Ethena: encriptação ecológica na cadeia oferece a melhor opção para o dólar sintético
Com a aceleração da transição do inverno para a primavera, gostaria de relembrar o artigo "A Poeira na Crosta" publicado há um ano. Nesse artigo, propus como criar uma moeda estável fiduciária, com suporte humano, que não dependesse do sistema bancário tradicional. Minha ideia era combinar posições de contratos futuros perpétuos de longas e curtas de criptomoedas para criar uma unidade monetária fiduciária sintética. Nomeei-a de "Nakadollar", pois imaginei usar contratos futuros perpétuos de venda de Bitcoin e XBTUSD como uma forma de criar dólares sintéticos. No final do artigo, comprometi-me a fazer o meu melhor para apoiar uma equipe confiável na implementação desta ideia.
As mudanças em um ano são realmente grandes. Guy é o fundador da Ethena. Antes de criar a Ethena, Guy trabalhou em um fundo de hedge com um valor de mercado de 60 bilhões de dólares, investindo em áreas especiais como crédito, private equity e imóveis. Guy percebeu um problema de spot durante o DeFi Summer que começou em 2020, e a partir daí as coisas não pararam. Depois de ler o livro "Dust on Crust", ele teve a ideia de lançar seu próprio dólar sintético. Mas, como todos os grandes empreendedores, ele queria melhorar minha ideia inicial. Ele queria criar uma stablecoin sintética usando ETH, em vez de usar BTC. Pelo menos era assim no começo.
A razão pela qual Guy escolheu ETH é que a rede Ethereum oferece rendimento nativo. Para garantir a segurança e processar transações, os validadores da rede Ethereum pagam uma pequena quantidade de ETH para cada bloco diretamente através do protocolo. Isso é o que eu chamo de rendimento de staking de ETH. Além disso, como o ETH agora é uma moeda deflacionária, há uma razão fundamental para que as negociações de futuros e swaps perpétuos de ETH/USD permaneçam com um prêmio contínuo em relação ao mercado à vista. Os detentores de posições vendidas em swaps perpétuos podem capturar esse prêmio. Combinando o staking físico de ETH com uma posição vendida em swaps perpétuos de ETH/USD, pode-se criar um dólar sintético de alto rendimento. Até esta semana, a taxa de rendimento anual do ETH à vista em dólares(sUSDe) é de aproximadamente >50%.
Se não houver uma equipe executável, até a melhor ideia é apenas conversa fiada. Guy nomeou seu dólar sintético de "Ethena" e montou uma equipe estelar para lançar rapidamente e com segurança o protocolo. Em maio de 2023, Maelstrom tornou-se consultor fundador e, em troca, recebemos tokens de governança. No passado, trabalhei com muitas equipes de alta qualidade, e os funcionários da Ethena não dão voltas e completam as tarefas de forma excelente. Avançando 12 meses depois, a stablecoin USDe da Ethena foi oficialmente lançada, e apenas 3 semanas após o lançamento na mainnet, a emissão já se aproxima de 1 bilhão de unidades (TVL de 1 bilhão de dólares; 1USDe=1 dólar ).
Deixe-me deixar de lado as joelheiras e discutir abertamente o futuro da Ethena e das moedas estáveis. Acredito que a Ethena superará a Tether e se tornará a maior moeda estável. Esta profecia levará muitos anos para se concretizar. No entanto, gostaria de explicar por que a Tether é o melhor e o pior negócio no mundo das criptomoedas. Dizer que é o melhor é porque pode ser a instituição financeira que mais lucra para cada funcionário no TradFi e nas criptomoedas. Dizer que é o pior é porque a existência da Tether é para agradar seus parceiros bancários do TradFi, que são mais pobres. O ciúme dos bancos e os problemas que a Tether traz para os guardiães da paz financeira dos Estados Unidos podem rapidamente trazer uma calamidade para a Tether.
