Investir na SharpLink: Capturando o valor do Ethereum, liderando a fusão CeDeFi
Este artigo foi escrito em maio de 2025 e revisita o nosso investimento PIPE na SharpLink. Este é o resultado do nosso foco no mercado PIPE este ano, refletindo também nossa perspectiva sobre a tendência de fusão CeDeFi. Estudamos sistematicamente as transações PIPE relacionadas a reservas de ativos digitais, e a SharpLink é, sem dúvida, o caso mais representativo.
Participámos na transação PIPE de 425 milhões de dólares da SharpLink Gaming, Inc. Este investimento oferece-nos uma oportunidade única de investir numa empresa cujo núcleo estratégico é a reserva de Éter. A estrutura deste investimento combina propriedades de opções com potencial de valorização a longo prazo, refletindo a nossa confiança na posição estratégica do Ethereum nos mercados de capitais dos EUA, e alinha-se com o nosso julgamento global sobre o desenvolvimento institucional de ativos criptográficos.
Motivos para Investir
ETH vs BTC: A divisão do valor produtivo
Comparado ao BTC, o Ethereum possui características inerentes de um ativo gerador de rendimento, permitindo a produção de receitas de staking. As estratégias baseadas em BTC dependem principalmente da compra de moedas financiadas, não possuindo rendimento autogerado de ativos, e apresentam um risco de alavancagem mais elevado. O SBET tem potencial para utilizar diretamente as receitas de staking do ETH e o ecossistema DeFi, alcançando crescimento composto na cadeia e criando valor real para os acionistas.
Atualmente, o mercado público basicamente não consegue capturar o potencial econômico da camada de rendimento do Ethereum. O SBET oferece um caminho diferenciado: com o apoio da Consensys, a empresa tem a oportunidade de implementar estratégias nativas do protocolo, obtendo assim retornos consideráveis na blockchain, com um modelo que se espera que possa superar o desempenho futuro do ETF de staking de ETH.
Além disso, a maior volatilidade implícita do Ethereum introduziu opções de compra assimétricas para estruturas vinculadas ao patrimônio. Isso é especialmente atraente para investidores que executam arbitragem de títulos conversíveis e estratégias de derivativos estruturais.
Participação estratégica da Consensys
Estamos orgulhosos de colaborar com a Consensys, que é o líder da rodada de financiamento PIPE de 425 milhões de dólares. Como o executor mais eficaz da comercialização do Ethereum, a Consensys possui vantagens únicas em três áreas: autoridade técnica, profundidade do ecossistema de produtos e escala operacional, sendo o investidor ideal para impulsionar o SBET como um veículo empresarial nativo do Ethereum.
A Consensys foi fundada em 2014 por Joe Lubin, co-fundador do Ethereum, e desempenhou um papel crucial na transformação da base de código aberto do Ethereum em aplicativos escaláveis. Desde o EVM e zkEVM até a carteira MetaMask, esta última trouxe dezenas de milhões de usuários para o Web3. A Consensys arrecadou mais de 700 milhões de dólares e possui uma série de experiências de aquisições estratégicas bem-sucedidas, sendo o operador comercial mais profundamente integrado no ecossistema Ethereum.
A nomeação de Joe Lubin como presidente é de grande importância. Como um dos co-arquitetos do design central do Ethereum e um dos líderes das empresas de infraestrutura mais importantes atualmente, Joe tem uma compreensão única e abrangente do roadmap de produtos do Ethereum e da estrutura de ativos. Sua experiência anterior em Wall Street também lhe confere a capacidade de navegar nos mercados de capitais, o que pode guiar a SBET a se integrar com sucesso ao sistema financeiro institucional.
Na SBET, vemos uma combinação única entre ativos distintos e os investidores mais capacitados. Essa relação sinérgica forma um poderoso volante de impulso positivo: impulsionado pela estratégia de reservas nativa do protocolo e pelos líderes nativos do protocolo. Sob a liderança da Consensys, acreditamos que a SBET tem potencial para se tornar um caso de destaque, demonstrando como o capital produtivo do Ethereum pode ser institucionalizado e escalado nos mercados de capitais tradicionais.
