Opinião: Vamos falar sobre o caminho do sucesso da Hyperliquid e as preocupações futuras.

Autor | Quatorze Jun

I. Contexto da pesquisa

O autor recentemente estudou basicamente todas as plataformas de Perps (plataformas de negociação perpétua) disponíveis no mercado, o crescimento de 5 vezes do mercado hype prova novamente que, quando fiz a pesquisa pela primeira vez no ano passado, meu julgamento ainda ignorava seu valor central.

E, recentemente, aster, antex, dydxV4, e até mesmo o Sun Ge também entraram em cena, fazendo com que o sunPerps, que agita o setor, gradualmente traga a explosão para o setor de Perps.

Além disso, as principais exchanges estão competindo para lançar hype e as capacidades de negociação perpétua. Ontem, houve rumores de que a metamask se tornaria, após a phantom, mais uma grande plataforma de carteira, planejando integrar a negociação perpétua da Hyper, e ainda mais, a circle também se tornou seu validador, quebrando as preocupações centrais sobre a descentralização. A Hyperliquid também está se esforçando e melhorando continuamente sua abertura, especialmente com o lançamento gradual do HyperEVM, Hip2/3/4.

1. Novos elementos da pista 3

Assim, os Perps podem ser considerados os 3 elementos-chave da nova pista, todos presentes.

Na verdade, ao revisitar a história de qualquer grande onda de mercado, podemos observar que, muitas vezes, novas plataformas líderes, novas oportunidades de riqueza e novos contextos narrativos, quando se juntam às tendências, trazem picos. Posteriormente, as estratégias de airdrop das plataformas, a complexidade crescente das plataformas e a diminuição da novidade percebida pelos usuários acabam por trazer vales.

Este processo já passou por muitas fases, os cenários típicos são os seguintes:

· A onda de ICO de 17 anos, a plataforma correspondente é CEX. Necessidade básica, sem grandes controvérsias, muitos que estão a viver muito bem agora.

· O verão DeFi de 21 anos, correspondente às plataformas Uniswap, bem como empréstimos e stablecoins, é o mesmo.

· NFTs de 22 anos, na verdade, o protocolo existe há muito tempo, mas atingiu seu auge graças à Opensea. A raiz está na realização de preços através de transações, e a propagação é baseada nos preços. Sua decadência também se origina de sua arrogância, com estratégias de airdrop e royalties que levam a um ciclo vicioso de aumento de preços, sendo uma consequência das próprias ações.

· A inscrição de 23 anos, correspondente à plataforma unisat, cuja origem da decadência é a visão curta, focando apenas na emissão de ativos durante o auge, sem desenvolver aplicações, resultando em um ciclo de narrativa muito curto. Quando novas narrativas surgem, rwa e perps acabam por desviar a atenção, fazendo com que os recentes alkanes e brc2.0 não consigam recuperar a popularidade, sendo uma autossabotagem.

· 24 anos de meme e a plataforma de pump correspondente, além do cavalo de batalha deste ano, axiom, tornam essa onda excepcionalmente duradoura. Isso se deve às vantagens da própria blockchain em termos de transações, e ao fato de que o público-alvo do trading está sempre vindo em novas levas, juntamente com a nova base de usuários trazida pela onda de regulamentação, fortalecendo o ciclo de vida.

· Por fim, 25 anos com rwa (focado em ações) e Perps (liderado pela Hyperliquid).

2. Interpretação dos passos chave no desenvolvimento da Hyperliquid

2.1 Estado de desenvolvimento

Objetivamente falando, até agora, o sistema ainda está em um estado relativamente centralizado, teoricamente com a capacidade de desconectar a rede e alterar o estado. Além disso, ainda há fundos de hackers envolvidos, o que é um grande obstáculo para muitas exchanges em termos de conformidade e acesso à popularidade. No entanto, os dados são muito contraditórios.

A Hyperliquid tem atualmente cerca de 10.000 a 20.000 usuários ativos por dia, com um total de cerca de 600.000 usuários. Dentre eles, de 20.000 a 30.000 usuários principais contribuíram com quase 1 bilhão de dólares em receita, sendo que uma grande parte desse valor vem dos EUA.

Acumulou mais de 30 trilhões de dólares em volume de transações, e o volume de transações diário já está próximo de 7 bilhões de dólares.

Atualmente suporta a negociação de Perps de mais de 100 ativos.

Olhando para os dados dele, só posso dizer que estão realmente muito bons, e parece que o número de usuários não é grande, mas são todos aqueles que conseguem gerar capital.

2.2 Atualizações e Interpretações Importantes

A linha do tempo específica é a seguinte:

· 25 de março: Abertura da conexão entre HyperCore e HyperEVM, teoricamente permitindo que os usuários negociem tokens core a partir do EVM (naquele momento, apenas negociação).

· 30 de abril: Lançamento da funcionalidade de leitura pré-compilada, permitindo que contratos inteligentes HyperEVM leiam o estado do HyperCore.