Para todos aqueles Tether FUDsters que foram enganados, quero esclarecer. Tether não é uma fraude financeira, nem mentiu nas suas reservas. Além disso, tenho muito respeito pelas pessoas que fundaram e operam a Tether. No entanto, permita-me dizer, Ethena irá revolucionar a Tether.
Este artigo será dividido em duas partes. Primeiro, explicarei por que o Conselho da Reserva Federal dos EUA (, o Tesouro dos EUA e grandes bancos americanos com ligações políticas desejam destruir a Tether. Em segundo lugar, aprofundarei na Ethena. Farei uma breve introdução de como a Ethena é construída, como mantém a paridade com o dólar e quais são os seus fatores de risco. Por fim, apresentarei um modelo de avaliação para o token de governança da Ethena.
Depois de ler este artigo, você entenderá por que eu acredito que a Ethena é a melhor opção para fornecer dólares sintéticos no ecossistema de encriptação na cadeia.
Nota: As stablecoins de moeda fiduciária suportadas fisicamente referem-se a moedas emitidas cujo emissor possui moeda fiduciária em contas bancárias, como Tether, Circle, etc. As stablecoins de moeda fiduciária suportadas de forma sintética referem-se a moedas cujo emissor possui criptomoedas que são hedged com derivados de curto prazo, como Ethena.
Inveja, ciúmes e ódio
Tether) código: USDT( é a maior moeda estável calculada com base na circulação de tokens. 1 USDT = 1 dólar. USDT é enviado entre carteiras em várias blockchains públicas, como a Ethereum. Para manter a paridade, a Tether mantém 1 dólar em contas bancárias para cada unidade de USDT em circulação.
Se não houver uma conta bancária em dólares, a Tether não poderá cumprir sua função de criar USDT, manter os dólares que suportam o USDT e resgatar USDT.
Criar: Sem uma conta bancária, não é possível criar USDT, pois os comerciantes não têm onde enviar os seus dólares.
Custódia em dólares: Se não tiver uma conta bancária, não há lugar para guardar dólares que suportam USDT.
Resgatar USDT: Sem uma conta bancária, não é possível resgatar USDT, uma vez que não há conta bancária para enviar dólares ao resgatador.
Ter uma conta bancária não é suficiente para garantir o sucesso, pois nem todos os bancos são iguais. Existem milhares de bancos em todo o mundo que aceitam depósitos em dólares, mas apenas alguns bancos têm contas principais no Federal Reserve. Qualquer banco que deseje liquidar dólares através do Federal Reserve para cumprir as obrigações de agente em dólares deve ter uma conta principal. O Federal Reserve tem total autoridade sobre quais bancos podem obter uma conta principal.
Vou explicar brevemente como funciona o serviço de banco de correspondência.
Há três bancos: o Banco A e o Banco B têm sede em duas jurisdições fora dos Estados Unidos. O Banco C é um banco americano que possui uma conta principal. O Banco A e o Banco B desejam transferir dólares no sistema financeiro fiduciário. Eles solicitam, respectivamente, o uso do Banco C como banco agente. O Banco C avalia a base de clientes dos dois bancos e aprova.
O banco A precisa transferir 1000 dólares para o banco B. O fluxo de fundos é de 1000 dólares da conta do banco A no banco C para a conta do banco B no banco C.
Vamos fazer algumas alterações no exemplo e adicionar o Banco D, que também é um banco americano com conta principal. O Banco A irá usar o Banco C como banco correspondente, enquanto o Banco B usará o Banco D como banco correspondente. Agora, se o Banco A quiser transferir 1000 dólares para o Banco B, o que acontecerá? O fluxo de fundos é que o Banco C transfere 1000 dólares da sua conta no Federal Reserve para a conta do Banco D no Federal Reserve. Por fim, o Banco D depositará os 1000 dólares na conta do Banco B.
Geralmente, bancos fora dos Estados Unidos utilizam bancos correspondentes para transferir dólares via telegráfo em todo o mundo. Isso ocorre porque, ao fluir entre diferentes jurisdições, os dólares devem ser liquidadas diretamente pelo Federal Reserve.
