Por que os altcoins têm dificuldade em acompanhar o Bitcoin? Porque um novo conjunto de estrelas eclipsou seu papel neste ciclo: empresas de tesouraria Bitcoin.
Por "papel", não me refiro à sua utilidade tecnológica. Escrevi extensivamente sobre por que diferentes criptomoedas existem para servir diferentes casos de uso, seja permitindo a troca de valor estável entre fronteiras ou alimentando organizações autônomas descentralizadas.
O que me refiro é ao seu papel de mercado como proxies especulativos e alavancados para bitcoin - ativos que acompanham os movimentos de preço da criptomoeda original com notável precisão, mas com volatilidade e risco aumentados.
Há quatro anos, esta era a sabedoria convencional e, de fato, assim é que as coisas funcionavam. À medida que o Bitcoin se apreciava, o capital girava para baixo na curva de risco em direção a altcoins menores e menos líquidas que podiam multiplicar seu valor muito mais rapidamente com a mesma quantidade de dinheiro. Para alguns, isso era uma razão para praticamente não possuir Bitcoin – e uma motivação para vários projetos lançarem suas próprias moedas na esperança de herdar parte desse capital em busca de risco.
"Esse é o mercado em alta. Você não deveria ter bitcoin porque ele vai ter um desempenho abaixo do esperado", disse uma vez o CEO da Global Macro Investor, Raoul Pal. "E em um mercado em baixa, você deve ter stablecoins. Então, nesse caso, por que você deveria ter bitcoin alguma vez?"
A teoria de Pal não envelheceu bem. A dominância do Bitcoin – uma medida da capitalização de mercado do bitcoin em relação ao espaço mais amplo das criptomoedas – permanece em impressionantes 60%. O Ether, a segunda maior criptomoeda, caiu 35% em relação ao bitcoin no último ano, embora o bitcoin tenha subido 76% em relação ao USD durante esse período. O que está a acontecer?
MAIS PARA VOCÊEntre as empresas de tesouraria de bitcoin – uma nova onda de ações públicas que buscam uma conexão muito mais explícita e realmente alavancada ao preço do bitcoin. As ações da Estratégia (MSTR), a primeira e maior dessas empresas, dispararam mais de 400% em 2024, superando o bitcoin, altcoins e todas as ações do S&P500.
O presidente executivo de estratégia Michael Saylor ficou famoso por investir tudo em bitcoin em 2020, usando o saldo de caixa inativo da empresa de inteligência de software, tentando proteger seus ativos da desvalorização da moeda. Com o tempo, a empresa se reinventou como um "banco de bitcoin" buscando um valor de um trilhão de dólares ao emitir "instrumentos de crédito garantidos por bitcoin" para levantar capital e comprar bitcoin.
O plano de aquisição da Strategy tomou várias formas: venda de ações a um "prémio" em relação ao NAV para comprar mais bitcoin, emissão de obrigações convertíveis sem juros ou venda de ações preferenciais perpétuas que pagam dividendos acima das taxas de mercado. No total, o que a Strategy oferece aos investidores da MSTR é exposição a formas inteligentes de alavancagem em bitcoin que apenas uma empresa cotada em bolsa pode aceder, desprovidas do risco de liquidação e das altas taxas de juro que os investidores individuais poderiam enfrentar.
A estratégia agora possui mais de 600.000 BTC avaliados em mais de 70 bilhões de dólares – quase 3% do fornecimento total de bitcoin.
Após o seu sucesso, as empresas de tesouraria Bitcoin tornaram-se uma tendência rápida. De acordo com bitcointreasuries.net, existem agora 160 empresas cotadas em bolsa com bitcoin no seu balanço, incluindo nomes como Reddit, GameStop, Block e Trump Media. Até mesmo uma mineradora de ouro em estágio inicial juntou-se à festa no início deste mês, com o objetivo de "aproveitar a oportunidade transformadora [...] para liderar o Reino Unido na gestão de tesouraria em bitcoin."
Enquanto muitos converteram apenas uma fração dos seus balanços em bitcoin, vários estão adotando a abordagem da Strategy, centrando todo o seu modelo de negócio na aquisição de bitcoin. Até agora, estas empresas de alta convicção provaram ser as mais bem-sucedidas de todas.
A Twenty One Capital é uma dessas empresas, fundada este ano com o objetivo explícito de aumentar o “BTC por ação” ou “BPS” – uma métrica de desempenho reimaginada para uma crescente coorte de investidores que usam o bitcoin como seu benchmark.
O que a Strategy, MetaPlanet, Twenty One e semelhantes perceberam é que o bitcoin não é apenas uma proteção contra a inflação, mas também um veículo de marketing e um supercarregador de crescimento. Com um CAGR de 60% nos últimos cinco anos, descobriram que o seu uso mais simples e produtivo de capital, na maioria dos casos, é simplesmente comprar e manter bitcoin – com alavancagem.
Com isso, o Bitcoin tem a sua nova narrativa. A história deste ciclo cripto não é de detentores de Bitcoin a rotacionar para altcoins, mas de compradores de ETF de bitcoin a investirem em empresas de tesouraria de bitcoin.
Se isso se tornar a próxima ‘explosão’ cripto ou se, de fato, isso for sustentável para essas empresas, ainda está por ser visto. Mas com uma tendência sem precedentes de negócios dedicados a comprar Bitcoin, parece que as altcoins terão dificuldade em absorver capital do mercado de Bitcoin da maneira que costumavam.
