Análise profunda das oportunidades e riscos da MicroStrategy: Lucros e perdas têm a mesma origem
Na semana passada, discutimos o potencial de uma plataforma de staking líquido que se beneficia das mudanças no ambiente regulatório, na esperança de ajudar todos a aproveitar essa oportunidade de negociação. Esta semana, há um tema muito interessante, que é a popularidade de uma empresa, e muitos profissionais do setor comentaram sobre o modelo de operação dessa empresa. Após digerir e estudar mais a fundo, tenho algumas opiniões próprias que gostaria de compartilhar.
Acredito que a razão para a valorização das ações da empresa reside no efeito "Davis Double Whammy", que vincula a valorização do Bitcoin ao lucro da empresa por meio do design de negócios que financia a compra de Bitcoin. Através de uma combinação de inovações no desenho de canais de financiamento do mercado financeiro tradicional, a empresa obteve alavancagem financeira, permitindo um crescimento do lucro que supera o aumento do valor dos Bitcoins que possui. Além disso, à medida que a quantidade de Bitcoins aumentou, a empresa passou a ter certo poder de precificação sobre o Bitcoin, reforçando ainda mais a expectativa de crescimento do lucro. No entanto, o risco está exatamente aí; quando o mercado de Bitcoin apresenta volatilidade ou risco de reversão, o crescimento do lucro associado ao Bitcoin pode estagnar. Simultaneamente, devido às despesas operacionais da empresa e à pressão da dívida, a capacidade de financiamento da empresa pode ser severamente afetada, impactando assim a expectativa de crescimento do lucro. Nesse momento, a menos que haja um novo impulso para elevar ainda mais o preço do Bitcoin, a valorização das ações em relação à posição em Bitcoin pode rapidamente convergir, e esse processo é o que se denomina "Davis Double Kill".
O que é o duplo golpe de Davis e o duplo assassinato
"Davis Double Click" é geralmente usado para descrever o fenômeno em que, em um bom ambiente econômico, as empresas experimentam um grande aumento nos preços das ações devido a dois fatores. Esses dois fatores são:
Crescimento dos lucros da empresa: A empresa conseguiu um forte crescimento dos lucros, ou a otimização de seu modelo de negócios, da gestão, entre outros aspectos, levou ao aumento dos lucros.
Expansão da avaliação: Devido ao otimismo do mercado em relação ao futuro da empresa, os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto, impulsionando assim a elevação da avaliação das ações.
E "duplo castigo de Davis" é o oposto, geralmente usado para descrever uma rápida queda nos preços das ações devido à ação conjunta de dois fatores negativos. Esses dois fatores negativos são:
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro da empresa diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos, erros de gestão e outros fatores, resultando em lucros abaixo das expectativas do mercado.
Contração de avaliação: Devido à queda nos lucros ou à deterioração das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, levando à queda dos múltiplos de avaliação (como o índice preço-lucro) e à desvalorização das ações.
Este efeito de ressonância ocorre geralmente em ações de alto crescimento, especialmente em muitas ações de tecnologia, pois os investidores costumam estar dispostos a atribuir altas expectativas ao crescimento futuro dos negócios dessas empresas. No entanto, essas expectativas geralmente têm um grande suporte de fatores subjetivos, resultando em uma volatilidade correspondente bastante elevada.
Formação de alta margem e suas razões como núcleo do modelo de negócio
A empresa passou seu negócio de software tradicional para a compra de Bitcoin através de financiamento, e é claro que não se exclui a possibilidade de receitas de gestão de ativos no futuro. Isso significa que a fonte de lucro dessa empresa provém dos ganhos de capital obtidos com a compra de Bitcoin com os fundos levantados através da diluição de ações e emissão de dívidas. Com a valorização do Bitcoin, os direitos dos acionistas de todos os investidores aumentarão proporcionalmente, beneficiando assim os investidores; nesse aspecto, a empresa não é diferente de outros ETFs de Bitcoin.
A diferença reside na capacidade de financiamento que traz um efeito de alavancagem, pois as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros futuros da empresa provêm do aumento da sua capacidade de financiamento e dos lucros de alavancagem obtidos. Considerando que o valor total de mercado das ações da empresa em relação ao valor total do Bitcoin que possui está em um estado de prêmio positivo, ou seja, o valor total de mercado da empresa é superior ao valor total do Bitcoin que possui. Enquanto estiver nesse estado de prêmio positivo, tanto o financiamento de capital próprio quanto o financiamento por meio de títulos conversíveis, juntamente com os fundos obtidos para comprar Bitcoin, aumentarão ainda mais o patrimônio por ação. Isso confere à empresa uma capacidade de crescimento de lucros diferente da de um ETF de Bitcoin.