![Arthur Hayes：Por que Ethena é a melhor escolha para fornecer dólares sintéticos na ecologia de encriptação na cadeia?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
Comecei a ter contato com encriptação em 2013. Normalmente, os bancos que armazenam moeda fiduciária em bolsas de encriptação não são bancos registrados nos Estados Unidos, o que significa que precisam depender de um banco americano que tenha uma conta principal para processar depósitos e retiradas de moeda fiduciária. Esses bancos estrangeiros menores têm uma fome insaciável por depósitos e serviços bancários de empresas de encriptação, pois podem cobrar altas taxas sem pagar qualquer juros sobre os depósitos. Em todo o mundo, os bancos geralmente estão ansiosos por obter financiamento em dólares a baixo custo, uma vez que o dólar é a moeda de reserva global. No entanto, esses bancos estrangeiros menores devem interagir com seus bancos correspondentes para processar transações de depósito e retirada de dólares fora de sua localização. Embora os bancos correspondentes tolerem esses fluxos de moeda fiduciária relacionados a negócios de encriptação, por algum motivo, às vezes certos clientes de encriptação são excluídos por solicitação do banco correspondente. Se um banco pequeno não cumprir as regras, perderá sua relação com o banco correspondente e sua capacidade de transferir dólares internacionalmente. Um banco que perde a capacidade de movimentar dólares é como um morto-vivo. Portanto, se o banco correspondente solicitar, os bancos pequenos sempre abandonarão os clientes de encriptação.
Quando analisamos a força dos parceiros bancários da Tether, o desenvolvimento desse negócio bancário de agentes é crucial.
Parceiros bancários da Tether:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
União de Capital
Ansbacher
Deltec Bank and Trust
Entre os cinco bancos listados, apenas o Cantor Fitzgerald é um banco registrado nos Estados Unidos. No entanto, nenhum desses cinco bancos possui uma conta principal no Federal Reserve. O Cantor Fitzgerald é um dealer de primeira linha, ajudando o Federal Reserve a executar operações de mercado aberto, como a compra e venda de títulos. A capacidade da Tether de transferir e manter dólares está completamente sujeita a bancos intermediários volúveis. Considerando a dimensão da carteira de títulos do Tesouro dos Estados Unidos da Tether, eu acredito que a sua relação de cooperação com o Cantor é crucial para continuar a entrar nesse mercado.
Se os CEOs desses bancos não conseguiram obter participação na Tether em troca de serviços bancários, então eles são tolos. Quando eu apresentar mais tarde o indicador de rendimento médio por funcionário da Tether, você entenderá o motivo.
Isto cobre as razões pelas quais os parceiros bancários da Tether não têm um bom desempenho. A seguir, gostaria de explicar por que o Federal Reserve não gosta do modelo de negócios da Tether e por que, fundamentalmente, isso não tem a ver com encriptação, mas sim com a forma como funciona o mercado monetário em dólares.
Banco de Reserva Total
Do ponto de vista do TradFi, a Tether é um banco de reservas totais, também conhecido como banco de reserva estreita. Um banco de reservas totais apenas aceita depósitos e não concede empréstimos. O único serviço que oferece é a transferência de fundos. Praticamente não paga juros sobre os depósitos, uma vez que os depositantes não enfrentam nenhum risco. Se todos os depositantes solicitarem ao mesmo tempo para retirar seu dinheiro, o banco pode atender imediatamente a seus pedidos. Por isso, é chamado de "reservas totais". Em comparação, os bancos de reservas parciais têm um montante de empréstimos maior do que o montante de depósitos. Se todos os depositantes solicitarem ao mesmo tempo a devolução dos depósitos em um banco de reservas parciais, o banco irá falir. Os bancos de reservas parciais pagam juros para atrair depósitos, mas os depositantes enfrentam riscos.
A Tether é essencialmente um banco com reservas totais em dólares, que oferece serviços de transação em dólares impulsionados por uma cadeia pública. É isso. Sem empréstimos, sem coisas interessantes.
