Falcon打新开启，USDf será o novo ponto de partida para a moeda estável?

Resumo: Vale a pena participar na subscrição? Análise sob múltiplas dimensões USDf Autor: Contribuidor principal do Biteye @viee7227 De um lado, temos o USDT e o USDC, que continuam a dominar; do outro lado, estão a surgir novas gerações de "dólares sintéticos" e "stablecoins de rendimento". @FalconStable Com a sua stablecoin USDf, entrou rapidamente no top 10 global em apenas alguns meses, com um volume de circulação que ultrapassou os 1,5 mil milhões de dólares. O token FF também será lançado na Buidlpad em uma oferta pública. Vale a pena participar nesta nova emissão? Mais importante ainda, qual é a posição do USDf no novo panorama das stablecoins? Este artigo irá analisar isso a partir de várias dimensões. Um, o ponto de partida da Falcon: apoiado por formadores de mercado ativos. O fundador da Falcon Finance é Andrei Grachev, parceiro da DWF Labs. Como um dos formadores de mercado mais ativos, a DWF tem feito arbitragem entre diferentes bolsas por um longo período, e a Falcon é essencialmente a transposição dessa lógica de negociação para a blockchain. O design central do Falcon tem três pontos: Multi-colateralização: USDf pode ser cunhado 1:1 com stablecoins como USDT e USDC, ou colateralizado com BTC, ETH, SOL e até mesmo RWA tokenizado (como títulos do tesouro), mas as não-stablecoins precisam ser excessivamente garantidas. Sem liquidação para os usuários: Ao contrário do modelo de liquidação da MakerDAO, a Falcon usará sobregarantia + cobertura ativa para cobrir a situação. Para os usuários, as posições não serão liquidadas repentinamente. Mas é importante notar que o risco não desaparece, depende do acordo. No caso de cobertura intempestiva ou condições extremas de mercado, a Falcon ainda pode contar com fundos de seguros ou reservas para cobrir a situação. Delta Neutral Hedging: Quando alguém cunha USDf com ativos como BTC e ETH, o protocolo abrirá automaticamente uma ordem curta no mercado de derivativos para cobrir a volatilidade e "bloquear" os ativos de garantia na faixa de valor de US$ 1. Dois, Estrutura de Dupla Moeda: USDf e sUSDf de "dólares que geram rendimento" Outra grande inovação do Falcon é a arquitetura de dupla token: USDf: uma stablecoin ancorada em 1 dólar, usada para pagamentos, transações e liquidez. sUSDf: "certificado de rendimento" gerado pelos usuários ao fazer staking de USDf, acumulando automaticamente juros. Ao contrário da distribuição de juros comum, a quantidade de sUSDf não aumenta, mas sim o seu valor cresce continuamente. Cada sUSDf pode ser trocado por mais USDf à medida que o tempo passa, o que equivale a um juro composto automático, fazendo com que "manter" em si se torne uma forma de rendimento. Mais importante ainda, esses rendimentos não são gerados de forma arbitrária, mas sim provenientes das diversas estratégias da Falcon no mercado, incluindo arbitragem de taxas de financiamento de contratos perpétuos, captura de spreads entre bolsas, e parte dos rendimentos de RWA e DeFi. A faixa de rendimento divulgada oficialmente é de aproximadamente 8%–12% ao ano. Esta é também a principal razão pela qual o USDf conseguiu ultrapassar 1,5 mil milhões de dólares em circulação em apenas alguns meses — impulsionado pelos rendimentos. Três, comparação com as principais moedas estáveis USDT/USDC: liquidez imbatível, mas zero rendimento. USDf supera em rendimento, mas ainda há uma diferença em volume. DAI: uma stablecoin descentralizada clássica, mas com rendimento limitado. O alto rendimento do USDf e a colateralização de múltiplos ativos oferecem uma vantagem considerável. Ethena USDe/sUSDe: ambos os modelos são bastante semelhantes, Ethena tende a um ecossistema totalmente on-chain, com mais participação descentralizada. O USDf é apoiado pela DWF, com recursos poderosos, mas com mais controvérsias de centralização. Curve crvUSD: o ponto inovador está no design do seu mecanismo de liquidação (como LLAMMA, etc.), mas o volume é limitado, principalmente dentro do ecossistema Curve. O mercado do USDf tem uma cobertura mais ampla. Em resumo, a competitividade do USDf é bastante clara: altos rendimentos e múltiplas garantias são os principais atrativos, e o suporte dos recursos da DWF permite uma rápida expansão. Mais importante ainda, as fontes de rendimento não são únicas, mas sim uma combinação de taxas de financiamento, diferenças de preços entre mercados e rendimentos de RWA, o que teoricamente reduz a volatilidade. No entanto, essa abordagem precisa de mais validação para saber se se manterá sólida em condições extremas de mercado. Ao mesmo tempo, a Falcon também está tentando romper as fronteiras entre o criptográfico e o tradicional. Em julho de 2025, ela cunhou o USDf pela primeira vez através da dívida pública tokenizada (USTB) da Superstate, incorporando ativos do mundo real (RWA) às reservas e estabelecendo um quadro de cooperação com a família Trump WLFI. No nível ecológico, o Falcon está a ser bastante agressivo. Por um lado, já está presente na Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, e no futuro até se especula que entrará na Solana — o objetivo é tornar-se um "dólar universal cross-chain". Por outro lado, o sUSDf já foi integrado na plataforma de rendimento DeFi da Pendle e também começou a colaborar com a Morpho e a Spectra. Quatro, Riscos e Dúvidas Claro, as preocupações relacionadas ao USDf são igualmente evidentes. Primeiro, há a dependência da centralização. A DWF Labs quase domina completamente a operação e o controle de riscos; uma vez que a equipe tenha problemas, o risco se propaga rapidamente para o protocolo. Além disso, há o risco de ativos colaterais. A Falcon se orgulha de que "quase todos os ativos de hedge podem ser usados como colateral", o que certamente aumenta a flexibilidade, mas se forem introduzidas criptomoedas com baixa liquidez, o hedge pode falhar em condições extremas, gerando risco sistêmico. Além disso, os rendimentos da Falcon dependem fortemente das condições de mercado. Oportunidades de arbitragem e taxas de financiamento são suas principais fontes de fluxo de caixa, e uma vez que o mercado entra em uma fase de baixa volatilidade e baixas taxas de juros, a atratividade de dígitos duplos anuais pode não ser sustentável a longo prazo. V. Conclusão Falcon está aberto para novas ofertas, não é o mais seguro, nem o mais descentralizado, mas é uma das stablecoins com maior rendimento e expansão mais rápida. A questão é: no futuro, para o dólar em blockchain, precisamos mais de um "dólar seguro" ou de um "dólar que gera juros"? Falcon lançamento, é a primeira votação sobre esta questão.