empresas se sentindo encurraladas.

A região de Richmond, mais abaixo, parece estar um pouco mais estável. A economia geral mantém um crescimento moderado, os consumidores ainda hesitam em realizar grandes compras, mas o consumo diário continua a crescer lentamente. A atividade industrial contraiu ligeiramente, enquanto outros setores permaneceram aproximadamente estáveis. O emprego não apresentou mudanças significativas, os empregadores tendem a manter o tamanho atual das equipes, e os salários e preços estão em uma faixa de aumento moderado.

A região sul coberta pelo Federal Reserve de Atlanta está mais parecida com um estado de “parado no lugar”: a atividade econômica permanece estável, o emprego está estável, e os preços e salários estão subindo moderadamente. O crescimento do varejo desacelerou, a atividade turística caiu ligeiramente, o mercado imobiliário ainda enfrenta pressão, mas o setor de imóveis comerciais mostra alguns sinais de estabilização. A demanda por energia cresceu levemente, enquanto a manufatura e o transporte mantêm um funcionamento lento.

Na região de St. Louis, no centro do país, a atividade econômica geral e o emprego “não apresentaram mudanças significativas”, mas, devido à paralisação do governo, a demanda está enfraquecendo ainda mais. Os preços estão subindo moderadamente, mas as empresas estão geralmente preocupadas que o aumento se ampliará nos próximos seis meses. Sob a pressão dupla da desaceleração econômica e do aumento de custos, a confiança comercial local já se mostra ligeiramente pessimista.

Esses relatórios locais, quando unidos, permitem ver o contorno da economia americana: não há recessão generalizada, nem uma recuperação clara, mas sim uma apresentação dispersa de diferentes graus de fraqueza. É exatamente esse conjunto de amostras locais “com temperaturas variadas” que faz com que o Federal Reserve tenha que enfrentar uma questão mais realista antes da próxima reunião - o custo das altas taxas de juros está se fermentando em todos os cantos.

A atitude dos oficiais da Reserva Federal muda

Se o “Livro Bege” apresenta de forma suficientemente clara a “expressão” da economia real, então as declarações dos oficiais do Federal Reserve nas últimas duas semanas revelaram ainda mais que a camada de políticas está mudando discretamente. Mudanças sutis no tom, que para o exterior podem parecer apenas ajustes de palavras, nesta fase, qualquer variação na temperatura do tom geralmente significa que houve uma alteração na avaliação interna dos riscos.

Vários altos funcionários começaram a enfatizar o mesmo fato: a economia dos Estados Unidos está esfriando, a velocidade de queda dos preços é mais rápida do que o previsto, e a desaceleração do mercado de trabalho “merece atenção”. Isso contrasta com a sua quase unânime posição no último ano de “é necessário manter um ambiente de política suficientemente apertado”, com um tom visivelmente mais suave. Especialmente em relação ao emprego, as declarações tornaram-se especialmente cautelosas, com alguns funcionários começando a usar frequentemente termos como “estável”, “desacelerando” e “movendo-se em direção a um equilíbrio maior”, em vez de enfatizar que “ainda está superaquecido”.

Esta forma de descrever raramente aparece no final de um ciclo agressivo; parece mais uma expressão eufemística de “vemos alguns sinais iniciais, a política atual pode já ser suficientemente restritiva.”

Alguns oficiais até começaram a mencionar claramente que um endurecimento excessivo da política traria riscos econômicos desnecessários. O surgimento desta frase, por si só, é um sinal: quando eles começam a estar atentos aos efeitos colaterais do “endurecimento excessivo”, significa que a direção da política não é mais unidimensional, mas entra em uma fase que requer ajustes e equilíbrio.