Comparação de Avaliação de Mercado
Para entender as oportunidades de investimento em SBET, analisámos as estratégias de reserva em criptomoedas de diferentes empresas listadas:
MicroStrategy: Pioneiro da estratégia de reserva em criptomoedas
A MicroStrategy estabeleceu um padrão da indústria para a estratégia de reservas em criptomoeda, acumulando até maio de 2025 um total de 580.250 Bitcoins, o que equivale a cerca de 63,7 bilhões de dólares com base no valor de mercado na época. A estratégia da MSTR é adquirir Bitcoins através da emissão de dívida e financiamento de capital a baixo custo, um modelo que desencadeou uma onda de imitação por parte de empresas, demonstrando plenamente a viabilidade dos ativos criptográficos como ativos de reserva.
Até maio de 2025, a MSTR detinha 580.250 bitcoins (cerca de 63,7 mil milhões de dólares), com suas ações sendo negociadas a 1,78 vezes o mNAV (valor de mercado/valor líquido dos ativos), destacando a forte demanda dos investidores por exposição a ativos criptográficos regulamentados e alavancados através de ações listadas. Este prémio é o resultado da combinação de vários fatores, incluindo o potencial de valorização trazido pela alavancagem, a elegibilidade para inclusão em índices e a conveniência em comparação com a posse direta de criptomoedas.
Com base em dados históricos, entre agosto de 2022 e agosto de 2025, o mNAV da MSTR variou entre 1x e 4,5x, refletindo o impacto significativo do sentimento do mercado na avaliação. Quando o múltiplo atinge 4,5x, geralmente vem acompanhado de um mercado em alta de Bitcoin e grandes operações de compra da MSTR, mostrando o elevado otimismo dos investidores; enquanto quando o múltiplo recua para 1x, isso costuma ocorrer durante fases de consolidação do mercado, revelando a flutuação cíclica da confiança dos investidores.
Comparação entre empresas semelhantes
Fizemos uma análise horizontal de várias empresas cotadas que adotam a estratégia de reservas em BTC:
Em termos de ativos líquidos de BTC (BTC NAV), a MicroStrategy lidera com 580.250 BTC (aproximadamente 63,7 bilhões de dólares), seguida pela Metaplanet (7.800 BTC, cerca de 857 milhões de dólares), SMLR (4.264 BTC, cerca de 468 milhões de dólares), ALTBG (847 BTC, cerca de 93 milhões de dólares) e SWC (59 BTC, cerca de 6,4 milhões de dólares).
No que diz respeito à relação entre a capitalização de mercado e o NAV do BTC (mNAV), o SWC apresenta o maior prêmio, alcançando 27,06 vezes, o que se deve principalmente à sua pequena base de holdings de BTC e ao entusiasmo do mercado. O mNAV da ALTBG é de 8,32 vezes, enquanto o Metaplanet é de 5,29 vezes, mantendo-se também em níveis elevados; em contrapartida, o MSTR é de 1,78 vezes e o SMLR é de 1,25 vezes, devido ao seu grande tamanho de ativos e à existência de dívidas, o prêmio de avaliação é relativamente moderado.
Desde o início do ano, a taxa de rendimento do BTC ( BTC Yield YTD % ) mostra que as pequenas empresas apresentaram uma taxa de crescimento de BTC por ação mais alta devido ao aumento contínuo de suas participações, com o ALTBG alcançando 431% e o SWC a 300%. Esses dados de rendimento refletem sua eficiência de capital e capacidade de juros compostos.
De acordo com a taxa atual de crescimento das reservas de BTC (Dias/Meses para Cobrir mNAV), ALTBG e SMLR podem teoricamente acumular BTC suficiente em 5 meses para preencher o prêmio atual de mNAV, o que oferece um espaço potencial de alpha para negociações de convergência de NAV e preços relativos incorretos.
Em termos de risco, a proporção da dívida da MSTR e da SMLR em relação ao seu NAV de BTC é de 15,7% e 21,3%, respetivamente, pelo que enfrentam um risco mais elevado quando o preço do BTC desce; enquanto a ALTBG e a SWC não têm dívida, o que torna o risco mais controlável.