O Federal Reserve não gosta dos bancos de reserva total, não por causa de quem são os seus clientes, mas sim pela forma como esses bancos lidam com os seus depósitos. Para entender por que o Federal Reserve despreza o modelo bancário de reserva total, preciso discutir os mecanismos da encriptação quantitativa )QE( e seus impactos.
Os bancos faliram durante a crise financeira de 2008 porque não tinham reservas suficientes para cobrir as perdas de empréstimos hipotecários inadimplentes. As reservas são os fundos que os bancos mantêm no Federal Reserve. O Federal Reserve monitora o tamanho das reservas bancárias com base no total de empréstimos não pagos. Após 2008, o Federal Reserve garantiu que os bancos nunca faltariam reservas. O Federal Reserve alcançou esse objetivo através da implementação de QE.
QE é o processo pelo qual o Federal Reserve compra títulos dos bancos e credita as reservas mantidas pelo Federal Reserve aos bancos. O Federal Reserve realiza compras de títulos de QE no valor de trilhões de dólares, resultando na expansão do saldo das reservas bancárias. Ótimo!
A flexibilização quantitativa não causou uma inflação louca de forma tão evidente como os cheques de estímulo do COVID, porque as reservas bancárias permanecem no Federal Reserve. As medidas de estímulo do COVID foram entregues diretamente ao público para uso livre. Se os bancos emprestarem essas reservas, a taxa de inflação logo após 2008 aumentaria imediatamente, porque esse dinheiro estaria nas mãos de empresas e indivíduos.
A existência dos bancos de reservas fracionárias é para conceder empréstimos; se o banco não concede empréstimos, não consegue ganhar dinheiro. Assim, em outras circunstâncias iguais, os bancos de reservas fracionárias preferem emprestar reservas a clientes pagantes, em vez de deixá-las na Reserva Federal. A Reserva Federal enfrenta um problema. Como garantir que o sistema bancário tenha reservas praticamente ilimitadas, sem causar inflação? A Reserva Federal optou por emprestar aos bancos.
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Ethena cria o melhor dólar sintético na cadeia, desafiando a posição dominante da moeda estável Tether.
Ethena: encriptação ecológica na cadeia oferece a melhor opção para o dólar sintético
Com a aceleração da transição do inverno para a primavera, gostaria de relembrar o artigo "A Poeira na Crosta" publicado há um ano. Nesse artigo, propus como criar uma moeda estável fiduciária, com suporte humano, que não dependesse do sistema bancário tradicional. Minha ideia era combinar posições de contratos futuros perpétuos de longas e curtas de criptomoedas para criar uma unidade monetária fiduciária sintética. Nomeei-a de "Nakadollar", pois imaginei usar contratos futuros perpétuos de venda de Bitcoin e XBTUSD como uma forma de criar dólares sintéticos. No final do artigo, comprometi-me a fazer o meu melhor para apoiar uma equipe confiável na implementação desta ideia.
As mudanças em um ano são realmente grandes. Guy é o fundador da Ethena. Antes de criar a Ethena, Guy trabalhou em um fundo de hedge com um valor de mercado de 60 bilhões de dólares, investindo em áreas especiais como crédito, private equity e imóveis. Guy percebeu um problema de spot durante o DeFi Summer que começou em 2020, e a partir daí as coisas não pararam. Depois de ler o livro "Dust on Crust", ele teve a ideia de lançar seu próprio dólar sintético. Mas, como todos os grandes empreendedores, ele queria melhorar minha ideia inicial. Ele queria criar uma stablecoin sintética usando ETH, em vez de usar BTC. Pelo menos era assim no começo.
