A «festa acabou» offshore: da regularização de impostos nos EUA ao poder de precificação na cadeia, a «disputa de rotas» das exchanges de Crypto

Escrito por: Frank, agricultor Web3

Já pensaste que no futuro as transações de Crypto também serão tributadas?

A partir da primavera deste ano, muitos usuários da China continental que utilizam corretoras como Tiger Brokers e Futu Securities para negociar ações nos EUA começaram a receber notificações de cobrança de impostos retroativos. Isso não é mera coincidência, pois com a implementação da troca global de informações do CRS, desde os indivíduos de alta renda até a classe média comum, as contas e investimentos no exterior estão sendo monitorados de forma abrangente.

A lógica é a mesma, o "período de vácuo soberano" das finanças geralmente é muito curto; as corretoras de ações dos EUA de hoje podem ser um ensaio para as transações de Crypto de amanhã - uma vez passado a era das milícias, a montanha Liangshan terá que ser integrada ao exército regular.

Da abertura de contas offshore no mercado acionário dos EUA e a liberdade invisível até a troca global de informações do CRS, do crescimento desenfreado de pagamentos de terceiros até o rigoroso controle de licenças do banco central, a inovação financeira que se desvia da regulamentação mainstream está se movendo de um espaço cinza para a normatização, sendo um caminho de mão única irreversível.

Especialmente desde o início deste ano, com a entrada do Web3 e o envolvimento do poder, as exchanges de Crypto podem dizer que estão em uma encruzilhada do destino, os reguladores locais estão firmemente no controle, o espaço cinza offshore está rapidamente encolhendo, enquanto os DEX on-chain estão em ascensão.

Não há uma zona intermédia, apenas uma clara divisão de direções.

CEX offshore, a festa já passou

As bolsas de criptomoedas centralizadas (CEX) continuam a ser os principais predadores no ecossistema Crypto atualmente.

Pode-se dizer que as CEX, cujo principal fonte de receita é a taxa de transação, estão a colher os maiores benefícios da explosão do tamanho do Crypto. De acordo com estimativas do mercado público, a receita e o lucro anuais das principais CEX offshore, como Binance e OKX, estão na casa dos bilhões, alcançando até centenas de bilhões de dólares. Por exemplo, a receita anual da Binance em 2023 alcançou 16,8 bilhões de dólares, com um volume anual de transações de criptomoedas superior a 3,4 trilhões de dólares.

Isto significa que, mesmo em períodos de turbulência no ambiente macroeconómico global, as CEX offshore continuam a ser um dos negócios mais lucrativos.

Fonte: Fourchain

A era de ouro do modo offshore, claramente, já está chegando ao fim.

A pressão da conformidade e a tempestade fiscal estão se estendendo do setor financeiro tradicional para o campo das criptomoedas. Assim como a recente e controversa cobrança de impostos nas transações da bolsa americana, usuários atentos devem notar que, no último ano, plataformas de CEX offshore como Binance e OKX também geraram controvérsias na opinião pública.

Incluindo, mas não se limitando a, restringir as contas ao considerar os ativos de criptomoeda como a única fonte de rendimento e exigir que o usuário forneça comprovativos de rendimento anual e de pagamento de impostos, entre outros.

Objetivamente, as gigantes offshore como Binance e OKX pagaram um preço elevado para "subir à superfície". Além das responsabilidades judiciais enfrentadas pelos fundadores, também investiram quantias consideráveis - a Binance já divulgou publicamente que em 2024 apenas em conformidade e segurança investiram centenas de milhões de dólares, e a equipe interna de conformidade já cresceu para 650 especialistas.

Especialmente desde 2025, todas as empresas têm acelerado a conformidade e a potencial listagem, aproveitando a "janela de oportunidade do dividendo político".

Por exemplo, a Kraken, primeiro, a SEC dos EUA retirou as acusações de violação de valores mobiliários contra a Kraken, o FBI também terminou a investigação sobre seu fundador, em seguida, insinuou um potencial plano de IPO, e recentemente surgiram rumores de que está a arrecadar 500 milhões de dólares com uma avaliação de 15 bilhões de dólares, fazendo uma mudança completa para a conformidade.