Caso Metaplanet no Japão: Arbitragem de Valoração no Mercado Regional
As diferenças de avaliação muitas vezes surgem da escala das reservas de ativos e da estrutura de alocação de capital. No entanto, a dinâmica dos mercados de capitais regionais também é crucial, sendo um fator importante para compreender essas discrepâncias de avaliação. Um dos exemplos mais representativos é a Metaplanet, que é frequentemente chamada de "MicroStrategy do Japão".
O seu prémio de avaliação não reflete apenas os ativos em Bitcoin que possui, mas também reflete as vantagens estruturais relacionadas com o mercado interno japonês:
Vantagens do sistema fiscal NISA: os investidores individuais no Japão estão ativamente alocando ações da Metaplanet através do NISA (Conta Poupança Individual do Japão). Este mecanismo permite ganhos de capital isentos de impostos até um máximo de cerca de 25.000 dólares, o que é significativamente mais atraente em comparação com a taxa de imposto de 55% sobre a detenção direta de BTC. De acordo com dados de uma corretora, até a semana de 26 de maio de 2025, a Metaplanet era a ação mais comprada em todas as contas NISA, impulsionando seu preço em 224% no último mês.
Mercado de títulos japonês desalinhado: a proporção da dívida japonesa em relação ao PIB atinge 235%, e o rendimento dos títulos do governo a 30 anos já subiu para 3,20%, indicando que o mercado de títulos japonês está enfrentando pressão estrutural. Nesse contexto, os investidores veem cada vez mais as 7.800 bitcoins detidas pela Metaplanet como uma ferramenta de hedge macroeconômico para enfrentar a desvalorização do iene e os riscos de inflação interna.
SBET: Posicionamento Global dos Ativos Líderes em Éter
Ao operar no mercado aberto, o fluxo de capitais regional, o sistema fiscal, a psicologia dos investidores e as condições macroeconômicas são tão importantes quanto o próprio ativo subjacente. Compreender as diferenças entre essas jurisdições é a chave para descobrir oportunidades assimétricas na combinação de ativos criptográficos e ações públicas.
SBET, como a primeira empresa listada com capital centralizado em Éter, também possui potencial para lucrar através de arbitragem judicial estratégica. Acreditamos que SBET tem a oportunidade de liberar ainda mais liquidez regional e mitigar o risco de diluição narrativa ao alcançar uma dupla listagem no mercado asiático. Esta estratégia de mercado cruzado ajudará a SBET a estabelecer sua posição como um dos ativos listados nativos de Ethereum mais representativos a nível global, obtendo reconhecimento e participação a nível institucional.
Tendência de institucionalização da estrutura de capital cripto
A fusão entre CeFi e DeFi marca um ponto de inflexão crucial na evolução do mercado de criptomoedas, significando sua crescente maturidade e integração gradual em um sistema financeiro mais amplo. Por um lado, protocolos como Ethena e Bouncebit estão ampliando a utilidade e acessibilidade dos ativos criptográficos ao combinar componentes centralizados com mecanismos em cadeia, refletindo essa tendência.
Por outro lado, a fusão dos ativos criptográficos com os mercados de capitais tradicionais reflete uma transformação macroeconômica mais profunda: ou seja, os ativos criptográficos estão gradualmente se estabelecendo como uma classe de ativos em conformidade e com qualidade a nível institucional. Este processo de evolução pode ser dividido em três etapas-chave, cada uma representando um salto na maturidade do mercado:
GBTC: Como um dos primeiros canais de investimento em BTC voltados para instituições, o GBTC oferece exposição a um mercado regulado, mas carece de um mecanismo de resgate, resultando em uma desvio de preço em relação ao valor líquido dos ativos (NAV) ao longo do tempo. Apesar de ser inovador, também revela as limitações estruturais dos produtos tradicionais de encapsulamento.
ETF de BTC à vista: Desde a sua aprovação em janeiro de 2024, o ETF à vista introduziu um mecanismo diário de criação/reembolso, permitindo que o preço acompanhe de perto o NAV, aumentando significativamente a liquidez e a participação institucional. No entanto, devido à sua natureza passiva, não consegue capturar partes fundamentais do potencial nativo dos ativos criptográficos, como staking, rendimento ou criação de valor ativa.