A razão pela qual Guy escolheu ETH é que a rede Ethereum oferece rendimento nativo. Para garantir a segurança e processar transações, os validadores da rede Ethereum pagam uma pequena quantidade de ETH para cada bloco diretamente através do protocolo. Isso é o que eu chamo de rendimento de staking de ETH. Além disso, como o ETH agora é uma moeda deflacionária, há uma razão fundamental para que as negociações de futuros e swaps perpétuos de ETH/USD permaneçam com um prêmio contínuo em relação ao mercado à vista. Os detentores de posições vendidas em swaps perpétuos podem capturar esse prêmio. Combinando o staking físico de ETH com uma posição vendida em swaps perpétuos de ETH/USD, pode-se criar um dólar sintético de alto rendimento. Até esta semana, a taxa de rendimento anual do ETH à vista em dólares(sUSDe) é de aproximadamente >50%.
Se não houver uma equipe executável, até a melhor ideia é apenas conversa fiada. Guy nomeou seu dólar sintético de "Ethena" e montou uma equipe estelar para lançar rapidamente e com segurança o protocolo. Em maio de 2023, Maelstrom tornou-se consultor fundador e, em troca, recebemos tokens de governança. No passado, trabalhei com muitas equipes de alta qualidade, e os funcionários da Ethena não dão voltas e completam as tarefas de forma excelente. Avançando 12 meses depois, a stablecoin USDe da Ethena foi oficialmente lançada, e apenas 3 semanas após o lançamento na mainnet, a emissão já se aproxima de 1 bilhão de unidades (TVL de 1 bilhão de dólares; 1USDe=1 dólar ).
Deixe-me deixar de lado as joelheiras e discutir abertamente o futuro da Ethena e das moedas estáveis. Acredito que a Ethena superará a Tether e se tornará a maior moeda estável. Esta profecia levará muitos anos para se concretizar. No entanto, gostaria de explicar por que a Tether é o melhor e o pior negócio no mundo das criptomoedas. Dizer que é o melhor é porque pode ser a instituição financeira que mais lucra para cada funcionário no TradFi e nas criptomoedas. Dizer que é o pior é porque a existência da Tether é para agradar seus parceiros bancários do TradFi, que são mais pobres. O ciúme dos bancos e os problemas que a Tether traz para os guardiães da paz financeira dos Estados Unidos podem rapidamente trazer uma calamidade para a Tether.
Para todos aqueles Tether FUDsters que foram enganados, quero esclarecer. Tether não é uma fraude financeira, nem mentiu nas suas reservas. Além disso, tenho muito respeito pelas pessoas que fundaram e operam a Tether. No entanto, permita-me dizer, Ethena irá revolucionar a Tether.
Este artigo será dividido em duas partes. Primeiro, explicarei por que o Conselho da Reserva Federal dos EUA (, o Tesouro dos EUA e grandes bancos americanos com ligações políticas desejam destruir a Tether. Em segundo lugar, aprofundarei na Ethena. Farei uma breve introdução de como a Ethena é construída, como mantém a paridade com o dólar e quais são os seus fatores de risco. Por fim, apresentarei um modelo de avaliação para o token de governança da Ethena.
Depois de ler este artigo, você entenderá por que eu acredito que a Ethena é a melhor opção para fornecer dólares sintéticos no ecossistema de encriptação na cadeia.
Nota: As stablecoins de moeda fiduciária suportadas fisicamente referem-se a moedas emitidas cujo emissor possui moeda fiduciária em contas bancárias, como Tether, Circle, etc. As stablecoins de moeda fiduciária suportadas de forma sintética referem-se a moedas cujo emissor possui criptomoedas que são hedged com derivados de curto prazo, como Ethena.
Inveja, ciúmes e ódio
Tether) código: USDT( é a maior moeda estável calculada com base na circulação de tokens. 1 USDT = 1 dólar. USDT é enviado entre carteiras em várias blockchains públicas, como a Ethereum. Para manter a paridade, a Tether mantém 1 dólar em contas bancárias para cada unidade de USDT em circulação.
Se não houver uma conta bancária em dólares, a Tether não poderá cumprir sua função de criar USDT, manter os dólares que suportam o USDT e resgatar USDT.
Criar: Sem uma conta bancária, não é possível criar USDT, pois os comerciantes não têm onde enviar os seus dólares.
Custódia em dólares: Se não tiver uma conta bancária, não há lugar para guardar dólares que suportam USDT.