Assim, para o CEO da empresa, o prêmio positivo entre o valor de mercado e o valor do Bitcoin que possui é um fator central para a viabilidade do seu modelo de negócios. Portanto, sua melhor escolha é como manter esse prêmio enquanto continua a financiar-se, aumentando sua participação de mercado e obtendo mais poder de precificação sobre o Bitcoin. O fortalecimento contínuo desse poder de precificação também aumentará a confiança dos investidores em relação ao crescimento futuro, mesmo em situações de altas relações preço-lucro, permitindo que ele complete a captação de recursos.
Resumindo, o mistério do modelo de negócios da empresa reside no fato de que a valorização do Bitcoin impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e uma tendência de crescimento do Bitcoin indica uma tendência de crescimento dos lucros da empresa. Com o apoio desse "duplo golpe de Davis", o prêmio positivo começa a se ampliar, portanto, o mercado está apostando em quão alto a empresa pode ser avaliada em termos de prêmio positivo para completar o financiamento subsequente.
Os riscos que a empresa trouxe para a indústria
O risco central que a empresa traz para a indústria reside no fato de que este modelo de negócios aumentará significativamente a volatilidade do preço do Bitcoin, atuando como um amplificador da volatilidade. A razão para isso é o "duplo estrangulamento de Davis", e a entrada do Bitcoin em um período de flutuação em alta é o estágio em que todo o dominó começa.
Quando a valorização do Bitcoin desacelera e entra em um período de consolidação, os lucros da empresa inevitavelmente começam a cair. À medida que o crescimento do Bitcoin desacelera e entra na fase de flutuação, os lucros da empresa continuarão a diminuir, podendo até se zerar. Neste momento, os custos fixos operacionais e os custos de financiamento irão ainda mais reduzir os lucros da empresa, levando-a a uma situação de prejuízo. Essa flutuação irá gradualmente minar a confiança do mercado no desenvolvimento futuro do preço do Bitcoin. Isso se traduzirá em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da empresa, o que, por sua vez, afetará negativamente as expectativas de crescimento de seus lucros. Sob essa ressonância entre os dois fatores, o prêmio positivo se contrairá rapidamente. Para manter a validade de seu modelo de negócios, o CEO deve garantir a manutenção do estado de prêmio positivo. Portanto, a venda de Bitcoin para recuperar capital e recomprar ações é uma operação que deve ser realizada, e esse é o momento em que a empresa começa a vender seu primeiro Bitcoin.
E considerando a quantidade de ações que o atual CEO possui, e que a liquidez geralmente se contrai durante períodos de volatilidade ou queda, quando ele começar a vender, a queda no preço do Bitcoin será acelerada. E essa aceleração da queda irá agravar ainda mais as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros da empresa, fazendo com que a taxa de prêmio diminua ainda mais, o que pode forçá-lo a vender Bitcoin para recomprar ações, momento em que começa a "dupla mortal de Davis".
Riscos dos títulos convertíveis
Os títulos convertíveis emitidos pela empresa são essencialmente um título que inclui uma opção de compra gratuita. Na data de vencimento, os credores podem exigir que a empresa resgate em ações equivalentes ao valor acordado anteriormente. No entanto, isso também oferece proteção à empresa, pois ela pode optar pelo método de resgate, utilizando dinheiro, ações ou uma combinação de ambos. Isso é relativamente flexível; se a empresa tiver recursos suficientes, pode pagar mais em dinheiro para evitar a diluição das ações. Se os recursos forem escassos, pode oferecer mais ações. Além disso, esses títulos convertíveis são não garantidos, por isso o risco associado ao pagamento da dívida não é muito alto. Outro aspecto de proteção para a empresa é que, se a taxa de prêmio exceder 130%, a empresa também pode optar por um resgate em dinheiro pelo valor nominal, o que cria condições para a negociação da renovação do empréstimo.
No entanto, as operações de hedge Delta através de obrigações convertíveis podem impactar o preço das ações. Quando o preço da empresa cai, os fundos de hedge por trás das obrigações convertíveis, para fazer o hedge dinâmico do Delta, começarão a vender mais ações da empresa, o que, por sua vez, pressionará ainda mais o preço das ações, e isso terá um impacto negativo sobre o prêmio, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado da dívida será refletido antecipadamente no preço das ações. Claro que, durante a tendência de alta da empresa, os fundos de hedge comprarão mais ações, portanto, é uma espada de dois gumes.
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RunWithRugs
· 07-29 09:46
Cão de apostas, pare com isso!
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LiquidationWatcher
· 07-27 10:03
Mais um que quebrou ao jogar com alavancagem.
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FudVaccinator
· 07-27 10:02
Já não tenho uma boa opinião sobre este tipo de jogo.