Estratégia de Tesouraria Empresarial: Empresas como MicroStrategy, Metaplanet e agora SharpLink estão a impulsionar ainda mais a evolução da estratégia ao incorporar ativos criptográficos nas suas operações financeiras. Esta fase vai além da posse passiva de moeda, começando a utilizar estratégias como rendimento composto, tokenização de ativos e geração de fluxo de caixa em cadeia, para aumentar a eficiência de capital e impulsionar o retorno dos acionistas.
Desde a estrutura rígida do GBTC, até a quebra de mecanismo dos ETFs à vista, e agora a ascensão do modelo de reservas orientado para a otimização de rendimentos, esta trajetória de evolução demonstra claramente que os ativos criptográficos estão gradualmente se integrando à estrutura dos mercados de capitais modernos, trazendo uma liquidez mais forte, uma maturidade mais elevada e mais oportunidades de criação de valor.
Alerta de Risco
Apesar de estarmos confiantes no SBET, mantemos uma atitude cautelosa, focando em dois riscos potenciais:
Risco de compressão de prêmio: se o preço das ações da SBET estiver consistentemente abaixo do seu valor líquido de ativos, isso pode levar a uma diluição subsequente do financiamento de ações.
Risco de substituição do ETF: Se o ETF de ETH for aprovado e suportar a funcionalidade de staking, pode oferecer uma solução alternativa de conformidade mais simples, atraindo parte dos fluxos de capital.
Mas acreditamos que o SBET, com a sua capacidade de rendimento nativo em Éter, pode continuar a superar o ETF de Éter a longo prazo, alcançando uma boa combinação de crescimento e rendimento.
Em suma, o nosso investimento de 425 milhões de dólares no PIPE da SharpLink Gaming é baseado na crença firme no papel estratégico do Ethereum nas estratégias de reservas corporativas. Com o apoio da Consensys e sob a liderança de Joe Lubin, espera-se que o SBET se torne um representante de uma nova fase de criação de valor no cripto. Com a fusão entre CeFi e DeFi.
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SharpLink PIPE investimento: capturar o valor do ETH e liderar a fusão CeDeFi
Investir na SharpLink: Capturando o valor do Ethereum, liderando a fusão CeDeFi
Este artigo foi escrito em maio de 2025 e revisita o nosso investimento PIPE na SharpLink. Este é o resultado do nosso foco no mercado PIPE este ano, refletindo também nossa perspectiva sobre a tendência de fusão CeDeFi. Estudamos sistematicamente as transações PIPE relacionadas a reservas de ativos digitais, e a SharpLink é, sem dúvida, o caso mais representativo.
Participámos na transação PIPE de 425 milhões de dólares da SharpLink Gaming, Inc. Este investimento oferece-nos uma oportunidade única de investir numa empresa cujo núcleo estratégico é a reserva de Éter. A estrutura deste investimento combina propriedades de opções com potencial de valorização a longo prazo, refletindo a nossa confiança na posição estratégica do Ethereum nos mercados de capitais dos EUA, e alinha-se com o nosso julgamento global sobre o desenvolvimento institucional de ativos criptográficos.
Motivos para Investir
ETH vs BTC: A divisão do valor produtivo
Comparado ao BTC, o Ethereum possui características inerentes de um ativo gerador de rendimento, permitindo a produção de receitas de staking. As estratégias baseadas em BTC dependem principalmente da compra de moedas financiadas, não possuindo rendimento autogerado de ativos, e apresentam um risco de alavancagem mais elevado. O SBET tem potencial para utilizar diretamente as receitas de staking do ETH e o ecossistema DeFi, alcançando crescimento composto na cadeia e criando valor real para os acionistas.
Atualmente, o mercado público basicamente não consegue capturar o potencial econômico da camada de rendimento do Ethereum. O SBET oferece um caminho diferenciado: com o apoio da Consensys, a empresa tem a oportunidade de implementar estratégias nativas do protocolo, obtendo assim retornos consideráveis na blockchain, com um modelo que se espera que possa superar o desempenho futuro do ETF de staking de ETH.