A OKX fez o mesmo, primeiro chegou a um acordo com o Departamento de Justiça dos EUA em fevereiro deste ano, pagando mais de 500 milhões de dólares em multas, e depois avançou ativamente para uma listagem em IPO nos EUA, com rumores de que priorizou o departamento de conformidade localizado nos EUA como a mais alta prioridade de todos os departamentos.

Essas ações enviaram um sinal claro de que o espaço de sobrevivência do modo offshore foi comprimido a um ponto histórico baixo, e os CEX estão competindo para aproveitar a última janela de conformidade.

Pode-se dizer que este período de lua de mel política da Crypto, catalisado pela narrativa de política remodelada por Trump, pela "balance sheetization" do BTC e pela onda de stablecoins, é quase a última janela de oportunidade para a transformação das CEX offshore.

Uma vez perdida a oportunidade de "chegar à superfície", pode-se passar de predador de topo do ecossistema a ser objeto de limpeza pela era.

O padrão previsível da "divisão do mundo em três partes"

Se compararmos o mercado de Crypto de hoje com o mercado de ações de Hong Kong e dos EUA em que os investidores chineses participaram há dez anos, então a regulação e a evolução do mercado estão apenas alguns anos atrasadas na linha do tempo.

Quando a conformidade fiscal global, o controle de capital e a entrada de instituições financeiras se sobrepõem, o futuro das exchanges pode ser quase previsto como "três partes do mundo":

CEXs licenciados e regulamentados localmente: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, entre outros, com a característica central de ter capacidade de integração bancária e liquidação regulamentada, atendendo principalmente a usuários e instituições locais / usuários de alto patrimônio líquido, construindo valor de marca a longo prazo através de uma barreira de conformidade.

CEX cinza offshore: Binance, Bitget, Bybit, entre outros, representam um serviço para investidores individuais em todo o mundo e alguns usuários de alto risco. Com a atual tendência de conformidade global e a experiência em blockchain se aproximando, inevitavelmente serão comprimidos, corroídos e marginalizados.

Exchange descentralizado nativo em blockchain (DEX / DeFi): sem KYC, acesso sem permissão, suporte nativo para liquidação de ativos em blockchain e negociação em múltiplas cadeias, que pode se tornar um novo hub de liquidez global no futuro.

As bolsas de valores em conformidade são, sem dúvida, os "jogadores em curva ascendente" que se beneficiam das políticas de bonificação. Nos mercados dos EUA e de Hong Kong, as bolsas em conformidade não só podem estabelecer parcerias com instituições e bancos, como também podem ser integradas ao sistema fiscal local. O objetivo estratégico dessas plataformas é bastante claro - tornar-se a nova geração de bolsas de valores digitais e câmaras de compensação.

Um sinal que pode ser facilmente ignorado é que as exchanges regulamentadas, como a Coinbase, estão a viver o seu momento de ouro - em 2024, a Coinbase terá uma receita de 6,564 milhões de dólares, um aumento de mais de 100% em relação ao ano anterior, com um lucro líquido de 2,6 bilhões de dólares, quase chegando a 50% da Binance, a líder offshore (de acordo com estimativas de mercado).

Mais importante ainda, a Coinbase quase não precisa se preocupar com a perseguição das autoridades ou o risco de congelamento de contas em jurisdições principais do mundo, tornando-se assim um "porto seguro" natural para instituições e usuários de alta renda.

As DEXs on-chain pertencem aos "jogadores de mercado global" com maior potencial e limites extremamente altos, pois não dependem de licenças nacionais, sendo um hub de liquidez global 24 horas por dia, 7 dias por semana, especialmente com suporte nativo para liquidações de ativos on-chain e estratégias de combinação de ativos, com alta programabilidade.

Embora o tamanho atual do mercado ainda seja inferior a 10% do CEX, a elasticidade de crescimento é enorme. Assim que o mercado de derivativos em cadeia amadurecer, a profundidade de mercado e o espaço de estratégia da DEX atrairão um grande volume de fundos de alta frequência, arbitragistas e migração de liquidez institucional.