· 26 de maio: a duração do bloco diminui para 1 segundo, aumentando a capacidade de processamento do HyperEVM.

· 26 de junho: O bloco HyperEVM foi atualizado, removendo a classificação anterior que se aplicava apenas a pedidos publicados, para melhorar a integração com o HyperCore.

· No dia 5 de julho, o HyperEVM atualizou um novo pré-computador chamado CoreWriter. Isso permite que os contratos HyperEVM escrevam diretamente no HyperCore, incluindo funcionalidades como fazer pedidos, transferir ativos spot, gerenciar títulos do tesouro e fazer staking de HYPE.

· Recentemente, também há o Builder core e o Hip4, que entraram no mercado de previsões de dados. Esta entrada foi completamente inesperada para o mercado, o que também significa que o fundador tem uma visão muito pessoal sobre as dores do setor, o que muitas vezes pode levar à polarização da plataforma.

Como podemos entender esta série de atualizações?

Primeiro, comparado ao ano passado, agora a Hyperliquid abriu a capacidade de operação de pedidos principais.

HyperEVM

Particularmente a arquitetura de dupla cadeia baseada em EVM, a lógica é bastante absurda, pois sob a premissa de que o HyperCore não está aberto (não é implantável), adiciona uma grande quantidade de contratos pré-compilados através do HyperEVM, interligando-se com o HyperCore embutido. Em teoria, possui uma base de integração com carteiras (phantom, metamask) e exchanges, podendo teoricamente realizar operações de negociação de ativos de pedidos executados pelo Core.

O oficial tem uma imagem que reflete a posição do HyperEVM no sistema.

Pode-se ver que a escrita e leitura do HyperCore e HyperEVM são confirmadas de forma unificada pelo HyperBFT, o mecanismo de confirmação dos validadores não foi divulgado, não existem pontes entre cadeias ou sincronização com atraso.

A dinâmica que pode ser vista através das transações na cadeia é que o HyperEVM pode influenciar o HyperCore, executando gravações através do contrato do sistema (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)), permitindo operações de colocação de ordens, liquidações e empréstimos. O estado (do bloco anterior) que o HyperCore retroalimenta pode ser lido pelos contratos inteligentes do HyperEVM.

· Dados do usuário — — informações de posições, saldo e cofre;

· Dados de mercado — — Preço de referência e preço do oráculo;

· Dados de staking — informações sobre delegados e validadores;

· Dados do sistema — — Quantidade de blocos L1 e outros indicadores principais.

A essência da informação é recebida pelos contratos do sistema EVM, gerando os correspondentes recebimentos ou eventos, e registrando. E na EVM, em relação aos contratos pré-compilados (0x000…0800), é possível chamar posições perp ou preço oracle (oraclePx).

Em segundo lugar, a implementação do Hip2 e Hip3 está a mudar a posição da plataforma Hyperliquid.

Hiperliquidez

Este é um mecanismo de liquidez em cadeia incorporado no Hypercore.

Ele irá automaticamente fazer ordens de compra e venda com base no preço atual do token, sem necessidade de intervenção manual, mantendo uma faixa de preço estreita de cerca de 0,3%.

Este mecanismo permite que, na ausência de AMM ou robôs de terceiros, a inserção de liquidez a nível nativo seja incorporada na lógica do bloco.

Por exemplo, quando o mercado spot PURR/USDC foi lançado, a Hyperliquidity imediatamente fez uma negociação inicial de profundidade de sementes, permitindo transações reais antes da chegada da liquidez normal dos usuários.

Núcleo do construtor

Este é um mecanismo com um valor futuro muito promissor, que permite que os construtores de Defi (, equipes de quantificação, e agregadores ) cobrem uma taxa adicional como receita de serviços ao fazer pedidos em nome dos usuários. O cenário de aplicação é muito claro, é um movimento para liberar lucros e acolher a co-construção do ecossistema.

· Custódia de estratégias de quantificação, a equipe de quantificação ajuda os usuários a colocar ordens de posição perpétua, cobrando uma taxa de gestão através da taxa de construtor, formando um modelo de lucro composto de "divisão de lucros + taxa de construtor".

· Agregadores/Roteamento de negociação, como 1inch, Odyssey, etc., integram serviços de negociação perp na Hyperliquid, podendo cobrar uma taxa de construtor como modelo de receita de roteamento.

Apenas com um lançamento inicial, já trouxe mais de dez milhões de dólares em dividendos para alguns projetos, demonstrando o efeito da profundidade de capital da Hyper após a sua sedimentação a nível de plataforma.

Na verdade, a questão da profundidade aberta não é apenas algo que a Hyper faz, desde o uniswapv4 anterior, na verdade, também tentaram fazer isso através de hooks, mas o v4 não decolou muito, a maioria dos usuários ainda está habituada ao v2 e v3.

Talvez seja a influência de ter menos fardos históricos e decisões centralizadas fortes.

