Recentemente, a Comissão de Supervisão e Administração de Valores Mobiliários divulgou um comunicado que chamou a atenção. O comunicado indica que quatro empresas listadas na A-share, Fudan Fuhua, Juewei Foods, Sicrui e Creative Information, serão suspensas por um dia na próxima segunda-feira devido a envolvimento em práticas de falsificação financeira, e em seguida, serão sujeitas a um aviso de risco ST. Além disso, os responsáveis envolvidos também foram multados em diferentes graus.

Esta notícia gerou ampla atenção no mercado. Muitas pessoas expressaram concordância com a postura firme das entidades reguladoras contra fraudes financeiras. A regulamentação adotou uma abordagem mais suave, oferecendo a essas empresas a oportunidade de corrigir suas ações, em vez de as excluir diretamente do mercado. Essa abordagem reflete uma certa razoabilidade.

No entanto, do ponto de vista dos efeitos práticos, as atividades ilegais e irregulares no mercado atual não diminuíram claramente devido às medidas de supervisão, mas, pelo contrário, apresentaram uma tendência de aumento. Este fenômeno merece reflexão. O objetivo central da supervisão deve ser, através de um forte poder de dissuasão, fazer com que os agentes do mercado passem de "não se atrevem a violar" para "não querem violar". Mas para alcançar esse objetivo, a condição prévia é que o custo de violação deve ser muito maior do que o benefício da violação.

A situação atual é que o custo para os infratores não é proporcional aos benefícios que obtêm através de fraudes. A severidade das punições dificilmente atinge o verdadeiro significado de "punições severas", e nem se fala em levar os infratores à "falência total". Nessa situação, a ganância e a mentalidade de sorte que existem na natureza humana acabam prevalecendo, levando a comportamentos ilegais e irregulares a persistirem, enquanto a capacidade de dissuasão da supervisão é grandemente reduzida.

É ainda mais preocupante que a punição "ST com chapéu" efetivamente torne os investidores inocentes em vítimas. Os investidores comuns não participaram da fraude, mas têm que arcar com as consequências da volatilidade do preço das ações da empresa e da desvalorização do investimento. Mesmo que os responsáveis sejam multados, essas multas podem acabar sendo pagas indiretamente pelos investidores através dos ativos da empresa listada.

O que o mercado realmente precisa é de um conjunto de mecanismos regulatórios mais eficazes, capazes de fazer com que os autores de fraudes financeiras enfrentem custos pesados diretamente, em vez de transferir as perdas para os investidores. O objetivo final da regulação deve ser a realização de um ecossistema de mercado autônomo e saudável. Mas se sempre faltar medidas suficientemente dissuasivas, a regulação terá dificuldades em romper as limitações da "governação superficial", não conseguindo realmente alcançar uma abordagem abrangente, e o desenvolvimento saudável do mercado será, por isso, prejudicado.

Assim, ao afirmar as atuais medidas regulatórias, também esperamos ver a implementação de mais medidas regulatórias direcionadas e dissuasivas, que realmente estabeleçam um ambiente de mercado de capitais justo, transparente e íntegro.