Por exemplo, o Hyperliquid viu seu valor total bloqueado crescer drasticamente em julho, passando de um pouco menos de 4 bilhões de dólares no início do mês para 5,5 bilhões de dólares, e chegando a quase 6 bilhões de dólares no final da terceira semana.

Além disso, o funcionamento do DEX não é apenas um veículo de inovação DeFi, mas também pode se tornar a pedra angular da precificação descentralizada de bens globais e ativos criptográficos, assim como os pares de negociação de índice recém-lançados da Fufuture, como o TSLA.M/BTC, baseados em "opções perpétuas atreladas a moedas".

Permitir que os usuários utilizem TSLA.M como margem para participar na negociação de opções perpétuas BTC/ETH não apenas explora novos caminhos de liquidez para as ações tokenizadas dos EUA, mas, na verdade, também pode ser usado para ajudar a construir piscinas de preços para produtos de ouro/tokenizados ou petróleo ou outros ativos meme de baixa capitalização.

De forma geral, a estratégia do mecanismo de derivados DEX que combina opções + contratos perpétuos da Fufuture reside no fato de transformar ativos de cauda longa (como SHIB, TSLA.M, etc.), que antes só podiam estar parados nas carteiras, em margem utilizável, ativando a liquidez entre ativos e formando um ciclo positivo natural de "manter posições é participar na construção de liquidez", o que também facilita que o mercado em cadeia se aproxime da eficiência e profundidade de capital do mercado de derivados tradicional.

Em comparação, as CEX offshore já atingiram o pico, o espaço de sobrevivência está sendo drasticamente comprimido. Por um lado, estão entre a conformidade e a cadeia, sem espaço de sobrevivência a longo prazo; por outro lado, a regulação global está se tornando mais rigorosa, a troca de informações fiscais do CRS e o sistema KYC bancário estão se sobrepondo, tornando difícil a continuidade do fluxo cinza.

Pode-se dizer que a festa do modelo offshore chegou ao fim. No passado, ainda era um "zona cinza" capaz de acolher espaço para arbitragem regulatória; no futuro, pode permanecer por muito tempo na margem das políticas, sendo corroído em ambas as direções pela conformidade e pelo mercado on-chain: ou será incluído no sistema tributário e de conformidade, tornando-se uma instituição licenciada local; ou será totalmente on-chain, tornando-se um mercado global sem fronteiras.

A zona intermédia está destinada a ser limpa.

DEX nova proposta: precificação descentralizada de ativos globais

De uma perspectiva mais ampla, a disputa entre as bolsas de valores no futuro não será apenas uma competição de tráfego e taxas, mas sim uma disputa de rotas após a reescrita das regras do mercado global.

Se a primeira fase do DEX foi mais um campo de inovação para DeFi, então, com as bolsas locais licenciadas nos EUA, Hong Kong e outros lugares atendendo à demanda de conformidade, incluindo-se no sistema fiscal e se aproximando completamente do sistema bancário, a missão do DEX pode ser completamente remodelada:

Pode assumir o "descobrimento de preços e poder de precificação" no mercado global sem licença.

Por que o poder de precificação de ativos globais pertence ao DEX em blockchain?

porque, ao contrário das ações e dos títulos que possuem uma clara propriedade regional (exceto ações e títulos americanos), commodities como ouro, petróleo, cobre e ativos criptográficos como BTC e ETH são, por natureza, ativos de negociação de uso global;

Enquanto os futuros de commodities tradicionais estão concentrados em locais como Chicago, Londres e Xangai, apresentando limitações de fuso horário e horários de negociação, a blockchain opera ininterruptamente 24 horas por dia, 7 dias por semana, podendo oferecer liquidez sem fuso horário e sem necessidade de autorização;

Ainda mais interessante é que as stablecoins podem ser utilizadas como uma ferramenta de liquidação global - os usuários abrem posições com stablecoins como margem, e todos os lucros e perdas são liquidadas em stablecoins, o que significa que a descoberta de preços não será mais limitada por regiões ou sistemas bancários;

Com essas três características, o DEX naturalmente tem potencial para se tornar a pedra angular da precificação descentralizada de ativos criptográficos e commodities.