Três, resumo e comentários

1. Vantagens

A principal vantagem do Hyperliquid é que sua força de produto no início era realmente forte, porque ele abordou 2 pontos de dor dos usuários:

· A demanda de negociação de usuários não conformes, isso se tornou ainda mais raro neste ano sob a grande onda de conformidade.

· A alta alavancagem e a elevada transparência da demanda dos usuários de negociação avançada trazem a exposição dos KOLs, enquanto a última é frequentemente ignorada pelos adeptos das ideologias existentes no mercado, ou seja, a escuridão sob a luz, portanto, pegaram muitos Cex de surpresa.

Em segundo lugar, temos o próprio background da equipe. Aqui, sua maior vantagem é que é um grupo pequeno, o gap de comunicação, o desgaste e a eficiência do pessoal são muito altos. Com um total de cerca de dez pessoas, excluindo 3–4 pessoas de operações de produto e BD, e descontando as equipes de front-end e back-end, na verdade, apenas 3–4 pessoas conseguem criar uma cadeia de alto desempenho de 20Wtps.

Comparado a quantas equipes de blockchain de grandes empresas tradicionais, ainda conseguem criar uma montanha de dramas de palácio, quanta ignorância.

No fundo, ele começou como market maker em 2020, o que trouxe uma boa profundidade inicial. Ele também consegue sentir sua lógica de correspondência em muitos detalhes, que não é apenas uma liquidação gradual por tempo e valor como nos outros sistemas de livro de ordens. No entanto, devido à falta de informações, vamos complementar isso mais tarde quando fizermos uma análise comparativa de várias Perps.

Então, vem a tendência. Projetos comuns precisam se adaptar ao mercado, mas quando a popularidade de uma plataforma atinge o auge, o mercado pode se adaptar a ela. Agora, a Hyperliquid está tendo esse tratamento.

Por um lado, isso decorre da abertura nas atualizações mencionadas acima, que primeiro permite que diversos ecossistemas tenham espaço para entrar. Comparado a muitas outras plataformas do passado, que frequentemente pensavam em fazer tudo sozinhas e absorver todos os lucros, criticando abertamente a Opensea, ainda conseguem criar um sistema de royalties obrigatórios, fazendo com que o mercado só possa seguir os líderes. Cada vez há custos fixos elevados, interferindo na fluidez dos produtos, afetando a precificação real do mercado, e, finalmente, tornando-se tesouros de família.

E no Hype, ele abriu o evm e todas as várias APIs dex peps, então rapidamente o mercado viu uma série de derivados.

A generosidade da Hyperliquid também é evidente no airdrop, pois desde o início não foi possível seguir um caminho de conformidade.

Portanto, ele não tentará abraçar as expectativas de um suposto IPO, o que naturalmente libera os lucros. Em seguida, através do mecanismo Hlp, ele recompõe o Hype, reinvestindo os lucros e permitindo que o token oficial se disperse, colhendo a avaliação e a reputação descentralizada mais raras do mercado.

A sua abertura trouxe uma multidão para o mercado, o phantom, primeiramente na perspectiva das carteiras descentralizadas, integrou a sua capacidade de perps, o que na verdade não é muito difícil, sendo principalmente custos elevados de adaptação e desenvolvimento. Recentemente, também se disse que a metamask está a integrar.

Desta forma, também é possível ver que aquelas carteiras descentralizadas que não foram atualizadas durante mais de meio ano, após perderem a oportunidade dos "inscritos", também entendem a importância de capturar a narrativa anual.

Por fim, ele também impulsionou a introdução de gigantes como a Circle, como validadores, trazendo segurança descentralizada e preenchendo seu vazio descentralizado, assim, uma plataforma CEX altamente compatível também teve a oportunidade de se conectar.

2. Desvantagens

Depois de superar a fase mais difícil de ascensão, a questão da conformidade se torna preponderante; mesmo DEXs puras como a Uniswap estão abraçando a conformidade, quanto mais os usuários que se enriqueceram com o Hyperliquid da Europa e dos EUA? Uma vez que sejam classificados como não conformes ou sob outros rótulos sérios, todas as colaborações atuais com CEX/Wallet serão cortadas, e antigos aliados seguirão caminhos separados.

Além disso, este sistema também enfrentará problemas de complexidade no seu desenvolvimento futuro. A maioria dos projetos torna-se cada vez mais complexa, sendo difícil simplificá-los e voltar aos princípios fundamentais, o que acaba fazendo com que os usuários iniciantes não consigam entender e percam o interesse.

Por fim, temos o risco de ponto único. Agora, o que se afirma ser 20Wtps, se for integrado por várias plataformas globalizadas, surgirão muitos locais com informações inconsistentes, o que trará uma enorme pressão ao módulo central HyperCore. Esta construção de alto desempenho não é algo que se faz da noite para o dia. O histórico dos market makers oficiais pode não ser suficiente para suportar o tráfego, especialmente se surgirem múltiplos problemas de liquidação devido a falhas (semelhante ao evento de squeeze de março passado).

Então, a boa reputação que foi difícil de acumular é, na essência, muito frágil.