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MetaverseLandlady
· 07-27 10:01
Brincar é uma coisa, mas os riscos precisamos controlar.
A espada de dois gumes da MicroStrategy: oportunidades e riscos do modelo de prémio do Bitcoin
Análise profunda das oportunidades e riscos da MicroStrategy: Lucros e perdas têm a mesma origem
Na semana passada, discutimos o potencial de uma plataforma de staking líquido que se beneficia das mudanças no ambiente regulatório, na esperança de ajudar todos a aproveitar essa oportunidade de negociação. Esta semana, há um tema muito interessante, que é a popularidade de uma empresa, e muitos profissionais do setor comentaram sobre o modelo de operação dessa empresa. Após digerir e estudar mais a fundo, tenho algumas opiniões próprias que gostaria de compartilhar.
Acredito que a razão para a valorização das ações da empresa reside no efeito "Davis Double Whammy", que vincula a valorização do Bitcoin ao lucro da empresa por meio do design de negócios que financia a compra de Bitcoin. Através de uma combinação de inovações no desenho de canais de financiamento do mercado financeiro tradicional, a empresa obteve alavancagem financeira, permitindo um crescimento do lucro que supera o aumento do valor dos Bitcoins que possui. Além disso, à medida que a quantidade de Bitcoins aumentou, a empresa passou a ter certo poder de precificação sobre o Bitcoin, reforçando ainda mais a expectativa de crescimento do lucro. No entanto, o risco está exatamente aí; quando o mercado de Bitcoin apresenta volatilidade ou risco de reversão, o crescimento do lucro associado ao Bitcoin pode estagnar. Simultaneamente, devido às despesas operacionais da empresa e à pressão da dívida, a capacidade de financiamento da empresa pode ser severamente afetada, impactando assim a expectativa de crescimento do lucro. Nesse momento, a menos que haja um novo impulso para elevar ainda mais o preço do Bitcoin, a valorização das ações em relação à posição em Bitcoin pode rapidamente convergir, e esse processo é o que se denomina "Davis Double Kill".
O que é o duplo golpe de Davis e o duplo assassinato
"Davis Double Click" é geralmente usado para descrever o fenômeno em que, em um bom ambiente econômico, as empresas experimentam um grande aumento nos preços das ações devido a dois fatores. Esses dois fatores são:
Crescimento dos lucros da empresa: A empresa conseguiu um forte crescimento dos lucros, ou a otimização de seu modelo de negócios, da gestão, entre outros aspectos, levou ao aumento dos lucros.
Expansão da avaliação: Devido ao otimismo do mercado em relação ao futuro da empresa, os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto, impulsionando assim a elevação da avaliação das ações.
E "duplo castigo de Davis" é o oposto, geralmente usado para descrever uma rápida queda nos preços das ações devido à ação conjunta de dois fatores negativos. Esses dois fatores negativos são:
Queda nos lucros da empresa: A capacidade de lucro da empresa diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos, erros de gestão e outros fatores, resultando em lucros abaixo das expectativas do mercado.
Contração de avaliação: Devido à queda nos lucros ou à deterioração das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores no futuro da empresa diminui, levando à queda dos múltiplos de avaliação (como o índice preço-lucro) e à desvalorização das ações.
Este efeito de ressonância ocorre geralmente em ações de alto crescimento, especialmente em muitas ações de tecnologia, pois os investidores costumam estar dispostos a atribuir altas expectativas ao crescimento futuro dos negócios dessas empresas. No entanto, essas expectativas geralmente têm um grande suporte de fatores subjetivos, resultando em uma volatilidade correspondente bastante elevada.
Formação de alta margem e suas razões como núcleo do modelo de negócio
A empresa passou seu negócio de software tradicional para a compra de Bitcoin através de financiamento, e é claro que não se exclui a possibilidade de receitas de gestão de ativos no futuro. Isso significa que a fonte de lucro dessa empresa provém dos ganhos de capital obtidos com a compra de Bitcoin com os fundos levantados através da diluição de ações e emissão de dívidas. Com a valorização do Bitcoin, os direitos dos acionistas de todos os investidores aumentarão proporcionalmente, beneficiando assim os investidores; nesse aspecto, a empresa não é diferente de outros ETFs de Bitcoin.
A diferença reside na capacidade de financiamento que traz um efeito de alavancagem, pois as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros futuros da empresa provêm do aumento da sua capacidade de financiamento e dos lucros de alavancagem obtidos. Considerando que o valor total de mercado das ações da empresa em relação ao valor total do Bitcoin que possui está em um estado de prêmio positivo, ou seja, o valor total de mercado da empresa é superior ao valor total do Bitcoin que possui. Enquanto estiver nesse estado de prêmio positivo, tanto o financiamento de capital próprio quanto o financiamento por meio de títulos conversíveis, juntamente com os fundos obtidos para comprar Bitcoin, aumentarão ainda mais o patrimônio por ação. Isso confere à empresa uma capacidade de crescimento de lucros diferente da de um ETF de Bitcoin.