Essas mudanças não passaram despercebidas pelo mercado. Os operadores de taxa de juros foram os primeiros a reagir, e os preços do mercado de futuros mostraram variações significativas em poucos dias. A expectativa de redução das taxas, que antes era considerada “só no meio do ano que vem”, foi gradualmente antecipada para a primavera. O “corte de juros antes do meio do ano”, que ninguém se atrevia a discutir abertamente nas últimas semanas, já aparece nas previsões de referência de várias instituições financeiras. A lógica do mercado não é complicada:

Se o emprego continuar fraco, a inflação continuar a cair, e o crescimento econômico permanecer próximo de zero por um longo período, manter taxas de juros excessivamente altas só ampliará o problema. O Federal Reserve precisará finalmente escolher entre “manter a restrição” e “prevenir um pouso forçado da economia”, e pelos sinais atuais, essa balança começa a inclinar-se ligeiramente.

Assim, quando o “Livro Bege” retrata que a temperatura da economia está caindo para “fria”, a mudança de atitude do Federal Reserve e o comportamento de reprecificação do mercado começam a se corroborar mutuamente. Uma mesma lógica narrativa está se formando: a economia dos EUA não está em rápida queda, mas seu impulso está se esgotando lentamente; a inflação não desapareceu completamente, mas está se movendo na direção de “controlável”; a política não mudou claramente de rumo, mas já não está mais na postura de aperto sem hesitação do ano passado.

Novo ciclo de liquidez global

A ansiedade por trás da nova dívida de 11,5 trilhões do Japão

Enquanto se espera uma flexibilização interna nos Estados Unidos, as principais economias no exterior também estão silenciosamente impulsionando o grande tema da “reinflação global”, como o Japão.

O novo plano de estímulo do Japão é muito mais robusto do que o esperado. Em 26 de novembro, várias mídias citaram fontes informadas dizendo que o governo da primeira-ministra Sanae Takaichi emitirá pelo menos 11,5 trilhões de ienes (cerca de 735 bilhões de dólares) em novos títulos para o mais recente pacote de estímulo econômico. Esse montante é quase o dobro do orçamento de estímulo da época de Shigeru Ishiba no ano passado. Ou seja, a direção das finanças japonesas mudou de “cautelosa” para “é necessário sustentar a economia”.

Apesar de as autoridades preverem que a receita fiscal neste ano fiscal atinja um recorde de 80,7 trilhões de yen, o mercado não se sente seguro por isso. Os investidores estão mais preocupados com a sustentabilidade fiscal de longo prazo do Japão. Isso também explica por que o yen tem sido continuamente vendido, os rendimentos dos títulos do governo japonês dispararam para o nível mais alto em vinte anos e o dólar em relação ao yen tem se mantido em níveis elevados.

Ao mesmo tempo, este plano de estímulo deve trazer um aumento real do PIB de 24 trilhões de ienes, com um impacto econômico total próximo de 2.650 bilhões de dólares.

No Japão, também se tenta usar subsídios para conter a inflação de curto prazo, como o subsídio de 7.000 ienes por família que será concedido durante três meses, para estabilizar a confiança do consumidor. Mas o impacto mais profundo é o fluxo de capital — a contínua desvalorização do iene faz com que cada vez mais fundos asiáticos comecem a pensar em novas direções de alocação, e os ativos criptográficos estão precisamente na linha de frente do risco que estão dispostos a explorar.

O analista de criptomoedas Ash Crypto já relacionou a atual “impressão de dinheiro” do Japão com a mudança de política do Federal Reserve, acreditando que isso impulsionará o ciclo de apetite por risco até 2026. Já Dr. Jack Kruse, um firme defensor do Bitcoin a longo prazo, interpreta de forma mais direta: a alta dos rendimentos dos títulos japoneses é, por si só, um sinal de pressão sobre o sistema de moeda fiduciária, e o Bitcoin é um dos poucos ativos que consegue provar seu valor continuamente nesse ciclo.

A crise da dívida no Reino Unido é como voltar a 2008

Vamos olhar novamente para o Reino Unido, que recentemente teve uma grande controvérsia.