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As empresas de tesouraria Bitcoin são as novas altcoins
Por que os altcoins têm dificuldade em acompanhar o Bitcoin? Porque um novo conjunto de estrelas eclipsou seu papel neste ciclo: empresas de tesouraria Bitcoin.
Por "papel", não me refiro à sua utilidade tecnológica. Escrevi extensivamente sobre por que diferentes criptomoedas existem para servir diferentes casos de uso, seja permitindo a troca de valor estável entre fronteiras ou alimentando organizações autônomas descentralizadas.
O que me refiro é ao seu papel de mercado como proxies especulativos e alavancados para bitcoin - ativos que acompanham os movimentos de preço da criptomoeda original com notável precisão, mas com volatilidade e risco aumentados.
Há quatro anos, esta era a sabedoria convencional e, de fato, assim é que as coisas funcionavam. À medida que o Bitcoin se apreciava, o capital girava para baixo na curva de risco em direção a altcoins menores e menos líquidas que podiam multiplicar seu valor muito mais rapidamente com a mesma quantidade de dinheiro. Para alguns, isso era uma razão para praticamente não possuir Bitcoin – e uma motivação para vários projetos lançarem suas próprias moedas na esperança de herdar parte desse capital em busca de risco.
"Esse é o mercado em alta. Você não deveria ter bitcoin porque ele vai ter um desempenho abaixo do esperado", disse uma vez o CEO da Global Macro Investor, Raoul Pal. "E em um mercado em baixa, você deve ter stablecoins. Então, nesse caso, por que você deveria ter bitcoin alguma vez?"
A teoria de Pal não envelheceu bem. A dominância do Bitcoin – uma medida da capitalização de mercado do bitcoin em relação ao espaço mais amplo das criptomoedas – permanece em impressionantes 60%. O Ether, a segunda maior criptomoeda, caiu 35% em relação ao bitcoin no último ano, embora o bitcoin tenha subido 76% em relação ao USD durante esse período. O que está a acontecer?
MAIS PARA VOCÊEntre as empresas de tesouraria de bitcoin – uma nova onda de ações públicas que buscam uma conexão muito mais explícita e realmente alavancada ao preço do bitcoin. As ações da Estratégia (MSTR), a primeira e maior dessas empresas, dispararam mais de 400% em 2024, superando o bitcoin, altcoins e todas as ações do S&P500.
O presidente executivo de estratégia Michael Saylor ficou famoso por investir tudo em bitcoin em 2020, usando o saldo de caixa inativo da empresa de inteligência de software, tentando proteger seus ativos da desvalorização da moeda. Com o tempo, a empresa se reinventou como um "banco de bitcoin" buscando um valor de um trilhão de dólares ao emitir "instrumentos de crédito garantidos por bitcoin" para levantar capital e comprar bitcoin.
O plano de aquisição da Strategy tomou várias formas: venda de ações a um "prémio" em relação ao NAV para comprar mais bitcoin, emissão de obrigações convertíveis sem juros ou venda de ações preferenciais perpétuas que pagam dividendos acima das taxas de mercado. No total, o que a Strategy oferece aos investidores da MSTR é exposição a formas inteligentes de alavancagem em bitcoin que apenas uma empresa cotada em bolsa pode aceder, desprovidas do risco de liquidação e das altas taxas de juro que os investidores individuais poderiam enfrentar.
A estratégia agora possui mais de 600.000 BTC avaliados em mais de 70 bilhões de dólares – quase 3% do fornecimento total de bitcoin.
Após o seu sucesso, as empresas de tesouraria Bitcoin tornaram-se uma tendência rápida. De acordo com bitcointreasuries.net, existem agora 160 empresas cotadas em bolsa com bitcoin no seu balanço, incluindo nomes como Reddit, GameStop, Block e Trump Media. Até mesmo uma mineradora de ouro em estágio inicial juntou-se à festa no início deste mês, com o objetivo de "aproveitar a oportunidade transformadora [...] para liderar o Reino Unido na gestão de tesouraria em bitcoin."
Enquanto muitos converteram apenas uma fração dos seus balanços em bitcoin, vários estão adotando a abordagem da Strategy, centrando todo o seu modelo de negócio na aquisição de bitcoin. Até agora, estas empresas de alta convicção provaram ser as mais bem-sucedidas de todas.
A Twenty One Capital é uma dessas empresas, fundada este ano com o objetivo explícito de aumentar o “BTC por ação” ou “BPS” – uma métrica de desempenho reimaginada para uma crescente coorte de investidores que usam o bitcoin como seu benchmark.
O que a Strategy, MetaPlanet, Twenty One e semelhantes perceberam é que o bitcoin não é apenas uma proteção contra a inflação, mas também um veículo de marketing e um supercarregador de crescimento. Com um CAGR de 60% nos últimos cinco anos, descobriram que o seu uso mais simples e produtivo de capital, na maioria dos casos, é simplesmente comprar e manter bitcoin – com alavancagem.
Com isso, o Bitcoin tem a sua nova narrativa. A história deste ciclo cripto não é de detentores de Bitcoin a rotacionar para altcoins, mas de compradores de ETF de bitcoin a investirem em empresas de tesouraria de bitcoin.
Se isso se tornar a próxima ‘explosão’ cripto ou se, de fato, isso for sustentável para essas empresas, ainda está por ser visto. Mas com uma tendência sem precedentes de negócios dedicados a comprar Bitcoin, parece que as altcoins terão dificuldade em absorver capital do mercado de Bitcoin da maneira que costumavam.