Fonte: CoinGecko

Claro que, para as DEX, o verdadeiro suporte à descoberta de preços nunca foi apenas o comércio à vista, mas sim a profundidade de negociação e o mecanismo de descoberta de preços construídos por derivados como futuros e opções.

Esta é também a razão pela qual o DEX de derivados de 2024 experimentou um crescimento explosivo, com o volume total de negociações de Perp DEX atingindo 1,5 trilhões de dólares, mais do que o dobro dos 647,6 bilhões de dólares de 2023.

Os contratos futuros são predominantemente da Hyperliquid, com o volume de transações anuais a disparar de 21 mil milhões de dólares em 2023 para 570 mil milhões de dólares em 2024, alcançando um crescimento de 25,3 vezes. Recentemente, a Hyperliquid também se posicionou entre as cinco principais plataformas de derivados em termos de volume diário de transações, com picos que ultrapassaram os 10 mil milhões de dólares, equiparando-se a algumas CEX de médio porte.

Fonte: Hyperliquid

E, em um nível de estratégia de ativos cruzados mais complexo e sob a lógica de precificação de derivativos on-chain, a Fufuture também oferece um caso concreto: seu "mecanismo de opções perpétuas com base em moeda" não tem data de vencimento fixa, cobrando dinamicamente o prêmio de acordo com o tempo de posse, equilibrando os retornos não lineares das opções com o ritmo de negociação dos contratos perpétuos.

Se você realmente experimentou os produtos de opções perpétuas da Fufuture, poderá perceber claramente suas inovações em comparação com os produtos tradicionais de opções em blockchain. Tomando como exemplo os usuários que possuem SHIB, esse tipo de ativo meme quase não pode ser utilizado como qualquer forma de colateral nas plataformas tradicionais de derivativos em blockchain, mas na Fufuture, basta depositar SHIB na plataforma para que possa ser utilizado como margem para participar das negociações.

Na prática, basta depositar SHIB como "margem disponível" e todo o processo de negociação é quase idêntico ao de contratos — sem a necessidade de stablecoins como margem, sem ponderar a data de vencimento, o preço de exercício, a curva de lucros e perdas, e assim como na negociação de contratos diários, escolha o ativo subjacente, a direção (comprar / vender) e a quantidade de abertura para começar a negociar.

Ao mesmo tempo, teoricamente permite que qualquer ativo on-chain, incluindo a mais recente tokenização de ações dos EUA, seja ativado como margem livre - os usuários podem usar o TSLA. M、NVDA. M participa da estratégia de opção perpétua de BTC e ETH como margem (leitura estendida: "Liquidity Thinking on the Tokenization of U.S. Stocks: How to Rebuild the On-Chain Trading Logic?") formar uma verdadeira rede de especulação e cobertura entre mercados, o que é difícil para as CEXs tradicionais.

Do ponto de vista da indústria, DEX de derivativos on-chain como Hyperliquid e Fufuture não apenas evitam restrições regulatórias, mas também fornecem uma rede de negociação e liquidação global, disponível 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem fronteiras.

Especialmente o novo mecanismo de negociação como o Fufuture, que não requer a troca antecipada de stablecoins e permite abrir posições simplesmente escolhendo a direção, pode maximizar a liquidez e o espaço de estratégia dos ativos em blockchain. Não só proporciona uma experiência de negociação próxima à das CEX, como também é algo que apenas um DEX de derivativos em blockchain pode oferecer, além de ter o potencial de se tornar a "entrada para a definição de preços" dos ativos globais.

Escrito no final

As bolsas de futuros não são apenas uma batalha de prazos curtos, mas a divisão entre os reescritores das regras do mercado global.

Uma conformidade local, uma desregulamentação offshore, uma que se tornará a pedra angular da próxima rodada de preços descentralizados de mercadorias e ativos criptográficos a nível global.

Não há zona intermédia.

No futuro, a encruzilhada está definida, resta apenas uma questão de tempo.