Se o Japão está injetando liquidez e a China está mantendo a estabilidade, as operações fiscais do Reino Unido neste momento parecem mais com o ato de adicionar peso a um barco que já está com vazamentos. O orçamento recentemente divulgado quase provocou um fruncir de sobrancelhas coletivo na esfera financeira de Londres.

Considerada uma das instituições de análise mais respeitáveis, a Institute for Fiscal Studies não hesitou em emitir o seguinte julgamento: “Gaste primeiro, pague depois”. Ou seja, os gastos começam imediatamente, enquanto os aumentos de impostos só entrarão em vigor alguns anos depois, o que representa uma estrutura fiscal típica de “deixar o problema para o governo futuro”.

O que mais se destaca no orçamento é a extensão do congelamento do limite de isenção do imposto sobre o rendimento pessoal. Esta operação técnica aparentemente insignificante contribuirá com 12,7 bilhões de libras para o Tesouro no ano fiscal de 2030-31. Segundo as previsões do Office for Budget Responsibility, no final do ciclo orçamental, um quarto dos trabalhadores no Reino Unido será empurrado para a faixa de imposto mais alta de 40%. Isso significa que, mesmo que os membros do Partido Trabalhista aplaudam o aumento do imposto sobre proprietários e o imposto sobre dividendos, os que realmente continuarão sob pressão são, ainda assim, os trabalhadores comuns.

Além disso, os projetos de aumento de impostos estão sendo implementados um após o outro: os benefícios fiscais do plano de sacrifício salarial da pensão estão sendo limitados, com previsão de contribuir com quase 5 bilhões de libras até 2029-30; a partir de 2028, propriedades com valor superior a 2 milhões de libras serão sujeitas ao “imposto sobre mansões” anual; o imposto sobre dividendos será aumentado em dois pontos percentuais a partir de 2026, com as taxas básicas e mais altas subindo para 10,75% e 35,75%, respectivamente. Todas essas políticas que parecem “impostos sobre os ricos” acabarão sendo transmitidas de forma mais sutil para toda a sociedade.

O aumento de impostos resultou em uma expansão imediata dos gastos com bem-estar. De acordo com as estimativas do OBR, até 2029-30, os gastos anuais com bem-estar serão 16 bilhões de libras esterlinas a mais do que as previsões anteriores, incluindo os custos adicionais decorrentes da revogação do “teto de benefícios para duas crianças”. O contorno da pressão fiscal está se tornando cada vez mais claro: benefícios políticos de curto prazo, buraco fiscal de longo prazo.

A reação gerada por este orçamento é mais intensa do que nos anos anteriores, em parte porque—o déficit fiscal do Reino Unido não é mais “apenas um pouco maior”, mas sim perto de um nível de crise. Nos últimos 7 meses, o governo britânico já tomou emprestados 117 bilhões de libras esterlinas, quase equivalente ao tamanho do resgate de todo o sistema bancário durante a crise financeira de 2008. Em outras palavras, a dívida criada pelo Reino Unido agora, sem uma crise, atingiu uma escala de crise.

Até mesmo o Financial Times, que normalmente é moderado, usou raramente uma linguagem de nível “brutal”, apontando que o governo ainda não compreende uma questão fundamental: em uma situação de estagnação econômica a longo prazo, depender de aumentos sucessivos de impostos para preencher a lacuna está fadado ao fracasso.

O mercado tornou-se extremamente pessimista em relação ao Reino Unido: o Reino Unido “está sem dinheiro”, e o partido no poder parece não ter uma rota de crescimento viável, apenas apontando para impostos mais altos, produtividade mais baixa e taxas de desemprego mais altas. Com o déficit fiscal a continuar a aumentar, a dívida muito provavelmente será “monetizada na prática” - a pressão final recairá sobre a libra esterlina, tornando-se a “válvula de escape” do mercado.

