Matthew Sigel, chefe do departamento de pesquisa de ativos digitais da VanEck, propôs a introdução de "BitBonds", um instrumento de dívida híbrido único que combina títulos do governo E.U.A. com Bitcoin (BTC). Esta é considerada uma nova estratégia para abordar a necessidade de refinanciamento de até 14 trilhões de USD do governo.
Este conceito foi apresentado na Conferência Estratégica de Reserva de Bitcoin, com o objetivo de atender à demanda de financiamento do governo enquanto satisfaz o desejo dos investidores por proteção contra a inflação.
Os BitBonds serão estruturados como títulos a prazo de 10 anos, consistindo em 90% de exposição a títulos tradicionais do governo dos EUA e 10% de Bitcoin, que serão financiados a partir das receitas da venda de títulos.
Quando vencer, o investidor receberá o valor total do título do governo E.U.A., correspondente a 90 USD por cada título de 100 USD, mais o valor da parte alocada em Bitcoin.
Além disso, os investidores receberão 100% dos lucros do Bitcoin até que o rendimento do vencimento atinja 4,5%. O governo e os detentores de títulos compartilharão qualquer lucro que exceda esse limite.
Esta estrutura visa equilibrar os interesses dos investidores em títulos, que buscam proteção contra a depreciação do dólar e a inflação de ativos, com a necessidade do Tesouro de se refinanciar a taxas de juros competitivas.
Sigel afirmou que esta proposta é "uma solução equilibrada para motores inadequados."
Ponto de equilíbrio do investidor
Segundo a previsão de Sigel, o ponto de equilíbrio do investidor em relação aos BitBonds depende do cupão fixo e da taxa de crescimento anual composta do Bitcoin (CAGR).
Para títulos com uma taxa de juros de 4%, o CAGR do BTC de equilíbrio é de 0%. No entanto, para versões de rendimento mais baixo, o limiar de equilíbrio é mais elevado: 13,1% CAGR para obrigações de rendimento de 2% e 16,6% para obrigações de rendimento de 1%.
Se o CAGR do Bitcoin se mantiver entre 30% e 50%, os lucros do modelo aumentam fortemente em todos os níveis de taxa de juro, com os lucros dos investidores podendo atingir até 282%.
Sigel disse que o BitBonds será uma "aposta convexa" para os investidores que acreditam no Bitcoin, já que o instrumento oferece retornos assimétricos, mantendo uma classe de retornos livre de risco. No entanto, essa estrutura também significa que o investidor suporta todo o risco de baixa do Bitcoin.
Títulos com rendimentos mais baixos podem levar a grandes retornos negativos se o Bitcoin se desvalorizar. Por exemplo, um BitBond com uma taxa de juros de 1% pode perder entre 20% e 46%, dependendo do desempenho do Bitcoin.
Benefícios para o Tesouro
Do ponto de vista do governo E.U.A., o principal benefício do BitBonds é a redução do custo de empréstimos. Mesmo que o Bitcoin tenha uma leve alta ou não suba, o Tesouro ainda economiza nos custos de juros em comparação com os títulos fixos de 4%.
De acordo com a análise de Sigel, a taxa de equilíbrio do governo é de cerca de 2,6%. Emitir títulos com taxas de juros abaixo disso reduziria o serviço anual da dívida, criando poupança mesmo em cenários em que o Bitcoin não sobe ou cai de preço.
Sigel prevê que a emissão de 100 bilhões de USD BitBonds com uma taxa de juros de 1% e sem lucro em BTC irá economizar 13 bilhões de USD para o governo durante o período dos títulos. Se o Bitcoin atingir um CAGR de 30%, a mesma emissão poderá gerar mais de 40 bilhões de USD em valor adicional, principalmente a partir dos lucros do Bitcoin compartilhados.
Sigel também apontou que este método criará uma camada de títulos soberanos diferenciados, proporcionando aos E.U.A. um retorno assimétrico do Bitcoin, enquanto reduz a obrigação de precificação em dólares.
"O lucro do BTC apenas torna o acordo mais atraente. Pior cenário: financiamento barato. Melhor cenário: acesso ao ativo mais difícil na Terra", acrescentou ele.
O CAGR do BTC para o governo aumenta com taxas de juros de obrigações mais altas, atingindo 14,3% para BitBonds com taxa de juros de 3% e 16,3% para versões com taxa de juros de 4%. Em cenários desfavoráveis para o BTC, o Tesouro perderá valor apenas ao emitir obrigações com taxas de juros mais altas enquanto o BTC tiver um desempenho fraco.
Troca sobre a complexidade na emissão e alocação de risco
Apesar dos potenciais benefícios, a apresentação de VanEck reconheceu as limitações da estrutura. Os investidores estão expostos ao risco de baixa do Bitcoin sem participação total nos retornos, e os títulos de baixo rendimento tornam-se pouco atraentes, a menos que o Bitcoin tenha um desempenho muito bom.
Em termos de estrutura, o Tesouro também precisará emitir mais dívida para compensar os 10% dos recursos obtidos usados para comprar Bitcoin. Para cada 100 bilhões USD de financiamento, serão necessários mais 11,1% para compensar a alocação de BTC.
Esta proposta apresenta possíveis melhorias de design, incluindo proteção contra desvalorizações para proteger os investidores contra desvalorizações acentuadas do BTC.
*As apostas convexas são caracterizadas por maior upside e capacidade de baixa limitada, muitas vezes descritas como "cabeça ganha, cauda não perde". Este conceito desempenha um papel fundamental nas finanças e no investimento.