Resgatar USDT: Sem uma conta bancária, não é possível resgatar USDT, uma vez que não há conta bancária para enviar dólares ao resgatador.
Ter uma conta bancária não é suficiente para garantir o sucesso, pois nem todos os bancos são iguais. Existem milhares de bancos em todo o mundo que aceitam depósitos em dólares, mas apenas alguns bancos têm contas principais no Federal Reserve. Qualquer banco que deseje liquidar dólares através do Federal Reserve para cumprir as obrigações de agente em dólares deve ter uma conta principal. O Federal Reserve tem total autoridade sobre quais bancos podem obter uma conta principal.
Vou explicar brevemente como funciona o serviço de banco de correspondência.
Há três bancos: o Banco A e o Banco B têm sede em duas jurisdições fora dos Estados Unidos. O Banco C é um banco americano que possui uma conta principal. O Banco A e o Banco B desejam transferir dólares no sistema financeiro fiduciário. Eles solicitam, respectivamente, o uso do Banco C como banco agente. O Banco C avalia a base de clientes dos dois bancos e aprova.
O banco A precisa transferir 1000 dólares para o banco B. O fluxo de fundos é de 1000 dólares da conta do banco A no banco C para a conta do banco B no banco C.
Vamos fazer algumas alterações no exemplo e adicionar o Banco D, que também é um banco americano com conta principal. O Banco A irá usar o Banco C como banco correspondente, enquanto o Banco B usará o Banco D como banco correspondente. Agora, se o Banco A quiser transferir 1000 dólares para o Banco B, o que acontecerá? O fluxo de fundos é que o Banco C transfere 1000 dólares da sua conta no Federal Reserve para a conta do Banco D no Federal Reserve. Por fim, o Banco D depositará os 1000 dólares na conta do Banco B.
Geralmente, bancos fora dos Estados Unidos utilizam bancos correspondentes para transferir dólares via telegráfo em todo o mundo. Isso ocorre porque, ao fluir entre diferentes jurisdições, os dólares devem ser liquidadas diretamente pelo Federal Reserve.
![Arthur Hayes：Por que Ethena é a melhor escolha para fornecer dólares sintéticos na ecologia de encriptação na cadeia?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
Comecei a ter contato com encriptação em 2013. Normalmente, os bancos que armazenam moeda fiduciária em bolsas de encriptação não são bancos registrados nos Estados Unidos, o que significa que precisam depender de um banco americano que tenha uma conta principal para processar depósitos e retiradas de moeda fiduciária. Esses bancos estrangeiros menores têm uma fome insaciável por depósitos e serviços bancários de empresas de encriptação, pois podem cobrar altas taxas sem pagar qualquer juros sobre os depósitos. Em todo o mundo, os bancos geralmente estão ansiosos por obter financiamento em dólares a baixo custo, uma vez que o dólar é a moeda de reserva global. No entanto, esses bancos estrangeiros menores devem interagir com seus bancos correspondentes para processar transações de depósito e retirada de dólares fora de sua localização. Embora os bancos correspondentes tolerem esses fluxos de moeda fiduciária relacionados a negócios de encriptação, por algum motivo, às vezes certos clientes de encriptação são excluídos por solicitação do banco correspondente. Se um banco pequeno não cumprir as regras, perderá sua relação com o banco correspondente e sua capacidade de transferir dólares internacionalmente. Um banco que perde a capacidade de movimentar dólares é como um morto-vivo. Portanto, se o banco correspondente solicitar, os bancos pequenos sempre abandonarão os clientes de encriptação.
Quando analisamos a força dos parceiros bancários da Tether, o desenvolvimento desse negócio bancário de agentes é crucial.