Esta é também a razão pela qual, recentemente, cada vez mais análises se espalham do setor financeiro tradicional para o mundo das criptomoedas, com alguns a darem conclusões resumidas: quando a moeda começa a desvalorizar-se passivamente, e as classes de salários e os grupos sem ativos são lentamente empurrados para o precipício, a única coisa que não será diluída arbitrariamente é o ativo sólido. Incluindo o Bitcoin.

Natal ou Natal do Crime?

Chegada ao final do ano, o mercado habitualmente pergunta: será que este ano é o “Natal” ou o “Natal do roubo”?

O Dia de Ação de Graças está prestes a passar, e o seu “efeito sazonal positivo” no mercado de ações dos EUA já foi mencionado pelo mercado há décadas.

A diferença este ano é que a correlação entre o mercado de criptomoedas e o mercado de ações dos EUA está perto de 0,8, com os ritmos de alta e baixa de ambos os lados quase sincronizados. Os sinais de acumulação na cadeia estão se fortalecendo, enquanto a baixa liquidez durante as férias muitas vezes amplifica qualquer alta em um “rebote em vácuo”.

A comunidade cripto também tem enfatizado repetidamente a mesma coisa: as férias são a janela mais fácil para o surgimento de tendências de curto prazo. Um baixo volume de negociação significa que uma compra mais leve pode empurrar o preço para fora da zona de negociação densa, especialmente em um contexto recente de sentimento frio e com as posições mais estáveis.

É possível sentir que o consenso do mercado está lentamente se formando. Se o mercado de ações dos EUA iniciar uma pequena recuperação após o Black Friday, as criptomoedas serão o tipo de ativo que reagirá de forma mais intensa; enquanto o Ethereum é visto por muitas instituições como “uma variante de alta beta equivalente a ações de pequena capitalização”.

E mais adiante, ao desviar o olhar do Dia de Ação de Graças para o Natal, o cerne da discussão passou de “o mercado vai subir?” para “este rali sazonal vai se prolongar até o próximo ano?”

O chamado “rali de Natal” foi proposto pela primeira vez em 1972 por Yale Hirsch, o fundador do Stock Trader's Almanac, e gradualmente se tornou um dos muitos efeitos sazonais do mercado de ações dos EUA, referindo-se ao aumento que geralmente ocorre durante os últimos 5 dias de negociação de dezembro e os 2 primeiros dias de negociação do ano seguinte.

O índice S&P teve 58 anos de alta nas vésperas e após o Natal nos últimos 73 anos, com uma taxa de sucesso de quase 80%.

Mais importante ainda, se ocorrer o rally de Natal, pode ser um sinal de que o mercado de ações terá um bom desempenho no próximo ano. De acordo com a análise de Yale Hirsch, se o rally de Natal, os primeiros cinco dias de negociação do novo ano e o barômetro de janeiro forem todos positivos, então é muito provável que o mercado de ações dos EUA no novo ano também não tenha um desempenho muito ruim.

Em outras palavras, os últimos dias do ano são a janela microeconômica mais significativa do ano.

Para o Bitcoin, o quarto trimestre é, por si só, o intervalo mais propenso a iniciar tendências em sua história. Seja pelos ciclos dos mineradores iniciais ou pelo ritmo de alocação institucional posterior, o Q4 tornou-se uma “temporada de mercado à direita” natural. E este ano, ele sobrepôs novas variáveis: expectativas de redução de juros nos EUA, melhoria da liquidez na Ásia, aumento da clareza regulatória e retorno das posições institucionais.

Assim, a questão torna-se um juízo mais realista: se o mercado de ações americano entrar em um rali de Natal, o Bitcoin vai subir ainda mais? E se o mercado de ações americano não subir, o Bitcoin vai se valorizar por conta própria?

Isto decide se os profissionais da indústria de criptomoedas vão passar um Natal ou um desastre de Natal.