Isenção de responsabilidade*: Este artigo destina-se apenas a fins informativos, não é um conselho de investimento. Os investidores devem pesquisar cuidadosamente antes de tomar decisões. Não nos responsabilizamos pelas suas decisões de investimento*
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Senhor Professor
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
VanEck propôs títulos do tesouro enlace com Bitcoin para compensar a dívida de 14 trilhões de dólares dos Estados Unidos.
Este conceito foi apresentado na Conferência Estratégica de Reserva de Bitcoin, com o objetivo de atender à demanda de financiamento do governo enquanto satisfaz o desejo dos investidores por proteção contra a inflação.
Os BitBonds serão estruturados como títulos a prazo de 10 anos, consistindo em 90% de exposição a títulos tradicionais do governo dos EUA e 10% de Bitcoin, que serão financiados a partir das receitas da venda de títulos.
Quando vencer, o investidor receberá o valor total do título do governo E.U.A., correspondente a 90 USD por cada título de 100 USD, mais o valor da parte alocada em Bitcoin.
Além disso, os investidores receberão 100% dos lucros do Bitcoin até que o rendimento do vencimento atinja 4,5%. O governo e os detentores de títulos compartilharão qualquer lucro que exceda esse limite.
Esta estrutura visa equilibrar os interesses dos investidores em títulos, que buscam proteção contra a depreciação do dólar e a inflação de ativos, com a necessidade do Tesouro de se refinanciar a taxas de juros competitivas.
Sigel afirmou que esta proposta é "uma solução equilibrada para motores inadequados."
Ponto de equilíbrio do investidor
Segundo a previsão de Sigel, o ponto de equilíbrio do investidor em relação aos BitBonds depende do cupão fixo e da taxa de crescimento anual composta do Bitcoin (CAGR).
Para títulos com uma taxa de juros de 4%, o CAGR do BTC de equilíbrio é de 0%. No entanto, para versões de rendimento mais baixo, o limiar de equilíbrio é mais elevado: 13,1% CAGR para obrigações de rendimento de 2% e 16,6% para obrigações de rendimento de 1%.
Se o CAGR do Bitcoin se mantiver entre 30% e 50%, os lucros do modelo aumentam fortemente em todos os níveis de taxa de juro, com os lucros dos investidores podendo atingir até 282%.
Sigel disse que o BitBonds será uma "aposta convexa" para os investidores que acreditam no Bitcoin, já que o instrumento oferece retornos assimétricos, mantendo uma classe de retornos livre de risco. No entanto, essa estrutura também significa que o investidor suporta todo o risco de baixa do Bitcoin.
Títulos com rendimentos mais baixos podem levar a grandes retornos negativos se o Bitcoin se desvalorizar. Por exemplo, um BitBond com uma taxa de juros de 1% pode perder entre 20% e 46%, dependendo do desempenho do Bitcoin.
Benefícios para o Tesouro
Do ponto de vista do governo E.U.A., o principal benefício do BitBonds é a redução do custo de empréstimos. Mesmo que o Bitcoin tenha uma leve alta ou não suba, o Tesouro ainda economiza nos custos de juros em comparação com os títulos fixos de 4%.
De acordo com a análise de Sigel, a taxa de equilíbrio do governo é de cerca de 2,6%. Emitir títulos com taxas de juros abaixo disso reduziria o serviço anual da dívida, criando poupança mesmo em cenários em que o Bitcoin não sobe ou cai de preço.
Sigel prevê que a emissão de 100 bilhões de USD BitBonds com uma taxa de juros de 1% e sem lucro em BTC irá economizar 13 bilhões de USD para o governo durante o período dos títulos. Se o Bitcoin atingir um CAGR de 30%, a mesma emissão poderá gerar mais de 40 bilhões de USD em valor adicional, principalmente a partir dos lucros do Bitcoin compartilhados.
Sigel também apontou que este método criará uma camada de títulos soberanos diferenciados, proporcionando aos E.U.A. um retorno assimétrico do Bitcoin, enquanto reduz a obrigação de precificação em dólares.
"O lucro do BTC apenas torna o acordo mais atraente. Pior cenário: financiamento barato. Melhor cenário: acesso ao ativo mais difícil na Terra", acrescentou ele.
O CAGR do BTC para o governo aumenta com taxas de juros de obrigações mais altas, atingindo 14,3% para BitBonds com taxa de juros de 3% e 16,3% para versões com taxa de juros de 4%. Em cenários desfavoráveis para o BTC, o Tesouro perderá valor apenas ao emitir obrigações com taxas de juros mais altas enquanto o BTC tiver um desempenho fraco.
Troca sobre a complexidade na emissão e alocação de risco
Apesar dos potenciais benefícios, a apresentação de VanEck reconheceu as limitações da estrutura. Os investidores estão expostos ao risco de baixa do Bitcoin sem participação total nos retornos, e os títulos de baixo rendimento tornam-se pouco atraentes, a menos que o Bitcoin tenha um desempenho muito bom.
Em termos de estrutura, o Tesouro também precisará emitir mais dívida para compensar os 10% dos recursos obtidos usados para comprar Bitcoin. Para cada 100 bilhões USD de financiamento, serão necessários mais 11,1% para compensar a alocação de BTC.
Esta proposta apresenta possíveis melhorias de design, incluindo proteção contra desvalorizações para proteger os investidores contra desvalorizações acentuadas do BTC.
*As apostas convexas são caracterizadas por maior upside e capacidade de baixa limitada, muitas vezes descritas como "cabeça ganha, cauda não perde". Este conceito desempenha um papel fundamental nas finanças e no investimento.
Isenção de responsabilidade*: Este artigo destina-se apenas a fins informativos, não é um conselho de investimento. Os investidores devem pesquisar cuidadosamente antes de tomar decisões. Não nos responsabilizamos pelas suas decisões de investimento*
Senhor Professor
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