Além disso, a maior volatilidade implícita do Ethereum introduziu opções de compra assimétricas para estruturas vinculadas ao patrimônio. Isso é especialmente atraente para investidores que executam arbitragem de títulos conversíveis e estratégias de derivativos estruturais.
Participação estratégica da Consensys
Estamos orgulhosos de colaborar com a Consensys, que é o líder da rodada de financiamento PIPE de 425 milhões de dólares. Como o executor mais eficaz da comercialização do Ethereum, a Consensys possui vantagens únicas em três áreas: autoridade técnica, profundidade do ecossistema de produtos e escala operacional, sendo o investidor ideal para impulsionar o SBET como um veículo empresarial nativo do Ethereum.
A Consensys foi fundada em 2014 por Joe Lubin, co-fundador do Ethereum, e desempenhou um papel crucial na transformação da base de código aberto do Ethereum em aplicativos escaláveis. Desde o EVM e zkEVM até a carteira MetaMask, esta última trouxe dezenas de milhões de usuários para o Web3. A Consensys arrecadou mais de 700 milhões de dólares e possui uma série de experiências de aquisições estratégicas bem-sucedidas, sendo o operador comercial mais profundamente integrado no ecossistema Ethereum.
A nomeação de Joe Lubin como presidente é de grande importância. Como um dos co-arquitetos do design central do Ethereum e um dos líderes das empresas de infraestrutura mais importantes atualmente, Joe tem uma compreensão única e abrangente do roadmap de produtos do Ethereum e da estrutura de ativos. Sua experiência anterior em Wall Street também lhe confere a capacidade de navegar nos mercados de capitais, o que pode guiar a SBET a se integrar com sucesso ao sistema financeiro institucional.
Na SBET, vemos uma combinação única entre ativos distintos e os investidores mais capacitados. Essa relação sinérgica forma um poderoso volante de impulso positivo: impulsionado pela estratégia de reservas nativa do protocolo e pelos líderes nativos do protocolo. Sob a liderança da Consensys, acreditamos que a SBET tem potencial para se tornar um caso de destaque, demonstrando como o capital produtivo do Ethereum pode ser institucionalizado e escalado nos mercados de capitais tradicionais.
Comparação de Avaliação de Mercado
Para entender as oportunidades de investimento em SBET, analisámos as estratégias de reserva em criptomoedas de diferentes empresas listadas:
MicroStrategy: Pioneiro da estratégia de reserva em criptomoedas
A MicroStrategy estabeleceu um padrão da indústria para a estratégia de reservas em criptomoeda, acumulando até maio de 2025 um total de 580.250 Bitcoins, o que equivale a cerca de 63,7 bilhões de dólares com base no valor de mercado na época. A estratégia da MSTR é adquirir Bitcoins através da emissão de dívida e financiamento de capital a baixo custo, um modelo que desencadeou uma onda de imitação por parte de empresas, demonstrando plenamente a viabilidade dos ativos criptográficos como ativos de reserva.
Até maio de 2025, a MSTR detinha 580.250 bitcoins (cerca de 63,7 mil milhões de dólares), com suas ações sendo negociadas a 1,78 vezes o mNAV (valor de mercado/valor líquido dos ativos), destacando a forte demanda dos investidores por exposição a ativos criptográficos regulamentados e alavancados através de ações listadas. Este prémio é o resultado da combinação de vários fatores, incluindo o potencial de valorização trazido pela alavancagem, a elegibilidade para inclusão em índices e a conveniência em comparação com a posse direta de criptomoedas.
Com base em dados históricos, entre agosto de 2022 e agosto de 2025, o mNAV da MSTR variou entre 1x e 4,5x, refletindo o impacto significativo do sentimento do mercado na avaliação. Quando o múltiplo atinge 4,5x, geralmente vem acompanhado de um mercado em alta de Bitcoin e grandes operações de compra da MSTR, mostrando o elevado otimismo dos investidores; enquanto quando o múltiplo recua para 1x, isso costuma ocorrer durante fases de consolidação do mercado, revelando a flutuação cíclica da confiança dos investidores.