Parceiros bancários da Tether:
Entre os cinco bancos listados, apenas o Cantor Fitzgerald é um banco registrado nos Estados Unidos. No entanto, nenhum desses cinco bancos possui uma conta principal no Federal Reserve. O Cantor Fitzgerald é um dealer de primeira linha, ajudando o Federal Reserve a executar operações de mercado aberto, como a compra e venda de títulos. A capacidade da Tether de transferir e manter dólares está completamente sujeita a bancos intermediários volúveis. Considerando a dimensão da carteira de títulos do Tesouro dos Estados Unidos da Tether, eu acredito que a sua relação de cooperação com o Cantor é crucial para continuar a entrar nesse mercado.
Se os CEOs desses bancos não conseguiram obter participação na Tether em troca de serviços bancários, então eles são tolos. Quando eu apresentar mais tarde o indicador de rendimento médio por funcionário da Tether, você entenderá o motivo.
Isto cobre as razões pelas quais os parceiros bancários da Tether não têm um bom desempenho. A seguir, gostaria de explicar por que o Federal Reserve não gosta do modelo de negócios da Tether e por que, fundamentalmente, isso não tem a ver com encriptação, mas sim com a forma como funciona o mercado monetário em dólares.
Banco de Reserva Total
Do ponto de vista do TradFi, a Tether é um banco de reservas totais, também conhecido como banco de reserva estreita. Um banco de reservas totais apenas aceita depósitos e não concede empréstimos. O único serviço que oferece é a transferência de fundos. Praticamente não paga juros sobre os depósitos, uma vez que os depositantes não enfrentam nenhum risco. Se todos os depositantes solicitarem ao mesmo tempo para retirar seu dinheiro, o banco pode atender imediatamente a seus pedidos. Por isso, é chamado de "reservas totais". Em comparação, os bancos de reservas parciais têm um montante de empréstimos maior do que o montante de depósitos. Se todos os depositantes solicitarem ao mesmo tempo a devolução dos depósitos em um banco de reservas parciais, o banco irá falir. Os bancos de reservas parciais pagam juros para atrair depósitos, mas os depositantes enfrentam riscos.
A Tether é essencialmente um banco com reservas totais em dólares, que oferece serviços de transação em dólares impulsionados por uma cadeia pública. É isso. Sem empréstimos, sem coisas interessantes.
O Federal Reserve não gosta dos bancos de reserva total, não por causa de quem são os seus clientes, mas sim pela forma como esses bancos lidam com os seus depósitos. Para entender por que o Federal Reserve despreza o modelo bancário de reserva total, preciso discutir os mecanismos da encriptação quantitativa )QE( e seus impactos.
Os bancos faliram durante a crise financeira de 2008 porque não tinham reservas suficientes para cobrir as perdas de empréstimos hipotecários inadimplentes. As reservas são os fundos que os bancos mantêm no Federal Reserve. O Federal Reserve monitora o tamanho das reservas bancárias com base no total de empréstimos não pagos. Após 2008, o Federal Reserve garantiu que os bancos nunca faltariam reservas. O Federal Reserve alcançou esse objetivo através da implementação de QE.
QE é o processo pelo qual o Federal Reserve compra títulos dos bancos e credita as reservas mantidas pelo Federal Reserve aos bancos. O Federal Reserve realiza compras de títulos de QE no valor de trilhões de dólares, resultando na expansão do saldo das reservas bancárias. Ótimo!
A flexibilização quantitativa não causou uma inflação louca de forma tão evidente como os cheques de estímulo do COVID, porque as reservas bancárias permanecem no Federal Reserve. As medidas de estímulo do COVID foram entregues diretamente ao público para uso livre. Se os bancos emprestarem essas reservas, a taxa de inflação logo após 2008 aumentaria imediatamente, porque esse dinheiro estaria nas mãos de empresas e indivíduos.
A existência dos bancos de reservas fracionárias é para conceder empréstimos; se o banco não concede empréstimos, não consegue ganhar dinheiro. Assim, em outras circunstâncias iguais, os bancos de reservas fracionárias preferem emprestar reservas a clientes pagantes, em vez de deixá-las na Reserva Federal. A Reserva Federal enfrenta um problema. Como garantir que o sistema bancário tenha reservas praticamente ilimitadas, sem causar inflação? A Reserva Federal optou por emprestar aos bancos.