Assim, para o CEO da empresa, o prêmio positivo entre o valor de mercado e o valor do Bitcoin que possui é um fator central para a viabilidade do seu modelo de negócios. Portanto, sua melhor escolha é como manter esse prêmio enquanto continua a financiar-se, aumentando sua participação de mercado e obtendo mais poder de precificação sobre o Bitcoin. O fortalecimento contínuo desse poder de precificação também aumentará a confiança dos investidores em relação ao crescimento futuro, mesmo em situações de altas relações preço-lucro, permitindo que ele complete a captação de recursos.
Resumindo, o mistério do modelo de negócios da empresa reside no fato de que a valorização do Bitcoin impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e uma tendência de crescimento do Bitcoin indica uma tendência de crescimento dos lucros da empresa. Com o apoio desse "duplo golpe de Davis", o prêmio positivo começa a se ampliar, portanto, o mercado está apostando em quão alto a empresa pode ser avaliada em termos de prêmio positivo para completar o financiamento subsequente.
Os riscos que a empresa trouxe para a indústria
O risco central que a empresa traz para a indústria reside no fato de que este modelo de negócios aumentará significativamente a volatilidade do preço do Bitcoin, atuando como um amplificador da volatilidade. A razão para isso é o "duplo estrangulamento de Davis", e a entrada do Bitcoin em um período de flutuação em alta é o estágio em que todo o dominó começa.
Quando a valorização do Bitcoin desacelera e entra em um período de consolidação, os lucros da empresa inevitavelmente começam a cair. À medida que o crescimento do Bitcoin desacelera e entra na fase de flutuação, os lucros da empresa continuarão a diminuir, podendo até se zerar. Neste momento, os custos fixos operacionais e os custos de financiamento irão ainda mais reduzir os lucros da empresa, levando-a a uma situação de prejuízo. Essa flutuação irá gradualmente minar a confiança do mercado no desenvolvimento futuro do preço do Bitcoin. Isso se traduzirá em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da empresa, o que, por sua vez, afetará negativamente as expectativas de crescimento de seus lucros. Sob essa ressonância entre os dois fatores, o prêmio positivo se contrairá rapidamente. Para manter a validade de seu modelo de negócios, o CEO deve garantir a manutenção do estado de prêmio positivo. Portanto, a venda de Bitcoin para recuperar capital e recomprar ações é uma operação que deve ser realizada, e esse é o momento em que a empresa começa a vender seu primeiro Bitcoin.
E considerando a quantidade de ações que o atual CEO possui, e que a liquidez geralmente se contrai durante períodos de volatilidade ou queda, quando ele começar a vender, a queda no preço do Bitcoin será acelerada. E essa aceleração da queda irá agravar ainda mais as expectativas dos investidores sobre o crescimento dos lucros da empresa, fazendo com que a taxa de prêmio diminua ainda mais, o que pode forçá-lo a vender Bitcoin para recomprar ações, momento em que começa a "dupla mortal de Davis".
Riscos dos títulos convertíveis
Os títulos convertíveis emitidos pela empresa são essencialmente um título que inclui uma opção de compra gratuita. Na data de vencimento, os credores podem exigir que a empresa resgate em ações equivalentes ao valor acordado anteriormente. No entanto, isso também oferece proteção à empresa, pois ela pode optar pelo método de resgate, utilizando dinheiro, ações ou uma combinação de ambos. Isso é relativamente flexível; se a empresa tiver recursos suficientes, pode pagar mais em dinheiro para evitar a diluição das ações. Se os recursos forem escassos, pode oferecer mais ações. Além disso, esses títulos convertíveis são não garantidos, por isso o risco associado ao pagamento da dívida não é muito alto. Outro aspecto de proteção para a empresa é que, se a taxa de prêmio exceder 130%, a empresa também pode optar por um resgate em dinheiro pelo valor nominal, o que cria condições para a negociação da renovação do empréstimo.
No entanto, as operações de hedge Delta através de obrigações convertíveis podem impactar o preço das ações. Quando o preço da empresa cai, os fundos de hedge por trás das obrigações convertíveis, para fazer o hedge dinâmico do Delta, começarão a vender mais ações da empresa, o que, por sua vez, pressionará ainda mais o preço das ações, e isso terá um impacto negativo sobre o prêmio, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado da dívida será refletido antecipadamente no preço das ações. Claro que, durante a tendência de alta da empresa, os fundos de hedge comprarão mais ações, portanto, é uma espada de dois gumes.