Comparação entre empresas semelhantes
Fizemos uma análise horizontal de várias empresas cotadas que adotam a estratégia de reservas em BTC:
Em termos de ativos líquidos de BTC (BTC NAV), a MicroStrategy lidera com 580.250 BTC (aproximadamente 63,7 bilhões de dólares), seguida pela Metaplanet (7.800 BTC, cerca de 857 milhões de dólares), SMLR (4.264 BTC, cerca de 468 milhões de dólares), ALTBG (847 BTC, cerca de 93 milhões de dólares) e SWC (59 BTC, cerca de 6,4 milhões de dólares).
No que diz respeito à relação entre a capitalização de mercado e o NAV do BTC (mNAV), o SWC apresenta o maior prêmio, alcançando 27,06 vezes, o que se deve principalmente à sua pequena base de holdings de BTC e ao entusiasmo do mercado. O mNAV da ALTBG é de 8,32 vezes, enquanto o Metaplanet é de 5,29 vezes, mantendo-se também em níveis elevados; em contrapartida, o MSTR é de 1,78 vezes e o SMLR é de 1,25 vezes, devido ao seu grande tamanho de ativos e à existência de dívidas, o prêmio de avaliação é relativamente moderado.
Desde o início do ano, a taxa de rendimento do BTC ( BTC Yield YTD % ) mostra que as pequenas empresas apresentaram uma taxa de crescimento de BTC por ação mais alta devido ao aumento contínuo de suas participações, com o ALTBG alcançando 431% e o SWC a 300%. Esses dados de rendimento refletem sua eficiência de capital e capacidade de juros compostos.
De acordo com a taxa atual de crescimento das reservas de BTC (Dias/Meses para Cobrir mNAV), ALTBG e SMLR podem teoricamente acumular BTC suficiente em 5 meses para preencher o prêmio atual de mNAV, o que oferece um espaço potencial de alpha para negociações de convergência de NAV e preços relativos incorretos.
Em termos de risco, a proporção da dívida da MSTR e da SMLR em relação ao seu NAV de BTC é de 15,7% e 21,3%, respetivamente, pelo que enfrentam um risco mais elevado quando o preço do BTC desce; enquanto a ALTBG e a SWC não têm dívida, o que torna o risco mais controlável.
Caso Metaplanet no Japão: Arbitragem de Valoração no Mercado Regional
As diferenças de avaliação muitas vezes surgem da escala das reservas de ativos e da estrutura de alocação de capital. No entanto, a dinâmica dos mercados de capitais regionais também é crucial, sendo um fator importante para compreender essas discrepâncias de avaliação. Um dos exemplos mais representativos é a Metaplanet, que é frequentemente chamada de "MicroStrategy do Japão".
O seu prémio de avaliação não reflete apenas os ativos em Bitcoin que possui, mas também reflete as vantagens estruturais relacionadas com o mercado interno japonês:
Vantagens do sistema fiscal NISA: os investidores individuais no Japão estão ativamente alocando ações da Metaplanet através do NISA (Conta Poupança Individual do Japão). Este mecanismo permite ganhos de capital isentos de impostos até um máximo de cerca de 25.000 dólares, o que é significativamente mais atraente em comparação com a taxa de imposto de 55% sobre a detenção direta de BTC. De acordo com dados de uma corretora, até a semana de 26 de maio de 2025, a Metaplanet era a ação mais comprada em todas as contas NISA, impulsionando seu preço em 224% no último mês.
Mercado de títulos japonês desalinhado: a proporção da dívida japonesa em relação ao PIB atinge 235%, e o rendimento dos títulos do governo a 30 anos já subiu para 3,20%, indicando que o mercado de títulos japonês está enfrentando pressão estrutural. Nesse contexto, os investidores veem cada vez mais as 7.800 bitcoins detidas pela Metaplanet como uma ferramenta de hedge macroeconômico para enfrentar a desvalorização do iene e os riscos de inflação interna.
SBET: Posicionamento Global dos Ativos Líderes em Éter
Ao operar no mercado aberto, o fluxo de capitais regional, o sistema fiscal, a psicologia dos investidores e as condições macroeconômicas são tão importantes quanto o próprio ativo subjacente. Compreender as diferenças entre essas jurisdições é a chave para descobrir oportunidades assimétricas na combinação de ativos criptográficos e ações públicas.
