mercado de criptomoedas entra na era "na cadeia fluxo de caixa"

Com o aperto da liquidez no mercado secundário no início de 2025, muitas bolhas de pequenas criptomoedas impulsionadas por "conceito + airdrop" foram implacavelmente estouradas. Uma grande quantidade de altcoins continuou a cair e a estabelecer novos mínimos, enquanto a participação de mercado do Bitcoin subiu para um pico de 62,1% em cinco anos, e o índice de altcoins até atingiu um mínimo histórico de 4 pontos em maio de 2023.

No entanto, alguns tokens com valor prático estão a subir contra a corrente, com o preço e a receita na cadeia a aumentarem. A característica comum destes tokens é: possuem fluxo de caixa de protocolo real e auditável, e devolvem valor aos detentores de tokens através de recompra, dividendos ou staking.

Este artigo irá esclarecer a lógica do fluxo de fundos após a ruptura da bolha de capital de risco e, usando quatro projetos representativos como exemplo, discutir como a "era do índice de preços sobre lucros na cadeia" está a reestruturar o sistema de avaliação das criptomoedas.

Contexto do mercado: a narrativa está a recuar, o fluxo de caixa tornou-se uma mercadoria escassa

• O investimento de capital de risco arrefece: no segundo trimestre de 2025, o financiamento global em encriptação caiu para 4,99 bilhões de dólares, uma queda de 21% em relação ao trimestre anterior, atingindo o nível mais baixo desde 2020, com os investidores a tornarem-se mais cautelosos em relação à especulação de conceitos.
• Refluxo de fundos para projetos de finanças descentralizadas de alta qualidade: O Bitcoin continua a se fortalecer, ocupando uma posição dominante, mas a segmentação dentro do setor de finanças descentralizadas é grave; o valor total de ativos bloqueados e o volume de transações dos protocolos com um circuito fechado de "renda-distribuição" continuam a subir. O valor total de ativos bloqueados de um determinado projeto ultrapassou 5,59 bilhões de dólares em julho, aumentando quase três vezes ao longo do ano.
• Migração do ponto de ancoragem da avaliação: em ciclos de baixa de risco tradicional, os investidores estão mais dispostos a pagar por fluxos de caixa quantificáveis, em vez de simplesmente um prêmio de conceito.

Definição e Padrões Típicos de Tokens de Utilidade

Os tokens utilitários referem-se a tokens que permitem aos detentores partilhar a receita do protocolo ou, através de recompra/destruição, staking de dividendos e outras formas, aumentar indiretamente o "lucro por ação na cadeia" de cada token (o rendimento verificável correspondente a cada token).

Os padrões típicos incluem:

1. Distribuição de lucros das transações: Retorno ou recompra das taxas de protocolo proporcionalmente.
2. Diferença de juros de empréstimos e taxas de liquidação: incluir a diferença de juros e recompensas de liquidação no tesouro, para recompra.
3. Tokenização de rendimento: dividir os rendimentos futuros em transações, o protocolo retira uma comissão.
4. Combustível de infraestrutura: recompra e destruição imediata das taxas de serviço do motor de correspondência de alta frequência.

Análise de Quatro Casos

1. Token de uma exchange descentralizada:

   • Aumento anual: 127% (4,55 dólares → 10,33 dólares)
   • Mecanismo de retorno de valor: proposta de reinício da conversão de taxas, pretende devolver 0,05% da taxa de transação ao tesouro (não implementada)
   • Catalisador chave: a fundação através de um plano de investimento maciço de 165,5 milhões de dólares

2. Token de uma plataforma de empréstimo:

   • Aumento no ano: 157% (114,05 dólares → 293,33 dólares)
   • Mecanismo de recompra de valor: recompra de 1 milhão de dólares em tokens por semana e entrada na reserva ecológica
   • Catalisador chave: plano de recompra aprovado em junho

3. Token de uma plataforma de tokenização de rendimento:

   • Aumento no ano: 148% (1.81 dólares → 4.49 dólares)
   • Mecanismo de retorno de valor: comissão de 5% sobre os ganhos do protocolo + 0,05% de taxa de transação
   • Catalisador chave: o valor total de bloqueio ultrapassa 5,5 bilhões de dólares, a taxa de retorno anual de um certo token é de 11,11%

4. Token de uma plataforma de negociação de alta frequência:

   • Aumento no ano: 376% (9,3 dólares → 44,3 dólares)
   • Mecanismo de retorno de valor: 30% das taxas de transação são recompradas e destruídas em tempo real
   • Catalisador chave: atualização central em 5 de julho

Como o fluxo de caixa impulsiona a recuperação da avaliação?

1. Uma certa bolsa descentralizada: a fundação alocou um plano de investimento de 165,5 milhões de dólares para desenvolvedores, contribuidores principais, validadores, operações e incentivos de liquidez. Atualmente, o token não possui um plano real de captura de valor e recompra.

2. Uma plataforma de empréstimos: aprova a recompra de aproximadamente 1 milhão de dólares em tokens com base no excedente do acordo a cada semana, e bloqueia-os no fundo de reserva. A execução na primeira semana impulsionou um aumento diário de 13%, com o volume de transações a duplicar. O diferencial de juros de empréstimos e as taxas de liquidação garantem um fluxo de caixa estável, além de que o valor total bloqueado na nova versão aumenta 32% ao ano, tornando o plano de recompra sustentado a longo prazo.

3. Uma plataforma de tokenização de rendimento: transforma o conceito de "rendimento futuro" em um mercado de negociação, extraindo 5% de rendimento e 0,05% de taxa de transação, gerando receita auditável diariamente para o protocolo. Estratégias de alto rendimento são mais atraentes em ambientes de baixas taxas de juro, com um fluxo contínuo de capital.

4. Uma plataforma de negociação de alta frequência: lançou a funcionalidade de pré-compilação, permitindo que contratos inteligentes façam pedidos diretamente, liquidações e chamem o livro de ordens, mecanismo de recompra e destruição de taxas na cadeia. Na semana da atualização, os endereços ativos na cadeia e o volume de negócios atingiram novos máximos históricos.

Três principais vantagens de atravessar um mercado em baixa

1. Fluxo de caixa determinístico: a receita e a despesa na cadeia são auditáveis, as decisões de governança são públicas e transparentes, reduzindo a assimetria de informações.
2. Recompra/Fechamento de Partilha: Escrever o caminho "receitas do protocolo → valor do token" no contrato inteligente, formando um efeito semelhante à recompra de ações ou dividendos.
3. Amigável para instituições: indicadores de rendimento quantificáveis (taxa de vendas, taxa de lucro) reduzem a incerteza na avaliação, facilitando a criação de mercado e o design de produtos estruturados.

Conclusão

Com o recuo do conceito de capital de risco, o mercado está a reavaliar o valor do "fluxo de caixa verificável". Os tokens utilitários integram a receita na cadeia, o valor do token e os direitos de governança, constituindo um ativo escasso que atravessa ciclos. Protocolos financeiros descentralizados de mainstream estão a introduzir gradualmente conversão de taxas, recompra ou distribuição de lucros, marcando uma possível transição da lógica de avaliação do mercado de criptomoedas de "mercado de conceitos" para "mercado de fluxo de caixa".