SBET, como a primeira empresa listada com capital centralizado em Éter, também possui potencial para lucrar através de arbitragem judicial estratégica. Acreditamos que SBET tem a oportunidade de liberar ainda mais liquidez regional e mitigar o risco de diluição narrativa ao alcançar uma dupla listagem no mercado asiático. Esta estratégia de mercado cruzado ajudará a SBET a estabelecer sua posição como um dos ativos listados nativos de Ethereum mais representativos a nível global, obtendo reconhecimento e participação a nível institucional.
Tendência de institucionalização da estrutura de capital cripto
A fusão entre CeFi e DeFi marca um ponto de inflexão crucial na evolução do mercado de criptomoedas, significando sua crescente maturidade e integração gradual em um sistema financeiro mais amplo. Por um lado, protocolos como Ethena e Bouncebit estão ampliando a utilidade e acessibilidade dos ativos criptográficos ao combinar componentes centralizados com mecanismos em cadeia, refletindo essa tendência.
Por outro lado, a fusão dos ativos criptográficos com os mercados de capitais tradicionais reflete uma transformação macroeconômica mais profunda: ou seja, os ativos criptográficos estão gradualmente se estabelecendo como uma classe de ativos em conformidade e com qualidade a nível institucional. Este processo de evolução pode ser dividido em três etapas-chave, cada uma representando um salto na maturidade do mercado:
GBTC: Como um dos primeiros canais de investimento em BTC voltados para instituições, o GBTC oferece exposição a um mercado regulado, mas carece de um mecanismo de resgate, resultando em uma desvio de preço em relação ao valor líquido dos ativos (NAV) ao longo do tempo. Apesar de ser inovador, também revela as limitações estruturais dos produtos tradicionais de encapsulamento.
ETF de BTC à vista: Desde a sua aprovação em janeiro de 2024, o ETF à vista introduziu um mecanismo diário de criação/reembolso, permitindo que o preço acompanhe de perto o NAV, aumentando significativamente a liquidez e a participação institucional. No entanto, devido à sua natureza passiva, não consegue capturar partes fundamentais do potencial nativo dos ativos criptográficos, como staking, rendimento ou criação de valor ativa.
Estratégia de Tesouraria Empresarial: Empresas como MicroStrategy, Metaplanet e agora SharpLink estão a impulsionar ainda mais a evolução da estratégia ao incorporar ativos criptográficos nas suas operações financeiras. Esta fase vai além da posse passiva de moeda, começando a utilizar estratégias como rendimento composto, tokenização de ativos e geração de fluxo de caixa em cadeia, para aumentar a eficiência de capital e impulsionar o retorno dos acionistas.
Desde a estrutura rígida do GBTC, até a quebra de mecanismo dos ETFs à vista, e agora a ascensão do modelo de reservas orientado para a otimização de rendimentos, esta trajetória de evolução demonstra claramente que os ativos criptográficos estão gradualmente se integrando à estrutura dos mercados de capitais modernos, trazendo uma liquidez mais forte, uma maturidade mais elevada e mais oportunidades de criação de valor.
Alerta de Risco
Apesar de estarmos confiantes no SBET, mantemos uma atitude cautelosa, focando em dois riscos potenciais:
Risco de compressão de prêmio: se o preço das ações da SBET estiver consistentemente abaixo do seu valor líquido de ativos, isso pode levar a uma diluição subsequente do financiamento de ações.
Risco de substituição do ETF: Se o ETF de ETH for aprovado e suportar a funcionalidade de staking, pode oferecer uma solução alternativa de conformidade mais simples, atraindo parte dos fluxos de capital.
Mas acreditamos que o SBET, com a sua capacidade de rendimento nativo em Éter, pode continuar a superar o ETF de Éter a longo prazo, alcançando uma boa combinação de crescimento e rendimento.
Em suma, o nosso investimento de 425 milhões de dólares no PIPE da SharpLink Gaming é baseado na crença firme no papel estratégico do Ethereum nas estratégias de reservas corporativas. Com o apoio da Consensys e sob a liderança de Joe Lubin, espera-se que o SBET se torne um representante de uma nova fase de criação de valor no cripto. Com a fusão entre CeFi e DeFi.